Fuente: Uweb
Se acerca el recorte de las tasas de interés, ¿despegará el mercado? La siguiente es la esencia del contenido interactivo entre el director de Uweb, Yu Jianing, y el cofundador de EMC Labs, Shang Silin, disfrute:
1. En general, el mercado espera que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en septiembre, centrándose en el alcance del recorte de tasas. La caída de Bitcoin refleja las preocupaciones del mercado sobre la recesión económica de Estados Unidos;
Un recorte de los tipos de interés en septiembre es casi una certeza. Ya en la reunión de tipos de interés de la Reserva Federal de julio, algunos miembros ya se inclinaban por un recorte de tipos, pero al final llegaron a un acuerdo. En la actualidad, el mercado cree en general que la probabilidad de un recorte de tipos de interés en septiembre es extremadamente alta, y el foco de discusión es principalmente si el recorte de tipos de interés será de 25 puntos básicos o de 50 puntos básicos, aunque hay algunas voces que así lo afirman. Aunque creen que es posible un recorte de los tipos de interés de 75 puntos básicos, esta posibilidad es baja. Estados Unidos ha experimentado su entorno de tasas de interés más altas en los últimos 25 años, y se prolongó más de un año desde la última subida de tasas en julio pasado. En cuanto a si la economía estadounidense está en vísperas de una recesión, el mercado ve cada vez más señales relevantes. Las noticias recientes también muestran que las principales agencias estadounidenses han revisado los datos sobre el empleo no agrícola, con una revisión a la baja que oscila entre 500.000 y 1 millón. La revisión respalda aún más las expectativas de un recorte de tipos en septiembre. La reciente fuerte caída de Bitcoin está relacionada con las preocupaciones del mercado sobre la recesión económica de Estados Unidos. Aunque ha habido un ajuste posterior, Texas se vio muy afectada por el huracán en junio, lo que también hizo que los datos de empleo parecieran ligeramente más optimistas.
2. El recorte de la tasa de interés tiene como objetivo prevenir la recesión. La relación entre el precio de Bitcoin y la tasa de interés es compleja, y la relación entre la oferta y la demanda es la clave para afectar el precio.
Recortar las tasas de interés puede desencadenar un mercado alcista, y el objetivo principal de reducir las tasas de interés es evitar una recesión económica. Si la economía cae, tanto la Reserva Federal como los demócratas y republicanos enfrentarán una presión tremenda.
Antes de 2022, no existía una correlación clara entre los movimientos de precios de Bitcoin y los cambios en las tasas de interés. El desempeño de Bitcoin ha ido contra la corriente muchas veces durante los ciclos pasados de aumentos y recortes de tasas de interés. Por ejemplo, la Reserva Federal inició un ciclo de subidas de tipos de interés de tres años en 2015, tiempo durante el cual Bitcoin experimentó enormes ganancias, desde unos pocos cientos de dólares hasta casi 20.000 dólares. El recorte de tasas de interés de agosto de 2019 fue una historia similar, con Bitcoin ya cayendo en los meses previos al recorte de tasas, cayendo finalmente más del 50% durante el incidente “312” de marzo de 2020.
Los ejemplos de 2023 muestran que Bitcoin ha completado su ascenso en el entorno de altas tasas de interés en los Estados Unidos. Entre enero y julio de 2023, el precio de Bitcoin aumentó de 16.000 dólares a 30.000 dólares a pesar de las continuas subidas de tipos de interés de la Reserva Federal. Después de que se detuvieran las subidas de tipos de interés en julio, Bitcoin volvió a subir en los meses siguientes.
Antes de que Bitcoin alcanzara el billón de dólares en capitalización de mercado, su penetración en el mercado principal y su vinculación con las principales estrategias institucionales eran relativamente débiles, especialmente antes de 2017. En aquel momento, la capitalización de mercado de Bitcoin era de sólo unos pocos cientos de miles de millones de dólares, muy lejos de la escala de las principales empresas del Nasdaq. A medida que crece la capitalización de mercado, especialmente después de la adopción del ETF en enero de este año, tanto la cantidad de Bitcoin retenida como el flujo de fondos tienen un mayor impacto en los precios de BTC. La correlación actual entre la política de tipos de interés de Estados Unidos y Bitcoin está aumentando gradualmente.
