Entrevistador: Arain, ChainCatcher

Invitada: Emma Cui, fundadora de Longhash Ventures

Organizado por: Arain, ChainCatcher

LongHash Ventures se estableció en 2017. Los datos de Rootdata muestran que el fondo ha invertido en cientos de proyectos, incluidas inversiones en proyectos conocidos como Polkadot, Acala, ICP, Manta y Safe. Beneficiándose del DeFi Summer, LongHash Ventures ha iniciado un período de crecimiento, pasando de estar "al borde de la quiebra" a ser un gestor de fondos de cientos de millones de dólares.

En la noche del 10 de septiembre, la fundadora y directora ejecutiva de Longhash, Emma Cui, fue invitada al espacio "Diálogo con LongHash: cambios y oportunidades en la lógica de inversión del mercado actual" de RootData en el espacio, y dijo que la industria de la moneda digital cifrada se está volviendo cada vez más madura. Y Longhash ahora ha completado Desde un estilo de inversión de red de lanzamiento hasta un estilo de apuestas de gran peso, la valoración actual del mercado es alta, pero el mercado alcista aún no ha comenzado.

"El cuarto trimestre de este año y el primer trimestre del año que viene merecen atención. La atención se centra principalmente en si hay proyectos realmente innovadores. En segundo lugar, debemos prestar atención a las elecciones estadounidenses de noviembre y a la señal de recorte de tipos de interés de la Reserva Federal. El mercado puede cambiar ", dijo Emma Cui.

Antes de ingresar a la industria de las criptomonedas, Emma Cui trabajó en McKinsey. En 2016, se inspiró en el documental de Netflix y accidentalmente entró en contacto con la industria de las criptomonedas. Se unió a tiempo completo a fines de 2017 y recibió una inversión inicial de Hashkey y. Fenbushi Capital en 2018 y fundó LongHash Ventures.

El siguiente es el contenido principal de Space:

Del borde de la quiebra a un gestor de activos multimillonario

Arain: ¿Puedes presentarte brevemente a ti y a Ventures?

Emma Cui: Long Hash se estableció a finales de 2017. Yo personalmente entré en contacto con las criptomonedas en 2016. Después de entrar en contacto con Ethereum, me interesé en este aspecto y realicé algunas investigaciones. En 2018, cofundamos la aceleradora LonghashX con el conocido OG en la industria y recibimos una inversión inicial de Fenbushi Capital y HashKey. Comenzamos como una aceleradora y han pasado aproximadamente seis años desde que comenzamos a trabajar como una. acelerador. Actualmente hay dos negocios: uno es el acelerador, que coopera principalmente con algunos protocolos básicos a la cabeza y les ayuda a desarrollar el ecosistema. El segundo son los fondos. Ahora tenemos dos fondos. El primero es un fondo establecido en 2021 para invertir en DeFi y el segundo es un fondo establecido en 2022 para invertir en infraestructura multicadena. La escala actual de gestión del fondo es de aproximadamente 150 millones de dólares y ha invertido en cientos de proyectos.

Arain: ¿Cuándo empezaste a invertir?

Emma Cui: Antes de ingresar al círculo de las criptomonedas, trabajé como consultora de gestión en McKinsey. Antes de eso, trabajé en banca de inversión y comercio de acciones en varios bancos. Entré en contacto con las finanzas desde muy temprano y compré algunas acciones, pero no lo hice. t No invertir de manera muy sistemática. La primera criptomoneda con la que entré en contacto fue Ethereum, y la primera criptomoneda que compré también fue Ethereum.

Arain: Utilizó Ethereum como una oportunidad para ingresar a esta industria. Entonces me gustaría preguntar: si conoce Ethereum, ¿conoce Bitcoin?

Emma Cui: En mi opinión, la lógica de valoración de ambos es diferente. Leí el documento técnico de Bitcoin, pero en ese momento muchas personas a mi alrededor trabajaban en finanzas tradicionales. Si pudiera comunicarme con algunas personas que conocían la tecnología cuando comencé a involucrarme con las criptomonedas, mi comprensión de Bitcoin podría ser diferente. Entendí en ese momento que la idea de Bitcoin era reemplazar al banco central o el derecho del gobierno a emitir moneda. Tal establecimiento sería muy difícil de implementar. Como resultado, hoy es esta característica la que constituye su razón. por la existencia. Y creo que Ethereum es una empresa de tecnología, y el concepto de computadora mundial descentralizada que propuso en ese momento me impresionó aún más.

