Título original: El viaje de Chihiro

Autor: Arthur Hayes, fundador de BitMEX

Compilado por: Deng Tong, Golden Finance

¿Qué haces cuando el mercado está a la baja pero tienes que ganar unas elecciones?

Si eres político, la respuesta a esta pregunta es sencilla. Su objetivo principal es asegurar la reelección. Entonces imprimes dinero y manipulas los precios para que suban.

Imagina que eres Kamala Harris, la candidata demócrata a la presidencia de los Estados Unidos, frente a un poderoso Hombre Naranja (Trump). Necesita que todo salga bien porque muchas cosas han salido mal desde la última vez que fue vicepresidente. Lo último que se necesita el día de las elecciones es una crisis financiera mundial devastadora.

Harris es un político inteligente. Dado que ella es una marioneta de Obama, apuesto a que él le está advirtiendo sobre las consecuencias si la crisis financiera global (GF) de 2008 llega a su puerta apenas unos meses antes de las elecciones. El presidente Joe Biden estaba trabajando en el huerto, por lo que la gente pensaba que Harris estaba a cargo.

El colapso de Lehman Brothers en septiembre de 2008 desencadenó una verdadera crisis financiera global, justo cuando George W. Bush terminaba su segundo mandato como presidente. Dado que es un presidente republicano, se podría decir que parte del atractivo de Obama como demócrata es que es miembro del otro partido y, por lo tanto, no es responsable de la recesión. Obama ganó las elecciones presidenciales de 2008.

Volvamos a centrarnos en el dilema de Harris: cómo abordar la crisis financiera mundial provocada por la liquidación de las enormes operaciones de carry trade con el yen de las empresas japonesas. Podría permitir que el libre mercado destruya empresas sobreapalancadas y permitir que los ricos poseedores de activos financieros de la generación del baby boom experimenten un dolor real. O podría ordenarle a la chica mala Yellen, la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, que imprima dinero para resolver el problema.

Como cualquier político, independientemente de su afiliación partidista o creencias económicas, Harris ordenó a Yellen que utilizara las herramientas monetarias a su disposición para evitar una crisis financiera. Por supuesto, eso significa que las imprentas de dinero comenzarán a rodar de alguna manera. Harris no quiere que Yellen espere; quiere que Yellen tome medidas enérgicas e inmediatas. Entonces, si están de acuerdo conmigo en que la eliminación del carry trade del yen podría provocar el colapso de todo el sistema financiero mundial, también deben creer que Yellen tomará medidas antes de la apertura de las operaciones asiáticas el próximo lunes (12 de agosto) a más tardar.

Para darle una idea de la escala y el alcance del impacto potencial de la eliminación del carry trade corporativo de Japón, lo guiaré a través de una excelente nota de investigación de noviembre de 2023 del Deutsche Bank. Luego describiré cómo elaboraría un plan de rescate si me nombraran jefe del Departamento del Tesoro de Estados Unidos.

¿Por qué Japón siempre aplica una política monetaria laxa?

¿Qué es el comercio de arbitraje? Una operación de arbitraje implica pedir prestado en una moneda con una tasa de interés baja y luego comprar un activo financiero en otra moneda que tenga un mayor rendimiento o una mayor probabilidad de apreciación. Cuando llega el momento de pagar el préstamo, el dinero se pierde si la moneda prestada se aprecia en relación con la moneda del activo que compró. Si la moneda prestada se deprecia, los fondos generan dinero. Algunos inversores cubren el riesgo cambiario, mientras que otros no. En este caso, dado que el Banco de Japón puede imprimir cantidades ilimitadas de yenes, las empresas japonesas no necesitan cubrir los yenes que toman prestado.

Por empresas japonesas se entiende el Banco de Japón, las empresas, los hogares, los fondos de pensiones y las compañías de seguros. Algunas entidades son públicas y otras privadas, pero todas trabajan juntas para mejorar Japón, o al menos así lo pretenden.

Deutsche Bank escribió un excelente informe el 13 de noviembre de 2023 titulado “El mayor carry trade del mundo”. El autor plantea una pregunta retórica: "¿Por qué el comercio de divisas con el yen no explotó y derribó la economía japonesa?" La situación actual es muy diferente a la de finales del año pasado.