De estos datos históricos se puede sacar una conclusión: el precio de Bitcoin se ve más afectado por la relación entre oferta y demanda. Bitcoin también puede experimentar una entrada neta de fondos en un entorno de tasas de interés altas, mientras que también puede experimentar una salida neta de fondos en un entorno de tasas de interés bajas. Al predecir las tendencias de los precios de Bitcoin, es necesario centrarse en la oferta y la demanda en lugar de depender únicamente de los cambios en las tasas de interés.
3. Los fondos fluyen gradualmente hacia el mercado y monitorear el flujo de monedas estables y ETF es clave.
A principios de año, las expectativas del mercado sobre recortes en las tasas de interés eran muy fuertes, y algunos fondos sensibles ya se habían retirado de antemano de las acciones y bonos estadounidenses para buscar nuevas oportunidades de asignación de activos. Al mismo tiempo, la aprobación de los ETF estadounidenses también atrajo a algunos fondos institucionales a ingresar temprano al mercado. Sin embargo, los diferentes tipos de fondos tienen diferentes tiempos de reacción a los recortes de las tasas de interés. Por ejemplo, los fondos de seguros de pensiones tienden a mantener activos de renta fija hasta que las tasas de interés caen a niveles más bajos, y esos fondos suelen ser los últimos en salir. Algunos fondos que invierten en acciones estadounidenses optaron por retirar sus inversiones con medio año o más de anticipación cuando anticiparon que los recortes de las tasas de interés podrían desencadenar una liquidación de acciones de alta tecnología. Este flujo de fondos se produce de forma gradual, con diferentes tipos de fondos ingresando gradualmente al mercado.
Los flujos de ETF también reflejan esta tendencia. Los fondos de cobertura estuvieron entre los primeros en ingresar al mercado a través de ETF en el primer trimestre de este año. Sin embargo, en el segundo trimestre también entraron gradualmente en el mercado más grandes instituciones de gestión de activos, inversores a largo plazo y fondos de seguros de pensiones. Dado que muchas instituciones en los Estados Unidos solo pueden acceder al mercado de Bitcoin a través de ETF, este flujo gradual de fondos refleja la naturaleza de los fondos y una observación cuidadosa de los nuevos productos de cumplimiento: las instituciones requieren un período de observación de al menos 90 días hábiles antes de decidir si invertir. en Clientes recomiendan estos productos ETF.
La magnitud del recorte de las tasas de interés determina la rapidez con la que se eliminan los diferentes tipos de fondos. Si las tasas de interés estadounidenses caen a mínimos de largo plazo (por ejemplo, por debajo del 2%), gradualmente fluirá más dinero al mercado. Además, a diferencia del ciclo anterior, los ETF al contado proporcionan una herramienta directa para que las instituciones inviertan en Bitcoin, pero esto también requiere un cierto proceso de adaptación.
Las entradas de capital al mercado pueden controlarse a través de dos canales principales. Primero, veamos el canal de monedas estables, la acuñación y destrucción de USDT y USDC. Todos estos datos son públicos. Observe el desglose del flujo de estos fondos, incluida la cantidad de fondos que ingresan al intercambio, la situación de las promesas en DEX, etc. . Además, los flujos de fondos y las tenencias institucionales de los ETF también son muy importantes, especialmente los cambios en las tenencias de diferentes tipos de instituciones, que son particularmente críticos para juzgar las tendencias del mercado a mediano y largo plazo.
El mercado cambió activamente de manos de julio a agosto, las entradas de USDC aumentaron significativamente, Coinbase Bitcoin continuó teniendo salidas netas y los flujos de capital de EE. UU. fueron obvios.
Entre julio y agosto hubo muchos cambios de manos en el mercado, especialmente muchos fondos que intentaban comprar el fondo. Sin embargo, la fuente de estos fondos adicionales sigue sin estar clara.
Si bien el USDC ha experimentado entradas relativamente pequeñas, de alrededor de 2.000 millones de dólares en comparación con el USDT durante este período, el aumento esta vez es significativo en comparación con las entradas anteriores. Esto muestra que el USDC tuvo un desempeño más fuerte que antes en julio y agosto, especialmente en los mercados europeo y americano. Los usuarios del USDC son principalmente fondos institucionales en Europa y Estados Unidos. Por lo tanto, esta ola de entradas de capital puede verse como un aumento del mercado estadounidense, aunque en general la mayor parte de las monedas estables en dólares estadounidenses todavía está ocupada por el USDT.
