Autor | Web3Mario（https://x.com/web3_mario）

Resumen: El 23 de agosto de 2024, el presidente de la Reserva Federal, Powell, anunció oficialmente en la Reunión Anual de Bancos Centrales Mundiales de Jackson Hole que "es hora de realizar ajustes de políticas. El camino a seguir es claro, y el momento y el ritmo de los recortes de las tasas de interés dependerán "Esto también significa que el ciclo de ajuste de la Reserva Federal que ha durado casi tres años ha marcado el comienzo de un punto de inflexión. Si no hay sorpresas en los datos macro, el primer recorte de tipos se realizará en la reunión de tipos del 19 de septiembre. Sin embargo, entrar en la etapa inicial del ciclo de recortes de tasas de interés no significa que un fuerte aumento sea inminente. Todavía existen algunos riesgos que merecen la vigilancia de todos. Por lo tanto, el autor resume aquí algunas de las cuestiones que requieren mayor atención en la actualidad. para ayudar a todos a evitar algunos riesgos. En general, en las primeras etapas de los recortes de las tasas de interés, todavía debemos prestar atención a seis cuestiones centrales, incluido el riesgo de recesión en los Estados Unidos, el ritmo de los recortes de las tasas de interés, el plan QT (ajuste cuantitativo) de la Reserva Federal, el riesgo de reavivar la inflación, la eficiencia de la vinculación de los bancos centrales globales y los riesgos políticos de Estados Unidos.

Un recorte de tipos no significa necesariamente un aumento inmediato de los mercados de riesgo, sino en la mayoría de los casos una caída.

Los ajustes de la política monetaria de la Reserva Federal tienen un profundo impacto en los mercados financieros globales. Especialmente en las primeras etapas de los recortes de tipos de interés, aunque los recortes de tipos de interés suelen considerarse medidas para estimular el crecimiento económico, también van acompañados de una serie de riesgos potenciales, lo que significa que los recortes de tipos de interés no significan necesariamente un aumento inmediato del tipo de interés. mercado de riesgo. Por el contrario, en la mayoría de los casos caerán. Las razones de esto generalmente se pueden clasificar de la siguiente manera:

1. Mayor volatilidad en los mercados financieros

Los recortes de las tasas de interés generalmente se consideran una señal de apoyo a la economía y los mercados, pero en las primeras etapas de un recorte de tasas, el mercado puede experimentar una mayor incertidumbre y volatilidad. Los inversores tienden a interpretar las acciones de la Reserva Federal de manera diferente y algunos pueden creer que los recortes de tasas reflejan preocupaciones sobre una desaceleración económica. Esta incertidumbre puede conducir a una mayor volatilidad en los mercados de acciones y bonos. Por ejemplo, durante las crisis financieras de 2001 y 2007-2008, las acciones experimentaron caídas significativas incluso cuando la Reserva Federal comenzó un ciclo de recortes de tasas. Esto se debe a que a los inversores les preocupa que la gravedad de la desaceleración económica supere el impacto positivo de los recortes de las tasas de interés.

2. Riesgo de inflación

Recortar las tasas de interés significa que los costos de endeudamiento caen, lo que fomenta el consumo y la inversión. Sin embargo, si el recorte de tipos es excesivo o dura demasiado, podría provocar un aumento de las presiones inflacionarias. Cuando la abundante liquidez en la economía persigue una oferta limitada de bienes y servicios, los niveles de precios pueden aumentar rápidamente, especialmente si las cadenas de suministro están limitadas o la economía se acerca al pleno empleo. Históricamente, como a finales de la década de 1970, los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal han generado el riesgo de un aumento vertiginoso de la inflación, lo que ha obligado a posteriores aumentos más agresivos de las tasas de interés para controlar la inflación, lo que ha desencadenado una recesión económica.

3. Salidas de capital y devaluación de la moneda

Los recortes de tasas por parte de la Reserva Federal generalmente reducen la ventaja del dólar estadounidense en las tasas de interés, lo que hace que el capital fluya desde los mercados estadounidenses hacia activos de mayor rendimiento en otros países. Esas salidas de capital ejercerían presión sobre el tipo de cambio del dólar estadounidense, lo que provocaría una depreciación del dólar estadounidense. Aunque la depreciación del dólar estadounidense puede estimular las exportaciones hasta cierto punto, también puede conllevar el riesgo de inflación importada, especialmente cuando los precios de las materias primas y la energía son altos. Además, las salidas de capital también pueden generar inestabilidad financiera en los países de mercados emergentes, especialmente aquellos que dependen del financiamiento en dólares estadounidenses.

4. Inestabilidad del sistema financiero

Recortar las tasas de interés se utiliza a menudo para reducir el estrés económico y apoyar al sistema financiero, pero también puede alentar una toma excesiva de riesgos. Cuando los costos de endeudamiento son bajos, las instituciones financieras y los inversionistas pueden buscar inversiones más riesgosas para obtener mayores rendimientos, lo que lleva a la formación de burbujas de precios de activos. Por ejemplo, después del estallido de la burbuja tecnológica en 2001, la Reserva Federal recortó las tasas de interés para apoyar la recuperación económica, pero esta política contribuyó a la posterior burbuja en el mercado inmobiliario, que finalmente condujo al estallido de la crisis financiera de 2008.

