Autor: @Web3Mario

Resumen: Estoy aprendiendo algunas API relacionadas con Telegram Bot esta semana, y el marco de la parte del contrato TON básicamente se completó. Al principio estaba un poco feliz, pero la caída de todo el mercado de cifrado el lunes realmente ensombreció mi estado de ánimo. . Tengo ciertas expectativas para este resultado. Pero no esperaba que llegara tan rápido y violentamente. Por lo tanto, he ordenado algunas de mis opiniones y las he compartido con usted. Espero que pueda estabilizar su mentalidad y no dejar que el pánico afecte sus decisiones de inversión. En general, la razón principal de esta ronda de fuerte retroceso de los activos de riesgo liderada por las acciones tecnológicas estadounidenses es que las agresivas subidas de tipos de interés del Banco de Japón han provocado que muchas rutas de carry trade del JPY fracasen o enfrenten mayores riesgos, refiriéndose específicamente a tres aspectos. : fluctuaciones del tipo de cambio, reversión de los tipos de interés y riesgo de liquidez Ante estos riesgos, las "damas Watanabe" están deshaciendo sus posiciones para pagar la deuda en yenes japoneses y reducir los riesgos.

La Abenomics y el entorno de tipos de interés negativos a largo plazo en Japón han convertido al yen japonés en un importante activo de financiación y arbitraje a nivel mundial.

Creo que los amigos con un poco de conocimiento básico de economía están familiarizados con el llamado complot de los "20 años perdidos de Japón". Después de que estalló la burbuja económica de Japón a principios de la década de 1990, la economía cayó en un estancamiento de largo plazo y entró en las llamadas "Décadas Perdidas". Durante este período, el crecimiento económico fue lento y la disposición a invertir de empresas e individuos fue débil, lo que llevó a una deflación continua. En respuesta a la crisis económica, el Banco de Japón comenzó a implementar políticas de bajas tasas de interés a fines de la década de 1990, reduciendo la tasa de interés de referencia a casi cero con la esperanza de estimular la actividad económica reduciendo los costos de endeudamiento. A medida que se debilita la eficacia de las herramientas tradicionales de política monetaria,

En este contexto, es el término general para una serie de políticas económicas lanzadas por el ex primer ministro japonés Shinzo Abe tras asumir el cargo por segunda vez en 2012. Los objetivos centrales de estas políticas son poner fin a la deflación a largo plazo y abordar los problemas estructurales de la economía japonesa estimulando el crecimiento económico. El marco central de la Abenomics consta de las "tres flechas". Aquí sólo presentaré brevemente su audaz política monetaria, que incluye principalmente dos aspectos: primero, el Banco de Japón ha implementado una política de flexibilización cuantitativa a gran escala. Esto significa que el Banco de Japón inyecta grandes cantidades de dinero en el mercado comprando bonos gubernamentales y otros activos para reducir las tasas de interés y aumentar la liquidez. La segunda es que el Banco de Japón introdujo oficialmente una política de tipos de interés negativos en 2016. Esta política tiene como objetivo reducir aún más los costos de endeudamiento interbancario y promover que fluyan más fondos hacia la economía real, promoviendo así el consumo y la inversión y elevando las expectativas de inflación. La llamada "tasa de interés negativa" mencionada aquí no significa que el prestamista todavía deba pagar intereses al prestatario, sino que la tasa de interés real es negativa, es decir, la tasa de interés es más baja que la tasa de inflación nacional. .

En este contexto, poco a poco se ha ido popularizando un tipo de operación de arbitraje: el carry trade con yenes japoneses (JPY Carry Trade). El mercado ha dado a los operadores que realizan este arbitraje un nombre muy interesante, llamado "Mrs. Watanabe". El llamado carry trade del yen

Se refiere a una estrategia de inversión basada en diferenciales de tipos de interés. Su principio básico es pedir dinero prestado en una moneda con una tasa de interés baja (como el yen japonés) y luego invertir los fondos en una moneda con una tasa de interés alta o en activos de alto rendimiento para obtener diferenciales de interés. El principio de funcionamiento es el siguiente:

l Préstamo de yenes japoneses: dado que las tasas de interés en Japón son muy bajas (a veces incluso cercanas a cero), los inversores pueden pedir prestado yenes japoneses a un costo muy bajo.

l Cambie monedas de alto rendimiento: cambie el yen japonés prestado por otra moneda con una tasa de interés más alta, como dólares australianos o dólares neozelandeses.

l Invierta en activos de alto rendimiento: luego invierta los fondos en bonos, depósitos u otros activos del país con la moneda de alto rendimiento para obtener mayores ingresos por intereses.

l Ingresos por diferencial de tasas de interés: las ganancias de los inversionistas provienen de la diferencia de tasas de interés entre los costos de endeudamiento (préstamos en yenes japoneses a tasas de interés bajas) y los ingresos por inversiones (activos con tasas de interés altas).

