Autor: Investigación en escala de grises; Compilador: 0xxz@金财经
Puntos clave de este artículo:
Las valoraciones de las criptomonedas volvieron a caer en agosto de 2024, coincidiendo con un breve aumento de la volatilidad de los mercados financieros. En comparación con el mercado de criptomonedas en general, Bitcoin ha tenido un rendimiento superior, mientras que Ethereum ha tenido un rendimiento inferior.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, insinuó un inminente recorte de tipos, que podría respaldar a Bitcoin y otros activos que compiten con el dólar estadounidense, como el oro físico.
Si bien la actividad en la red Ethereum Layer 2 ha aumentado significativamente, la estrategia de escalamiento de Ethereum puede dejar a algunos inversores inseguros sobre sus perspectivas a largo plazo.
El valor de mercado de las monedas estables también siguió aumentando en agosto, algunos protocolos clave se actualizaron continuamente y el debate sobre la privacidad digital se intensificó.
Descripción general
Los mercados bursátiles mundiales experimentaron pocos cambios en general en agosto de 2024, pero esto enmascaró una volatilidad significativa durante el mes. El 2 de agosto, el informe de empleo fue más débil de lo esperado, los precios de muchos activos de riesgo cayeron y la volatilidad de las acciones aumentó, con el índice CBOE de volatilidad (VIX) superando brevemente el 65%. Sin embargo, los datos económicos posteriores no mostraron más señales de peligro: muchos sectores del mercado se recuperaron y el VIX rápidamente cayó por debajo del 20%.
Mientras tanto, las noticias sobre el debilitamiento de las condiciones del mercado laboral pueden haber influido en las opiniones de las autoridades de la Fed. En un discurso pronunciado en la reunión anual en Jackson Hole el 23 de agosto, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que "ha llegado el momento de recortar las tasas de interés", reflejando en parte el hecho de que "los riesgos a la baja para el empleo han aumentado". Los futuros sobre tipos de interés implican ahora que el banco central recortará los tipos oficiales en 100 puntos básicos (pb) en las tres reuniones restantes del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de este año (gráfico 1).
Figura 1: Se espera que el FOMC reduzca las tasas en aproximadamente 100 puntos básicos durante las próximas tres reuniones
En conjunto, la volatilidad a corto plazo y las señales de recorte de las tasas de interés provocaron muchos cambios en el mercado (Figura 2). Los rendimientos de ciertas estrategias en el centro de la tormenta, incluidas las estrategias cortas de volatilidad y las operaciones de carry trade de divisas, cayeron abruptamente, con el dólar debilitándose frente a las principales monedas y el oro, y los activos defensivos como los bonos de alta calidad y las acciones de bienes de consumo básico obtuvieron mejores resultados. Bitcoin cayó ligeramente (-8,5%), mientras que Ethereum cayó más bruscamente (-21,8%) y fue uno de los activos que tuvo un rendimiento inferior en una base ajustada al riesgo (que se analiza más adelante). Nuestro índice del mercado de la industria de las criptomonedas (CSMI), que mide la amplia gama de activos digitales invertibles, cayó un 13,2% en agosto de 2024.
Figura 2: Ethereum tuvo un rendimiento inferior durante la corrección de agosto
bitcóin
Creemos que si continúa la tendencia de debilidad del USD y tasas de interés más bajas, debería tener un impacto positivo en la valoración de Bitcoin. Al igual que el oro físico, Bitcoin es un sistema monetario alternativo que compite con el dólar estadounidense en los mercados internacionales. Las tasas de interés más bajas de Estados Unidos reducen la ventaja competitiva del dólar estadounidense y podrían beneficiar a los activos que compiten con el dólar estadounidense, incluidas otras monedas fiduciarias, el oro físico y Bitcoin. En los últimos años, a medida que los activos digitales se han integrado cada vez más en los principales mercados financieros, Bitcoin ha tenido una correlación negativa tanto con el nivel de las tasas de interés reales como con el valor del dólar estadounidense (Figura 3). Por lo tanto, aquellos preocupados por el impacto de un dólar estadounidense débil en sus carteras pueden considerar invertir en Bitcoin para diversificar sus carteras.
