Autor: 0xLouisT
Compilado por: Shenchao TechFlow
En la mitología griega, Ícaro y su padre Dédalo forjaron alas con plumas y cera para escapar de la trampa del rey Minos. Dédalo le dijo a su hijo: "Vuela demasiado bajo y el océano mojará tus alas; vuela demasiado alto y la ardiente luz del sol las derretirá".
Pero Ícaro era adicto a la emoción de volar y voló cada vez más alto, olvidando la advertencia de su padre. El calor del sol derritió la cera que mantenía sus alas juntas e Ícaro cayó al mar. La moraleja de la historia es que el egoísmo excesivo a menudo conduce a la autodestrucción.
En el ciclo actual, veo sorprendentes paralelismos con la historia de Ícaro. Así como Ícaro se sintió atraído por el éxtasis de volar, muchos proyectos criptográficos se sienten atraídos por el atractivo de las altas valoraciones. En ambos casos, provocaron su propia ruina mediante promesas insostenibles y valoraciones infladas.
¿Por qué está ocurriendo esta locura por los FDV?
¿Cuáles son las razones detrás de esta moda de bajo flujo y alto FDV? Entran en juego varios factores:
Efecto anclaje: Este sesgo cognitivo afecta a la toma de decisiones, apoyándose en un punto de referencia inicial. Si los fundadores creen que su proyecto vale mil millones de dólares, podrían lanzarlo con un FDV de 10 mil millones de dólares, estableciendo un punto de referencia en la mente del mercado. Incluso si un token cae un 90%, volverá a lo que los fundadores creen que es un valor justo.
Valoraciones de capital de riesgo: el exceso de financiación de capital de riesgo en 2021/2022 ha provocado valoraciones de capital privado infladas. Los capitalistas de riesgo están pagando precios exorbitantes en cada ronda de financiación y los mercados públicos no están interesados en estas elevadas valoraciones. Dado que ningún proyecto está dispuesto a realizar un Evento de Generación de Tokens (TGE) con una valoración más baja que su última ronda de colocación privada, se ven obligados a encontrar formas de lanzarlo con una valoración más alta.
Incentivos y finanzas: un FDV en papel de 10 mil millones de dólares impulsa las finanzas del proyecto, permitiéndole atraer a los mejores talentos, proporcionar incentivos para mantener tokens, proporcionar subsidios para el ecosistema y crear asociaciones; con un importante valor nominal en papel impulsa el crecimiento.
Distribución de suministro: tras las acciones regulatorias de las ICO y la SEC, se vuelve más difícil distribuir tokens a la comunidad. Los lanzamientos aéreos y los incentivos comunitarios a menudo no logran asignar una proporción significativa de tokens en el lanzamiento, lo que sigue siendo un desafío para la industria.
Ventas OTC y cobertura: los altos precios de lanzamiento permiten salidas de efectivo a través de ventas OTC con descuento o posiciones de cobertura mediante contratos perpetuos (perps), aunque esto es difícil de hacer con operaciones a gran escala.
Percepciones de éxito: esto refleja nuestra forma de pensar. Las valoraciones más altas crean la ilusión de éxito y las personas se sienten atraídas por proyectos aparentemente exitosos y quieren ser parte de ellos.
¿Cómo sucedió todo esto en primer lugar?
Si crea el Token A con un suministro de mil millones y lo combina con 1 USDC en el grupo de Uniswap, el Token A tiene un valor nominal de $1 y, por lo tanto, su FDV es de $1 mil millones. Esta valoración es totalmente artificial; el valor real del token es muy limitado.
Lo mismo ocurre con los tokens de alto FDV, donde la oferta circulante real es sólo una pequeña fracción de la oferta total. Una vez que disminuye la presión de venta del lanzamiento aéreo inicial, la mayor parte de la oferta está en manos de creadores de mercado y ballenas que pueden influir en el precio de mercado. Por lo tanto, se pueden lograr mil millones de dólares de FDV con sólo unas pocas decenas de millones de dólares en capital.
Problemas relacionados con el alto FDV
Este alto FDV del dólar resultó en un desequilibrio significativo en la estructura de costos y la asignación de oferta entre los compradores de líquidos de TGE y los inversionistas de capital privado (ver gráfico). Este desequilibrio excesivo exacerba las tensiones actuales entre los dos grupos hasta que los precios de mercado vuelvan a niveles razonables.
Los compradores de TGE pierden dinero inmediatamente después de comprar, mientras que los capitalistas de riesgo reciben incentivos para vender después de que se desbloquean sus posiciones. Cuando los compradores comunitarios se dieron cuenta de la tendencia, dejaron de comprar, lo que explica por qué el interés en la nueva moneda se ha desplomado recientemente.
Una situación más saludable debería mostrar un menor desequilibrio entre los precios comunitarios y de capital de riesgo, promoviendo así el verdadero descubrimiento de precios (ver más abajo).
En un mercado eficiente, el descubrimiento de precios es inevitable. Si bien se puede influir artificialmente en el descubrimiento de precios en el corto plazo, esto sólo retrasa el retorno de los precios a su valor real. Sin embargo, las trayectorias del mercado están interconectadas, por lo que una tendencia a la baja sostenida es mucho más dolorosa que un equilibrio directo.
en conclusión
Una sutileza importante del mito de Ícaro es el recordatorio de no volar demasiado bajo. Así como se advirtió a Ícaro que volar demasiado bajo podría debilitar sus alas, emitir una ficha con una valoración demasiado baja podría sofocar el potencial de crecimiento. Esto puede obstaculizar la colaboración de los socios, dificultar la retención de talentos y afectar el éxito general. No emitir tokens hasta que el proyecto esté lo suficientemente maduro es tan importante como evitar situaciones de alto FDV.
Puntos principales
FDV no es un meme: evite emitir tokens con un FDV alto. Al igual que Ícaro, intentar manipular el mercado mediante valoraciones infladas probablemente resulte contraproducente en el largo plazo. Los tokens con un FDV elevado son una señal de advertencia para los inversores líquidos, que normalmente evitan o incluso venden en corto activos con riesgos de inflación.
Recaude capital de riesgo de manera inteligente: recaude capital sólo cuando sea necesario y coherente con su estrategia de crecimiento. Elija las empresas de capital de riesgo con las que desea trabajar, no solo la que tiene la valoración más alta. Evite aceptar presiones de valoración insostenibles.
Evite emitir tokens prematuramente: no emita tokens sólo porque logra un alto FDV en el mercado privado. Antes de continuar con una oferta de tokens, asegúrese de tener señales claras de tracción en el mercado y adecuación del producto.
Distribución de tokens: este es un tema que merece su propia discusión, pero para un descubrimiento eficiente de precios, se debe maximizar la oferta circulante al emitir tokens. El objetivo debería ser al menos entre el 20% y el 50% del suministro total, no sólo el 5%. Sin embargo, el entorno regulatorio actual puede dificultar el logro de este objetivo de suministro de circulación.
Interactuar con los administradores de liquidez: Los administradores de liquidez son inversionistas sofisticados que asumirán el riesgo del proyecto después de la TGE y, por lo tanto, desempeñarán un papel crucial en el descubrimiento de precios en lugar del capital de riesgo.