Arain: Dijiste que ingresaste a esta industria bajo la influencia de Buterin y comenzaste tu propio negocio. ¿Tiene una oportunidad específica para iniciar su propio negocio?

Emma Cui: Lo primero que vi fue un documental en 2016. Había un minero en Netflix. Cuando Bitcoin cayó de 1.500 a 200, continuó extrayendo en casa. Dijo que pensaba que volvería a más de 1.000. Pensé que esto era bastante interesante en ese momento y me inspiró a comenzar a investigarlo. También fue por esto que descubrí Ethereum. Simplemente regresé a Singapur desde Australia con mi trabajo bancario. Estaba en Singapur para ver si había actividades de empresas de cifrado a mi alrededor. Uno de los fundadores me invitó a participar en la reunión de Buterin. También fueron treinta o cuarenta personas en el lugar.

Este círculo era muy pequeño y en los meses siguientes conocí Fenbushi Capital a través de la presentación de amigos. Creo que estas dos instituciones son relativamente tempranas en el campo del cifrado entre las instituciones de inversión asiáticas, por lo que tengo mucha suerte de tener la oportunidad de ingresar al círculo.

Cuando comenzamos a construir una aceleradora, recibimos el apoyo de Fenbushi Capital y Wanxiang, porque sintieron que era algo bueno para la industria y que podían brindar apoyo temprano.

Pero entramos a finales de 2017 y luego vino el gran mercado bajista en 2018 y 2019. En ese momento, muchas personas mayores de la industria se habían ido. Invertimos mucho dinero en Polkadot y luego iniciamos una aceleradora para ponernos al día con DeFi Summer. Ola tras ola, esta industria siempre me dio esperanza, así que disfruté de los dividendos de su período de crecimiento, y LongHash Ventures se ha desarrollado hasta lo que es hoy.

Arain: Tienes mucha suerte. Por supuesto, creo que tu capacidad de perseverar también es muy importante. Debes haber tenido muchos recuerdos dolorosos durante tu persistencia. ¿Puedes compartir algunos recuerdos profundos y dolorosos?​

Emma Cui: Tantos recuerdos dolorosos. Cuando comencé a trabajar como aceleradora, los fondos eran muy escasos. Al principio, los fondos totales superaban el millón, pero era difícil apoyar a un equipo de varias personas e invertir en proyectos. Por lo tanto, en la primera etapa, solo podemos invertir 50.000 o 100.000, y es posible que algunos proyectos prometedores no puedan invertir, lo cual es doloroso. Otra cosa es que antes de que llegara DeFi Summer, solo me quedaban 4 meses de salario en mi cuenta. Estaba pensando en cómo apoyar a mi equipo. Durante este proceso, mis colegas que se unieron a la industria al principio del proceso se fueron porque se presentó la oportunidad. no adecuado.

Siempre que me siento más oscuro, sólo necesito aguantar y superarlo. Después de varias rondas de mercados bajistas, mi mentalidad se ha vuelto más tranquila. Siento que, aunque esta ola del mercado no ha visto nuevas narrativas e innovaciones hasta ahora, mirando a largo plazo, es un milagro que los criptoactivos puedan alcanzar sus alturas actuales en solo una docena de años.

De la inversión en casting a la inversión en apuestas

Arain: ¿Cómo crees que ha cambiado tu estilo desde que empezaste a involucrarte en el campo de las inversiones hasta ahora? ¿Cómo afectará tal cambio al estilo de inversión de Longhash Ventures?