De hecho, este tipo de transacciones de arbitraje de diferencial de intereses también se distribuyen ampliamente en el campo DeFi. El más típico es el arbitraje de diferencial de intereses LSD-ETH, es decir, el uso de stETH como garantía en plataformas de préstamos como Compound, préstamos de ETH y conversión. en stETH nuevamente. Si Durante todo el proceso, la tasa de interés de endeudamiento de ETH es menor que la tasa de rendimiento de stETH, y hay espacio para el arbitraje de tasas de interés. Lo mismo ocurre en el mercado de arbitraje del yen. Generalmente hay dos caminos operativos: el primero utiliza activos en dólares estadounidenses como garantía, presta yenes japoneses y compra directamente acciones con altos dividendos de las cinco principales empresas comerciales de Japón. En realidad, esta es una de las principales carteras de inversión de Buffett en los últimos años. La segunda es prestar yenes japoneses y venderlos nuevamente a dólares estadounidenses, y luego comprar algunos instrumentos financieros de alto interés, como acciones y bonos estadounidenses. Esto es similar al juego de préstamos renovables en DeFi que se acaba de presentar.

Este tipo de comercio se ha vuelto extremadamente popular cuando Estados Unidos ingresa oficialmente al ciclo de aumento de tasas de interés en 2022. Por lo tanto, a medida que la Reserva Federal aumenta las tasas de interés, las principales economías del mundo han entrado en el ciclo de aumento de tasas de interés para estabilizar los tipos de cambio. y evitar salidas de capital. Entre ellos, sólo Japón sigue manteniendo su política de bajas tasas de interés, lo que convierte al yen en la fuente más importante de financiamiento de bajo costo en el ciclo de ajuste. Por supuesto, algunos amigos dirán que las tasas de interés del RMB también son muy bajas, pero considerando el contexto político internacional general y los dividendos de la soberanía financiera de China, el RMB no es adecuado como activo que genera intereses. Por lo tanto, se puede decir que en esta ronda de ciclo de ajuste, la razón por la cual el mercado estadounidense de las "Siete Hermanas de la Tecnología" sigue siendo "carreras de caballos y bailes" es inseparable del apoyo del yen.

Esto ha tenido efectos positivos y negativos en Japón. En el lado positivo, debido a la existencia del "camino de arbitraje Buffett", las acciones japonesas han experimentado una ronda de crecimiento a largo plazo. Esto ha provocado un raro "efecto riqueza" en Japón. Sabemos que la vitalidad de una economía se basa principalmente en el efecto riqueza. Sólo cuando es relativamente fácil para la gente obtener riqueza y permanecer optimista sobre los retornos futuros pueden atreverse. para aumentar el apalancamiento o aumentar la inversión. Sólo así se podrá crear vitalidad económica. Japón, impulsado por el capital extranjero, ha desencadenado una marea creciente de "estimaciones especiales japonesas". El efecto riqueza provocado por esto también ha transformado oficialmente a Japón de una deflación a largo plazo a una inflación moderada. También se puede decir que ha logrado la Abenomics. Originalmente previsto.

Pero, por otro lado, existe otra vía de carry trade. Una gran cantidad de yenes japoneses se convierte a dólares estadounidenses y se utiliza para comprar activos en dólares estadounidenses. Esto ha provocado que el yen japonés entre en una tendencia de depreciación a largo plazo frente al dólar estadounidense. de 2021 a 2024. En 2016, el precio del dólar estadounidense frente al yen japonés subió de un mínimo de 103 a 160, y el yen japonés se depreció más del 60%. Sin embargo, teniendo en cuenta la fluctuación del tipo de cambio. No tiene un impacto tan fuerte en la sensación de ganancia de sus ciudadanos, por lo que incluso en esta situación. Bajo la devaluación, la inflación interna de Japón también está creciendo de manera ordenada.

El conflicto entre la orientación prospectiva del Banco de Japón y el mercado especulativo ha llegado oficialmente a su fin recientemente, y el yen japonés ha experimentado una reversión en forma de V.