5. La eficacia de las herramientas políticas es limitada

En las primeras etapas de un recorte de tasas, las herramientas de política de la Reserva Federal pueden ser limitadas si la economía ya está cerca de tasas de interés cero o en un entorno de tasas de interés bajas. La excesiva dependencia de los recortes de las tasas de interés puede no ser capaz de estimular eficazmente el crecimiento económico, especialmente cuando las tasas de interés están cercanas a cero, lo que requiere medidas de política monetaria más no convencionales, como la flexibilización cuantitativa (QE). En 2008 y 2020, la Reserva Federal tuvo que utilizar otras herramientas de política para responder a las recesiones económicas después de recortar las tasas de interés a casi cero, lo que sugiere que en casos extremos, los recortes de tasas tienen una efectividad limitada.

Miremos los datos históricos Con el fin de la Guerra Fría entre Estados Unidos y la Unión Soviética en la década de 1990, y el mundo entrando en el panorama político de la globalización liderada por Estados Unidos, hasta ahora, la política monetaria de la Reserva Federal ha reflejado un cierto. grado de retraso. En la actualidad, la confrontación entre China y Estados Unidos está en pleno apogeo. La fragmentación del antiguo orden sin duda ha exacerbado el riesgo de incertidumbre política.

Haga un balance de los principales puntos de riesgo en el mercado actual

A continuación, hagamos un balance de los principales puntos de riesgo existentes en el mercado actual, centrándonos en el riesgo de recesión en Estados Unidos, el ritmo de los recortes de tipos de interés, el plan QT (ajuste cuantitativo) de la Reserva Federal, el riesgo de reavivar la inflación y la eficiencia del vínculo entre los bancos centrales mundiales.

Riesgo 1: Riesgo de recesión económica en Estados Unidos

Hay muchos que llaman a un posible recorte de tipos en septiembre un "recorte de tipos defensivo" por parte de la Reserva Federal. El llamado recorte defensivo de la tasa de interés se refiere a una decisión de recorte de la tasa de interés tomada para reducir el riesgo de una posible recesión económica cuando los datos económicos no se deterioran significativamente. En mi artículo anterior, analicé que la tasa de desempleo de Estados Unidos ha fijado oficialmente la línea de advertencia de la "regla Sam" para la recesión. Por lo tanto, es extremadamente importante observar si el recorte de las tasas de interés en septiembre puede frenar la creciente tasa de desempleo y estabilizar así la economía contra la recesión.

 

Miremos los detalles de los datos del empleo no agrícola para ver qué sucedió específicamente. Podemos ver que en la categoría de producción de materias primas, el empleo manufacturero ha experimentado bajas fluctuaciones durante mucho tiempo y la industria de la construcción ha contribuido más a los datos. . Para la economía estadounidense, la manufactura de alta gama, así como las industrias de tecnología y servicios financieros que la corresponden, son las principales fuerzas impulsoras. Es decir, cuando los ingresos de esta élite de altos ingresos aumenten, aumentarán el consumo debido. al efecto riqueza, que a su vez beneficiará a otras personas. La situación laboral de este grupo de personas puede utilizarse como un indicador adelantado de la situación laboral general en los Estados Unidos. La debilidad del empleo manufacturero puede presentar ciertos riesgos desencadenantes. Además, si observamos el índice manufacturero ISM (PMI) de EE. UU., podemos ver que el PMI está en una rápida tendencia a la baja, lo que respalda aún más la debilidad de la industria manufacturera estadounidense.

A continuación, echemos un vistazo a la industria de servicios. La industria de la tecnología profesional y la industria minorista han mostrado la misma situación congelada. Los principales que hacen contribuciones positivas a los indicadores son la educación, la atención médica y el ocio y el entretenimiento. Creo que hay dos razones principales. Una es que recientemente ha habido ciertas recurrencias del COVID-19 y, afectado por los huracanes. Ha habido un cierto grado de dificultad entre el personal médico de rescate relacionado. La segunda razón es que la mayoría de los estadounidenses están de vacaciones en julio, lo que ha provocado el crecimiento del turismo y otras industrias del ocio y el entretenimiento. Cuando terminen las vacaciones, este campo seguramente recibirá un cierto golpe.

Por lo tanto, en general, el riesgo de recesión actual en los Estados Unidos todavía existe, por lo que los amigos deben observar más a fondo los riesgos relacionados a través de datos macro, incluido principalmente el empleo no agrícola, el número de beneficios de desempleo iniciales, PMI, índice de confianza del consumidor CCI, vivienda. índice de precios, etc.

