Por Alex Xu, socio de investigación de Mint Ventures
Aave ha estado en mi radar durante mucho tiempo y hace apenas unos días, su equipo de gobernanza, ACI, dio a conocer un borrador de la tokenómica mejorada de Aave en el foro de gobernanza. Esta propuesta detalla las mejoras esperadas en áreas clave, incluida la captura de valor simbólico de Aave y mejoras en los módulos de seguridad del protocolo.
Para obtener más información sobre Aave, lea mi investigación reciente: Altcoins Keep Falling, Time to Refocus on DeFi, donde evalúo minuciosamente su estado actual, ventajas competitivas y valoración de tokens.
Este artículo profundiza en la nueva propuesta de gran impacto, respondiendo específicamente a las siguientes cuatro preguntas clave:
¿Cuáles son los puntos principales de la propuesta?
Los impactos potenciales asociados a estos puntos.
El cronograma programado y los requisitos previos para la activación de la propuesta.
Los posibles efectos a largo plazo de esta propuesta sobre la valoración del token $AAVE.
Puedes leer la propuesta aquí.
Los puntos principales de la propuesta de AAVEnomics
La propuesta, titulada “[TEMP CHECK] AAVEnomics Update”, se encuentra actualmente en la fase preliminar de “verificación de temperatura” de las propuestas comunitarias y se publicó el 25 de julio. El iniciador de la propuesta es ACI, que puede interpretarse como el brazo de gobernanza del equipo oficial de Aave y el coordinador central de la gobernanza comunitaria. Las principales propuestas de ACI generalmente se comunican plenamente a otros representantes de gobierno y proveedores de servicios profesionales antes de su publicación, lo que genera una alta probabilidad de aprobación.
Los puntos principales de la actualización de AAVEnomics [TEMP CHECK] incluyen:
Descripción general de la sólida salud operativa y las sólidas reservas financieras de Aave
Aave continúa liderando el espacio de préstamos DeFi, con ingresos que superan sustancialmente a los gastos. Con reservas principalmente en $ETH y monedas estables, existe una oportunidad oportuna para actualizar la tokenómica y comenzar la distribución de los ingresos del protocolo.
Actualización sobre gestión de deudas incobrables: transición del antiguo módulo de seguridad al nuevo sistema “paraguas”
Aave ha establecido reservas conocidas como “Módulo de Seguridad” para abordar posibles deudas incobrables dentro del protocolo. Estas reservas consisten en:
$AAVE apostado, con un valor de mercado actual de $275 millones
GHO apostado, que es una moneda estable nativa de Aave, tiene un valor de mercado actual de 60 millones de dólares.
Tokens LP $AAVE-$ETH apostados, una fuente importante de liquidez en cadena para Aave, actualmente valorados en $124 millones
El sistema de seguridad Umbrella propuesto reemplazará el módulo de seguridad tradicional. Específicamente:
Las reservas para insolvencias dentro del sistema serán administradas por el innovador módulo aToken, que se financia mediante depósitos voluntarios iniciados por los usuarios. Los depositantes no sólo seguirán acumulando sus intereses habituales, sino que también recibirán un subsidio de seguridad adicional, que provendrá de los ingresos del protocolo de Aave.
La evolución del papel de los tokens Aave y el inicio de la distribución de ingresos del protocolo
El módulo de participación de Aave sigue operativo, pero su función ha evolucionado más allá de servir como reserva de riesgo. Ahora cumple dos funciones vitales:
Los participantes son elegibles para recibir distribuciones del excedente de ganancias del protocolo, más allá de lo necesario para las operaciones. Esta distribución es gestionada por la tesorería de Aave, que ejecuta recompras periódicas de $AAVE en el mercado secundario basadas en propuestas de gobernanza comunitaria, beneficiando a los participantes.
El $AAVE apostado produce "Anti-GHO", que puede usarse para pagar las deudas de GHO o depositarse directamente en el módulo de participación de GHO, lo que permite que los participantes de $AAVE también se beneficien de las ganancias generadas a través de GHO.
Modificaciones al módulo de replanteo de GHO
Inicialmente, el módulo de participación de GHO era responsable de las deudas incobrables en todo el protocolo de Aave. Sin embargo, tras cambios recientes, su cobertura ahora se limita específicamente a las deudas incobrables asociadas únicamente con pasivos de GHO.
Otras actualizaciones
La liquidez de $AAVE ya no depende de los incentivos de participación de Aave – ETH, sino que ahora es operada por el ALC (Comité de Liquidez de Aave).
El intercambio del token del protocolo inicial, $LEND, a $AAVE se suspenderá y los tokens que no se intercambien antes de la fecha límite se asignarán a la tesorería.
El siguiente gráfico muestra visiblemente la nueva tokenómica de Aave:
Efectos de la propuesta
Hay dos efectos principales:
Los tokens de Aave ahora muestran una captura de valor más definida, con la correspondiente reducción en la presión de venta, lo que se alinea aún más con el sólido desarrollo del protocolo.
La captura de valor se origina en recompras financiadas por los ingresos netos del protocolo más las ganancias por intereses de GHO.
La disminución en la presión de venta se debe a la eliminación gradual del módulo de participación, lo que implica que Aave utilizará monedas estables y ETH de los ingresos del protocolo para gastos, en lugar de emitir nuevos tokens $AAVE. Este cambio reducirá la presión del mercado de Aave y aumentará su escasez.
La introducción del sistema Umbrella mejorará la flexibilidad de la estructura del protocolo y optimizará la distribución de incentivos, elevando el techo para la gobernanza de la seguridad y planteando mayores requisitos de gobernanza.