La historia es que Japón está profundamente endeudado. Los hermanos de los fondos de cobertura apuestan que Japón está a punto de colapsar. Pero quien apuesta por Japón siempre pierde. Muchos macroinversionistas son demasiado pesimistas acerca de Japón porque no comprenden los balances públicos y privados combinados de Japón. Para los inversores occidentales que creen en los derechos individuales, éste es un error psicológico fácil de cometer. Pero en Japón, lo colectivo reina de forma suprema. Por lo tanto, algunos actores considerados privados en Occidente son meros sustitutos del gobierno.

Abordemos primero el aspecto de la deuda. Estas son las fuentes de financiación para el carry trade. Así es como se toma prestado el yen. Incurren en costos de intereses. Los dos elementos principales son las reservas bancarias y los bonos y letras del tesoro.

Reservas bancarias: son fondos mantenidos por bancos en el Banco de Japón. Esta cantidad es grande porque el BOJ crea reservas bancarias cuando compra bonos. Recuerde, el Banco de Japón posee casi la mitad del mercado de JGB. Como resultado, las reservas bancarias representan una cantidad muy grande del 102% del PIB. Las reservas cuestan el 0,25%, que el BOJ paga a los bancos. Como referencia, la Reserva Federal paga el 5,4% por el exceso de reservas bancarias. El coste de financiación es casi nulo.

Bonos y letras del Tesoro: son bonos del gobierno japonés emitidos por el gobierno. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés están en niveles mínimos debido a la manipulación del mercado por parte del Banco de Japón. En el momento de esta publicación, el rendimiento actual del JGB a 10 años es del 0,77%. Este coste de financiación es insignificante.

Por el lado de los activos, las partidas más amplias son los títulos extranjeros. Se trata de activos financieros de propiedad extranjera de los sectores público y privado. El Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno (GPIF) es uno de los grandes tenedores privados de activos extranjeros. Con activos de 1,14 billones de dólares, es uno de los fondos de pensiones más grandes del mundo, si no el más grande. Posee acciones, bonos y bienes inmuebles extranjeros.

Los préstamos, los valores y las acciones nacionales también obtuvieron buenos resultados cuando el BOJ fijó el precio de los bonos. Finalmente, la depreciación del yen impulsó los mercados bursátiles y inmobiliarios internos debido a la creación masiva de deuda en yenes.

El USD/JPY (blanco) está subiendo, lo que significa que el yen japonés se está debilitando frente al dólar estadounidense. El Nasdaq 100 (verde) y el Nikkei 225 (amarillo) también subieron.

En general, las empresas japonesas han aprovechado la represión financiera impuesta por el Banco de Japón para financiarse y han obtenido altos rendimientos gracias al yen débil. Es por eso que el Banco de Japón puede seguir implementando la política monetaria más laxa del mundo incluso cuando aumenta la inflación global. Esto es muy rentable.

Fuente: GPIF

A GPIF le ha ido bien, especialmente durante la última década. El yen se ha depreciado significativamente durante la última década. A medida que el yen se debilitaba, los rendimientos de los activos extranjeros aumentaron marcadamente.

Fuente: GPIF

Si no fuera por los rendimientos estelares de su cartera de acciones y bonos en el extranjero, GPIF habría perdido dinero el último trimestre. Las pérdidas de los bonos internos se debieron a la salida del Banco de Japón del YCC, lo que provocó que los rendimientos de los JGB aumentaran y los precios cayeran. Sin embargo, el yen continúa debilitándose a medida que el diferencial de tasas de interés entre el Banco de Japón y la Reserva Federal es más amplio que los ojos de Sam Bankman-Fried cuando descubrió las píldoras Emsam.

Las empresas japonesas hicieron grandes negocios. Japón tiene un PIB de alrededor de 4 billones de dólares y una exposición total del 505%, lo que le da un valor de riesgo de 24 billones de dólares. Como dice Cardi B, "Espero que estaciones esa gran camioneta Mack en este pequeño garaje". Definitivamente está rapeando sobre los hombres japoneses que tienen el poder en la Tierra del Atardecer.

El acuerdo aparentemente funcionó, pero el yen se debilitó demasiado. A principios de julio, el USD/JPY cotizaba a 162, lo que era insostenible ya que la inflación interna estaba entonces y sigue estando en pleno apogeo.

