Autor: Zhao Ying, Wall Street News

El Banco de Japón se volvió "halcón" durante un tiempo, anunciando al mismo tiempo una subida de los tipos de interés y una reducción del balance, demostrando su determinación de normalizar la política.

El miércoles 31 de julio, el Banco de Japón anunció su última resolución sobre las tasas de interés, anunciando un aumento de 15 puntos básicos, elevando la tasa de interés de política al 0,15%-0,25%. El Banco de Japón aprobó la resolución sobre las tasas de interés mediante votación. proporción de 7-2, y las expectativas anteriores del mercado se mantuvieron sin cambios.

Al mismo tiempo, el Banco de Japón anunció un plan de reducción de balance. La escala de compras de bonos gubernamentales se reducirá en 400 mil millones de yenes cada trimestre. Ya no proporcionará un rango de compra de bonos sino una cantidad designada. El Banco de Japón votó unánimemente a favor de reducir el tamaño de sus compras de bonos, pero fue menos que su pronóstico anterior de 1 billón de yenes por mes.

Las nuevas pautas operativas del mercado monetario entrarán en vigor el 1 de agosto de 2024. Los analistas creen:

El Banco de Japón señaló que los riesgos de inflación se inclinan al alza este año y el próximo, lo que puede ser el motivo de su acción. Si esta perspectiva resulta correcta, el Banco de Japón podría aumentar aún más los tipos de interés.

Después de que se conoció la noticia, el yen japonés fluctuó violentamente frente al dólar estadounidense en el corto plazo, cayendo actualmente por debajo de 153, y anteriormente subió rápidamente por encima de la marca de 152. El índice Nikkei 225 siguió cayendo después de la decisión del Banco de Japón, y los futuros de bonos gubernamentales a 10 años de Japón redujeron las pérdidas intradía después de que el Banco de Japón anunciara las tasas de interés.

La subida de tipos de interés “superó las expectativas” y la reducción del balance fue “menos de lo esperado”

La subida de tipos de interés del Banco de Japón está “superando las expectativas” y el mercado espera que la posibilidad de subir los tipos de interés en julio sea sólo de alrededor del 40%, mientras que la reducción del balance es menor de lo esperado, el mercado en general espera que las compras disminuyan al 5%; billones de yenes el próximo mes El gobernador del Banco de Japón, Ueda Kazuo, destacó que la reducción será bastante significativa.

Específicamente:

La escala de compra mensual de bonos actual es de aproximadamente 6 billones de yenes. La escala de compra mensual de bonos en julio fue de aproximadamente 5,7 billones de yenes. De agosto a septiembre, la escala de compra mensual de bonos fue de aproximadamente 5,3 billones de yenes. La escala fue de aproximadamente 5,3 billones de yenes. La escala de compra mensual de bonos es de aproximadamente 4,9 billones de yenes...

Para el primer trimestre de 2026, la escala de compras mensuales de bonos será de aproximadamente 3 billones de yenes, y se espera que las tenencias de bonos del gobierno japonés disminuyan aproximadamente entre un 7% y un 8% para mediados de 2024.

El Banco de Japón añadió que se aplicará una tasa de interés del 0,25% a los saldos de cuenta corriente mantenidos por las instituciones financieras con el Banco de Japón, lo que reducirá las compras de bonos gubernamentales de manera predecible y anunciará la escala de las compras de bonos cada trimestre; y ajustar el plan de compra de bonos según sea necesario. Se llevará a cabo una revisión intermedia de las compras de bonos en junio de 2025, y el plan de compra de bonos se evaluará en una reunión de política si es necesario.

Vale la pena mencionar que antes de que se anunciara la noticia, los medios japoneses habían "filtrado" la noticia, NHK, Nikkei Shimbun y Jiji News señalaron el posible aumento de las tasas de interés por parte del Banco de Japón y el calendario de compra de bonos para agosto y septiembre. También según lo previsto se anunció que el importe de las compras de bonos se redujo respecto a antes.

Existe riesgo de subida de precios o de nuevas subidas de tipos de interés

El Banco de Japón declaró:

A medida que las perspectivas económicas experimenten cambios sustanciales, las políticas de flexibilización se ajustarán y las tasas de interés reales serán significativamente más bajas.

