Título original: Azúcar alto
Autor: Arthur Hayes, fundador de BitMEX; Compilador: Deng Tong, Golden Finance;
Terminé mi verano en el hemisferio norte cambiando el guión y dirigiéndome al hemisferio sur para esquiar dos semanas. Dedico la mayor parte de mi tiempo a viajes de esquí de travesía. Para aquellos que no habéis tenido el placer de realizar esta actividad, consiste en poner pieles en la suela de los esquís para poder deslizaros montaña arriba. Una vez que llegues a tu destino, quítate las pieles, pon tus botas/esquís en modo cuesta abajo y tritura el jugoso polvo. A la mayoría de las montañas que visité solo se podía acceder de esta manera.
Una jornada típica de cuatro a cinco horas consiste en un 80 por ciento de esquí cuesta arriba y un 20 por ciento de esquí alpino. Por lo tanto, esta actividad consume mucha energía. Su cuerpo quema calorías para calentarse y mantener la homeostasis. Tus piernas son el grupo de músculos más grande de tu cuerpo y trabajan constantemente, ya sea que estés escalando una montaña o esquiando cuesta abajo. Mi tasa metabólica basal se acerca a las 3.000 kcal; más la energía necesaria para mover las piernas, mi ingesta energética total diaria supera las 4.000 kcal.
Dado que realizar esta actividad requiere mucha energía, la combinación de alimentos que consumo a lo largo del día es crucial. Tomo un gran desayuno por la mañana que incluye carbohidratos, carne y verduras; lo llamo "comida real". El desayuno me mantuvo lleno, pero esta reserva de energía inicial se agotó rápidamente cuando entré al frío bosque y comencé la subida inicial. Para mantener mis niveles de azúcar en sangre bajo control, empaqué algunos bocadillos que normalmente evitaría, del mismo modo que Su Zhu y Kylie Davies evitaron a los liquidadores designados por el Tribunal de Quiebras de las Islas Vírgenes Británicas. Incluso cuando no tengo hambre, como una barra de Snickers y una barra de chocolate cada 30 minutos en promedio. No quiero que mis niveles de azúcar en sangre bajen demasiado e interrumpan mi flujo sanguíneo.
Comer alimentos procesados azucarados no era una solución a largo plazo para mis necesidades energéticas. También necesitaba comer "comida de verdad". Cada vez que completo una vuelta, normalmente me detengo unos minutos, abro mi mochila y como parte de la "comida" que he preparado. Prefiero un Tupperware lleno de pollo o ternera, verduras de hojas verdes salteadas y abundante arroz blanco.
Para mantener el rendimiento durante todo el día, combino aumentos periódicos de azúcar con un consumo más prolongado y limpio de combustible "comida real".
El propósito de describir la preparación de la comida de mi viaje de esquí es provocar una discusión sobre la importancia relativa del precio frente a la cantidad de dinero. Para mí, el precio del dinero es como las barras de Snickers y las barras de chocolate que como para una dosis rápida de glucosa. La cantidad de dinero es como una “comida real” que se quema lenta y prolongadamente. La Reserva Federal (Fed) finalmente se ha comprometido a reducir su tasa de interés oficial después de que Powell anunciara los cambios salariales en el Jackson Hole Central Bastard Circle el viernes. Además, funcionarios del Banco de Inglaterra (BOE) y del Banco Central Europeo (BCE) también declararon que seguirán recortando las tasas de interés oficiales.
Powell anunció el cambio alrededor de las 6:00 GMT, correspondiente al óvalo rojo. Los activos de riesgo como el S&P 500 (blanco), el oro (oro) y el Bitcoin (verde) subieron a medida que los precios de las divisas cayeron. El dólar estadounidense (que no se muestra en el gráfico) también terminó la semana más débil.
La reacción positiva inicial del mercado se justificó porque los inversores creían que los activos denominados en una oferta fija de dólares fiduciarios deberían aumentar si la moneda se abarataba. Estoy de acuerdo; pero... olvidamos que los futuros recortes de tipos de interés esperados por parte de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el BCE reducirán los diferenciales de tipos de interés entre estas monedas y el yen. El peligro de deshacer el carry trade del yen resurgirá y podría descarrilar el evento a menos que el "dinero real" proveniente de la expansión del balance del banco central (es decir, la impresión de dinero) aumente la cantidad de moneda. (Para obtener más información, consulte "Arthur Hayes habla sobre la caída del 805: ¿Cómo responderán Estados Unidos y Japón? ¿Cómo comerciar en las perspectivas del mercado?")