El Banco de Japón no quiere detener este comercio inmediatamente, sino que quiere abandonarlo lentamente con el tiempo... eso es lo que siempre dicen. Ueda sucedió a Kuroda como gobernador del BOJ en abril de 2023, y Kuroda fue el principal arquitecto del enorme acuerdo. Aprovechó la oportunidad para salir. Tamashio Ueda es el único tonto que queda entre los candidatos calificados que espera cometer seppuku al intentar deshacer este acuerdo. El mercado sabe que Ueda intentará sacar al Banco de Japón de este carry trade. La pregunta siempre ha sido la velocidad de la normalización.

El mayor problema del Banco de Japón

¿Cómo sería una liquidación desordenada? ¿Qué sucede con los diversos activos que poseen las empresas japonesas? ¿Cuánto se apreciará el yen?

Para deshacer su posición, el Banco de Japón necesitaría aumentar las tasas de interés, deteniendo sus compras de bonos del gobierno japonés y eventualmente vendiéndolos nuevamente en el mercado.

¿Qué sucede en el lado de la responsabilidad?

Si el Banco de Japón no seguía presionando a la baja los rendimientos de los JGB, estos aumentarían en línea con la demanda del mercado, y los rendimientos al menos igualarían la inflación. El índice de precios al consumidor (IPC) de Japón aumentó un 2,8% interanual en junio. Si los rendimientos de los JGB aumentan al 2,8%, más que el rendimiento de cualquier bono en cualquier punto de la curva de rendimiento, el costo de la deuda de cualquier vencimiento aumentará. Los costos por intereses sobre la deuda y los pasivos con letras del Tesoro aumentaron.

El Banco de Japón también debe aumentar las tasas de interés sobre las reservas bancarias para evitar que estos fondos escapen de sus garras. Nuevamente, dadas las cantidades nominales involucradas, este costo aumentará de casi cero a enorme.

En resumen, si se permite que las tasas de interés aumenten hasta niveles que equilibren el mercado, el Banco de Japón tendrá que pagar miles de millones de yenes en intereses cada año para mantener su posición. Sin los ingresos de las ventas de activos en el otro lado del libro mayor, el Banco de Japón tendrá que imprimir enormes cantidades de yenes para mantener al día los pagos del servicio de su deuda. Hacerlo empeorará la situación; la inflación aumentará y el yen se debilitará. Por tanto, los activos deben venderse.

Por el lado de los activos, ¿qué pasa?

El mayor problema del Banco de Japón es cómo vender sus enormes tenencias de bonos del gobierno japonés. Durante las últimas dos décadas, el Banco de Japón ha devastado el mercado de bonos del gobierno japonés a través de varios programas de flexibilización cuantitativa (QE) y control de la curva de rendimiento (YCC). A todos los efectos, el mercado JGB ya no existe. El BOJ debe obligar a otro miembro de Japan Corp. a hacer su trabajo y comprar JGB a un precio que no lleve al BOJ a la quiebra.

Después del estallido de las burbujas inmobiliaria y bursátil en 1989, los bancos comerciales japoneses se vieron obligados a desapalancarse. Desde entonces, los préstamos bancarios están paralizados. El Banco de Japón empezó a imprimir dinero porque las empresas no pedían préstamos a los bancos. Dado que los bancos están en buena forma, ahora es el momento de volver a incluir en sus balances JGB por valor de cuatrillones de yenes.

Si bien el Banco de Japón puede pedir a los bancos que compren bonos, los bancos necesitan mover capital a alguna parte. A medida que aumentan los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, las empresas y los bancos japoneses con fines de lucro que poseen billones de dólares en activos en el extranjero venderán esos activos, repatriarán el capital y lo depositarán en los bancos. Los bancos y estas empresas comprarán grandes cantidades de bonos del gobierno japonés. El yen se aprecia debido a las entradas de capital, mientras que los rendimientos del JGB no aumentarán a niveles que provocarían la quiebra del Banco de Japón si reduce sus tenencias.

Las mayores pérdidas fueron la caída de los precios de las acciones y bonos extranjeros vendidos por empresas japonesas para generar la repatriación de capital. Dada la magnitud de este carry trade, las empresas japonesas son las que fijan marginalmente los precios de las acciones y bonos globales. Esto es especialmente cierto para cualquier valor cotizado bajo el dominio estadounidense, ya que sus mercados son el destino preferido del capital para financiar operaciones de carry trade en yenes. Dado que el yen japonés es una moneda libremente convertible, muchos libros de operaciones de TradFi reflejan empresas japonesas.

