Autor original: Deep Chao TechFlow
Los cambios de precios de Bitcoin son un indicador para todo el mercado de cifrado.
Cuando los precios de las divisas suben, otros criptoactivos tienden a prosperar y viceversa.
Por lo tanto, predecir cambios en el precio de Bitcoin y analizar qué factores afectarán el precio de la moneda se han convertido en publicaciones menstruales en la información criptográfica, ya sea que los resultados sean una bofetada o se hagan realidad, es posible que no todos tomen este tipo de análisis descabellado; En serio. Algo pasó.
Cuando este tipo de análisis se reduce gradualmente a proporcionar únicamente un valor emocional alcista, la discusión científica y seria sobre "qué factores afectarán el precio de Bitcoin" se ha convertido en algo escaso y umbral.
Sin embargo, el gran jefe siempre actuará.
En los últimos dos días, se publicó un artículo extenso titulado "Qué impulsa los precios de los activos criptográficos". Todo el artículo utiliza modelos econométricos científicos para discutir los factores que influyen en los precios de Bitcoin, y varios autores también son bastante importantes:
Austin Adams: Investigador de Uniswap y Variant Fund;
Markus Ibert: ex economista de la Reserva Federal y profesor de finanzas;
Gordon Liao: economista jefe de Circle y ex economista de la Reserva Federal
Sin duda, vale la pena leer los análisis y opiniones de los grandes de las principales instituciones. Sin embargo, considerando la extensión de 39 páginas y los diversos cálculos matemáticos complejos que contiene, Techflow ha refinado e interpretado el documento, tratando de transmitir las ideas centrales del documento de una manera más popular y proporcionar una referencia para que todos comprendan el precio de mercado. tendencia.
TLDR, conclusiones clave
Los factores tradicionales afectan el mercado de las criptomonedas: el precio de Bitcoin no solo se ve afectado por factores internos del mercado de las criptomonedas, sino que también se ve afectado significativamente por los mercados financieros tradicionales, como la política monetaria y el sentimiento de riesgo.
El doble papel de la política monetaria: en 2020, la política monetaria laxa de la Reserva Federal impulsó el aumento de Bitcoin, mientras que la política de endurecimiento en 2022 provocó una fuerte caída de los precios y, entre todos los factores que causaron la caída de los precios de las imágenes, el impacto de el endurecimiento de la política monetaria representó un tercio 2 . Sin este cambio de política, los rendimientos de Bitcoin probablemente habrían sido aún mayores.
Impacto de las primas de riesgo: desde 2023, los rendimientos de los criptoactivos se han visto impulsados principalmente por la compresión de las primas de riesgo (la menor percepción de riesgo de los inversores para BTC, lo que los lleva a estar dispuestos a aceptar rendimientos adicionales más bajos), y la evaluación de riesgo de los criptoactivos por parte del mercado está cambiando. se producen cambios.
La complejidad de la volatilidad diaria: factores como la adopción de criptomonedas y las primas de riesgo desempeñan un papel dominante a la hora de explicar los cambios en los rendimientos diarios de Bitcoin, siendo el impacto de la política monetaria tradicional más pronunciado en horizontes temporales más largos, con un impacto diario no grande.
Impacto de eventos específicos: estudios de casos como la agitación del mercado de COVID-19, el colapso de FTX y el lanzamiento del ETF al contado de BlackRock confirman el impacto de eventos específicos en el precio a corto plazo de Bitcoin.
Metodología de los factores que afectan el precio de Bitcoin
Cuando se pregunta cuál será la volatilidad de los precios de una nueva clase de activos, realmente es necesario considerar dos partes: cuánto se debe a los efectos de contagio en los mercados financieros tradicionales y cuánto se debe a los riesgos específicos inherentes al activo en sí. causados por riesgos idiosincrásicos).
Para explorar esta cuestión, el artículo analizará la serie de rentabilidad diaria de tres activos:
Bitcoin: como representante de la criptomoneda.
Bono Cupón Cero del Tesoro a dos años: Representa activos seguros tradicionales.
