El consenso solía ser que un aumento del precio de BTC resultaba en un efecto dominó de riqueza para ETH, y que eventualmente se extendería a la larga cola de las “altcoins”, un término entrañable que se usa comúnmente para describir todos los demás activos criptográficos fuera de las dos grandes “principales”. Vimos cómo se desarrollaba esta dinámica en el último ciclo. Cuando BTC y ETH subieron, también lo hizo todo lo demás.
En este momento, las principales criptomonedas se sienten más desconectadas que nunca del resto del mercado, especialmente del BTC. A pesar de su aumento de aproximadamente el 130 % en los últimos 12 meses, aún no hemos visto el "Rally de todo" que muchos esperaban.
Hemos visto pequeños segmentos de desempeño superior (Solana, AI, memecoins), pero la mayoría del mercado de criptomonedas ha tenido un desempeño inferior.
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La dispersión ha sido la historia de la cinta en este ciclo, y muy bien podría continuar así.
Para contextualizar, durante el ciclo de 2017, la capitalización total del mercado de criptomonedas creció de alrededor de 40 mil millones de dólares a casi 740 mil millones de dólares (~18x). La capitalización de mercado de las “altcoins” pasó de prácticamente cero a más de 400 mil millones de dólares, y el 90% de ese crecimiento se produjo solo en el segundo semestre de 2017.
En el ciclo 2020-2021, el mercado total creció desde una base de ~$280 mil millones a casi $2,8 billones (~10x), mientras que la capitalización de mercado de las “altcoins” aumentó de ~$70 mil millones a $1 billón (~15x).
Pero en este ciclo, el mercado total de criptomonedas apenas ha crecido el doble, y la capitalización de mercado de las “altcoins” ha crecido aún menos. Incluso en el pico del mercado de marzo de 2024, la capitalización de mercado total de las altcoins todavía estaba unos 200.000 millones de dólares por debajo de su máximo anterior de noviembre de 2021.
Todos los mercados son simplemente una función de la oferta y la demanda. Los mercados de criptomonedas han crecido considerablemente en los últimos años, pero también lo ha hecho la oferta agregada de nuevos tokens, y el mercado de criptomonedas actualmente sufre un desequilibrio sustancial del lado de la oferta.
Hoy en día, la oferta de nuevos tokens está creciendo al ritmo más rápido que jamás haya visto este mercado. El auge de plataformas de lanzamiento de tokens DIY (como pump.fun) ha provocado un aumento en el lanzamiento de nuevos tokens, la mayoría de ellos memecoins.
Al mismo tiempo, hemos visto un número creciente de desbloqueos de tokens de grandes protocolos y aplicaciones descentralizadas que comienzan a inundar el mercado, a medida que se acercan las fechas de adquisición de derechos tras la ola de inversiones de capital de riesgo de hace un par de años. La inversión privada viene con la expectativa de un retorno y, en el caso de las criptomonedas, esa liquidez de salida a menudo se presenta en forma de venta de tokens.
Mientras tanto, hemos visto un aumento interanual del 50 % en la cantidad de monedas con una capitalización de mercado de mil millones de dólares. Más tokens con valoraciones más altas significa que se requiere más capital para respaldar sus precios.
Pero hasta ahora, la demanda no ha seguido el mismo ritmo. Por ejemplo, los volúmenes de negociación en las principales bolsas aún no se han recuperado hasta alcanzar los máximos del ciclo anterior.
Otra diferencia importante en comparación con el último ciclo es el crecimiento mediocre del crédito y los préstamos de criptomonedas, que ayudó a impulsar el frenesí de compras que vimos en 2021. Los mercados de préstamos de criptomonedas alcanzaron su punto máximo en 2021-2022 en un contexto de bajas tasas de interés y un apetito de riesgo insaciable. Para ponerlo en contexto, la cartera de préstamos de Genesis alcanzó su punto máximo en el primer trimestre de 2022 con ~$15 mil millones después de aumentar un 62% interanual (las originaciones totales de préstamos alcanzaron un máximo de $50 mil millones el trimestre anterior).
Sin embargo, el colapso de muchos prestamistas institucionales clave (por ejemplo, BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) obstaculizó la demanda especulativa que estos mismos prestamistas ayudaron a impulsar. Aunque hemos comenzado a ver signos de recuperación, con nuevos participantes como el negocio de financiación institucional de Coinbase, esta área sigue siendo tibia en comparación con hace solo unos años. Además, el entorno actual de tasas más altas ofrece menos incentivos para mover dinero en cadena en un mercado volátil, especialmente cuando la alternativa es recibir un pago del 5% sobre sus tenencias de efectivo o monedas estables y esperar y ver.
A medida que la todopoderosa Reserva Federal comience a recortar las tasas (el mercado espera de manera unánime), esperamos ver que el sentimiento de riesgo y las condiciones crediticias mejoren a medida que la relación riesgo-recompensa de traer capital a la cadena se vuelva más favorable. Las tasas más bajas también pueden reactivar el crecimiento de la capitalización total del mercado de las monedas estables, que es un indicador decente del aumento de la demanda a medida que aumenta la actividad en la cadena.
Esto podría encender un fuego de demanda que el mercado de criptomonedas necesita desesperadamente en este momento. Sin embargo, aún está por verse si esta será la chispa que encienda el "Rally de todo" que muchos esperan.
Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no reflejan necesariamente las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.