A juzgar por el flujo de chips de Coinbase, las salidas netas de Bitcoin de Coinbase han seguido liderando otros intercambios este año. Por ejemplo, en una semana determinada, Coinbase puede tener una salida neta de 20.000 Bitcoins, de los cuales más de 10.000 provienen de la plataforma. De estos datos se puede inferir que los inversores estadounidenses han seguido realizando salidas netas durante esta ronda de turbulencias en el mercado, y su acumulación neta de fondos es relativamente clara.
5. Una vez que se despeja el mercado, los riesgos se reducen significativamente, sentando las bases para ganancias futuras a mediano y largo plazo.
Después de la última caída de Bitcoin a alrededor de $49,000, los niveles de apalancamiento en el mercado han caído significativamente. El apalancamiento de los mineros es particularmente obvio. Este apalancamiento proviene principalmente de los costos de moneda legal que los mineros deben soportar durante las operaciones, incluidas las tarifas de electricidad, los depósitos mineros y los intereses de los préstamos. Cuando los precios de Bitcoin fluctúan, estos gastos rígidos ejercen una presión tremenda sobre los mineros. Especialmente cuando el precio de Bitcoin cae gradualmente desde su punto más alto hasta 66.000, algunos mineros han comenzado a limpiar sus inventarios y vender sus Bitcoins para hacer frente a estos gastos. Los mineros han desempeñado un papel importante en esta corrección del mercado, especialmente después de que la tasa de hash de Bitcoin cayera significativamente. Los datos muestran que la potencia informática cayó más del 30% en julio y agosto, alcanzando cerca de 200 EH/s. Durante este período, muchos mineros se vieron obligados a cerrar sus minas o reemplazarlas con máquinas mineras más eficientes porque no podían soportar la presión. Sin embargo, datos recientes muestran que la potencia informática ha comenzado a recuperarse y los mineros han comenzado a vender menos Bitcoin y a acumular gradualmente nuevas existencias.
Los movimientos de los mineros suelen señalar importantes puntos de inflexión en el mercado, ya que suelen ser más tolerantes que otros participantes del mercado. Cuando los mineros se ven obligados a "capitular", significa que el mercado ha experimentado una gran ola de presión de venta y la mayoría de los demás especuladores a corto plazo también han abandonado el mercado. Los operadores a corto plazo han sufrido grandes pérdidas en el ajuste del mercado desde el 7,37 hasta ahora. A medida que las pérdidas se profundizaron, la mayoría de los inversores que permanecieron en el mercado eran aquellos con una tolerancia extremadamente fuerte, por lo que el apalancamiento de los especuladores a corto plazo prácticamente se despejó.
A juzgar por la tasa de garantía y la tasa de interés de los préstamos en el mercado DeFi, el nivel actual de las tasas de interés se encuentra en el punto más bajo del mercado bajista del año pasado. Las tasas de interés de los préstamos de USDC y USDT en Aave y Compound están básicamente por debajo del 5%. Esto contrasta marcadamente con las tasas de endeudamiento y préstamos que frecuentemente excedieron el 10% durante el período de recuperación de Bitcoin el año pasado. La relación reciente entre largo y corto es cercana a 1:1 y el sentimiento del mercado ha tendido a estar equilibrado. En algunos casos, los vendedores en corto incluso tienen que pagar tarifas a los vendedores en largo. Esta situación es extremadamente rara en el ciclo y también refleja que la relación entre largo y corto es cercana a 1:1. El ratio de apalancamiento ha caído a un nivel bajo.
6. La reducción a la mitad de Bitcoin tiene un impacto de gran alcance, ya que la oferta del mercado se redujo en más de un 20%. La reducción a la mitad no sólo es una fuerza impulsora de las fluctuaciones de precios a corto plazo, sino, lo que es más importante, su impacto a largo plazo.
El sentimiento del mercado en general ha estado deprimido recientemente y se ha producido la cuarta reducción a la mitad de Bitcoin. Aunque este tema parece haber pasado, de hecho el impacto de la reducción a la mitad sigue siendo enorme. Echemos un vistazo a los datos históricos: dentro de los 18 meses posteriores a los tres primeros halvings, el mercado experimentó una importante corrida alcista. Si bien las emociones y las expectativas influyen, la causa más inmediata es la reducción de la oferta.