Emma Cui: El cambio es que cuando se hacen aceleradores, el monto de la inversión es relativamente pequeño, se invierten 50,000 o 100,000 en un equipo en etapa inicial, y puede que solo haya uno o dos equipos en etapa inicial tipo Fundador. Más tarde, durante el verano de DeFi, la frecuencia de nuestras inversiones aumentó, pero la escala de la inversión aún era relativamente pequeña. Cuando llegamos a nuestro segundo fondo, comenzamos a referirnos a la "regla 80/20" de las industrias tradicionales, es decir, el 20% de la cartera de inversiones producía el 80% del retorno de la inversión. En esta etapa, nuestro monto promedio de inversión alcanzó. 100-150 Diez mil dólares estadounidenses también se han centrado más en examinar las intenciones originales de los empresarios y el estilo de inversión ha cambiado significativamente.

Desde la perspectiva de la industria, hay muchos beneficios para la industria en 2017. Si invierte en proyectos de ronda inicial con los ojos cerrados en 2018 o 2019, siempre que el proyecto trabaje un poco más, los inversores básicamente no perderán dinero y podrán ganar diez. veces, cien veces o incluso mil veces también son posibles. Pero ahora la industria está madurando rápidamente y los primeros dividendos están desapareciendo. Los inversores necesitan invertir sistemáticamente y centrarse más en las intenciones originales de los empresarios y el modelo de negocio del proyecto.

Arain: ¿Existen buenas razones para invertir en un proyecto ahora?

Emma Cui: La primera prioridad es la intención original y la experiencia del equipo, que se refiere a qué problema quiere resolver ahora y si tiene experiencia relevante. El segundo punto es: ¿qué tan grande es el problema que quiere resolver? ¿Qué beneficio puede generar este problema después de resolverlo? En tercer lugar, ¿cuál es la diferencia entre su forma de resolver problemas y la de otros competidores? ¿Hay algo nuevo o más rápido? Ahora buscamos un punto de equilibrio entre estos tres aspectos para encontrar una combinación óptima.

No existen indicadores específicos para nuestras inversiones iniciales. Muchas de ellas son rondas semilla y la mayoría son Serie A. No hay indicadores cuantitativos como referencia.

Arain: ¿Cuál crees que es tu inversión más fallida y tu inversión más exitosa?

Emma Cui: La inversión más fallida es la que no invertiste, porque si inviertes perderás el 100%, pero es posible que lo pierdas cientos o miles de veces. Hemos perdido muchas inversiones a lo largo de los años, principalmente porque deberíamos invertir de manera más agresiva en las primeras etapas de la industria, en lugar de pensar en qué hacer si perdemos dinero. Este es un riesgo que los capitalistas de riesgo deberían asumir. Las inversiones más exitosas, como Polkadot, tienen un rendimiento de salida casi diez veces mayor, y los proyectos DeFi en los que invertimos inicialmente, como DODO y Astar, tuvieron relativamente éxito.

Arain: ¿Tiene algún objetivo (u objetivo) desde la perspectiva del fondo? ¿Tiene algún héroe personal en el campo de las inversiones?

Emma Cui: Creo que hay muchos fondos excelentes en este mercado, cada uno con sus propios métodos de juego y ventajas. Por ejemplo, HashKey, los primeros Fenced Capital, IOSG, etc., son todos muy buenos. Aprenderemos de diferentes fondos sobre sus características. Nuestro ideal es convertirnos en el primer escalón de los fondos asiáticos de criptomonedas. En términos de infraestructura, Occidente tiene más ventajas porque hay muchas universidades y talentos, pero creo que en una era en la que la capa de aplicaciones es el centro del desarrollo, el mercado asiático tendrá un gran potencial.

Hay muchas personas extremadamente inteligentes en esta industria, a muchas de las cuales admiro, incluido Xiao Feng de Wanxiang, quien siempre presenta la industria desde un nivel muy alto.

El verdadero mercado alcista aún no ha comenzado. Centrarse en las oportunidades de innovación, especialmente en IA y GameFi.

Arain: ¿Cómo definirías el estado actual del mercado?

Emma Cui: Personalmente, creo que actualmente estamos en una etapa en la que el verdadero mercado alcista aún no ha comenzado. Por supuesto, sé que esto definitivamente no es un consenso. Mucha gente puede pensar que este mercado alcista ha terminado.