El USD/JPY subió un 1,44%, mientras que el USD/JPY cayó inmediatamente después del cambio de postura de Powell. Esto es de esperar, ya que la caída de las tasas de interés en Estados Unidos conducirá a una reducción del diferencial de tasas de interés USD/JPY en el futuro, mientras que el aumento de las tasas del yen resultará en tasas de interés estables para el USD/JPY.
El resto de este artículo pretende subrayar este punto y presentar mi perspectiva para los meses críticos que se avecinan, antes de que un electorado estadounidense apático elija a un “hombre naranja” o un “camaleón”.
hipótesis de la tesis del mercado alcista
Como vimos en agosto de este año, un rápido fortalecimiento del yen significó una recesión para los mercados financieros globales. Si los recortes de las tasas de interés por parte de las tres economías más grandes del mundo hacen que el yen se fortalezca frente a sus monedas nacionales, entonces deberíamos esperar una reacción negativa del mercado. Nos enfrentaremos a una batalla entre fuerzas positivas (recortes de tipos) y fuerzas negativas (un yen más fuerte). Dadas las decenas de billones de dólares de activos financieros globales financiados en yenes, creo que habrá una reacción negativa del mercado debido a la rápida liquidación de las operaciones de carry trade en yenes como resultado de un rápido fortalecimiento del yen, lo que compensaría pequeños recortes de las tasas de interés en dólares. , GBP o EUR cualquier beneficio. Además, creo que los magos y hechiceros de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el BCE reconocen que deben estar dispuestos a flexibilizar y ampliar sus balances para compensar los efectos adversos de un yen más fuerte.
De acuerdo con mi analogía con el esquí, la Reserva Federal está tratando de endulzar las tasas de interés antes de que llegue el hambre. Desde una perspectiva puramente económica, la Reserva Federal debería aumentar las tasas, no recortarlas.
El manipulado índice de precios al consumidor de EE. UU. (blanco) ha subido un 22% desde 2020. El balance de la Reserva Federal (oro) creció en más de 3 billones de dólares.
Los déficits del gobierno estadounidense están en niveles récord, en parte porque el costo de emitir deuda no es lo suficientemente alto como para obligar a los políticos a aumentar los impuestos o reducir los subsidios para equilibrar el presupuesto.
Si la Reserva Federal realmente quisiera mantener la confianza en el dólar, aumentaría las tasas de interés para frenar la actividad económica. Esto haría bajar los precios para todos, pero algunos perderían sus puestos de trabajo. También desalentaría el endeudamiento del gobierno, ya que aumentaría el costo de emitir deuda.
Después de la epidemia, la economía estadounidense experimentó sólo dos trimestres de crecimiento negativo del PIB real. Esta no es una economía débil que requiera recortes de tipos.
Incluso la estimación más reciente del PIB real para el tercer trimestre de 2024 se mantiene estable en +2,0%. Una vez más, ésta no es una economía sujeta a tasas de interés demasiado restrictivas.
Así como como barras de chocolate y pasta de azúcar cuando no tengo hambre para evitar una caída en mis niveles de azúcar en la sangre, la Reserva Federal está comprometida a no permitir nunca que los mercados financieros dejen de subir. Estados Unidos es una economía altamente financiarizada que necesita precios de activos fiduciarios que sólo suban, no bajen, para que la gente se sienta rica. En términos reales, las acciones se mantienen estables o incluso bajan, pero la mayoría de la gente no analiza sus rendimientos reales. Las acciones que suben nominalmente también impulsan los ingresos fiscales por ganancias de capital en un sentido legal. En pocas palabras, la caída de los mercados es mala para la salud financiera de Estados Unidos. Entonces, la chica mala Yellen comenzó a alterar el ciclo de subidas de tipos de la Reserva Federal en septiembre de 2022. Creo que Powell, bajo la dirección de Yellen y los líderes demócratas, está cosechando las consecuencias al recortar las tasas de interés cuando sabe que no debería hacerlo.
Presento el siguiente gráfico para ilustrar que cuando el Departamento del Tesoro de Estados Unidos, bajo el control de Yellen, comenzó a emitir grandes cantidades de letras del Tesoro (T-bills), esas letras absorbieron fondos esterilizados del programa de recompra inversa (RRP) de la Reserva Federal hacia el mercado más amplio. Mercados financieros, qué pasa.
Para entender lo que dije en el párrafo anterior, lea mi artículo Arthur Hayes: ¿Qué sigue para BTC y cuándo llegará la temporada de Altcoin?
