Fuente: Glassnode
Compilado por: Baishui, Golden Finance
resumen
Desde que alcanzó los mínimos del ciclo en noviembre de 2022, el dominio de Bitcoin ha seguido aumentando y ahora representa el 56% de la capitalización de mercado total de la criptomoneda.
A pesar de las fuertes oscilaciones de precios, la fe de los tenedores a largo plazo se mantiene firme, con una clara preferencia por acumular y conservar tokens.
Durante la reciente crisis económica, los tenedores a corto plazo sufrieron la mayor parte de las pérdidas. Sin embargo, la magnitud de las pérdidas por el bloqueo sugiere que es posible que hayan reaccionado exageradamente al incidente.
Descripción general del mercado
Desde que alcanzó los mínimos del ciclo en noviembre de 2022, el capital ha seguido acumulándose hacia el lado de los activos principales de la curva de riesgo de los activos digitales. El dominio de Bitcoin ha aumentado del 38% en noviembre de 2022 a representar el 56% de todo el mercado de activos digitales en la actualidad.
Como segundo activo más grande del ecosistema, el dominio de Ethereum cayó un 1,5%, manteniéndose relativamente estable durante los últimos dos años. Las monedas estables y las monedas alternativas más amplias experimentaron caídas más pronunciadas del 9,9% y el 5,9% respectivamente.
Dominio de Bitcoin: 38,7% (noviembre de 2022) —> 56,2% (actual) (rojo)
Dominio de Ethereum 16,8% —> 15,2% (azul)
Dominio de la moneda estable 17,3% —> 7,4% (verde)
Dominio de Altcoin 27,2% -> 21,3% (púrpura)
Sin embargo, cuando evaluamos los cambios netos de capital en los principales activos, Bitcoin, Ethereum y las monedas estables muestran entradas netas de capital positivas. Aunque en general el mercado se ha contraído desde su máximo histórico de marzo, sólo el 34% de los días de negociación han visto grandes entradas de dólares a 30 días.
A continuación, podemos aprovechar el indicador Compradores versus vendedores de activos primarios, que está diseñado para identificar el movimiento de capital en función de la preferencia por las entradas de divisas. Esto se puede considerar dentro del siguiente marco:
Los valores cercanos a cero indican la existencia de un mecanismo neutral en el que las entradas de compradores son iguales a las entradas de vendedores de BTC+ETH.
Los valores positivos indican la presencia de un mecanismo de comprador neto, donde las entradas de compradores de monedas estables superan las entradas de vendedores de BTC+ETH. (verde)
Los valores negativos indican la presencia de un mecanismo de vendedor neto, donde las entradas de compradores de monedas estables son menores que las entradas de vendedores de BTC+ETH. (rojo)
La presión del lado de las ventas ha disminuido desde que se fijó el nuevo ATH en marzo de 2024, y ahora está registrando su primer dato positivo desde junio de 2023 (91,8 millones de dólares/día).
titular a largo plazo
En medio de las recientes condiciones volátiles del mercado, los tenedores a largo plazo han obtenido sólidas ganancias de 138 millones de dólares por día. Cada transacción une a compradores y vendedores, resolviendo los desequilibrios de la oferta y la demanda mediante cambios de precios.
Por lo tanto, podemos inferir que la presión diaria de aproximadamente $138 millones sobre los vendedores de LTH indica la necesidad de absorber la oferta y mantener los precios estables para recibir entradas diarias de capital. Si bien las condiciones del mercado han sido volátiles, los precios en general se han mantenido estables durante los últimos meses, lo que sugiere que se está alcanzando cierto equilibrio.
La relación beneficio/pérdida real de los tenedores a largo plazo es una métrica que podemos utilizar para evaluar el comportamiento cíclico de este grupo. Observamos que, aunque el indicador ha disminuido significativamente desde su máximo, sigue siendo elevado. Esto sugiere que los inversores a largo plazo se están enfriando ante la actividad de obtención de beneficios.
En particular, durante el ATH de marzo de 2024, el indicador alcanzó alturas similares a los máximos anteriores del mercado. Tanto en el ciclo de 2013 como en el de 2021, el indicador cayó a niveles similares antes de retomar su tendencia alcista de precios. Sin embargo, en 2017-18, la caída fue unilateral cuando el mercado entró en un mercado bajista dominado por las pérdidas.
Desde la perspectiva de los titulares de SOPR a largo plazo, podemos ver que el margen de beneficio promedio de los bloqueos de tokens es de +75% y que LTH-SOPR sigue siendo alto en este momento.
La desaceleración del gasto de los tenedores a largo plazo antes mencionada se puede ver utilizando nuestro indicador de gasto binario LTH.
Actualmente, la oferta de LTH está aumentando rápidamente. Cuando consideramos que el umbral de 155 días para el estado de LTH está cerca del ATH de marzo, esto sugiere que la oferta adquirida durante el repunte de ATH permanece vigente. Esto pone de relieve que el comportamiento de tenencia supera significativamente el comportamiento de gasto.
correlación psicológica
Volviendo al grupo opuesto, los tenedores a corto plazo, podemos medir la intensidad de la presión financiera no realizada que han experimentado los compradores recientes. Esta dinámica la podemos observar utilizando el indicador ratio STH-MVRV y aplicando un promedio de 30 días.