Anteriormente, el módulo de seguridad de Aave estaba totalmente incentivado por las emisiones de tokens $AAVE, que ofrecían una flexibilidad limitada. Por el contrario, el módulo de seguridad Umbrella, similar al modelo AVS de Eigenlayer, es un sistema modular que permite incentivos personalizados según el tipo de activo, la duración y la capacidad.
Además, este cambio significa que el equipo de riesgo de Aave ahora debe considerar un conjunto adicional de métricas al evaluar y establecer parámetros de riesgo, más allá del tamaño del mercado, las curvas de tasas de interés y las relaciones préstamo-valor.
Cronograma y requisitos previos para la implementación
ACI dijo que la implementación del plan se producirá de forma gradual, dependiendo de requisitos previos específicos. Se estructurará en tres etapas, cada una de las cuales corresponderá a una propuesta de gobernanza separada, para ejecutar las medidas descritas.
Fase I: Módulo de replanteo y actualización de GHO
El GHO apostado (StkGHO) cubrirá únicamente las deudas incobrables asociadas con los pasivos de GHO.
Los módulos de participación de Aave y AAVE-ETH pasarán a ser "módulos de seguridad heredados", manteniendo sus funciones de garantía hasta que se eliminen gradualmente. Se ha eliminado el período de recuperación para retirar $AAVE apostados.
Requisitos previos: cumplidos
Momento de implementación: la propuesta avanzará una vez que reciba suficientes comentarios de la comunidad y BGD Labs, el principal desarrollador comunitario de Aave, haya aprobado la actualización de Umbrella.
Fase II: Actualización de la utilidad del token $AAVE e introducción de nueva tokenómica
Se suspenderá la funcionalidad que permitía el descuento de la tasa de préstamo de GHO a través de la participación en AAVE.
Se introducirá la función Anti-GHO, lo que permitirá a los participantes de AAVE obtener Anti-GHO.
El intercambio de tokens Lend a Aave finalizará.
Requisitos previos:
El tamaño del mercado de GHO debe alcanzar los 175 millones de dólares, frente al nivel actual de aproximadamente 100 millones de dólares.
La liquidez del mercado de GHO necesita respaldar una profundidad comercial de $10 millones que afecta el precio en menos del 1%. Actualmente, una negociación de alrededor de 2,1 millones de dólares es suficiente para mover el precio del GHO en un 1%.
Fase III: Activación del cambio de tarifas e inicio de recompras
Apague el módulo de seguridad heredado.
Active el modo aToken del módulo de seguridad Umbrella, lo que permite a los usuarios respaldar el sistema con sus depósitos y ganar recompensas adicionales.
El proveedor de servicios financieros de Aave gestiona la recompra de tokens $AAVE impulsada por la gobernanza y los distribuye a los participantes de Aave, pasando progresivamente a un proceso automatizado.
Requisitos previos:
El valor liquidativo promedio del conjunto de ingresos de Aave durante los últimos 30 días debe ser adecuado para cubrir los costos operativos de los proveedores de servicios actuales durante los próximos dos años.
* A partir de ahora, la tesorería de Aave, excluyendo los tokens AAVE, tiene activos valorados en aproximadamente 67 millones de dólares, con un 61% en monedas estables, un 25% en Ethereum y un 3% en Bitcoin. Los gastos previstos para 2024 ascienden a unos 35 millones de dólares, según el director de ACI. Suponiendo gastos similares para 2025, los gastos combinados para los dos años rondarían los 70 millones de dólares. Dados los ingresos semanales constantes de Aave de entre 1 y 2 millones de dólares en 2024, el umbral casi se alcanza y se proyecta que este nivel podría alcanzarse en un mes.
Tipo de activo de la tesorería de Aave
Ingresos del protocolo de Aave
Los ingresos anualizados del protocolo Aave durante los últimos 90 días deben representar al menos el 150% de los gastos totales del protocolo en 2024, lo que incluye las asignaciones para la recompra de tokens $AAVE y la financiación para el módulo de seguridad Umbrella.
*Los presupuestos los define, asigna y ajusta trimestralmente el proveedor de servicios de Aave Finance.
En general, la Fase I está lista para su implementación. La Fase II podría llevar algunos meses más, dependiendo de la dedicación y el presupuesto del Comité de Liquidez para la liquidez de GHO. El lanzamiento de la Fase III es más difícil de pronosticar debido a su dependencia de asignaciones presupuestarias específicas, dinámicas de mercado y flujos de ingresos. No obstante, dado el sólido desempeño de los ingresos de Aave, es probable que sea manejable cumplir con los criterios necesarios.
Impacto a largo plazo de la propuesta en los precios de los tokens $AAVE
A largo plazo, esta propuesta establece por primera vez una conexión directa entre la progresión del protocolo Aave y el token $AAVE. Introduce un mecanismo de apoyo a la recompra que respalda el precio mínimo del token y al mismo tiempo proporciona a los poseedores de tokens un flujo de ganancias. Se espera que esta estrategia influya positivamente en el precio del token.
Sin embargo, dado que la implementación de la propuesta requiere tiempo y se ejecutará en fases, combinado con el hecho de que la propuesta se publicó recientemente y todavía existe la necesidad de discusión y revisión en términos específicos, la captura de valor del $AAVE Los tokens serán un proceso gradual y de largo plazo.
Sin embargo, si la propuesta se ejecuta con éxito, Aave, uno de los principales proyectos DeFi, puede cautivar aún más el interés de los inversores orientados al valor debido a su gobernanza sólida y transparente y su enfoque gratificante hacia los poseedores de tokens. Es probable que ese interés se extienda más allá de la comunidad criptográfica, atrayendo a recién llegados a Web3 de los sectores financieros tradicionales.