Pero creo que las tendencias del mercado provocadas por esta ola, desde el cuarto trimestre del año pasado hasta el primer trimestre de este año, pueden no deberse a la innovación de la industria desde la capa de aplicaciones, sino más bien a la aprobación de los ETF al contado de Bitcoin y Ethereum. Los activos similares han sido reconocidos por las instituciones, abriendo las compuertas para que más instituciones ingresen a la industria. Mirando hacia atrás en 2019, DeFi Summer realmente vio surgir muchas innovaciones interesantes, como un banco abierto las 24 horas del día, que le permite realizar hipotecas y préstamos.

Creo que este ciclo puede ver alguna innovación a finales de este año o principios del próximo, y entonces comenzará el verdadero mercado alcista.

También hay algunos eventos que son reconocidos por la industria y pueden tener un impacto positivo, como las elecciones de noviembre. Debido a que esta vez Crypto puede entrar en el tema de las elecciones presidenciales de EE. UU., es un gran progreso y puede traer beneficios a las políticas relacionadas. Incluso si no es así, tampoco está tan mal. En estos aspectos, podemos prestar atención a algunos proyectos DeFi. Debido a restricciones regulatorias, los ingresos de algunos proyectos DeFi aún no pueden vincularse al valor del Token. Además, puede haber un ciclo de reducción de tasas de interés y el mercado. puede caer al comienzo del recorte de tipos de interés. En general, debería aportar más liquidez y más beneficios a los activos de nuestra industria.

Arain: Usted dijo que le gusta hacer arreglos en los mercados bajistas y también dijo que este mercado alcista aún no ha comenzado. Entonces, ¿puedo entender que cree que ahora es un mejor momento para hacer arreglos?​

Emma Cui: Creo que el verdadero mercado alcista aún no ha comenzado, pero si nos fijamos en los proyectos, Bitcoin y Ethereum han subido tres veces desde sus mínimos, pero algunas Altcoins han regresado al mercado bajista. Desde la perspectiva del tiempo, si queremos planificar, puede ser en 2022 o 2023. Después del colapso de FTX, ocurrieron muchos eventos trascendentales en la industria y la liquidez se agotó. Ahora puede haber algunas oportunidades en el segundo nivel. Por supuesto, como fondo en el mercado primario, no puedo decir que no invertiré en este momento. Solo invertiré en ese momento. Siempre debo seguir de cerca este mercado para ver qué tipo de innovaciones y cosas buenas hay. Inversores, ¿qué tipo de buenos proyectos deberíamos apoyar?

En términos de condiciones del mercado, me he comunicado con otros y creo que el cuarto trimestre de este año es digno de atención. En cuanto a nuestro fondo, somos más optimistas sobre la IA y la infraestructura GamFi.

Arain: ¿Hemos invertido en proyectos relacionados con GameFi y la IA?​

Emma Cui: Sí. Creemos que la IA tiene tres aspectos: datos, modelo y computación. Consideramos el ángulo de la descentralización desde estos tres aspectos, por lo que los tres aspectos pueden verse desde la perspectiva de la descentralización. Invertimos en 0G, hiperbólico, Ionet, Theoriq y Lumino, entre otros. En GameFi, nuestro diseño es más desde la perspectiva de la construcción de infraestructura y no hemos invertido en un juego específico. Debido a que no somos un fondo de inversión de juegos profesional, preferimos proyectos de infraestructura con capacidades de distribución, como YGG, SAGA y Ronin. .

Además, también invertimos en algunas áreas, pero el principal punto de partida es la infraestructura, como MEV y Layer 2.

Arain: Ahora es el momento en que el mercado ya no está lleno de oro. Todo el mundo debe mirar con más atención. Hablando de este tema, la relación entre los inversores institucionales y los inversores minoristas parece volverse cada vez más tensa recientemente. VC lo llama un pecado original en las monedas digitales cifradas.