Índice S&P 500 (SP 500): representa el desempeño general del mercado de valores estadounidense.
De hecho, los precios de estos tres activos cambian con el tiempo. El siguiente paso de esta investigación es muy claro: comparar el movimiento conjunto de los rendimientos diarios de los tres activos. En términos humanos, significa múltiples activos. los rendimientos muestran tendencias similares al alza o a la baja durante el mismo período de tiempo.
En el mundo real, todos podemos sentir intuitivamente que el precio de BTC está obviamente relacionado con el mercado financiero tradicional y el artículo abstrae esta correlación y puntos en común de manera más rigurosa y científica, formando un modelo que puede afectar los precios de Bitcoin y los activos tradicionales; Tres factores específicos:
Choque de política monetaria: el impacto de los cambios de política del banco central (Reserva Federal) en el precio de Bitcoin. Por ejemplo, si bajan las tasas de interés, será más barato pedir dinero prestado y la gente estará más dispuesta a invertir, lo que podría hacer subir el precio de activos como Bitcoin.
Choques de primas de riesgo tradicionales: efectos asociados con cambios en las actitudes de los inversores hacia el riesgo. Por ejemplo, si la mayoría de las personas en el mercado están preocupadas por el riesgo, el precio de Bitcoin y otros activos podría caer junto con él.
Choques de demanda específicos de criptomonedas: el impacto de los cambios en la demanda específicos del mercado de criptomonedas en los precios. Esto se refiere a factores que sólo afectan al mercado de las criptomonedas, como la aparición de nuevas tecnologías, cambios en las leyes y regulaciones, o cambios en la adopción de las criptomonedas y cambios en el sentimiento.
A partir de esta idea, podemos analizar cuantitativamente más a fondo el impacto de cada factor de impacto y cómo afectan el precio y el rendimiento de Bitcoin.
Aquí, omitimos directamente los detalles del modelo de análisis de regresión matemática avanzada utilizado en el artículo y miramos directamente el análisis y los resultados más comprensibles.
Bitcoin se desplomó en 2022, el 50% de lo cual se atribuyó a una política monetaria estricta (aumentos de tasas de interés)
El artículo analiza los factores que influyen en el precio diario de Bitcoin desde enero de 2019 hasta febrero de 2024.
Los rendimientos de Bitcoin se pueden dividir en tres shocks estructurales: shocks de política monetaria, shocks de primas de riesgo tradicionales y shocks de demanda de criptomonedas. (Nota: puede entender simplemente el impacto como el impacto de XX factores en el precio de Bitcoin)
El impacto de estos shocks en los precios de Bitcoin varía según los diferentes períodos de tiempo.
Agitación del mercado en marzo de 2020:
En medio de la agitación del mercado causada por el COVID-19, el tradicional shock de la prima de riesgo es la principal razón de la caída de los precios de Bitcoin.
El precio de Bitcoin cayó de 8.600 dólares a 6.500 dólares, una caída del 24,2% (rendimiento simple) y del 27,7% (rendimiento logarítmico).
Figura: La figura muestra la tasa de retorno diaria de Bitcoin (línea negra) después del procesamiento logarítmico matemático. Las alturas de las líneas en otros colores muestran la contribución de diferentes factores a la tasa de retorno.
Recuperación en 2020:
Los aumentos posteriores en los precios de Bitcoin se han visto respaldados por la caída de las primas de riesgo tradicionales y una política monetaria laxa, pero una parte del aumento no puede explicarse por factores tradicionales y refleja un importante shock en la demanda de criptomonedas.
El precio baja en 2022:
Las caídas de precios de Bitcoin en 2022 se han visto impulsadas principalmente por shocks negativos de política monetaria y shocks negativos de demanda de criptomonedas, mientras que la caída de las primas de riesgo tradicionales continúa respaldando los precios.
Desde enero de 2022 hasta enero de 2023, el rendimiento logarítmico del precio de Bitcoin cayó aproximadamente 1,02, lo que equivale a una caída del rendimiento simple del 64 %.
