Invitados: Jeff Park, Gerente de Inversiones Estratégicas, Bitwise Alpha David Kalk, CIO, Reflexive Capital;
Moderador: Jason Yanowitz, fundador de Blockworks; Santiago R Santos, Inversionista;
Arreglo y compilación: Shenchao TechFlow
Resumen de puntos clave
En este episodio, David Kalk de Reflexive Capital y Jeff Park de Bitwise analizan el papel clave de la psicología en el comercio de criptomonedas. Creen que controlar las emociones y los prejuicios es clave para sobresalir en el mercado de las criptomonedas, altamente volátil y reflexivo. Revelan las limitaciones de los enfoques tradicionales de capital de riesgo, el potencial de las estrategias de liquidez y por qué la resiliencia psicológica puede ser la ventaja más valiosa en el espacio de las criptomonedas en la actualidad. Comparten sus opiniones sobre la gestión de la psicología comercial, la adaptación a los regímenes del mercado y el futuro de la inversión institucional en criptomonedas.
Introducción de David y Jeff
David Kalk es el fundador y director de inversiones de Reflexive Capital, mientras que Jeff Park es el director de estrategia alfa y gestor de cartera de Bitwise. Los dos invitados tienen antecedentes únicos, especialmente la amplia experiencia de David en el campo macroeconómico.
David comenzó su carrera en Goldman Sachs en 2008 en el grupo de derivados de tipos de interés, centrándose en la estructura del mercado. Su experiencia trabajando con Peter Thiel le enseñó la importancia del pensamiento independiente y la gestión de riesgos en los macromercados. En 2020, dejó Goldman Sachs para ayudar a fundar Commonwealth Asset Management, identificando las criptomonedas como un macro activo en el proceso. David también mencionó que creó algunos productos personalizados para ingresar al mercado del cifrado en 2021 y, después de observar los cambios de política de la Reserva Federal, decidió centrarse en el negocio del cifrado y finalmente estableció Reflexive Capital.
El mercado ilíquido e ineficiente de las criptomonedas
Liquidez y eficiencia en los criptomercados
David señaló que el mercado de las criptomonedas es un mercado muy líquido pero ineficiente. Normalmente, los mercados líquidos son más eficientes, siendo los mercados criptográficos una excepción notable. Aunque el mercado de criptomonedas tiene cierto grado de liquidez, su eficiencia es muy baja. Esto se debe principalmente a la composición de los participantes del mercado, que carecen de experiencia comercial profesional y son más inversores minoristas y novatos.
David cree que existe una clara falta de ajuste de cartera en el mercado, especialmente cuando hay grandes fluctuaciones en el ciclo de las criptomonedas y muchos inversores no logran ajustar sus estrategias a tiempo. Comparó el mercado criptográfico actual con el macromercado de la década de 1990 y señaló que si se pueden captar correctamente las grandes rotaciones del mercado, se obtendrán enormes ganancias.
Psicología del inversor y estrategias comerciales
David analizó más a fondo los factores psicológicos de los inversores en el mercado de las criptomonedas y consideró que las habilidades comerciales y de gestión de riesgos son cruciales en este mercado. Señaló que los comerciantes exitosos a menudo pueden responder con flexibilidad a los cambios del mercado, en contraste con el pensamiento a largo plazo de los capitalistas de riesgo. Los inversores de riesgo suelen tardar en responder a los cambios en los precios del mercado y pueden perder las mejores oportunidades comerciales.
Jeff agregó que, como jefe de estrategia Alpha en Bitwise, su equipo está comprometido a encontrar retornos únicos de inversión en criptomonedas a través de un marco de múltiples estrategias y múltiples administradores. Enfatizó que la volatilidad inherente del mercado criptográfico es una de sus características y que esta volatilidad brinda oportunidades para los inversores profesionales.
Estructura del mercado y perspectivas de futuro.
David analizó los cambios estructurales en el mercado de las criptomonedas y argumentó que la experiencia histórica puede ser engañosa. A medida que llegan fondos de capital de riesgo, los precios iniciales de los tokens del mercado se ven afectados, lo que resulta en mayores costos de entrada para los inversores líquidos. Considera que muchos inversores actuales carecen de fondos suficientes para realizar inversiones eficaces ante las fluctuaciones del mercado.
Yano mencionó que muchos fondos asignan fondos por completo durante un mercado alcista, lo que resulta en una incapacidad para responder eficazmente cuando el mercado baja.
David cree que los inversores necesitan reevaluar sus carteras de inversión en respuesta a los diferentes ciclos del mercado y recomienda adoptar estrategias flexibles para aprovechar nuevas oportunidades de inversión.