Emma Cui: Creo que el espíritu del cifrado es "nosotros, estamos aquí para los pequeños". Tal vez cuando VC pueda participar en un buen proyecto desde el principio y luego venderlo a un precio alto, traerá un "juego de suma cero". " a los inversores minoristas. La sensación es que "si yo pierdo, tú ganas" y "si tú ganas, yo pierdo". Esta es una excusa muy conveniente en la situación actual en la que la liquidez está relativamente agotada. Ya sean instituciones, inversores minoristas, bolsas o creadores de mercado, todos son actores del mercado. Muchas monedas de VC en el mercado ahora tienen un FDV alto y una circulación baja. Las instituciones pueden tener altos rendimientos en papel, pero esta ronda de período de bloqueo es muy larga. Una vez que estas monedas se cotizan en el intercambio, los inversores no tienen monedas en sus cuentas. manos, sólo transacciones. Todos los inversores y creadores de mercado lo tienen.

Además, una institución ingresa muy temprano a un proyecto, y aunque ingresa a un precio relativamente bajo, este es proporcional al riesgo que asume. Cuando los inversores minoristas lo vean, es posible que el proyecto tenga algunos datos y pueda salir en cualquier momento, por lo que el precio será relativamente alto.

Arain: Con respecto al problema actual del alto FDV y la baja circulación de monedas de VC, ¿existe alguna estrategia de respuesta desde la perspectiva de VC?

Emma Cui: Se trata de una anomalía en el mercado. Desde el punto de vista del fondo, no queremos que los proyectos entren en el mercado con un FDV muy alto, porque es un precio artificialmente alto, especialmente cuando no se generan ingresos. Si no hay un apoyo fundamental, costará 5 mil millones. o 10 mil millones. Los precios seguirán cayendo, lo que tendrá un impacto negativo en la comunidad. Esperamos que los proyectos lleguen al mercado a un precio razonable. Por supuesto, este es un proceso de juego.

Además de nosotros, los capitalistas de riesgo, este mercado también cuenta con creadores de mercado, bolsas y algunos otros participantes. Puede haber un proceso en el que el dinero malo expulse al dinero bueno. Si los buenos proyectos no están dispuestos a emitir monedas, los proyectos sin fundamento recurrirán a este método para recaudar fondos o emitir monedas. Una vez emitidas las monedas, el modelo de negocio es vender monedas.

Creo que las instituciones de inversión con principios de inversión a largo plazo no quieren que los proyectos ingresen al mercado con un FDV muy alto y no consuman el mercado demasiado pronto.

Arain: Nuestro fondo también ha invertido en muchos proyectos DeFi. En el proceso de descentralización, ¿adónde cree que llevará el de-VC a la industria de VC?

Emma Cui: De-VC, en mi opinión, es un eslogan. ¿Por qué? Debido a que hay mucha opacidad en esta industria, en realidad no sabemos si hay capitalistas de riesgo involucrados detrás de escena, por lo que es difícil juzgar. En cuanto a DeFi, reconocemos a DeFi porque brindan un servicio financiero muy eficiente y de muy bajo precio a más personas. Bueno, en la industria de capital de riesgo, por ejemplo, actualmente vemos financiamiento en forma de DAO en lugar de capital de riesgo o fondos. Creo que es un intento interesante. Tiene ventajas en el financiamiento, pero no he visto que tenga ningún impacto. a la industria de capital de riesgo. Qué cambios se avecinan. Quizás le lleve más tiempo desarrollarse.

Arain: A partir de los datos, también vemos que LongHash ha invertido más en NFT, pero en este ciclo vemos que el mercado de NFT es sombrío. ¿Qué opinas de la situación actual y el futuro de NFT?

Emma Cui: El fondo no ha invertido directamente en ningún NFT, pero yo personalmente compré algunos. Nuestras posiciones relacionadas con NFT son en realidad muy pequeñas. El fondo invierte en proyectos de infraestructura NFT, como arrendamiento de NFT y préstamos de NFT en juegos. Además, estoy de acuerdo en que, en comparación con 2021, el mercado de NFT y otros mercados es relativamente sombrío, y esta ola no ha brindado grandes oportunidades para que NFT aumente hasta el primer trimestre de este año. Hay un dicho que dice que Memecoin sin NFT es más conveniente para que todos especulen porque es más reemplazable y tiene mejor liquidez. Sin embargo, creo que NFT es fundamentalmente diferente de los casos de uso. Sigo siendo optimista sobre NFT a largo plazo. Cualquier modelo innovador requerirá varias rondas de alcistas y bajistas para confirmarlo o refutarlo. Es demasiado pronto para sacar conclusiones.