Figura 3: Bitcoin tiene una correlación negativa con el valor del dólar estadounidense
Etereum
Como se mencionó anteriormente, Ethereum tuvo un desempeño significativamente inferior durante la caída a principios de agosto y no logró lograr un repunte significativo más adelante en el mes. Creemos que esto refleja en parte posiciones largas en futuros cotizados en CME y futuros perpetuos. En mayo de 2024, aproximadamente cuando la SEC de EE. UU. aprobó la solicitud 19b-4 del emisor para los productos cotizados en bolsa (ETP) de Ethereum al contado de EE. UU., los operadores aumentaron significativamente la posición total de futuros perpetuos y la posición neta de futuros de CME, tal vez más aumentos de precios. se espera que al recibir la aprobación regulatoria total, esta aprobación se produzca en julio de 2024, y el ETP al contado de EE. UU. Ethereum comenzará a cotizar poco después. Creemos que el exceso de posicionamiento especulativo provocó que el precio de Ethereum cayera bruscamente y limitó la recuperación del precio a partir de entonces.
Más importante aún, la red Ethereum está experimentando una transformación importante que puede dejar a algunos inversores inseguros sobre su futuro. Como informamos extensamente en trabajos anteriores, Ethereum tiene la intención de lograr una mayor escala moviendo más transacciones a la red de capa 2, que luego se liquidarán periódicamente en la red principal de capa 1. La estrategia está funcionando: la actividad en la capa Ethereum 2 ha experimentado un auge este año (Figura 4), y grandes empresas como Sony han anunciado proyectos dentro del ecosistema (consulte “Exploración del ecosistema Ethereum” para obtener más detalles). Sin embargo, el cambio de actividad a la Capa 2 también resulta en menores ingresos por tarifas de la Capa 1, lo que a su vez tiene un impacto potencial en el valor de ETH. Además, la incertidumbre puede haber contribuido a las entradas netas relativamente bajas de los ETP al contado de Ethereum lanzados en julio. Grayscale Research cree que el pesimismo actual del mercado sobre Ethereum es infundado dado que la estrategia de escala claramente está funcionando. Pero puede llevar algún tiempo hasta que el consenso del mercado sea más positivo.
Figura 4: La estrategia de escalamiento de Ethereum está funcionando
Otros acuerdos destacados
La serie de índices del sector de criptomonedas FTSE/Grayscale también cayó en agosto, pero menos que Ethereum (Figura 5). A pesar del revés general del mercado, hubo varios puntos positivos dignos de mención, especialmente en el sector de las criptomonedas monetarias y el sector de las criptomonedas financieras.
Figura 5: Bitcoin supera a la mayoría de los sectores de criptomonedas
Por ejemplo, ZCash (ZEC), un activo que preserva la privacidad en el espacio de las criptomonedas, subió un 29,5% a mediados de agosto antes de retroceder ese mismo mes. A principios de agosto, el fundador de ZCash se unió a Shielded Labs para desarrollar un mecanismo de consenso híbrido "Crosslink". Históricamente, ZCash ha sido un protocolo de prueba de trabajo, y esta actualización agregará prueba de participación como capa final, diseñada para mejorar la seguridad de la red y permitir a los titulares de ZEC participar. La iniciativa ha recibido un apoyo significativo, incluidas donaciones del fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, y otros. Además, el segundo evento de reducción a la mitad de la ZEC está programado para finales de noviembre, lo que alimentará aún más el interés de los inversores.
