La semana pasada, un juez federal dictaminó que Ripple debía pagar 125 millones de dólares después de determinar el año pasado que la empresa había violado las leyes federales de valores con sus ventas directas de XRP a clientes institucionales. Es una fracción de los 2.000 millones de dólares que solicitaba la SEC y, al menos por ahora, pone fin a un caso de larga data que comenzó alrededor de la Navidad de 2020.
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Caso cerrado
La narrativa
El caso SEC vs. Ripple ya tiene casi cuatro años. Ya terminó. Tal vez.
Por qué es importante
El caso fue uno de los primeros de gran envergadura entre la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos y un actor de la industria de las criptomonedas. Los casos anteriores de la SEC contra empresas como Kik y Telegram terminaron relativamente rápido. Ripple luchó, y los resultados se analizarán a medida que la industria examine los casos en curso de la SEC contra las bolsas y otras empresas de criptomonedas.
Desglosándolo
Para resumir rápidamente: la SEC demandó a Ripple a fines de diciembre de 2020, alegando que Ripple vendió XRP en violación de las leyes de valores. La demanda se abrió camino a través del tribunal del Distrito Sur de Nueva York hasta julio de 2023, cuando la jueza Analisa Torres dictaminó que si bien Ripple había violado las leyes federales de valores en la forma en que vendió XRP directamente a clientes institucionales, la compañía no había violado ninguna ley a través de su venta de XRP a bolsas que luego pusieron el token a disposición de clientes minoristas. La SEC intentó sin éxito presentar una apelación interlocutoria sobre partes de esta decisión, y en octubre retiró los cargos contra el director ejecutivo Brad Garlinghouse y el presidente Chris Larsen. La semana pasada, el juez dictaminó que Ripple debía pagar $ 125 millones en multas e impuso una orden judicial para no violar la ley en el futuro.
Si bien podría parecer que es el tipo de fallo que permite tanto a la SEC como a Ripple reclamar una victoria (125 millones de dólares es mucho más de los 10 millones de dólares que Ripple argumentó que debería pagar, y es una pequeña fracción de los casi 2 mil millones de dólares que la SEC solicitó, contando las sanciones de la semana pasada y el fallo del año pasado sobre transacciones secundarias), Ripple es el claro ganador.
La SEC pidió 2 mil millones de dólares y el Tribunal redujo su demanda en un 94 % aproximadamente, reconociendo que se habían excedido. Respetamos la decisión del Tribunal y tenemos la claridad para seguir haciendo crecer nuestra empresa. Esta es una victoria para Ripple, la industria y el estado de derecho. La SEC…
— Brad Garlinghouse (@bgarlinghouse) 7 de agosto de 2024
De hecho, un portavoz de la SEC se atribuyó la victoria y afirmó que el fallo contenía "políticas monetarias civiles importantes que totalizaban más de 12 veces la cantidad que Ripple sugirió que era apropiada".
"Como determinó el Tribunal, el hecho de que Ripple haya mostrado una 'voluntad de traspasar los límites de la Orden [de sentencia sumaria del Tribunal] demuestra la probabilidad de que eventualmente (si no lo ha hecho ya) cruce la línea'", afirma el comunicado. "El Tribunal también abordó 'la atrocidad de la conducta de Ripple' y señaló que 'no hay duda de que la violación recurrente y altamente lucrativa de la Sección 5 es una infracción grave'. Como ha afirmado un tribunal tras otro, las leyes de valores se aplican cuando las empresas ofrecen y venden contratos de inversión, independientemente de la tecnología o las etiquetas que utilicen".
La SEC no dijo en su declaración si apelaría el fallo de julio de 2023.
Stuart Alderoty, director jurídico de Ripple, dijo que el fallo no sólo marca el final del caso, sino "porque el juez siguió rechazando la extralimitación de la SEC".
"[El juez] recordó a la SEC que no hubo acusaciones de fraude, no hubo acusaciones de manipulación del mercado, no hubo apropiación indebida de fondos, no hubo víctimas", dijo.
Patrick Daugherty, quien dirige la práctica de activos digitales de Foley y Lardner, dijo a CoinDesk por correo electrónico que, si bien ambas partes perdieron las mociones que podrían querer apelar, el fallo sobre las transacciones secundarias, que favoreció a Ripple, es quizás el más significativo.
"Es una pérdida clave para la SEC porque le quita fuerza a la SEC en otros casos en los que los tokens se negocian en bolsas, especialmente si se han estado negociando allí durante años", dijo Daugherty.