A medida que el yen se debilita, más inversores de todo el mundo se animan a pedir préstamos en yenes y comprar acciones y bonos estadounidenses. Dado que el apalancamiento es alto, a medida que el yen se aprecia, todos se apresurarán a comprar al mismo tiempo.

Anteriormente les mostré un gráfico que mostraba lo que sucede cuando el yen se deprecia. ¿Qué pasa cuando se aprecia un poquito? ¿Recuerda ese gráfico anterior que mostraba la caída del USD/JPY de 90 a 160 en 15 años? En 4 días hábiles cayó de 160 a 142 y esto es lo que pasó:

El USD/JPY (blanco) ha subido un 10%, el Nasdaq 100 (blanco) ha bajado un 10% y el Nikkei 225 (verde) ha bajado un 13%. Las ganancias porcentuales del yen superaron las pérdidas del índice bursátil en aproximadamente 1:1. Extrapolando aún más, si el USD/JPY llega a 100, un aumento del 38%, el Nasdaq caería a unos 12.600 puntos y el Nikkei a unos 25.365 puntos.

USDJPY a 100 es posible. Una reducción del 1% en el carry trade de las empresas japonesas equivaldría a unos 240.000 millones de dólares en valor nominal. Desde un punto de vista marginal, se trata de una enorme cantidad de capital. Los diferentes actores de las empresas japonesas tienen diferentes prioridades secundarias. Esto lo vemos en Norinchokyo, el quinto banco comercial más grande de Japón. Su parte de carry trade quebró y se vieron obligados a empezar a deshacer sus posiciones. Están vendiendo posiciones de bonos extranjeros y cubriendo coberturas de divisas a plazo del USDJPY. Este anuncio se hizo hace sólo unos meses. Las aseguradoras y los fondos de pensiones se verán presionados a revelar pérdidas no realizadas y transacciones de salida. Junto a ellos están todos los copy traders que serán rápidamente liquidados por sus corredores a medida que aumente la volatilidad de las divisas y las acciones. Recuerde, todos cierran la misma operación al mismo tiempo. Ni nosotros ni las elites que manejan la política monetaria global sabemos el tamaño total del yen que mantiene posiciones de financiamiento comercial ocultas en el sistema financiero. A medida que los mercados revelan gradualmente esta parte altamente apalancada del sistema financiero global, la opacidad de la situación significa una rápida sobrecorrección en la otra dirección.

El impacto de la crisis financiera mundial de 2008

¿Por qué le importa a la chica mala Yellen?

Desde la crisis financiera mundial de 2008, creo que China y Japón han salvado a la Pax Americana de una recesión más profunda. China ha adoptado una de las mayores medidas de estímulo fiscal de la historia de la humanidad, que se manifiesta a través del desarrollo de infraestructura impulsado por la deuda. China necesita comprar bienes y materias primas de otros países del mundo para completar sus proyectos. Japón ha impreso enormes cantidades de dinero a través del Banco de Japón para aumentar su carry trade. Las empresas japonesas utilizaron el yen para comprar acciones y bonos estadounidenses.

El gobierno de Estados Unidos obtiene importantes ingresos de los impuestos a las ganancias de capital, como resultado del aumento del mercado de valores. Desde enero de 2009 hasta principios de julio de 2024, el Nasdaq 100 se multiplicó por 16 y el S&P 500 se multiplicó por 6. Las tasas impositivas sobre las ganancias de capital oscilan entre aproximadamente el 20% y el 40%.

A pesar de los impuestos récord sobre las ganancias de capital, el gobierno de Estados Unidos todavía tiene un déficit. Para pagar el déficit, el Tesoro estadounidense debe emitir bonos. Las empresas japonesas fueron uno de los mayores compradores marginales de bonos del Tesoro estadounidense... al menos hasta que el yen empezó a apreciarse, las empresas japonesas fueron uno de los mayores compradores marginales. Japón ayuda a pagar la deuda estadounidense a políticos derrochadores que necesitan comprar votos con recortes de impuestos (republicanos) o diversas formas de controles de asistencia social (demócratas).