Jeff también señaló que los inversores a menudo se dejan influenciar por el pensamiento tradicional del capital de riesgo al elegir administradores, ignorando el mecanismo único de captura de valor del mercado criptográfico. Él cree que el mercado de las criptomonedas no sólo se basa en la inversión de capital financiero, sino que también incluye la contribución del capital social y el capital humano, lo que brinda a los inversores nuevas perspectivas y oportunidades.
Preocupaciones del proveedor de liquidez
Las altas expectativas de rentabilidad de los inversores
Santi mencionó que cuando se dirigen a proveedores de liquidez (LP), los inversores suelen esperar rendimientos extremadamente altos, como 30 veces las ganancias. No les preocupan estrategias de inversión específicas o participación en la gobernanza, sino más bien retornos consistentes con retornos históricos. Esta mentalidad dificulta que muchos gerentes se lancen a LP, ya que necesitan demostrar que sus estrategias pueden generar los retornos esperados.
Rentabilidad frente a volatilidad
David señaló además que los proveedores de liquidez se centran más en los rendimientos dentro del rango de volatilidad en lugar de perseguir rendimientos máximos. El proceso actual de asignación de capital a menudo se limita a gestores que piensan del mismo modo que los inversores, lo que da lugar a una falta de modelos de rentabilidad eficaces en el mercado. Muchos inversores quieren mantener la mayor parte de su dinero en efectivo e invertir una cantidad menor en criptomonedas, pero dicha estrategia debe empaquetarse de una manera adecuada, de lo contrario se considerará inviable.
Claridad en la estrategia de inversión
Santi enfatizó que los gestores deben distinguir claramente si su estrategia de inversión proviene de fondos de cobertura o de capital riesgo, especialmente cuando se dirigen a LP. Si una estrategia se considera una "empresa líquida", los inversores pueden confundirse y abandonarla. Por tanto, los gestores necesitan comunicar claramente la naturaleza y los objetivos de sus estrategias de inversión.
Factores psicológicos y gestión de riesgos
David señaló que los factores psicológicos juegan un papel importante en el comercio. El éxito comercial no depende sólo del conocimiento del mercado, sino que también requiere una comprensión profunda de la gestión de riesgos. Mencionó que muchos gerentes de la industria financiera tradicional pueden no tener las habilidades comerciales necesarias, lo que les hace enfrentar desafíos en el mercado de las criptomonedas. La gestión eficaz del riesgo puede ser una ventaja, mientras que el trading en sí es un juego mental que requiere flexibilidad.
Cuestiones estructurales de los instrumentos de inversión.
Jeff mencionó que la estructura de un vehículo de inversión es crucial para que resulte atractivo para los inversores. Las estructuras abiertas tienen incentivos diferentes a los fondos cerrados, y estos últimos pueden tener más ventajas en la gestión de riesgos. Sin embargo, existen problemas estructurales en el mercado actual, como la carga de las tarifas anuales, que pueden llevar a la decepción de los inversores después de una volatilidad significativa. Por lo tanto, los administradores deben considerar cómo diseñar vehículos de inversión para satisfacer mejor las necesidades de los inversores.
Comparación de mercados líquidos y mercados privados
Nueva mentalidad comercial y financiarización
Jeff mencionó que con el desarrollo del mercado de criptomonedas, están tomando forma nuevas mentalidades comerciales y tendencias de financiarización. Por ejemplo, el lanzamiento de un ETF de Bitcoin puede generar más operaciones con derivados, como opciones. Esta integración de las herramientas comerciales financieras tradicionales con los mercados criptográficos aumentará gradualmente, proporcionando más caminos hacia soluciones comerciales de gestión de riesgos. Él cree que elegir la estructura de vehículo de inversión adecuada para alinearse con los proveedores de liquidez (LP) es una cuestión clave que tal vez no haya recibido suficiente atención en el pasado, pero que se espera que mejore en el futuro.
Falta de habilidades comerciales y puntos de datos.
David enfatiza que el éxito comercial requiere habilidades especiales. Mencionó que, si bien algunas personas pueden tener una amplia experiencia en campos financieros tradicionales (como el comercio de petróleo), esto no significa que podrán comerciar con criptomonedas con éxito. Señaló que la falta de datos adecuados dificulta la evaluación de las capacidades de un comerciante. Además, el trading no es sólo una combinación de técnicas y estrategias, sino que también implica gestión emocional y comprensión de los sesgos cognitivos. Expresó dudas sobre las personas que podrían gestionar eficazmente sus emociones y desarrollar un plan comercial.
Plan de Trading y Gestión de Emociones
David habló además de la importancia de la gestión emocional en el trading. Él cree que sólo un pequeño número de traders tienen suficiente disciplina y autoconciencia emocional para utilizar eficazmente sus sesgos cognitivos para desarrollar un plan comercial.