Después de que toda la tendencia duró más de 2 años, recientemente se ha revertido. Esto, naturalmente, se debe al final del ciclo de aumento de las tasas de interés del dólar estadounidense. A principios de 2024, el recién nombrado Gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, revirtió la política de tipos de interés negativos del Gobernador anterior, Haruhiko Kuroda, y empezó a dar al mercado orientación prospectiva para aumentar los tipos de interés. Sin embargo, el mercado no parece creerlo y opta por enfrentarse al Banco de Japón. El impacto de esto es que el yen cayó por debajo de 160 en el primer semestre de este año. El mercado especulativo no reconoce a Japón. Este tipo de inflación persiste y se cree que después de que Estados Unidos entre en el ciclo de reducción de tipos de interés, Japón volverá a su antigua deflación. Otra interpretación es que surge de la demanda de cobertura en un complejo camino de arbitraje de diferenciales de tipos de interés del yen japonés. El núcleo de este camino de arbitraje de diferenciales de intereses es NVIDIA. En pocas palabras, Japan Electronics y otras acciones de chips tienen precios de acciones más altos que Taiwan Semiconductor. Existe una fuerte correlación con NVIDIA, que está relacionada con el trasfondo de la política y la transferencia industrial. Por lo tanto, durante mucho tiempo, la compra de acciones de chips japonesas ha sido un canal importante para capturar los ingresos alfa de la pista de IA. Sin embargo, en 2024, las acciones estadounidenses tienen una tendencia obvia a la "contracción", el capital se está reuniendo en la parte superior para la cobertura de riesgos, específicamente Nvidia, lo que ha desacoplado gradualmente las acciones de chips japoneses de Nvidia para evitar perder futuras ganancias alfa mediante la venta. Las acciones de electrónica japonesa, muchos fondos han cubierto la demanda, por lo que vender el yen japonés y comprar Nvidia se convirtió en una buena opción. Este punto de vista está tomado de Fu Peng, un economista que me gusta mucho. Si estás interesado, puedes ir a su cuenta oficial para leer esta parte de la lógica.

Pero independientemente del motivo, esta confrontación terminó el miércoles pasado cuando el Banco de Japón aumentó oficialmente las tasas de interés en 15 puntos básicos, superando con creces las expectativas del mercado. En este punto, el mercado ha marcado oficialmente el comienzo de una reversión. En primer lugar, se puede ver que el tipo de cambio entre el dólar estadounidense y el yen japonés ha aumentado rápidamente de 160 a 143 en el momento de escribir este artículo. , el comercio de arbitraje del yen japonés ha llegado oficialmente a su fin y un gran número de comerciantes han comenzado a dividir las operaciones del almacén. Esto dio lugar a que un gran número de activos de riesgo denominados en dólares se vendieran y luego se cambiaran por yenes japoneses para pagar deudas.

Así que podemos ver que después del fin de semana, después de que el mercado digiriera completamente la noticia del aumento de las tasas de interés de Japón, toda la liquidación de la posición entró oficialmente en un clímax. De aquí proviene la caída del criptoactivo el 5 de agosto. Hay evidencia que también puede ilustrar este problema. En esta ronda de caída, la caída de los activos generadores de ingresos es mucho mayor que la de los activos de cupón cero como Bitcoin, específicamente ETH. Porque son los objetivos principales del arbitraje de diferenciales de tipos de interés.

En la alianza entre Estados Unidos y Japón, el Banco de Japón es una parte cooperante, y es el dólar estadounidense el que realmente influirá en las tendencias futuras.

Aquí espero observar brevemente la tendencia futura. Todavía espero que no todos se asusten por este retroceso, porque aunque la escala del carry trade del yen japonés no es pequeña, creo que en la alianza entre Estados Unidos y Japón, Japón. En realidad, el partido cooperativo anunció recientemente un aumento de las tasas de interés solo para igualar la política monetaria de Estados Unidos. Sabemos que la razón por la que Estados Unidos no entró en recesión temprano y la razón por la que la Reserva Federal no ha reducido las tasas de interés. Desde hace mucho tiempo, el mercado de valores de EE. UU. está activo, a pesar de que las pequeñas y medianas empresas se lamentan en todas partes, pero debido al efecto riqueza provocado por las Siete Hermanas de la Tecnología, refiriéndose específicamente a NVIDIA, el PIB de EE. UU. aún no ha experimentado una caída. evidente declive impulsado por el sector financiero. Si Estados Unidos recorta las tasas de interés precipitadamente, estimulará en gran medida el mercado de riesgo, lo que es muy probable que cause inflación. Esto es obviamente inaceptable, pero considerando la situación económica actual en los Estados Unidos, los Estados Unidos. Los estados tienen que reducir las tasas de interés, por lo que la Reserva Federal necesita encontrar una razón para reducir las tasas de interés, y esta razón es en realidad el retroceso de las acciones estadounidenses, por lo que para cooperar con esta política, las acciones del Banco de Japón no son difíciles de entender. Por lo tanto, cuando Estados Unidos entre oficialmente en el ciclo de recortes de tasas de interés, a medida que la liquidez vuelva a perder fuerza, los criptoactivos seguramente se recuperarán nuevamente. Por lo tanto, todos deben seguir siendo pacientes y optimistas sobre el futuro. Por supuesto, para aquellos con un alto apalancamiento, reducir adecuadamente el ratio de apalancamiento también es una opción que deben afrontar.