La deuda total de Estados Unidos pendiente (amarillo) se encuentra en la parte superior derecha. Sin embargo, el rendimiento del Tesoro (blanco) a 10 años ha estado dentro de un rango limitado y tiene poca correlación con el crecimiento de la deuda.

Lo que quiero decir es que la estructura de la economía estadounidense requiere que las empresas japonesas y sus imitadores sigan participando en este tipo de comercio de arbitraje. Si este acuerdo terminara, las finanzas del gobierno de Estados Unidos estarían hechas jirones.

plan de rescate

Mi hipótesis sobre un rescate coordinado de las posiciones de carry trade de las empresas japonesas se basa en la creencia de que Harris no permitirá que sus posibilidades electorales disminuyan porque algunos extranjeros decidan abandonar algunas operaciones que ella tal vez ni siquiera comprenda. Sus electores ciertamente no tenían idea de lo que estaba pasando y no les importaba. Sus carteras de acciones subieron o no. De lo contrario, no se presentarán el día de las elecciones para votar por los demócratas. La participación determinará si el emperador payaso es Trump o Harris.

Las empresas japonesas deben cerrar posiciones pero no pueden vender ciertos activos en el mercado abierto. Esto significa que algunas agencias gubernamentales de Estados Unidos tienen que imprimir dinero y prestarlo a ciertos miembros de empresas japonesas. Por favor, permítame volver a presentarme. Mi nombre es Swap de Divisas del Banco Central (CSWAP).

Si yo fuera la chica mala Yellen, ¿cómo saldría del apuro?

La tarde del domingo 11 de agosto emitiré un comunicado (hablo como Yellen):

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos, la Reserva Federal y sus homólogos japoneses discutieron en detalle la agitación del mercado de la semana pasada. Durante esta llamada, reiteré mi apoyo al uso de líneas swap entre USD y JPY del banco central.

Eso es todo. Para el público esto puede parecer completamente inofensivo. Esta no es una declaración de la Reserva Federal para ceder y recortar agresivamente las tasas de interés y reiniciar la flexibilización cuantitativa. Esto se debe a que el público sabe que hacer cualquiera de estas cosas provocará que una inflación ya inquietantemente alta se acelere nuevamente. Si la inflación se dispara el día de las elecciones y es fácilmente atribuible a la Reserva Federal, Harris perderá.

La mayoría de los votantes estadounidenses no tienen idea de qué es CSWAP, por qué se creó o cómo podría usarse para imprimir cantidades ilimitadas de moneda. Sin embargo, el mercado verá con razón esto como un rescate sigiloso debido al uso que se le dará a la herramienta.

· El Banco de Japón pidió prestados miles de millones de dólares y proporcionó yenes como garantía a la Reserva Federal. El número de refinanciaciones de estos swaps lo determina el Banco de Japón.

· El Banco de Japón ha hablado en privado con importantes empresas y bancos, diciéndoles que está dispuesto a cambiar dólares por acciones y bonos del Tesoro estadounidenses.

Esto transfiere la propiedad de los activos extranjeros de empresas y bancos japoneses al Banco de Japón. Estas entidades privadas poseen grandes cantidades de dólares estadounidenses y repatrian este capital a Japón vendiendo dólares estadounidenses y comprando yenes japoneses. Luego compran bonos del gobierno japonés del Banco de Japón al alto precio actual y al bajo rendimiento. El resultado es un aumento vertiginoso del tamaño de los CSWAPS en circulación, una cantidad en dólares similar a la cantidad de dinero que imprime la Reserva Federal.

He creado un diagrama de flechas de cuadro feo que ayudará a ilustrar el proceso.

El efecto neto es lo que importa.

La Reserva Federal aumenta la oferta de dólares, es decir, a cambio obtiene el yen que antes se generaba por el aumento del carry trade.

CSWAP – El Banco de Japón le debe dólares a la Reserva Federal. La Reserva Federal le debe yenes al Banco de Japón.

Banco de Japón: ahora poseen más acciones y bonos estadounidenses y, a medida que el saldo del CSWAP crece y la cantidad de dólares aumenta, los precios de esas acciones y bonos aumentarán.

El Banco de Japón: ahora posee más bonos del gobierno japonés.

