Autor: Tanay Ved & Matías Andrade Fuente: Coin Metrics Traducción: Shan Oppa, Golden Finance
Conclusiones clave:
Nueve ETF al contado de Ethereum debutarán el 23 de julio, con tarifas que van desde el 0,15% para Ethereum Mini Trust de Grayscale hasta el 2,5% para ETHE de Grayscale.
Ethereum tiene una capitalización de mercado de 420.000 millones de dólares, aproximadamente un tercio de la capitalización de mercado de 1,3 billones de dólares de Bitcoin, y el volumen diario de operaciones al contado de ETH en los intercambios confiables de Coin Metrics es aproximadamente la mitad del de BTC.
33,2 millones de ETH (28% de la oferta) están apostados en la capa de consenso de Ethereum, de los cuales 13,5 millones de ETH (11% de la oferta) están bloqueados en contratos inteligentes, y 12,5 millones de ETH (10% de la oferta) se negocian actualmente. Los ETF pueden estimular aún más los precios al encerrar dinero en activos ya utilizados en su totalidad.
El lanzamiento del ETF Bitcoin Spot en enero de este año marcó el final de una década de espera por una exposición más amplia al criptoactivo más grande a través de un vehículo de inversión regulado familiar. Presentaciones recientes del 13-F revelaron las empresas detrás de 16 mil millones de dólares en entradas (y contando) en estos productos. Con este desarrollo, la atención del mercado se dirige naturalmente a la siguiente frontera: Ethereum (ETH). Con una capitalización de mercado de 420 mil millones de dólares en la actualidad, ETH es el sucesor lógico y su aprobación del ETF es una cuestión de cuándo, no de si. La sorpresiva aprobación por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) de un ETF al contado de Ethereum en mayo aportó claridad al estatus de ETH como materia prima, fortaleciendo aún más la propuesta de valor de la clase de activos. Ahora, solo 6 meses después, está a punto de lanzarse un ETF spot de Ethereum.
En esta edición del informe Estado de la red de Coin Metrics, profundizamos en el lanzamiento de un ETF spot de Ethereum, la dinámica de la oferta y la demanda y su impacto en Ethereum y el ecosistema de activos digitales más amplio.
Emisores en la carrera de ETF de ETH
Nueve ETF de Ethereum debutarán el 23 de julio, ampliando la gama de productos financieros basados en la criptomoneda. Patrocinados por administradores de activos tradicionales como BlackRock y Fidelity, así como por nativos de criptomonedas como Bitwise y Grayscale, los productos rastrearán el precio spot del ether (ETH). Al cotizar en bolsas públicas como CBOE, NYSE y Nasdaq, los inversores ahora tendrán otra forma de ganar exposición a ETH a través de plataformas de corretaje de primer nivel, complementando las opciones existentes, como la billetera del usuario.
A medida que se acerca la fecha de lanzamiento, se produce una guerra de costes. Los emisores han presentado declaraciones finales de registro S-1 que revelan que las tarifas de administración de sus respectivos fondos oscilan entre el 0,15% para el recientemente lanzado Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH) y el 2,50% para Grayscale's Ethereum Trust (ETHE), que se convertirá en ETF. de su estructura fiduciaria actual en el momento del lanzamiento. Algunos emisores también están renunciando temporalmente a las tarifas, una medida estratégica para atraer AUM, como es el caso de los ETF de Bitcoin.
Análisis de antecedentes de la demanda y presiones de corto plazo
Utilizando una métrica que sirve como barómetro de la demanda de ETH en relación con BTC, podemos comprender la demanda potencial de un ETF de Ethereum.
Ethereum (ETH) tiene una capitalización de mercado de 420 mil millones de dólares, aproximadamente un tercio de la capitalización de mercado de Bitcoin (BTC) de 1,3 billones de dólares. En promedio, el volumen diario de operaciones al contado (en intercambios confiables) es la mitad que el de BTC, lo que refleja la actividad y la liquidez relativas del mercado. En el mercado de futuros, el interés abierto de BTC es aproximadamente 2,6 veces mayor que el de ETH en todas las bolsas y aproximadamente 9 veces mayor en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME). Antes del lanzamiento de sus respectivos ETF, Bitcoin Trust (GBTC) de Grayscale tenía aproximadamente 2,8 veces los activos bajo administración (AUM) de su Ethereum Trust (ETHE). En general, estos indicadores sugieren que es probable que las entradas de ETF de ETH coincidan aproximadamente con el diferencial de tamaño establecido entre los dos activos.
Una consideración importante es que la estructura actual del ETF no incluye apuestas, lo que crea un costo de oportunidad para los inversores potenciales que renuncian a beneficios adicionales de apuestas. Esta restricción puede afectar la demanda de ETF de Ethereum en el corto plazo y puede generar discusiones sobre el desarrollo de productos de inversión en ETH más completos que incluyan rendimientos de las apuestas. Sin embargo, incorporar la participación también implica consideraciones sobre los índices de participación y las recompensas de ETH, la seguridad general de la red y la transparencia regulatoria en torno al mecanismo de consenso de Prueba de participación (PoS).
