Los decepcionantes datos de nóminas no agrícolas de la semana pasada avivaron una vez más las preocupaciones sobre una recesión inminente, y el mercado cree cada vez más que la Reserva Federal se está quedando atrás de la curva de rendimiento, lo que provocó que las acciones estadounidenses sufrieran su peor desempeño semanal desde marzo de 2023. Y los rendimientos terminaron cerca sus niveles más bajos este año.
El empleo no agrícola aumentó sólo en 142.000 (se espera que sea 160.000), el valor anterior también se revisó a la baja en 89.000 y la tasa de desempleo se mantuvo en alrededor del 4,22%. Los débiles datos llevaron el promedio de tres meses de creación de empleo por debajo de 100.000, la tendencia trimestral más débil desde 2012. De repente, el crecimiento del sector privado está cayendo hacia su punto más bajo en más de una década y una recesión parece más inminente que nunca.
Los precios de los activos respondieron como se esperaba, y los bonos estadounidenses mostraron una tendencia alcista. El rendimiento a 2 años cayó una vez 12 puntos básicos, mientras que la curva de 2/10 se hizo más pronunciada en 6 puntos básicos, para finalmente revertirse a territorio positivo. Sin embargo, los mercados de renta fija cedieron parte de sus ganancias después de que el gobernador de la Reserva Federal, Waller, adoptara una postura inesperadamente "equilibrada" al no adoptar una postura clara sobre un recorte de tipos de 25 o 50 puntos básicos en septiembre.
*WALLER: Apoyará un recorte anticipado de las tasas de interés si corresponde
*WALLER DE LA FED: Los datos actuales 'exigen acción'
*WALLER: Será importante empezar a recortar los tipos de interés en la próxima reunión de la Fed
Frente a datos débiles, los observadores macroeconómicos experimentados ciertamente desaconsejarían avivar el pánico o reaccionar exageradamente. Si los funcionarios intervienen demasiado en esta etapa, los beneficios de liquidez de cualquier recorte de tasas se verán rápidamente contrarrestados por las preocupaciones sobre una recesión económica severa. Después de que Waller diera una respuesta cautelosa tras el informe de nóminas no agrícolas, la Secretaria del Tesoro, Yellen, expresó inmediatamente su postura, dejando claro que la economía estadounidense todavía estaba "sólida" y se dirigía hacia un "aterrizaje suave".
“Estamos viendo que la tensión disminuye en términos de contratación y vacantes de empleo, pero no estamos viendo despidos significativos”, dijo Yellen en el Texas Tribune Festival en Austin. “Seguimos alerta a los riesgos a la baja para el mercado laboral, pero. Creo que lo que estamos viendo ahora, y lo que esperamos seguir viendo, es una situación económica buena y sólida".
El mercado de bonos tiene mucha visión de futuro después de los discursos de Waller y Yellen, los futuros de tipos de interés rápidamente redujeron sus expectativas de un recorte de tipos en la reunión del FOMC de septiembre a 25 puntos básicos. Sin embargo, debido a la desaceleración acelerada de la economía estadounidense, los precios. reflejó recortes de tipos de interés de 50 puntos básicos en las reuniones de noviembre y diciembre. La probabilidad de un punto básico alcanza alrededor del 80%.
Como era de esperar, estas son malas noticias para las acciones y los activos de riesgo. El Nasdaq cayó un 3% y el SPX cayó un 2% en su peor semana desde 2023, mientras que el VIX se recuperó a 25 a medida que los activos macroeconómicos cayeron en todos los ámbitos.
Durante la actual caída del mercado de valores, los inversores minoristas y los administradores de fondos profesionales estadounidenses tienen altas tenencias de acciones estadounidenses. El Wall Street Journal informó que los hogares estadounidenses ahora han asignado más del 40% de su riqueza a activos financieros, estableciendo un récord, mientras que los activos a largo plazo. Los gestores mantienen posiciones largas en el índice SPX incluso después de la corrección de agosto.
La combinación de una economía en desaceleración, un posicionamiento largo récord y la naturaleza estacional de las acciones que normalmente tienen un mal desempeño en septiembre nos hacen adoptar una visión cautelosa sobre cómo se comportará el mercado en el corto plazo.
Como mencionamos antes, para el mercado de criptomonedas, los resultados de los datos de nómina no agrícola tuvieron que ser casi perfectos para impulsar el mercado al alza. Sin embargo, el resultado final fue bastante malo. El cambio en el sentimiento de riesgo arrastró a BTC a alrededor de $54. K, y ETH cayó a 2,2 mil dólares, volvió a caer aproximadamente un 6% la semana pasada, continuando con su reciente pobre desempeño.
El flujo de fondos de los ETF sigue siendo decepcionante. El ETF de BTC tuvo una salida de 170 millones de dólares el viernes pasado, una salida durante 8 días consecutivos. El ETF de ETH también experimentó una salida de 6 millones de dólares ese día. El flujo acumulado ha ido disminuyendo drásticamente y actualmente no hay signos evidentes de mejora.
Además, la creciente volatilidad implícita y realizada ha debilitado el actual desempeño riesgo-retorno de las criptomonedas, y su falta de características de diversidad de riesgo (alta correlación con SPX) dificulta impulsar las entradas de capital.
El análisis en cadena de Glassnode muestra un panorama similar, con una presión a la baja aumentando y pérdidas no realizadas que continúan acumulándose. Como se esperaba, los fondos de cobertura están construyendo posiciones cortas en BTC y ETH en relación con las posiciones largas de los administradores de activos, con la expectativa de que el sentimiento del mercado criptográfico seguirá siendo desafiado y las presiones de liquidación aumentarán significativamente a medida que BTC se acerque a los $50,000.
Dada la falta de catalizadores positivos en el futuro, se espera una mayor reducción de la exposición al riesgo durante la próxima semana. El foco de la semana será el debate electoral del martes en EE.UU., así como los intensos datos sobre inflación (tanto de EE.UU. como de China) y las conversaciones sobre los bancos centrales mundiales (decisión del BCE, conversaciones del RBA y del BOJ). Somos cautelosos en cuanto a la exposición al riesgo y esperamos que los mercados de valores probablemente sigan débiles esta semana y hasta la reunión del FOMC.