Autor: Octoshi
Compilado por: Deep Wave TechFlow
¿Qué es la inversión en valor?
Como su nombre indica, la inversión en valor es una estrategia de inversión centrada en adquirir activos infravalorados cuyo valor intrínseco sea superior a los precios actuales del mercado.
La inversión en valor suele combinarse con un análisis fundamental y normalmente se centra en las siguientes características:
Precio por debajo del valor en libros: una acción con un precio de mercado más bajo tiene activos con un valor en libros más alto.
Margen de seguridad significativo: la diferencia entre el valor intrínseco y el precio de mercado que proporciona protección contra errores de valoración.
Baja relación precio-beneficio: La relación precio-beneficio (P/E) es más baja que el nivel de la industria o del mercado general.
Financieramente sólida: una empresa con un balance sólido, baja deuda y flujo de caja estable.
Ventaja competitiva: una empresa con una ventaja competitiva sostenible es capaz de mantener una posición dominante en su industria y lograr altos rendimientos sobre el capital.
De hecho, Benjamin Graham es considerado el padre de la inversión en valor, y el inversor más famoso y exitoso del mundo, Warren Buffett, fue su alumno.
¿Se puede aplicar la inversión en valor a las criptomonedas?
Esta es una gran pregunta, de hecho, ¿por qué no tomarse unos minutos para pensar en ella y llegar a una conclusión?
Aunque en el espacio de las criptomonedas podemos ver aumentos de 100 veces en memecoins, aumentos en criptomonedas sin valor real o valoraciones altamente diluidas (FDV) y todo tipo de fenómenos extraños, creo que podemos. Al aplicar la inversión en valor, solo hay que pagar. atención a algunas diferencias. Las estrategias tradicionales de inversión en valor del mercado de valores pueden generar pérdidas en criptomonedas.
Una de las mayores diferencias está en los fundamentos y su ponderación. En una industria emergente que cambia tan rápidamente, las métricas de crecimiento como los ingresos, los usuarios activos, etc. tienen menos peso porque estas métricas pueden cambiar rápidamente e incluso pueden ser manipuladas o afectadas por incentivos temporales. Estos incentivos eventualmente terminan, lo que hace que inversiones que parecían fundamentalmente sensatas hace apenas unos meses ahora se conviertan en malas decisiones.
¿Qué criptomonedas podrían ser inversiones de valor?
Ahora que entendemos el concepto de inversión de valor y sabemos que se puede aplicar a la inversión en criptomonedas, la siguiente pregunta es: ¿qué criptomonedas podrían ser inversiones de valor?
Para saberlo, repasemos las características de la inversión en valor e intentemos aplicarlas a las criptomonedas:
Valor Libre de Riesgo (RFV):
La primera característica es el “precio por debajo del valor en libros”, que en las criptomonedas se denomina valor libre de riesgo (RFV).
La inversión RFV implica la compra de Tokens cuyo valor de tesorería sea mayor que su capitalización de mercado (MC), a la espera de que se corrija este error de valoración. Esta corrección puede ocurrir de diferentes maneras, como crecimiento orgánico, donde más personas notan el error y compran el token para alcanzar una valoración más justa a través de propuestas de gobernanza, utilizando parte de la tesorería o los ingresos para recomprar el token por debajo de su valor razonable; O mediante el cierre completo del protocolo, los inversores pueden intercambiar Tokens por la parte correspondiente del tesoro.
Suena a dinero gratis, pero tiene sus riesgos. Muchas veces hay una razón para este descuento, más comúnmente una desconfianza en el equipo, ya que pueden estar haciendo un "Rug Pull" o descuidando a la comunidad en el proceso de "Rugging" lentamente, a través del salario, el presupuesto u otros factores indeseables. La práctica agotó gradualmente el tesoro nacional. También existe un costo de oportunidad, ya que la espera puede extenderse, lo que nos hace perder otras oportunidades.
Estas situaciones han sucedido muchas veces en las criptomonedas, algunos ejemplos que recuerdo son ROOK, Tribe DAO, NonusDAO, Nexus Mutual, Aragon, FLOOR y NFTX. Además, el caso Patagon v. Spartacus sentó una buena base para la ley, demostrando que a pesar de la juventud de la industria, las DAO no están exentas de la ley.
El cóncavo es un caso que vale la pena explorar en profundidad. Durante mucho tiempo ha cotizado con un descuento sobre el valor contable, utilizaron la tesorería para participar en múltiples rondas de semillas, adquirieron Fjord por 1,5 millones de dólares y lo lanzaron con éxito con una valoración totalmente diluida (FDV) de 250 millones de dólares, todo este valor se devuelve a el portador. Por ejemplo, en todo el mercado bajista, podría comprar CNV por menos de $4, y por cada token recibiría $9 USDC como tarifas de Fjord, $15 de token FJO bloqueado, asignaciones de otras rondas de semillas como Tapioca y Berachain. Aún en progreso (tal vez otros $15 por ficha).