Como parte integral del sector de las criptomonedas financieras, el protocolo Aave es otro punto destacado. El recuento semanal de prestatarios activos del protocolo alcanzó un máximo histórico y su token de gobernanza AAVE ganó un 21%. Mientras tanto, una nueva propuesta de la comunidad de Aave implementaría un modelo de "compra y distribución", utilizando el exceso de ingresos de Aave para comprar tokens AAVE del mercado y distribuirlos a los participantes, similar a la quema inteligente utilizada por el motor del protocolo Maker. Se espera que la propuesta entre en funcionamiento a finales de 2024, pero aún está sujeta a la aprobación de la comunidad. En noticias relacionadas, Maker Protocol cambió su nombre a Sky e introdujo una serie de otras actualizaciones de proyectos relacionadas con su estrategia Endgame.
Moneda estable
Las capitalizaciones de mercado de las stablecoins volvieron a aumentar en agosto y ahora se acercan a sus máximos históricos anteriores (Figura 6). Es importante destacar que la actualización del software de Apple podría conducir a una mayor adopción de pagos con monedas estables en los mercados desarrollados. El director ejecutivo de Circle, Jeremy Allaire, dijo que el toque para pagar utilizando la moneda estable USDC de Circle pronto estará disponible en el iPhone debido a la decisión de Apple de abrir las capacidades de pago NFC a desarrolladores externos. Esta característica es independiente de Apple Pay y no implica una relación directa entre Circle y Apple. Las transacciones en USDC se pueden realizar con un clic y vienen con confirmación de FaceID y liquidación de blockchain. Por otra parte, la plataforma latinoamericana de comercio electrónico Mercado Libre anunció la creación de su propia moneda estable vinculada al dólar estadounidense, mientras que el emisor de la moneda estable Tether dijo que crearía un token vinculado al dirham de los Emiratos Árabes Unidos.
Figura 6: El valor de mercado de las monedas estables aumenta
Durov y TON
Por último, está creciendo la atención sobre los posibles vínculos entre la tecnología blockchain y la privacidad digital tras el arresto del fundador de Telegram, Pavel Durov, en Francia a finales de mes. Las autoridades francesas dijeron que los cargos estaban relacionados con "no mitigar el abuso" de aplicaciones de mensajería cifradas, que se utilizan en actividades delictivas. TON, el activo que impulsa Open Network, una plataforma de contrato inteligente integrada de forma nativa con Telegram, cayó más del 20% después de que se conoció la noticia, antes de recuperarse ligeramente en los días siguientes.
En otras partes del espacio de criptomonedas de la plataforma de contratos inteligentes, Near Protocol lanzó Nightshade 2.0, con el objetivo de hacer que la cadena de bloques sea más rápida, mientras que Stacks Protocol lanzó su tan esperada actualización Nakamoto.
Perspectivas del mercado de Bitcoin
El precio de Bitcoin se ha mantenido dentro de un rango bastante estrecho desde el primer trimestre, y el mercado de criptomonedas se ha beneficiado de noticias fundamentales positivas, por un lado, y de la presión de venta, por otro. Grayscale Research cree que la presión vendedora del gobierno alemán, Mt. Gox Asset Management y otras instituciones ha pasado en gran medida, y las mejoras en los fundamentos deberían ser cada vez más evidentes. Si el mercado laboral estadounidense se mantiene estable, los recortes de tasas de la Fed y los cambios políticos estadounidenses en torno a la industria de las criptomonedas podrían permitir que los precios vuelvan a alcanzar máximos históricos a finales de este año.
Creemos que los principales riesgos a la baja para las valoraciones son nuevos aumentos del desempleo y una posible recesión. Como tal, los inversores deberían estar atentos a los próximos datos del mercado laboral, incluido el próximo informe mensual de empleo, previsto para el 6 de septiembre. Sin embargo, incluso con el riesgo de recesión, Grayscale Research cree que la tolerancia a una recesión profunda es muy baja, y creemos que las autoridades se sentirán motivadas a imprimir dinero y gastar a la primera señal de problemas. Los enfoques no regulados de la política monetaria y fiscal son una de las razones por las que algunos inversores eligen invertir en Bitcoin; por lo tanto, un período de debilidad económica puede fortalecer la tesis de inversión a largo plazo de Bitcoin.