Esta reducción a la mitad significa que la producción anual de Bitcoin se reducirá en 164.000, lo que equivale a la cantidad de Bitcoins involucrados en el incidente de Mentougou. La oferta del mercado se reducirá más de un 20% durante estos cuatro años en comparación con el ciclo anterior, lo que supone un impacto muy grande. Y esto es sólo un cambio por el lado de la oferta. Además, el número de poseedores de Bitcoin a largo plazo ha aumentado al menos un 15% en comparación con el ciclo anterior, mientras que el número de Bitcoins en los intercambios ha disminuido en más del diez por ciento. La combinación de estos factores significa que el impacto real puede ser mayor de lo que pensamos.
La oferta efectiva de Bitcoin en el mercado, especialmente en las bolsas, es el factor decisivo que influye en los precios a corto plazo. Actualmente, hay aproximadamente más de 3 millones de Bitcoins en los intercambios, lo que significa que la oferta del mercado se reducirá en más del 20% después del halving, lo cual es una cantidad significativa. El impacto de la reducción a la mitad no es sólo un evento único, es un proceso acumulativo, en el que el suministro de Bitcoin disminuye cada diez minutos.
7. Los ETF de Bitcoin tienen un impacto a largo plazo en el mercado. Aunque las entradas de capital son menores de lo esperado, la participación institucional ha aumentado. La liquidez y el poder de fijación de precios del mercado de Bitcoin en esta ronda pueden inclinarse gradualmente hacia los ETF estadounidenses.
El ETF generó mucho optimismo en los primeros días de su adopción y muchos esperaban que su impacto en el mercado fuera significativo. A medida que pasa el tiempo, el papel de los ETF se vuelve gradualmente rutinario y la comprensión del mercado sobre su impacto se vuelve más racional.
En primer lugar, el lanzamiento de ETF realmente ha integrado a Bitcoin en el mercado de valores principal de los Estados Unidos, incluidas plataformas como Nasdaq, CME y la Bolsa de Nueva York, lo que permite a todos los inversores e instituciones estadounidenses asignar Bitcoin. Sin embargo, las expectativas iniciales del mercado para los ETF eran demasiado optimistas, especialmente después de que se revelaran las primeras presentaciones del 13F y se descubriera que los primeros en ingresar al mercado fueron los fondos de cobertura. Estos fondos vendieron en corto futuros de Bitcoin a través de CME mientras compraban ETF, lo que compensó significativamente el impacto directo en el mercado. Aunque la entrada de capital inicial no fue pequeña, acercándose a los 10.000 millones de dólares, la respuesta del mercado todavía no fue tan fuerte como se esperaba.
Hasta la fecha, las entradas totales de fondos a los ETF ascienden a 17.100 millones de dólares, con una entrada neta de aproximadamente 290.000 Bitcoins. En comparación con la ronda anterior del Grayscale Fund, que absorbió 650.000 Bitcoins en sólo ocho meses en 2020, el rendimiento de los 11 ETF en esta ronda es ligeramente inferior. A pesar de la participación de gigantes como BlackRock, el volumen de fondos y las entradas de Bitcoin siguen siendo ligeramente inferiores a lo esperado.
A largo plazo, a medida que más inversores a largo plazo y fondos conservadores ingresen gradualmente al mercado, el impacto de los ETF será más significativo. Actualmente, más de 1.900 instituciones poseen ETF de Bitcoin, y cada institución posee alrededor de 100 Bitcoins en promedio. Aunque el número absoluto es pequeño, su tasa de penetración está aumentando gradualmente.
Estas instituciones generalmente no actúan demasiado rápido y muchas instituciones requieren un período de observación de 90 días para incorporar gradualmente los ETF de Bitcoin en sus sistemas de cumplimiento. Por lo tanto, en el futuro a mediano y largo plazo, con la participación de más instituciones, la liquidez y el poder de fijación de precios de esta ronda del mercado de Bitcoin pueden inclinarse gradualmente hacia los ETF estadounidenses. El coste medio actual de compra de un ETF de Bitcoin es de unos 58.000 dólares. A medida que el número de Bitcoins en poder del ETF supere el millón o incluso los 2 millones, su poder de fijación de precios en el mercado será más significativo. Aunque las entradas de capital actuales son menores de lo esperado, en el mediano y largo plazo, los ETF seguirán teniendo un impacto importante en el mercado, especialmente en la transferencia del poder de fijación de precios de Bitcoin en el futuro.