La importancia de las fortalezas psicológicas
Factores psicológicos en el comercio
Santi mencionó que al comunicarse con otros comerciantes, la pregunta más comúnmente discutida es "¿Qué no puedo ver en este momento? ¿Cuáles son mis prejuicios? Esta forma de pensar autorreflexiva es muy importante en el comercio, especialmente cuando me enfrento a mercados complejos". . Gestionar las emociones y los sesgos cognitivos se considera clave para una negociación exitosa, y esta ventaja psicológica es particularmente prominente en los mercados de cifrado.
Sesgos cognitivos y comportamiento del mercado.
David enfatizó que la ventaja psicológica es la ventaja más significativa en el mercado de las criptomonedas. Mencionó que muchos comerciantes son susceptibles a sesgos cognitivos cuando experimentan la volatilidad del mercado. Por ejemplo, los inversores pueden optar por no vender activos debido a pérdidas pasadas, lo que resulta en conservar los activos perdidos cuando el mercado cae. Este comportamiento refleja las reacciones emocionales de las personas ante una pérdida y, a menudo, conduce a una toma de decisiones irracional.
Reflexión y reacción del mercado
David analizó además el mecanismo de reacción del mercado y enfatizó la reflexividad del mercado. Los circuitos de retroalimentación entre los cambios de precios y los fundamentos influyen en las decisiones de los inversores. Por ejemplo, cuando el precio de Bitcoin aumenta, el sentimiento del mercado se vuelve optimista, lo que hace que más inversores inunden el mercado, elevando aún más el precio. Este fenómeno es particularmente evidente en los mercados alcistas, mientras que en los mercados bajistas puede llevar a un sentimiento y una toma de decisiones inversos.
Protección del capital y gestión de riesgos
Santi señaló que muchos gestores suelen tener miedo de decirle a los proveedores de liquidez (LP) que tienen efectivo o activos primarios cuando se enfrentan a la incertidumbre. Les preocupa que esto afecte su relación con los LP, pero, de hecho, los administradores a veces necesitan adoptar estrategias conservadoras para proteger el capital cuando el mercado es incierto. La gestión eficaz del riesgo y las ventajas psicológicas pueden ayudar a los gestores a mantener la calma durante las fluctuaciones del mercado y a tomar decisiones más racionales.
Responder a las condiciones del mercado.
Cambios en el entorno de inversión
Santi señaló que el entorno de inversión en los últimos tres a seis meses no ha sido fácil y preguntó cómo ajustar el modelo mental para lograr un desempeño que supere al mercado en tales circunstancias. Jeff respondió que los últimos seis meses de un enfoque de inversión multiestrategia han demostrado su importancia, especialmente en las condiciones actuales del mercado.
Ventajas de la inversión multiestrategia
Jeff enfatizó que el uso de una estrategia de inversión de múltiples administradores puede responder mejor a las fluctuaciones del mercado. Mencionó que a medida que cambia el mercado, diferentes estrategias comerciales (como las macro operaciones, las estrategias de tendencia y las operaciones de alta frecuencia) funcionan bien en diferentes períodos de tiempo. Por ejemplo, con el lanzamiento del ETF de Bitcoin, tanto el comercio macro como las estrategias de tendencias impulsadas por computadora pueden capturar oportunidades de mercado. Al mismo tiempo, las innovaciones en el campo DeFi (como Pendle y Athena) también se han convertido en el foco de los inversores.
Comprender la liquidez del mercado
David mencionó que comprender los cambios en la liquidez del mercado es la clave para una inversión exitosa. Señaló que hubo diferencias significativas en los flujos de capital entre el primer y segundo trimestre, lo que fue particularmente evidente en los indicadores de liquidez de los ETF de Bitcoin y las monedas estables. Además, enfatizó que el mercado experimentará presión técnica de venta en determinadas circunstancias y los inversores deben evaluar cuidadosamente los riesgos.
La dinámica de las monedas antiguas y nuevas.
Santi analizó el desempeño de las monedas antiguas y señaló que algunas monedas antiguas son saludables en términos de oferta circulante, mientras que otras no tienen un buen desempeño en el proceso de desbloqueo. Cree que el mercado se ha dado cuenta del impacto del desbloqueo y muchos inversores prefieren proyectos que se hayan desbloqueado y que tengan un apoyo fundamental a la hora de elegir activos.
Reflexiones y perspectivas de futuro
David mencionó que aunque muchas monedas antiguas han tenido un buen desempeño en ciclos pasados, el mercado futuro puede no ser tan atractivo para los inversores como antes. Él cree que las nuevas oportunidades de inversión surgirán de nuevos proyectos e innovaciones, en lugar de depender únicamente de los activos del pasado.
