Cambio de deuda a capital en la minería de Bitcoin
El criptoinvierno de 2022 provocó que los principales mineros de Bitcoin, sobreexpuestos a la financiación mediante deuda, se declararan en quiebra. La mayoría de los mineros que cotizan en bolsa tenían ratios deuda/capital superiores a cuatro, y los valores superiores a dos se consideraban generalmente insostenibles. A partir del tercer trimestre de 2022, la industria minera de Bitcoin comenzó a liquidar préstamos. La única excepción a la tendencia de reducción de los niveles de deuda fue el segundo trimestre de 2024, un trimestre sesgado debido a una inversión de 150 millones de dólares en Hut 8.
El desapalancamiento en el negocio de la minería de criptomonedas permitió a las empresas reducir los costos del servicio de la deuda, que aumentaron con las tasas de interés más altas y mejoraron su solvencia. Además, los niveles de deuda más bajos permiten a los mineros centrarse más en el desarrollo estratégico, como la diversificación hacia la computación de alto rendimiento (HPC) o el desarrollo de una estrategia de tesorería.
Desde el cuarto trimestre de 2023, las empresas mineras han recurrido cada vez más a la emisión de acciones para financiar sus operaciones. Entre el tercer trimestre de 2023 y el segundo trimestre de 2024 se recaudaron más de 4.900 millones de dólares, lo que supone un 300% más que en los tres trimestres anteriores. El mayor aumento se produjo en el primer trimestre de 2024, con una recaudación de casi 2.000 millones de dólares.
Los mineros de Bitcoin recaudaron fondos principalmente para financiar las actualizaciones de hardware necesarias para seguir siendo rentables, ya que el cuarto halving redujo los márgenes. Las empresas necesitaban actualizar sus equipos a modelos más eficientes para compensar las menores recompensas.
Los mineros que diversifican sus operaciones para incorporar HPC, incluida la computación con inteligencia artificial, han obtenido un acceso más fácil al capital social. La cola para conectarse a la red eléctrica de los Estados Unidos demora un promedio de cinco años, pero los mineros de Bitcoin ya están conectados a ella, lo que les da una ventaja competitiva en HPC. La conversión de la infraestructura de minería de Bitcoin en centros de datos de HPC requiere inversiones, pero los clientes a menudo están dispuestos a ofrecer financiación de capital, lo que reduce el costo del capital.
Diversificación: IA y HPC como nuevas fuentes de ingresos
Varias empresas, entre ellas TeraWulf, Iris Energy, Hut 8, Core Scientific y Hive, ya han comenzado a diversificarse en los sectores de HPC e IA. Actualmente, los ingresos provenientes de HPC e IA representan solo el 1,43 % de sus ingresos totales, pero se espera que esta cifra aumente a medida que la demanda de IA siga aumentando.
Las empresas que han adoptado la estrategia de HPC e IA han visto aumentar sus valoraciones más que las que no lo han hecho. Al cierre del segundo trimestre, el valor de las acciones de las empresas mineras involucradas en IA y HPC había aumentado un 25% en lo que va de año, mientras que las mineras tradicionales experimentaron una caída del 3%.
Todavía está por verse qué cuota de mercado adquirirán estas empresas mineras en los sectores de HPC e IA, pero la competencia es feroz. Actualmente, la industria está dominada por las tres grandes: Amazon Web Services, Microsoft Azure y Google Cloud, que juntas controlan el 63% del mercado. A medida que las empresas mineras de Bitcoin se adentren en este espacio, se enfrentarán a desafíos importantes para hacerse con una cuota de mercado en una industria ya competitiva.
Estrategia de retención de Marathon Digital
Mientras que la mayoría de los mineros de Bitcoin obtienen financiación para actualizar sus equipos o diversificarse en HPC, Marathon Digital planea utilizar nuevo capital para adquirir más Bitcoin. En una publicación del 25 de julio, Marathon anunció una compra de Bitcoin por valor de 100 millones de dólares y un cambio a una estrategia de retención total, lo que refleja la creencia de la empresa en el valor a largo plazo de Bitcoin.
Los inversores reaccionaron con escepticismo. El 12 de agosto, la empresa reveló sus planes de emitir 250 millones de dólares en deuda convertible, pero las acciones se desplomaron ese mismo día. Los inversores en acciones podrían estar preocupados por la creciente dependencia de Marathon del precio de Bitcoin y la dilución de sus tenencias si la deuda emitida se convierte en acciones.
A pesar de las recientes compras, las tenencias de bitcoins de Marathon representan solo aproximadamente el 30% de su capitalización de mercado. En el caso de MicroStrategy, esta proporción supera el 50% y es probable que aumente aún más, ya que la empresa presentó recientemente una solicitud para un programa de capital de 2.000 millones de dólares. Históricamente, MicroStrategy ha utilizado la financiación mediante capital para acumular bitcoins, y la estrategia parece estar dando sus frutos: a finales del segundo trimestre de 2024, la empresa poseía más de 226.000 BTC con un precio de adquisición medio de 36.789 dólares.