Todos los precios están indexados a 100 el 30 de septiembre de 2022; este fue el PVP máximo de aproximadamente 2,5 billones de dólares. El PVP (verde) cayó un 87%. Los rendimientos nominales del dólar fiduciario en el S&P 500 (oro) aumentaron un 57%. Continúo diciendo que el Tesoro de Estados Unidos es más poderoso que la Reserva Federal. La Reserva Federal ha estado aumentando el precio del dinero hasta marzo de 2023, pero el Tesoro ha ideado una manera de aumentar la cantidad de dinero al mismo tiempo. El resultado fue un auge nominal en el mercado de valores. En términos reales, el oro es la forma más antigua de dinero real (todo lo demás es crédito), y el S&P 500 (blanco) ha subido sólo un 4%. Cotizado en Bitcoin, la nueva moneda fuerte más real, el S&P 500 (magenta) ha bajado un 52%.
La economía estadounidense no está ansiosa por recortar las tasas, pero Powell entregará el azúcar de todos modos. Dado que las autoridades monetarias son extremadamente sensibles a cualquier perturbación de los aumentos nominales de los precios de las acciones fiduciarias, Powell y Yellen pronto proporcionarán "alimentos reales" en forma de alguna forma de expansión del balance de la Reserva Federal para compensar el impacto de un yen más fuerte.
Antes de hablar de la fortaleza del yen, quiero abordar rápidamente el ridículo razonamiento de Powell para recortar las tasas de interés y cómo esto fortalece aún más mi confianza en el aumento de los precios de los activos de riesgo.
Powell cambió su postura basándose en un mal informe de empleo. Apenas unos días antes de que Powell hablara en Jackson Hole, la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) del presidente Joe Biden publicó una revisión de datos de empleo sorprendentemente negativa. Señalaron que la estimación de empleo era aproximadamente 800.000 más alta.
Biden y sus corruptos economistas partidarios han estado alardeando de la fortaleza del mercado laboral durante su administración. Esa fortaleza coloca a Powell en una posición incómoda cuando importantes senadores demócratas como Elizabeth "Pocahontas" Warren le piden que reduzca las tasas de interés y estimule la economía para evitar que el Gran Malo de Orange gane las elecciones. Powell está en problemas. Con una inflación por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, Powell no puede recortar las tasas basándose en la caída de la inflación. Powell tampoco puede recortar las tasas de interés, citando la debilidad del mercado laboral.
Biden fue expulsado de los Obama después de actuar como un esquizofrénico catatónico que toma pastillas recetadas y fue incoherente durante un debate con Trump. Cameron Harris está en el cargo y, si uno cree en la propaganda de los principales medios de comunicación, encontrará que no tiene nada que ver con ninguna de las políticas promulgadas por la administración Biden/Harris durante los últimos cuatro años. Por lo tanto, el BLS puede admitir sus errores sin repercusiones para Harris, quien en realidad nunca estuvo involucrada en la administración en la que se desempeñó como vicepresidenta. Vaya, eso es magia política.
A Powell se le permitió culpar al pobre mercado laboral por los recortes de tasas, pero no supo aprovechar eso. Ahora que ha anunciado que la Reserva Federal comenzará a recortar las tasas de interés en septiembre, la única pregunta es qué tan profundo será el primer recorte.
Me siento más seguro de mis predicciones cuando la política precede a la economía. Esto se debe a la física política newtoniana: los políticos en el poder quieren permanecer en el poder. Harán lo que sea necesario para ser reelegidos, independientemente del estado de la economía. Esto significa que pase lo que pase, los demócratas en el poder utilizarán todas las palancas monetarias para garantizar que las acciones suban antes de las elecciones de noviembre. A la economía no debería faltarle moneda fiduciaria sucia, barata y abundante.
Colapso del yen
Un factor importante que afecta los tipos de cambio de divisas son los diferenciales de tipos de interés y las expectativas sobre cómo cambiarán los tipos de interés en el futuro próximo.
El gráfico anterior muestra el tipo de cambio USD/JPY (amarillo) frente al diferencial de tipos de interés USD/JPY (blanco). El diferencial es el tipo efectivo de los fondos federales menos el tipo de depósito a un día del Banco de Japón. Cuando el dólar sube frente al yen, el yen se debilita y el dólar se fortalece; cuando el dólar cae frente al yen, ocurre lo contrario. Cuando la Reserva Federal inició su ciclo de ajuste en marzo de 2022, el yen se debilitó significativamente. La debilidad del yen alcanzó su punto máximo en julio de este año, con los diferenciales de tasas de interés cerca de su máximo.
El yen se fortaleció marcadamente después de que el Banco de Japón elevara su tasa de política entre un 0,15% y un 0,25% a finales de julio. El Banco de Japón ha dejado claro que empezará a subir los tipos de interés en algún momento en el futuro. El mercado simplemente no sabe cuándo comenzarán a subir las tasas en serio. Al igual que la nieve inestable, nunca se sabe qué copo de nieve o qué giro del esquí provocará una avalancha. Una gran reducción del diferencial del 0,15% debería ser intrascendente, pero no lo es. El impulso de apreciación del yen ha comenzado y ahora el mercado está muy preocupado por la tendencia futura del diferencial de tipos de interés entre el dólar y el yen. Como se esperaba, el yen se fortaleció tras el cambio de postura de Powell y se espera que los diferenciales se estrechen aún más.