Efectos graves de los shocks contractivos de política monetaria:
El modelo muestra que los shocks de política monetaria contribuyeron alrededor de 50 puntos porcentuales a la caída de los precios de Bitcoin. Sin el impacto de políticas monetarias más estrictas (como las subidas de tipos de interés), la caída del precio de Bitcoin podría haber sido sólo del 14%.
Análisis de volatilidad:
Gran parte de la variación en los rendimientos diarios de Bitcoin no puede explicarse por las primas de riesgo tradicionales y los shocks de política monetaria, y los shocks de demanda de criptomonedas representan más del 80% de la volatilidad diaria.
El impacto de la política monetaria se observa principalmente en fluctuaciones a largo plazo, lo que demuestra que Bitcoin es un activo altamente volátil cuya volatilidad no puede explicarse únicamente por los impulsores de los activos tradicionales.
Este pasaje destaca el impacto de diferentes factores en la volatilidad de los rendimientos de Bitcoin, en particular la importancia de la política monetaria a largo plazo, al tiempo que señala la importante volatilidad de factores dentro de la comunidad criptográfica.
Por lo tanto, la siguiente parte del artículo explorará con más detalle las fuentes específicas de la demanda de criptomonedas y cómo esta variable afecta el precio de Bitcoin.
El aumento de precios en 2021 se debe al aumento en la tasa de adopción del cifrado, y los inversores posteriores gradualmente ya no requieren altos rendimientos de BTC.
Al analizar los propios requisitos de cifrado, el autor refinó este factor de influencia en:
La adopción en el propio mercado de criptomonedas (por ejemplo, nueva tecnología/narrativa, sentimiento del mercado) y la prima de riesgo en el mercado de criptomonedas (el rendimiento adicional que los inversores exigen por asumir riesgos adicionales).
Los dos puntos anteriores también afectan conjuntamente los cambios en los ingresos de Bitcoin y los cambios en el tamaño del mercado de las monedas estables.
Crecimiento de 2020 a 2021:
El modelo sugiere que el aumento del precio de Bitcoin desde 2020 hasta mediados de 2021 se debe principalmente al impacto de una mayor adopción de criptomonedas. Tanto Bitcoin como las monedas estables han experimentado un crecimiento de precios significativo durante este período, lo que refleja una mayor aceptación de las criptomonedas en el mercado.
Cambios en 2022:
Desde finales de 2022, el crecimiento de las monedas estables se ha desacelerado e incluso disminuido en algunos puntos. Esto ha resultado en una caída del precio de Bitcoin que muestra un impacto negativo en la adopción de criptomonedas, lo que significa que ha habido una disminución en el interés y la demanda de Bitcoin y, con ello, la demanda de monedas estables.
La compresión continua de las primas de riesgo de las criptomonedas ha sido un impulsor constante de los rendimientos de las criptomonedas desde 2021.
En la Figura a, la línea azul claro representa el riesgo de criptomonedas:
A mediados de 2021, esta línea cayó significativamente, lo que indica un aumento repentino de las primas de riesgo (y la preocupación de los inversores).
A partir de finales de 2021, la línea comenzó a subir de forma lenta pero constante. Esta tendencia alcista se conoce como compresión de la prima de riesgo.
Una línea ascendente significa que el riesgo está disminuyendo y los inversores ya no exigen tanto rendimiento adicional.
Crecimiento de las monedas estables en 2020-2022:
Durante este período, el crecimiento de las monedas estables fue impulsado principalmente por el desarrollo del mercado de las criptomonedas. Podemos ver en el gráfico que la línea rosa (que representa la adopción de criptomonedas) está en un nivel relativamente alto antes del comienzo de 2022, lo que indica que la adopción de criptomonedas es el factor principal que impulsa el crecimiento de las monedas estables.
A partir de 2022, el gráfico muestra que la línea azul (que representa el Riesgo Convencional, es decir, los factores de riesgo tradicionales) comienza a subir y supera a otros factores. Esto indica que los factores de riesgo en los mercados financieros tradicionales están comenzando a convertirse en el principal impulsor de las entradas de monedas estables.