Como puede ver, no hay ningún impacto en los mercados de acciones y bonos de EE. UU., y el riesgo total de carry trade para las empresas japonesas permanece sin cambios. El yen se aprecia frente al dólar y, lo más importante, los precios de las acciones y los bonos estadounidenses suben a medida que la Reserva Federal imprime dólares. Un beneficio adicional es que los bancos japoneses pueden emitir préstamos ilimitados denominados en yenes utilizando garantías JGB recién adquiridas. Este acuerdo volvió a inflar los sistemas estadounidense y japonés.

Consejos para el comercio de criptomonedas

El carry trade en las empresas japonesas se reducirá; estoy seguro de ello. La pregunta es cuándo imprimirán dinero la Reserva Federal y el Tesoro para disminuir su impacto en la Pax Americana.

Si las acciones estadounidenses se desploman el viernes 9 de agosto, hasta el punto en que tanto el S&P 500 como el Nasdaq 100 bajen un 20% desde sus máximos históricos recientes en julio, podría haber algún tipo de acción durante el fin de semana. El S&P 500 está en 4.533; el Nasdaq 100 está en 16.540. También espero que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años se ubique en torno al 3,80% o menos. Este rendimiento se logró en marzo de 2023 durante la crisis bancaria regional, que se resolvió mediante el rescate del Bank Term Funding Scheme.

Si el yen comienza a depreciarse nuevamente, la crisis terminará en el corto plazo. Aunque el ritmo se desacelerará, la liquidación de posiciones continuará. Creo que el mercado volverá a perder los estribos entre septiembre y noviembre a medida que el par USD/JPY continúe su marcha hacia 100. Sin duda habrá una respuesta esta vez, ya que las elecciones presidenciales de Estados Unidos se celebrarán en unas pocas semanas o días.

El comercio de criptomonedas es difícil.

Dos fuerzas opuestas influyen en mi posicionamiento en materia de criptomonedas.

Fuerzas positivas de la liquidez:

Después de un trimestre de restricción neta, el Tesoro de Estados Unidos tendrá una inyección neta de liquidez en dólares a medida que emita letras del Tesoro y potencialmente agote la cuenta general del Tesoro. Este cambio de política quedó detallado en el anuncio trimestral de refinanciación más reciente. TL;DR: La chica mala Yellen inyectará entre 301 mil millones de dólares y 1,05 billones de dólares desde ahora hasta fin de año. Explicaré esto en un artículo posterior si es necesario.

Fuerzas negativas sobre la liquidez:

Se trata de un fortalecimiento del yen. La rescisión del acuerdo condujo a una venta global coordinada de todos los activos financieros a medida que había que pagar una deuda cada vez más cara en yenes.

Qué fuerza es más fuerte realmente depende de qué tan rápido se desarrolle el carry trade. No podemos saber esto de antemano. El único impacto observable es en la correlación entre Bitcoin y USD/JPY. Si Bitcoin cotiza de manera convexa, lo que significa que sube cada vez que el par USD/JPY se fortalece o debilita significativamente, entonces sé que si el JPY se fortalece demasiado y la liquidez proporcionada por el Tesoro de los EE. UU. es suficiente, el mercado esperará una rescate. Esto es Bitcoin abultado. Si Bitcoin cae cuando el yen se fortalece y sube cuando el yen se debilita, entonces Bitcoin se negociará en conjunto con el mercado TradFi. Esto es relevante para Bitcoin.

Si el mercado apuntara hacia un aumento en Bitcoin, aumentaría agresivamente mi posición ahora que hemos tocado fondo local. Si el mercado apunta hacia una correlación con Bitcoin, entonces me sentaré y esperaré una eventual capitulación del mercado. La gran suposición es que el Banco de Japón no revierta su rumbo, reduzca la tasa de depósito al 0% y reanude las compras ilimitadas de JGB. Si el Banco de Japón se apega al plan expuesto en su última reunión, las operaciones de carry trade seguirán disminuyendo.

Esta es la orientación más clara que puedo dar en este momento. Como siempre, estos días y meses de negociación determinarán sus rendimientos durante este ciclo alcista del mercado. Si debe utilizar el apalancamiento, úselo sabiamente y controle sus posiciones continuamente. Cuando tiene una posición apalancada, es mejor que mantenga seguros sus Bitcoin o monedas de spam. De lo contrario, será liquidado.

Todavía me queda la última parte de mis vacaciones de agosto para disfrutar.