Y lo más popular en el último ciclo fue NFT, y muchas empresas Web2 llegaron a través de NFT.

La valoración actual del mercado es elevada y los beneficios de las inversiones están disminuyendo.

Arain: ¿La entrada de más instituciones a este mercado provocará cambios en la valoración del mercado?

Mi pregunta es la entrada de instituciones. ¿Una mayor financiación institucional provocará cambios en la lógica de la valoración de mercado? ¿O cambiará la valoración misma?

Emma Cui: Hay muchos tipos de instituciones. Una es el VC, que es muy criticado actualmente; la otra son los fondos líquidos, que sólo operan en el mercado secundario; también hay fondos de cobertura y grandes fondos como los de fidelidad y black rock; que compran y venden directamente ETF. En realidad, algunos fondos no necesitan estar expuestos a criptomonedas, solo necesitan un instrumento financiero. La mayor parte del impacto en la valoración que usted mencionó se debe al capital de riesgo en el mercado primario.

En el mercado tradicional, si la ronda semilla y la Serie A pueden alcanzar entre 5 y 10 millones de dólares, ya está en el nivel de inflación. En los últimos años, la ronda semilla normal en el campo de las criptomonedas puede alcanzar los 50 millones de dólares. la Serie A puede llegar a los 200 millones de dólares. A falta de proyectos que generen ingresos, creo que muchas valoraciones del mercado primario han aumentado a medida que la oferta supera la demanda.

Arain: ¿No estás de acuerdo con la valoración actual del mercado y crees que es demasiado alta?

Lo que acaba de decir es que nuestras instituciones y fondos todavía están dominados por capitalistas de riesgo en el mercado primario, por lo que conducirá a una valoración más alta. ¿Estás personalmente de acuerdo con una valoración tan alta, verdad?

Emma Cui: Los mercados existen por una razón, ya sea para participar o no, o para participar selectivamente. Nuestro fondo de segunda fase se lanzará de manera relativamente agresiva entre 2022 y 2023. A principios de este año éramos muy cautelosos. Incluso si invirtiéramos, sólo invertiríamos en una escala muy pequeña, tal vez a veces solo en función de las conexiones. Creo que las probabilidades de ganar son mayores cuando se planifica en un mercado bajista.

La situación actual es una etapa necesaria para el desarrollo de la industria. Los nuevos capitalistas de riesgo pueden pensar que ganarán dinero invirtiendo, pero esta lógica puede no ser cierta en este ciclo. Si sus capitalistas de riesgo no pueden ganar dinero, no podrán recaudar fondos para el próximo fondo. Éste es el proceso de autoajuste del mercado, que requiere un período de ajuste de 2 a 3 años.

Existe otro tipo de financiación, que son los fondos de liquidez. Se cree que las compras en el mercado secundario son más baratas que en el mercado primario y el período de bloqueo es más corto. Si hay más fondos de este tipo, también puede aumentar la valoración del activo. mercado secundario. Este es un proceso de equilibrio dinámico.

Arain: Escuché que usted creó un fondo de 100 millones de dólares el año pasado. ¿Puede hablarnos del progreso actual? y planes futuros.

Emma Cui: Todavía estamos en el casting. Este fondo puede ser capital reciclado. Este año principalmente esperaremos y veremos si hay alguna innovación real. Invertir principalmente en proyectos innovadores de 0 a 1.

Nuestro próximo plan es brindar más apoyo a los proyectos de nuestra cartera, como brindar asesoramiento, recursos comerciales, etc. El año que viene consideraremos el próximo fondo. Por supuesto, esto depende de la dirección del mercado y del desempeño del fondo. Situación de salida de los dos fondos anteriores.

En términos de enfoque de inversión, con la mejora de la infraestructura, por ejemplo, la Capa 2 ha hecho que el costo sea tan barato que podemos centrarnos en algunas aplicaciones comerciales.