Los factores de riesgo tradicionales pueden incluir la volatilidad del mercado de valores, la incertidumbre económica, la presión inflacionaria y otros riesgos tradicionales del mercado financiero. Cuando estos riesgos aumentan, los inversores pueden buscar monedas estables como activo de refugio seguro.
En diversos eventos se han verificado los factores que influyen en el precio de Bitcoin.
COVID-19:
Antecedentes de la agitación del mercado: entre enero y mayo de 2020, las ganancias de Bitcoin disminuyeron significativamente en marzo de 2020 debido al impacto de COVID-19, mientras que el tamaño del mercado de monedas estables aumentó significativamente. Es entonces cuando se describe que el mercado se encuentra en una fase de "aversión al riesgo", en la que los precios de los activos caen más de lo que pueden explicarse por cambios en los fundamentos.
Papel de refugio seguro de las monedas estables: el crecimiento de las monedas estables durante este período sugiere que actúan como un refugio seguro en el mercado de criptoactivos, atrayendo entradas de inversores. Esto verifica la hipótesis planteada por los investigadores de que las monedas estables pueden proporcionar una opción de inversión relativamente segura en medio de la incertidumbre del mercado.
Choque de prima de riesgo: los requisitos de riesgo de los inversores para los activos tradicionales (como acciones, bonos, etc.) aumentan, lo que provoca que los precios de estos activos caigan. Asimismo, los requisitos de riesgo de los inversores para criptoactivos como Bitcoin han aumentado, provocando que sus precios caigan.
FTX falla:
Antecedentes de la agitación del mercado: cuando FTX colapsó en noviembre de 2022, el precio de Bitcoin cayó significativamente. El tamaño del mercado de las monedas estables experimentó un breve aumento durante la caída de FTX, lo que sugiere que las monedas estables todavía se consideran refugios seguros en medio de la agitación del mercado.
Diferencia en la reacción del mercado: los criptomercados experimentaron una volatilidad significativa como resultado directo del colapso de FTX, mientras que los mercados tradicionales experimentaron cambios de precios relativamente pequeños. Esto muestra que el mercado de las criptomonedas responde mejor al incidente de FTX.
Durante el colapso de FTX, dominarán los shocks en el mercado de criptomonedas, particularmente shocks positivos en las primas de riesgo (aumento de la demanda de los inversores por el riesgo de los criptoactivos) y shocks negativos en la adopción (disminución de la confianza de los inversores en los criptoactivos). En comparación, el impacto de las perturbaciones en los mercados tradicionales es menor.
Lanzamiento del ETF de BlackRock:
Antecedentes del calentamiento del mercado: después de que BlackRock anunciara su solicitud para un ETF al contado de Bitcoin, los ingresos de Bitcoin aumentaron significativamente. El evento marcó un cambio importante en el sentimiento de los inversores y la dinámica del mercado.
Análisis de factores influyentes: El modelo identificó dos factores influyentes principales:
Impacto positivo en la adopción de criptomonedas: esto refleja una mayor aceptación del mercado y el interés de los inversores en Bitcoin, especialmente debido a la legitimidad aportada por la participación de grandes instituciones como BlackRock.
Impacto negativo en la prima de riesgo criptográfico: esto indica que los inversores tienen percepciones de riesgo más bajas de Bitcoin y requieren menos rendimiento adicional, lo que significa que el riesgo percibido de invertir en Bitcoin se reduce.
Razones del aumento de los precios de Bitcoin: El aumento de los precios de Bitcoin de septiembre a diciembre de 2023 se puede atribuir principalmente a la disminución de estas primas de riesgo.
Como se puede ver en los tres ejemplos anteriores, estos hallazgos resaltan el profundo impacto que los principales eventos del mercado (como la participación de grandes instituciones) pueden tener en los criptomercados, especialmente en términos de dinámica de adopción y evaluación de riesgos.
Esto muestra que los cambios en el sentimiento del mercado y la composición de los participantes pueden afectar significativamente el valor de los criptoactivos y el comportamiento de los inversores.
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