Cómo gestionar las emociones en los mercados
Sentimiento y reacción del mercado
Santi propuso que cómo cuantificar el crecimiento del mercado es un tema importante. Jeff explicó su metodología de investigación, que se centra en dos métricas: la relación entre el valor total bloqueado (TBL) y la capitalización de mercado, y el crecimiento y la participación semanal de los usuarios. Estos indicadores pueden ayudar a los inversores a identificar qué activos pueden correr el riesgo de perder valor.
Reflexividad y Gestión Emocional
David enfatizó que la naturaleza reflexiva del mercado significa que ciertos factores (como la creación de nuevas billeteras y el crecimiento de usuarios) pueden afectar significativamente el sentimiento del mercado y los precios de los activos. Cuando estos factores cambian al alza o a la baja al mismo tiempo, los inversores deben ajustar sus estrategias de manera oportuna. Mencionó que las emociones juegan un papel importante en las decisiones comerciales, especialmente cuando el mercado es volátil.
Identificar los cambios del mercado.
Santi cree que la clave para entender los cambios del mercado es admitir que no se es más inteligente que el mercado. Mencionó que muchos inversionistas tienden a tener un exceso de confianza cuando enfrentan cambios en el mercado, lo que puede llevar a una mala toma de decisiones. Por el contrario, reconocer la complejidad y la incertidumbre del mercado puede ayudar a los inversores a afrontar mejor los desafíos.
El impacto de las emociones en la toma de decisiones
Cuando cambia el sentimiento del mercado, los inversores a menudo se enfrentan a confusión sobre si deben seguir manteniendo una posición. David cree que la gestión emocional es la clave para una negociación exitosa. Mencionó que los inversores deben contar con un plan para responder a los cambios en el sentimiento del mercado en lugar de simplemente confiar en el instinto. Los cambios en las emociones pueden llevar a los inversores a tomar malas decisiones, por lo que identificar y gestionar estas emociones es fundamental.
La gestión de las emociones en la práctica.
Santi compartió su experiencia durante este ciclo, enfatizando la importancia de ir sumando puestos paulatinamente. Mencionó que aunque a veces se le escapaba el mejor momento para entrar, al ir aumentando su posición pudo obtener mejores retornos cuando el mercado repuntó. Esta estrategia le ayudó a superar el estrés emocional de no llegar hasta el final.
¿Vale la pena invertir en las criptomonedas?
La importancia de la liquidez
Santi enfatizó que la liquidez es crucial en el mercado de las criptomonedas porque la liquidez puede desaparecer rápidamente y también puede recuperarse rápidamente. Mencionó que en el entorno actual del mercado, el comercio excesivo puede generar pérdidas, por lo que prefiere esperar a que se presente la oportunidad de que se recupere la liquidez.
Estrategias de inversión y factores psicológicos.
David cree que muchos inversores en realidad no anhelan liquidez porque eso significa que necesitan operar con frecuencia. Mencionó que muchos inversionistas se sienten perdidos ante las fluctuaciones del mercado y por eso prefieren evitar tomar decisiones. En términos relativos, la tolerancia al riesgo en los mercados financieros tradicionales puede ser mayor porque los inversores a menudo pueden esperar más para obtener resultados.
Adaptarse a los cambios del mercado
Santi dijo que los inversores deberían aprender a aceptar la volatilidad en lugar de evitarla. Sugirió que cuando se enfrenten a caídas del mercado, los inversores deberían verlas como oportunidades de compra y mantener el flujo de caja para aprovechar esas oportunidades. Al mismo tiempo, enfatizó que los inversores deben tener un plan claro y realizar ajustes en función de la información del mercado.
Perspectiva de inversión a largo plazo
Jeff mencionó que, aunque el mercado del cifrado es altamente competitivo, todavía ofrece oportunidades únicas. Él cree que la liquidez y la volatilidad son factores que deben considerarse al invertir en criptomonedas. Con estrategias adecuadas, los inversores pueden encontrar oportunidades de beneficios en el mercado. También mencionó que los buenos rendimientos de las inversiones a menudo están relacionados con riesgos de liquidez, por lo que en el campo de las criptomonedas es muy importante encontrar oportunidades de inversión adecuadas.
Gestión emocional y toma de decisiones.
Santi mencionó que uno de los desafíos que enfrentan los inversionistas en el mercado cripto es el manejo de las emociones. Él cree que comprender sus emociones y aprender a controlarlas es la clave para una inversión exitosa. Muchos inversores pueden volverse demasiado cautelosos después de experimentar pérdidas importantes, por lo que es esencial establecer una buena calidad psicológica y hábitos de inversión.