Si la perspectiva de inflación se hace realidad, las tasas de interés seguirán subiendo y los aumentos salariales serán significativamente más altos que el año pasado. Los riesgos de precios en los años fiscales 2024 y 2025 estarán sesgados al alza.

En términos de previsión de inflación, el Banco de Japón ha reducido ligeramente el IPC subyacente para el año fiscal 2024/25, mientras que el IPC subyacente, excepto el de energía, se mantiene sin cambios:

El IPC subyacente en el año fiscal 2024 es del 2,5%, en comparación con la previsión anterior del 2,8%; el IPC subyacente en el año fiscal 2025 es del 2,1%, en comparación con la previsión anterior del 1,9%; el IPC subyacente en el año fiscal 2026 es del 1,9%; , frente a la previsión anterior del 1,9%.

Se espera que el IPC subyacente excluida la energía en el año fiscal 2024 sea del 1,9%, en comparación con la previsión anterior del 1,9%; Se espera que el IPC subyacente excluida la energía en el año fiscal 2026 sea del 2,1%. La previsión anterior era del 2,1%.

Al mismo tiempo, el Japón también afirmó:

Es más probable que el tipo de cambio del yen afecte los precios que en el pasado, los precios de las importaciones están aumentando nuevamente y debemos estar alerta ante el riesgo de que la inflación se dispare.

Además, el consumo privado sigue resistiendo a pesar del impacto de los precios, y últimamente el comportamiento empresarial se ha ido desplazando gradualmente hacia salarios y precios más altos.

El entorno de política monetaria flexible seguirá respaldando la economía y se espera que las tasas de interés reales sigan siendo significativamente negativas.

¿Será el Banco de Japón más "halcón"?

Los analistas creen que esta decisión sobre los tipos de interés no es moderada. El Banco de Japón se comprometió por escrito a aumentar aún más las tasas de interés si continúan las perspectivas benignas para la actividad económica y la inflación. Esta es la primera vez que vemos una postura dura por parte del Banco de Japón bajo el gobierno de Kazuo Ueda. En cuanto a la magnitud de las compras de bonos, Nick Twidale, analista de ATFX Global Markets, cree que la magnitud de la reducción de bonos por parte del Banco de Japón es mucho menor de lo esperado, lo que ha asestado un duro golpe al yen.

Sin embargo, los analistas Toru Fujioka y Sumio Ito creen que la debilidad del yen ha llegado a un punto de inflexión:

El Banco de Japón elevó su tasa de interés oficial y también dijo que reduciría el ritmo de compra mensual de bonos a alrededor de 3 billones de yenes en el primer trimestre de 2026. Al tomar estas medidas, el gobernador Kazuo Ueda también señaló la voluntad del banco de continuar el proceso de normalización, y es probable que las acciones del miércoles alimenten la especulación de que podría ser posible otra subida de tipos este año. La postura agresiva del Banco de Japón podría significar un punto de inflexión para el asediado yen, horas antes de una próxima reunión de la Reserva Federal, ya que los operadores creen que la brecha entre las tasas de interés de Estados Unidos y Japón se reducirá. Cualquier comentario de la Reserva Federal que sugiera un posible recorte de tipos en septiembre respaldaría esta narrativa.

Izuru Kato, economista jefe de OTAN Research, dijo:

Es probable que la decisión de aumentar las tasas de interés sea un intento de corregir una política monetaria demasiado laxa, lo que refleja que las tasas oficiales reales han entrado profundamente en territorio negativo. Aunque el Banco de Japón siempre ha explicado que la política monetaria no apunta a las monedas, la debilidad del yen es ciertamente un factor importante detrás de la decisión de hoy, dado que ha afectado a las pequeñas y medianas empresas en las zonas rurales de Japón. La subida de tipos es pequeña y simbólica. No hay necesidad de preocuparse por la aceleración de los aumentos de las tasas de interés, porque los aumentos de las tasas de interés del Banco de Japón en marzo y julio sólo alcanzaron el alcance de un aumento único de las tasas de interés por parte de un banco central ordinario. Esto no significa que el Banco de Japón se haya vuelto repentinamente agresivo. De cara al futuro, el Banco de Japón se mantendrá cauteloso y evitará endurecer su política demasiado apresuradamente.