El arbitraje también entra en esta categoría y normalmente ocurre cuando un activo pierde su vinculación, como una moneda estable o un token líquido de apuesta/nueva apuesta que se comercializa en menos de 1:1. Algunos ejemplos que recuerdo incluyen crETH2, USDC, stETH y ezETH. Cada caso debe analizarse individualmente porque todos sabemos lo que pasó en la UST.
Gráfico UST
Al momento de escribir este artículo, existen algunas oportunidades de RFV, como recompras de GNO a través de billeteras específicas, y también encontramos casos para JPGD y HEGIC, dos tokens que tienen grandes descuentos en relación con su tesorería y son casi 100% ETH, así que creo son una forma a largo plazo de mantener ETH. La última oportunidad es el USDR, una moneda estable que cotiza a 0,61 dólares y que está respaldada por bienes inmuebles que se están liquidando.
Curiosamente, Warren Buffet empezó su carrera con esta estrategia. Berkshire Hathaway era una empresa textil que Warren compró para reorganizarse y venderla con ganancias, pero la gerencia se opuso, por lo que asumió el control y el resto es historia.
límite de seguridad
El RFV anterior también puede considerarse como un margen de seguridad, pero no necesariamente requiere que la tesorería sea mayor que la capitalización de mercado (MC) para ser un margen de seguridad. Por ejemplo, si la tesorería de un protocolo representa el 70% de la capitalización de mercado, esto significa que en el peor de los casos solo perderemos el 30% de nuestra inversión. Hay varios protocolos con una tesorería decente que puedes consultar en DefiLlama, y muchos incluso están poniendo su tesorería en esfuerzos de DeFi, como TempleDAO y ParagonsDAO.
Relación P/E baja
Aunque no hay muchos, existen algunos acuerdos rentables (los ingresos superan los gastos) y, si bien la mayoría tendrá relaciones precio-beneficio (P/E) altas, habrá algunas excepciones. Sin embargo, como mencioné antes, este indicador puede manipularse o fluctuar significativamente debido a las circunstancias cambiantes en el mercado de las criptomonedas.
Token Terminal es una gran herramienta para comenzar a analizar estos datos. Podemos comenzar con el panel de tarifas y ver qué protocolos generan la mayor cantidad de tarifas, pero es posible que estas tarifas no entren en el protocolo, como Uniswap, aunque es uno de los principales generadores de tarifas, el 100% de las tarifas van a los proveedores de liquidez. (Actualmente), es por eso que tenemos el panel de ingresos, que muestra algunas de las tarifas que entran en el protocolo, pero eso no es suficiente porque el protocolo puede gastar mucho en incentivos para generar esas tarifas, es por eso que tenemos el Panel de ingresos. Muestra los ingresos menos los incentivos.
Panel de ingresos
Otra gran herramienta para ver todos estos datos es el Panel de Gastos de Devillama, y si quieres ir un paso más allá, también querrás considerar cuánto gasta el protocolo en salarios, marketing, desarrollo, etc. Una gran herramienta es el panel de pagos de Defillama (gracias de nuevo llamas).
Teniendo en cuenta estos datos, actualmente podemos ver que la mayoría de L1/L2 tienen relaciones P/E negativas, y las dapps más grandes como AAVE, MKR y LDO comienzan a obtener ganancias con relaciones precio-ventas (P/S) de alrededor de 20-30.
Pero si hablamos de ratios P/E bajos, el negocio que nos viene a la mente en este momento es Rollbit, un criptocasino con una valoración totalmente diluida (FDV) de 232 millones de dólares, y si anualizamos los últimos 30 días de ingresos, obtenemos $342 millones por año, lo que nos daría una relación precio-ventas (P/S) de sólo 0,68. Si queremos conocer la relación precio-beneficio (P/E), debemos deducir los gastos, pero Rollbit es menos transparente a este respecto, y tal vez esta falta de transparencia, sumada a cierta controversia y falta de enfoque por parte de la El equipo es el motivo del descuento. Personalmente, creo que estas situaciones generalmente crean buenas oportunidades de compra, pero investigue por su cuenta (DYOR) ya que las ganancias parecen estar disminuyendo gradualmente:
Ingresos de Rollbit
Otro a tener en cuenta es Banana Gun, un popular robot comercial en Telegram. Aunque su precio aumentó significativamente después de que se anunció la cotización en Binance, todavía tiene una relación precio-ventas (P/S) de 12 y tiene ingresos reales, productos en desarrollo y crecimiento orgánico. Aún así se recomienda hacer su propia investigación (DYOR).