Este es el mismo gráfico USDJPY de antes. Me gustaría reiterar que el yen se fortaleció después de que Powell confirmara que un recorte de tipos en septiembre era una conclusión inevitable.
El aumento del precio del azúcar debido al recorte de tasas de la Fed puede ser de corta duración si los operadores reanudan la liquidación de las posiciones de carry trade del USD/JPY en medio de un fortalecimiento del yen. Nuevos recortes de las tasas de interés para frenar la caída en varios mercados financieros sólo acelerarían el estrechamiento de los diferenciales USD/JPY, lo que a su vez impulsaría al yen al alza y daría lugar a que se deshagan más posiciones. El mercado necesita "dinero real" en forma de impresión de dinero proporcionada por el creciente balance de la Reserva Federal para detener la hemorragia.
Si el yen se fortalece a un ritmo acelerado, el primer paso no será reanudar la impresión de dinero mediante QE. El primer paso sería que la Reserva Federal reinvirtiera el efectivo de los bonos que vencen en su cartera en bonos del Tesoro de Estados Unidos y valores respaldados por hipotecas. Esto anunciaría el fin de su programa de ajuste cuantitativo (QT).
Si el tren del dolor continúa gimiendo, la Reserva Federal recurrirá al uso de swaps de liquidez del banco central o a la reanudación de la impresión de dinero mediante QE. Detrás de escena, la chica mala Yellen aumentará la liquidez en dólares vendiendo más letras del Tesoro y reduciendo la cuenta total del Tesoro. Ninguno de los manipuladores del mercado citaría el impacto desestabilizador de la eliminación del carry trade del yen como razón para reanudar la impresión agresiva de dinero. ¡No está en la naturaleza estadounidense admitir que ningún otro país tenga influencia alguna sobre el glorioso imperio de la democracia liberal!
Si el USD/JPY cae por debajo de 140 en cualquier momento cercano, creo que no dudarán en proporcionar el "alimento real" que los sucios mercados financieros fiduciarios necesitan para sobrevivir.
Ventajas del comercio de criptomonedas
De cara a la recta final del tercer trimestre, las condiciones de liquidez fiduciaria no podrían ser mejores. Como poseedores de criptomonedas, tenemos los siguientes factores a nuestro favor:
1 - Los bancos centrales de todo el mundo, encabezados por la Reserva Federal, están bajando los precios de las divisas. La Reserva Federal está recortando las tasas de interés, mientras la inflación está por encima de su objetivo y la economía estadounidense sigue creciendo. Es probable que el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo sigan recortando los tipos de interés en sus próximas reuniones.
2 - La chica mala Yellen se compromete a emitir 271 mil millones de dólares en letras del Tesoro y realizar recompras de 30 mil millones de dólares desde ahora hasta fin de año. Esto añadiría 301.000 millones de dólares de liquidez en dólares estadounidenses a los mercados financieros.
3 - Al Tesoro de Estados Unidos le quedan alrededor de 740 mil millones de dólares en el TGA que pueden y serán utilizados para estimular los mercados y ayudar a Harris a ganar.
4 - El Banco de Japón subió los tipos de interés un 0,15% en su reunión del 31 de julio de 2024, y luego se asustó tanto por el ritmo de apreciación del yen que declaró públicamente que futuras subidas de tipos tendrían en cuenta las condiciones del mercado. Se trata de un eufemismo para decir "si pensáramos que el mercado iba a caer, no subiríamos los tipos".
Soy un entusiasta de las criptomonedas y no hago estupideces. Así que no sé si las acciones subirán. Algunos señalaron la historia de caídas del mercado de valores cuando la Reserva Federal recorta las tasas de interés. A algunos les preocupa que los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal sean un importante indicador de recesión en Estados Unidos e incluso en los mercados desarrollados. Eso puede ser cierto, pero si la Reserva Federal reduce las tasas cuando la inflación está por encima del objetivo y el crecimiento es fuerte, imaginen lo que harían si Estados Unidos tuviera una recesión. Aumentarán las imprentas y aumentarán significativamente la oferta monetaria. Esto puede generar inflación, lo que puede ser perjudicial para ciertos tipos de negocios. Pero para un activo con un suministro limitado como Bitcoin, ¡proporcionaría un viaje a la luna a la velocidad de la luz!