STH-MVRV se ha contraído recientemente por debajo de su valor de equilibrio de 1,0, lo que sugiere que el nuevo inversor promedio ahora tiene pérdidas no realizadas.
Durante los mercados alcistas, son comunes breves períodos de estrés por pérdidas no realizadas. Sin embargo, los períodos prolongados en los que STH-MVRV cotiza por debajo de 1,0 podrían generar una mayor probabilidad de pánico entre los inversores y señalar una tendencia bajista más severa.
A medida que aumentan las pérdidas no realizadas, también aumentan las expectativas de los inversores sobre una eventual venta. Estos eventos se caracterizan por pérdidas significativas que se bloquean mediante el gasto de tokens.
Los períodos en los que los nuevos inversores experimentan grandes pérdidas en el mercado se pueden observar cuando STH-SOPR cotiza por debajo de 1,0.
Desde esta perspectiva, también podemos ver que STH-SOPR cotiza por debajo de 1,0, lo que indica cierto nivel de actividad deficitaria por parte de nuevos inversores. Esto sugiere además que el mercado se encuentra en un punto de decisión, con precios justo por debajo del punto de comodidad de STH.
A pesar de la correlación entre la actividad realizada y la no realizada, los nuevos inversores pueden reaccionar exageradamente ante ganancias (o pérdidas) no realizadas relativamente altas en sus carteras. Esta reacción exagerada es una característica clave del mercado, en la que las respuestas emocionales de los inversores les hacen obtener ganancias (o pérdidas) excesivas en los puntos de inflexión, formando máximos (o mínimos) locales y macroeconómicos.
El siguiente cuadro compara la base de costos de salida de los nuevos inversores que deciden negociar con la base de costos promedio de todos los inversores que todavía mantienen sus posiciones. La desviación entre estas dos métricas puede proporcionar información sobre el alcance de una posible reacción exagerada.
La corrección alcista que estamos viendo en el ciclo actual ha experimentado solo una ligera desviación entre las bases de gasto y costos de tenencia. A partir de esto, se puede argumentar que puede haber ocurrido una modesta reacción exagerada cuando el mercado cayó por debajo de los 50.000 dólares.
Navegando por el ciclo del inversor
En la sección anterior, utilizamos los indicadores MVRV y SOPR, que tienen en cuenta la posición general de pérdidas y ganancias de un inversor. Esta sección solo analizará los tokens retenidos y comercializados con pérdidas.
Al evaluar una medida de las pérdidas relativas no realizadas para los nuevos inversores, podemos medir directamente la presión financiera no realizada que soportan los nuevos inversores.
Actualmente, la magnitud de las pérdidas no realizadas en relación con la capitalización de mercado de STH sigue siendo relativamente baja en comparación con episodios históricos de ventas masivas. Se puede decir que la magnitud de las pérdidas sufridas por el mercado es similar a las correcciones anteriores del mercado alcista.
Sin embargo, cuando comparamos la acumulación de pérdidas no realizadas con las pérdidas con tokens bloqueados (pérdidas realizadas), podemos ver que esta correlación diverge. Las pérdidas realizadas fueron significativamente mayores, lo que pone de relieve la modesta reacción exagerada que describimos anteriormente.
Al evaluar las pérdidas realizadas acumuladas de 90 días de STH y las pérdidas promedio no realizadas, podemos resaltar visualmente la convergencia y correlación entre estas dos métricas.
Durante los ciclos de precios bajos, la magnitud de las pérdidas realizadas y no realizadas tiende a aumentar entre el 10% y el 60% de las tenencias totales de STH. Según esta medida, la magnitud de las pérdidas realizadas y no realizadas sigue siendo relativamente pequeña en comparación con los principales eventos de formación de fondo anteriores.
Una analogía constructiva es la similitud entre la estructura actual y el ciclo 2016-2017, en el que los indicadores relativos descritos estaban por debajo del límite superior de consenso de alrededor del 10%.
A partir de esto, podemos decir que el impacto en la confianza de los inversores puede no ser tan grave como parece a primera vista.
Resumir
A medida que prevalece la incertidumbre entre los inversores del mercado, el capital continúa fluyendo a lo largo de la curva de riesgo, lo que lleva a una expansión significativa del dominio de Bitcoin, cuyo principal activo representa ahora el 56% de la capitalización total del mercado.
A pesar de la volátil acción del precio, la determinación de los tenedores a largo plazo sigue siendo fuerte, con una clara preferencia por mantener y comprar el token. Los tenedores a corto plazo, por otro lado, han soportado la gran mayoría de las pérdidas en la reciente crisis. Aún así, la magnitud de las pérdidas por el bloqueo sugiere que es posible que hayan reaccionado exageradamente al incidente.