Panel de control de Dune Banana Bot
Fuertes ventajas financieras y competitivas.
Veamos las dos últimas características de la inversión en valor. Las finanzas sólidas incluyen la ausencia de deuda (aunque no es común en el espacio criptográfico, ha habido casos después de violaciones), una rentabilidad creciente y relativamente estable, crecimiento orgánico y una tesorería productiva. Las ventajas competitivas incluyen una marca sólida, propiedad intelectual (por ejemplo, Uniswap V3 protege su código), efectos de red y liquidez, que permiten que el protocolo siga siendo dominante.
Lido es un gran ejemplo. Es el protocolo con el mayor volumen total bloqueado (TVL) ($ 33 mil millones frente al segundo lugar con $ 15 mil millones), con una participación de mercado de stETH del 29% (seguido por el 12,7% de Coinbase, el 4,8% de EtherFi y el 3,5% de Binance). ). Además, stETH se considera el token de participación líquida (LST) más seguro, es el más líquido y el más integrado en DeFi. Podemos ver la preferencia del usuario por stETH en el lanzamiento de Eigenlayer o Simbiotic, donde stETH se está llenando mucho más rápido que otros LST. Este es sin duda el mejor ejemplo de ventaja competitiva en DeFi, ¡un monopolio creado orgánicamente!
Cuota de mercado de Lido
Aave y Uniswap también entran en esta categoría. La cuota de mercado de Aave es del 37% y la de Uniswap del 28%. Además, Uniswap representa el 52% del volumen total de operaciones entre los intercambios descentralizados (DEX). Ambos protocolos son protocolos maduros con marcas sólidas y los usuarios se sienten seguros al prestar o proporcionar liquidez. Estos protocolos aumentarán sus márgenes de ganancia a medida que aumente su ventaja competitiva, por ejemplo Uniswap cobra una tarifa del 0,25% en su interfaz, aunque esta tarifa actualmente es propiedad de Uniswap Labs, esto puede cambiar en el futuro.
Ganancias estimadas de Uniswap
Maker es otro buen protocolo que probablemente tenga las finanzas más sólidas, pero dudo de su competitividad a largo plazo; otras monedas estables como USDC y USDe parecen estar ganando más participación de mercado.
Aunque es una acción, Coinbase ($COIN) también es una inversión de buen valor con claras ventajas competitivas. Por ejemplo, su LST $cbTH cobra el 20%, que es el más alto del mercado, ya que Lido y Binance cobran el 10%. Coinbase tiene una amplia gama de productos como su CEX, futuros, servicios de participación, su propio L2, billeteras, Circle y más.
Solana también podría entrar en esta categoría. Aunque sus finanzas están en mal estado ya que la inflación supera con creces los ingresos que genera a través de las tarifas, esta podría ser una estrategia para aumentar la participación de mercado (que está funcionando por ahora). Además, cuenta con ecosistema propio, crecimiento orgánico, usuarios reales, barreras de entrada muy bajas y una buena experiencia de usuario.
Uno de los protocolos dominantes en Solana es Jito. Es la dapp con el volumen total bloqueado (TVL) más alto con 2 mil millones de dólares. Aunque JitoSOL solo posee el 3% de la participación de mercado, ya que la mayoría de SOL está participada de forma nativa, posee el 48% de la participación de mercado entre LST (Lido posee el 71% de la participación de mercado si aplicamos este enfoque). Los ingresos de Jito parecen sólidos y crecientes, y aunque la valoración actual es bastante alta (2.700 millones de dólares frente a los 1.900 millones de dólares de Lido), todo dependerá del futuro de Solana.
Cuota de mercado de Jito
Otro proyecto de Solana que me gusta mucho es Phantom, que es la billetera predeterminada y tiene una interfaz muy fácil de usar (10/10). Creo que en el futuro la mayoría de la gente usará billeteras en sus teléfonos en lugar de en sus PC, por lo que Phantom y su aplicación móvil tienen una ventaja significativa en ese sentido. Sus ventajas competitivas pueden permitirle cobrar tarifas en los intercambios (como Metamask, Rabby y Uniswap Wallet). Aunque Phantom no tiene token, lo he incluido como proyecto de alta prioridad.
Phantom ocupa el puesto número 1 entre las aplicaciones financieras en GooglePlay
Para ser claros, aunque no hablé de Tokenomics, es otro punto de investigación importante. Creo que la economía de los tokens que coinciden con la inversión en valor debería ser simple, donde la mayoría de los tokens ya están en circulación y pueden aportar valor a los poseedores de tokens de varias maneras. Una buena Ponzinomics puede ayudar a que un proyecto despegue y gane liquidez, pero no será rentable a largo plazo. La única manera de ser rentable a largo plazo es tener un producto real que genere ganancias.
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