Otro abogado, que pidió no ser identificado, dijo que podrían ver a la SEC apelando esa parte específica del fallo de julio de 2023, calificándola de "pérdida significativa" para el regulador.
Sobre las sanciones
Las sanciones en sí son bastante sencillas. Los 125 millones de dólares son algo que Ripple puede cubrir fácilmente, dijo Alderoty. Tanto él como el abogado que habló en forma anónima señalaron que el juez no encontró que ninguno de los inversores institucionales hubiera sido perjudicado específicamente.
"[El juez Torres] concluyó que esas partes obtuvieron exactamente lo que negociaron, por lo que uno se pregunta por qué la SEC le encargó a Ripple la tarea de defender la demanda a un costo de más de 150 millones de dólares", preguntó Alderoty.
Eso puede sentar un mal precedente para la SEC, dijo el otro abogado, porque puede resultar más difícil para el regulador defender grandes sentencias vinculadas a violaciones de registro en un esfuerzo por disuadir posibles violaciones futuras.
Es poco probable que la orden judicial impuesta por el juez sea un gran problema. Alderoty la llamó una "orden judicial de obediencia a la ley", vinculada a la infracción encontrada en la venta de XRP a inversores institucionales.
Daugherty, de Foley y Lardner, dijo que no hay "ninguna orientación real" en la orden judicial, que es una orden de procedimiento que los tribunales suelen imponer. En este caso, si bien la juez dijo que el servicio de Liquidez a la carta de Ripple puede estar cerca de violar las leyes federales, no dictaminó que Ripple hubiera violado la ley con él o si ODL debía estar exento del registro.
"Ripple Labs debe evitar vender XRP de la única manera que el tribunal consideró ilegal: como una colocación institucional que no cumplió con los requisitos para una exención de registro de la SEC", dijo. "Esto significa que Ripple Labs puede seguir vendiendo XRP de formas que sí cumplan con los requisitos, ya sea porque las ofertas se realizan en el extranjero o porque se cumplen las normas de colocación privada".
¿Apelar?
Si la SEC decide apelar (o, en este sentido, si Ripple decide apelar su pérdida (menos significativa) en la parte de ventas institucionales), tendrá 60 días a partir de la publicación del fallo para presentar una notificación.
Sería más difícil para la SEC intentar apelar cualquiera de las resoluciones sobre reparaciones (la resolución que contenía la multa de 125 millones de dólares).
Alderoty, el jefe legal de Ripple, dijo que no recomendaría una apelación si estuviera trabajando con la SEC.
"Creo que la sentencia es definitiva, espero que la gente no se distraiga pensando en si la SEC va a apelar o qué sucederá si apelan", dijo. "... incluso si apelan, simplemente les diría a todos que respiren profundamente".
El abogado con el que habló CoinDesk dijo que apostarían a que la SEC apelará de todos modos, dado que el fallo sobre las transacciones secundarias es un "mal precedente" para el regulador. Y si bien la SEC ha sufrido algunas derrotas importantes en los tribunales, también ha tenido varias victorias igualmente importantes, como el caso LBRY.
"Creo que existe una percepción interesante cuando hablas con la gente y te dicen: 'Oh, la SEC está sufriendo una pérdida tras otra', y eso no es necesariamente cierto, porque también ha habido ganancias", dijeron. "Pero creo que su estrategia de 'todo es un valor'... estamos viendo grandes lagunas en esa estrategia que claramente no parecen sostenibles".
Si la SEC apela, Alderoty de Ripple dijo que el regulador tendría un largo camino por recorrer, dada la poca frecuencia con la que los tribunales de apelaciones revocan las decisiones de los jueces de los tribunales de distrito.
Si bien este caso hasta ahora ha sido una gran victoria para Ripple, no está tan claro si también aporta claridad a la industria de las criptomonedas en general.
Christopher LaVigne, socio de Withers, dijo que la forma en que las decisiones judiciales se han ido dando poco a poco no está proporcionando una claridad real para la industria tal como las empresas lo han solicitado.
Las decisiones que han emanado de los tribunales hasta ahora no han tenido un efecto real, afirmó.
Los reguladores les dicen a las empresas que obedezcan la ley, las empresas dicen que están obedeciendo la ley y un tribunal puede decidir en cualquier dirección.
"¿A dónde te lleva eso en realidad?", preguntó. "Es más o menos el status quo".
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Esta semana
Esta semana
Está tranquilo. Demasiado tranquilo.
La semana que viene estaré en el simposio SALT de Wyoming, junto con mi colega Helene Braun. Saluda si estás por aquí.
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