Riesgo 2: El ritmo de los recortes de tipos de interés

La segunda cosa que requiere atención es el ritmo de los recortes de las tasas de interés. Aunque se ha confirmado que las tasas de interés han comenzado a reducirse, la velocidad de los recortes de las tasas de interés afectará el desempeño del mercado de activos de riesgo. Los recortes de emergencia de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal son relativamente raros en la historia. Por lo tanto, las fluctuaciones económicas entre las reuniones de tasas de interés requieren la propia interpretación del mercado para afectar las tendencias de los precios. Cuando ciertos datos económicos indican que la Reserva Federal está aumentando las tasas de interés demasiado lentamente, el mercado. será el primero en comenzar. Por lo tanto, es crucial determinar un ritmo adecuado de recortes de tasas de interés y guiar al mercado para que opere de acuerdo con los objetivos de la Reserva Federal a través de una guía de tasas de interés.

La estimación actual del mercado para la decisión sobre las tasas de interés de septiembre es que hay una probabilidad de casi el 75% de una reducción de 25 a 50 BP, y una probabilidad del 25% de una reducción de 50 a 75 BP, por lo que se puede prestar mucha atención al juicio del mercado. También juzgue claramente el sentimiento del mercado.

Riesgo tres: plan QT

Desde la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal bajó rápidamente las tasas de interés a 0, pero aun así no logró reactivar la economía. En ese momento, la política monetaria había fracasado porque no podía seguir bajando las tasas de interés para poder inyectar más. liquidez en el mercado, la Reserva Federal creó La flexibilización cuantitativa (QE) es una herramienta que inyecta liquidez en el mercado expandiendo el balance de la Reserva Federal mientras aumenta las reservas del sistema bancario. En realidad, este enfoque transfiere los riesgos de mercado a la Reserva Federal. Por lo tanto, para reducir los riesgos sistémicos, la Reserva Federal necesita controlar el tamaño de su balance mediante un ajuste cuantitativo QT. Evitar flexibilizaciones desordenadas que conlleven riesgos excesivos para uno mismo.

El discurso de Powell no implicó ningún juicio sobre el actual plan QT y la planificación posterior, por lo que aún debemos prestar atención al proceso de QT y los cambios resultantes en las reservas bancarias.

Riesgo 4: riesgo de inflación reavivado

Powell mantuvo una actitud optimista ante los riesgos de inflación en la reunión del viernes. Aunque no alcanzó el 2% esperado, ya puede tener más confianza en el control de la inflación. De hecho, los datos reflejan este juicio, y muchos economistas han comenzado a preguntarse si la tasa de inflación objetivo del 2% es demasiado baja después de experimentar el bautismo de la epidemia.

Pero todavía existen algunos riesgos aquí:

· En primer lugar, desde una perspectiva macro, la reindustrialización de Estados Unidos se ve afectada por varios factores y no avanza sin problemas. Además, coincide con la política antiglobalización de Estados Unidos en el contexto de confrontación entre China y el Reino Unido. Estados Unidos. El problema del lado de la oferta no se ha resuelto en esencia. Cualquier riesgo geopolítico exacerbará el resurgimiento de la inflación.

· En segundo lugar, considerando que en esta ronda de aumentos de las tasas de interés, la economía estadounidense no ha entrado en un ciclo de recesión sustancial. A medida que las tasas de interés sigan recortándose, el mercado de activos de riesgo se recuperará cuando el efecto riqueza vuelva a ocurrir, con la expansión de. Por el lado de la demanda, la inflación de servicios también se reactivará nuevamente.

· Finalmente, hay una cuestión estadística. Sabemos que para evitar que factores estacionales interfieran con los datos, los datos del IPC y PCE suelen utilizar tasas de crecimiento anual, es decir, datos interanuales para reflejar la situación real. Mayo de este año 2023 Los factores del período base alto se agotarán. En ese momento, el rendimiento de los datos relevantes se verá fácilmente afectado por el crecimiento.

Riesgo cinco: Eficiencia de los vínculos entre los bancos centrales mundiales

Creo que la mayoría de los amigos todavía tienen recuerdos frescos de los riesgos comerciales entre Japón y Estados Unidos a principios de agosto. Aunque el Banco de Japón intervino inmediatamente para calmar el mercado, todavía podemos ver en las audiencias de Ueda y Men's Diet de los últimos dos días. está sesgado hacia la actitud de los halcones. Además, durante su discurso, el yen también mostró un aumento significativo y se recuperó después de que los funcionarios lo tranquilizaran nuevamente después de la audiencia. Por supuesto, de hecho, los datos macroeconómicos internos de Japón requieren un aumento de las tasas de interés. Esto se analizó en detalle en mi artículo anterior. Sin embargo, como fuente principal de fondos de apalancamiento global durante mucho tiempo, cualquier aumento de las tasas de interés por parte del país. El Banco de Japón traerá una gran incertidumbre al mercado de riesgo. Por tanto, es necesario prestar mucha atención a sus políticas.

Riesgo seis: riesgo electoral en Estados Unidos

Lo último que hay que mencionar es el riesgo de las elecciones estadounidenses. En mi artículo anterior, también realicé un análisis detallado de las políticas económicas de Trump y Harris. A medida que se acerquen las elecciones generales, se producirán cada vez más enfrentamientos e incertidumbres, por lo que es necesario siempre prestar atención a los asuntos relacionados con las elecciones generales.