La batalla entre ETH y SOL
La red Solana tiene muchas características atractivas. Pero esto no es lo mismo que SOL (activos). Desde una perspectiva económica, SOL tiene fundamentos débiles y, por tanto, es un activo de calidad media.
En primer lugar, la propiedad de SOL está concentrada, gracias a su juventud, múltiples rondas de capital de riesgo, subvenciones a laboratorios y fundaciones, y el hecho de que cotiza en forma de participación (es decir, PoS). La concentración reduce la liquidez. ETH tuvo una modesta ronda de financiación hace unos años, con solo una pequeña cantidad de dinero entregada a la fundación y a los fundadores (según los estándares actuales), y tuvo años de PoW (prueba de trabajo o minería de poder hash) antes de la fusión.
En segundo lugar, SOL tiene una tasa de inflación relativamente alta, superior al 5%. La inflación acabará cayendo, pero la oferta aumentará un 25% antes de que la inflación se estabilice en el 1,5%. Durante este período, el costo de capital de SOL en DeFi será alto.
DeFi siempre ha favorecido el uso de activos nativos (los LST (tokens de participación de liquidez) conllevan sus propios riesgos), pero usar SOL nativo en DeFi significa renunciar a altos rendimientos de las apuestas. Para atraer capital, DeFi debe competir con las apuestas.
Esto significa que el tipo de interés nominal del SOL es alto. ETH, por otro lado, está cerca de la deflación, con su tipo de interés nominal cercano a cero. Ya puedes ver esto en acción: actualmente, pedir prestado SOL en Kamino cuesta casi tres veces más que pedir prestado ETH en AAVE.
En tercer lugar, las altas tasas de interés nominales generan más compromisos. Para evitar la dilución, los propietarios de SOL serían una tontería si no apostaran, pero esto obstaculizaría la liquidez. La tasa de participación en apuestas de Solana es más del doble que la de Ethereum. Los poseedores de Ethereum no se pierden mucho al no apostar. Esto significa que siempre hay más ETH circulando libremente en el mercado que SOL.
Para empeorar las cosas, el ecosistema LST de Solana está fragmentado. Los tokens de participación de liquidez son menos atractivos que los HQLA, pero la gente los usa y hay mucho Lido stETH en Ethereum DeFi. Concentrarse en un solo LST puede ser perjudicial para la seguridad de la cadena, pero a su vez es bueno para DeFi. Esto significa más liquidez para activos que pueden haber sido considerados "demasiado grandes para quebrar".
En cuarto lugar, y quizás de manera contradictoria, las tarifas de transacción de Solana son bajas. Esto puede ser bueno para los usuarios, pero malo para los fundamentos de SOL: las tarifas son un costo para los usuarios, pero también son ingresos para los interesados. Las tarifas bajas significan que la mayoría de las recompensas pagadas a los apostadores deben provenir de la emisión de nuevas monedas, es decir, de la depreciación.
La interacción entre la emisión y las comisiones determina el tipo de interés real de un criptoactivo (el MEV también influye, pero no está incluido en mi análisis).
La emisión de ETH es muy baja, pero las tarifas de manejo son muy altas y casi todas las tarifas de manejo van a parar a los apostadores. Esto significa que su tasa de rendimiento real es positiva. En este sentido, es incluso mejor que Bitcoin. Bitcoin también tiene un bajo volumen de emisión y altas tarifas de transacción, pero ambos son propiedad de mineros, no de tenedores de divisas.
El rendimiento real de SOL es casi negativo. Excepto durante los períodos de máxima actividad, casi todas las ganancias provienen de aumentos en la oferta monetaria.
ETH también tiene un mecanismo de quema. Esto aumenta su rendimiento real positivo y al mismo tiempo devuelve valor a los no apostadores, lo que reduce los incentivos para apostar y las tasas de participación, lo que genera más liquidez. Solana solía tener un mecanismo de combustión, pero luego decidió cancelarlo.
Finalmente, las altas tarifas de Ethereum significan que ETH tiene un mayor rendimiento de conveniencia: los usuarios siempre querrán tener algo de ETH (sin apostarlo) para pagar futuras tarifas de gas en la cadena, aumentando así el suministro disponible de ETH.
ETH tiene mejores propiedades monetarias que SOL y las propiedades monetarias son muy importantes para ser HQLA.
Es un argumento complejo con muchas partes móviles, pero la falta de importancia de SOL en el éxito de Solana dificulta su calificación como el activo fundamental sobre el que se basa.
Incluso puedes ver esto en la cultura Solana. Incluso @aeyakovenko piensa que la seguridad criptoeconómica es sólo un meme. Pero si esto es cierto, entonces la base de los tokens de la cadena también se convierte en memes.
La lógica circular de seguridad -> valor de la moneda -> seguridad es la fuente fundamental de valor para cualquier criptomoneda. Ésta fue la mayor intuición de Satoshi Nakamoto.
Esto no significa que SOL no pueda apreciar o incluso superar a ETH, ya que los memes y el impulso son más importantes que los fundamentos de las criptomonedas en este momento.
Sin embargo, en un sistema financiero reestructurado sobre activos completamente nuevos, estas dinámicas reducen la importancia de SOL.
ETH es el HQLA de las criptomonedas
A medida que el mercado se da cuenta poco a poco de esto, su tasa de crecimiento como moneda DeFi puede no ser proporcional a SOL, y algún día puede superar a Bitcoin en valor y estado. La tendencia de que el ganador se lo lleva todo en las finanzas es muy fuerte.
Este análisis está a la vanguardia del pensamiento, por lo que todos los comentarios, preguntas y refutaciones son bienvenidos. Aquí está el análisis completo:
https://omid-malekan.medium.com/eth-is-the-high-quality-liquid-asset-of-crypto-4d27ee77c127 】
La emisión adicional máxima es de 67.000 SOL/día (USD 12,4 millones)
Todavía hay 41 millones de SOL ($7,6 mil millones) bloqueados en FTX Legacy. Se desbloquearán 7,5 millones de SOL (1.400 millones de dólares) en marzo de 2025, y se desbloquearán 60.900 SOL adicionales (113 millones de dólares) cada mes hasta 2028. La mayoría de los tokens parecen comprarse por alrededor de $64 cada uno.
Como siempre, los vendedores de picos y palas se beneficiaron del auge de las memecoins de Solana, mientras que los especuladores fueron eliminados, a menudo sin su conocimiento.
En mi opinión, la métrica SOL comúnmente citada está tremendamente exagerada. Además, la gran mayoría de los fondos de los usuarios naturales de la cadena están perdiendo dinero rápidamente. Actualmente nos encontramos en una fase de manía en la que las entradas de capital de los inversores minoristas siguen superando las salidas de estos actores sofisticados, lo que genera una percepción positiva. Muchos indicadores colapsan rápidamente una vez que los usuarios se cansan de las constantes pérdidas.
Como se mencionó anteriormente, SOL también enfrenta algunos obstáculos fundamentales que pasarán a primer plano una vez que cambie el sentimiento. Cualquier aumento de precios se sumará a las presiones inflacionarias/desbloqueo.
En última instancia, creo que SOL está sobrevalorado desde una perspectiva fundamental y, si bien es probable que el sentimiento y el impulso existentes impulsen los precios al alza en el corto plazo, el panorama a largo plazo es más incierto.