La introducción de ETF ha tenido una distorsión y un impacto significativos en los datos en cadena de Bitcoin, particularmente en términos de reducciones de las tenencias de los inversores a largo plazo. Aunque en la superficie se redujeron 900.000 Bitcoins, después de excluir los más de 600.000 Bitcoins organizados por Grayscale, la reducción real fue de sólo unos 300.000. Esta cantidad de reducción está muy por debajo de los niveles comúnmente observados en mercados alcistas anteriores. En comparación, la reducción de las tenencias en el mercado alcista anterior alcanzó entre 1,6 y 1,7 millones de monedas, y en la ronda anterior superó los 2 millones de monedas. Esta también es una base importante para que podamos juzgar que este mercado alcista aún no ha terminado.
8. Independientemente del cambio de partido político, la regulación de las criptomonedas en los Estados Unidos se ha vuelto más estricta. El núcleo de la industria de las criptomonedas todavía radica en si existe un desarrollo real y si la tasa de penetración de BTC está aumentando.
El apoyo de Trump a las criptomonedas se ha reflejado en los estados dominados por los republicanos: la mayoría de las granjas mineras de criptomonedas están ubicadas en estados dominados por los republicanos; la "Ley FIT-21" aprobada bajo el liderazgo republicano establece la regulación de las criptomonedas, lo que proporciona un marco más claro. También refleja el apoyo real de Trump y su equipo a las criptomonedas.
Aunque el Partido Demócrata es relativamente estricto en materia de regulación, los controles y equilibrios institucionales en Estados Unidos todavía permiten que instituciones como Grayscale Fund promuevan la aprobación de ETF. En otras palabras, aunque el entorno regulatorio en Estados Unidos es estricto, todavía hay margen para la flexibilidad y el compromiso.
En conjunto, ya sea que Trump asuma el cargo o que el Partido Demócrata continúe en el poder, el resultado final de la regulación estadounidense de las criptomonedas ha aumentado. Incluso si los factores externos tienen un gran impacto en el futuro, el núcleo sigue estando en el desarrollo real de la industria de las criptomonedas y el aumento de la tasa de penetración y la influencia de Bitcoin.
9. En medio de la agitación financiera global, los países periféricos tienden a adoptar Bitcoin para evitar riesgos en el sistema financiero tradicional.
Rusia ha sido expulsada del sistema SWIFT, la primera vez que se utiliza una organización financiera global como herramienta, lo que indica un cambio radical en el orden mundial. En las próximas dos o tres décadas, algunos países podrían considerar que el sistema financiero mundial, incluido el sistema centrado en el dólar estadounidense, ya no es digno de confianza. En este contexto, Bitcoin, como reserva de valor supersoberana, será cada vez más adoptado por los países periféricos.
No solo El Salvador, sino también países de Medio Oriente como los Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudita e Irán, así como algunos países pequeños de Asia como Bután, han comenzado a comprar Bitcoin o realizar minería de Bitcoin a través de acciones estatales. Rusia también utiliza la minería de Bitcoin para eludir el bloqueo del dólar estadounidense. A medida que se intensifica la agitación financiera mundial, cada vez más países marginales aumentarán gradualmente su adopción de Bitcoin. Esta tendencia seguirá creciendo. Incluso si Estados Unidos toma la iniciativa en la realización de reservas de Bitcoin, se convertirá en un acontecimiento histórico y promoverá aún más esta tendencia.
10. Una nueva ronda de mercado alcista requiere más entradas de capital. El movimiento de chips de los tenedores a largo plazo es la clave. La cima del mercado es difícil de predecir.
Para desencadenar un nuevo mercado alcista, se necesitarán al menos entre 20 y 30 mil millones de dólares de entrada de capital. Actualmente, las entradas netas en monedas estables y ETF acaban de superar los niveles observados en la última ronda de monedas estables, pero claramente esto no es suficiente. También es necesario prestar mucha atención a la rentabilidad de la cadena, especialmente a los movimientos de chips de los poseedores a largo plazo. Actualmente, los tenedores a largo plazo se están volviendo a acumular después de la primera ola de ventas, y su costo promedio es de aproximadamente $20,000. Cuando empiecen a vender chips a gran escala, es posible que estén cerca de la cima del mercado. Sin embargo, es muy difícil determinar la posición de la cima del mercado y es difícil predecir con precisión basándose únicamente en ciclos históricos. Juzgar la cima de esta ronda del mercado será una verdadera piedra de toque y extremadamente difícil.