Enfoque del fondo en escala de grises
A medida que Ethereum Trust (ETHE) de Grayscale pasa de una estructura fiduciaria a un fondo cotizado en bolsa (ETF) tras su lanzamiento, es importante considerar las posibles salidas de capital que el producto podría generar.
La dinámica del Bitcoin Trust (GBTC) de Grayscale puede servir como precedente. Antes del lanzamiento del ETF spot de Bitcoin, GBTC poseía aproximadamente 620.000 BTC (aproximadamente el 3,1% del suministro de BTC), con activos totales bajo gestión de aproximadamente 30.000 millones de dólares. La conversión de GBTC de un fideicomiso a un ETF crea una oportunidad para que los inversores que anteriormente compraron GBTC con descuento salgan del capital o pasen a un ETF con tarifas de gestión más bajas. Como resultado, las tenencias de Bitcoin de GBTC disminuyeron aproximadamente un 55% a 270.000 BTC, ejerciendo presión a la baja sobre el precio de BTC.
Ethereum Trust (ETHE) de Grayscale, por otro lado, tenía alrededor de $10 mil millones en AUM antes del lanzamiento, incluidos 3 millones de ETH (2,5% del suministro de ETH). Si bien ETHE puede experimentar salidas similares, una serie de eventos previos al lanzamiento del ETF de ETH y al lanzamiento del Ethereum Mini Trust (ETH) de Grayscale pueden mitigar la magnitud de estas salidas.
Por un lado, con la aprobación del ETF en mayo, el descuento NAV de ETHE se redujo rápidamente, dando a los inversores mucho tiempo para salir a precios cercanos al valor nominal. Además, los Mini Trusts cobran un 0,15%, lo que ofrece a los inversores sensibles a las comisiones la opción de realizar la transición a este producto de bajo coste. El 10% de ETHE se ha transferido como financiación inicial al nuevo producto de minifideicomiso, lo que ha resultado en una reducción de los activos gestionados de 1.000 millones de dólares o 300.000 tenencias de éter.
Dinámica de la oferta de ETH
La utilidad multifacética de ETH le otorga una velocidad (tasa de rotación) relativamente alta y tiene un impacto significativo en su dinámica de oferta en ETF.
Ethereum (ETH) juega un papel vital como activo nativo en el ecosistema Ethereum. Es la columna vertebral del mecanismo de consenso de prueba de participación (PoS), un medio de pago de tarifas de red, y se utiliza como garantía o fuente de liquidez para plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi), como aplicaciones de préstamos e intercambios descentralizados ( DEX) . Además, a medida que crece el ecosistema de la Capa 2 de Ethereum, cada vez más ETH se unen para acceder a la infraestructura y los servicios construidos sobre la capa base de Ethereum.
Al 22 de julio, de los 120 millones de ETH en circulación, 33,2 millones de ETH (aproximadamente el 28% del suministro) estaban comprometidos en la capa de consenso de Ethereum y 13,5 millones de ETH (aproximadamente el 11% del suministro) estaban comprometidos. Varios contratos inteligentes, 12,5 millones de ETH (aproximadamente el 10% del suministro) están en intercambios. En total, esto equivale al 39% del suministro de ETH que no está disponible en el mercado, sin contar el suministro inactivo.
El lanzamiento de un ETF de Ethereum podría absorber aún más ETH, limitando potencialmente la oferta disponible en el mercado. Sin embargo, el alcance de este impacto dependerá de la tasa de adopción de estos ETF recientemente lanzados.
Otros datos de Ethereum a los que vale la pena prestar atención
A pesar de las recientes tendencias inflacionarias, en parte debido al aumento de la actividad de la capa 2 y las tarifas más bajas de Dencun, la oferta de ETH se ha mantenido en gran medida deflacionaria (-0,24%) desde la "fusión". La interacción entre el suministro limitado de ETH y las posibles entradas de ETF podría iniciar un volante de actividad de la red y beneficiar las condiciones económicas generales y las métricas en cadena de ETH.
El aumento de la actividad en Ethereum, ya sea mediante el aumento del suministro de monedas estables, la adopción de blobs L2 o el comercio DEX, puede afectar las tarifas base en la red principal de Ethereum y, a su vez, la tasa de quema de ETH. En última instancia, esto limitará aún más la oferta, haciendo que los precios sean potencialmente más susceptibles a los cambios en la demanda.
Rendimiento y volatilidad de ETH
El rendimiento de ETH en relación con BTC ha estado en una fase de consolidación desde 2021, como lo muestra la relación ETH/BTC. El ratio se sitúa actualmente en 0,052, frente al 0,084 en el momento de la fusión. Desde el lanzamiento del ETF de Bitcoin al contado en enero, ETH ha obtenido un rendimiento del 35%, por detrás del rendimiento del Índice de Mercado Total (CMBITM) de Coin Metrics y BTC, que han obtenido un rendimiento del 41% cada uno, impulsado por la creciente demanda de BTC% y 46%. .
Queda por ver hasta qué punto cambiará la tendencia de ETH; sin embargo, el lanzamiento de un ETF spot de Ethereum representa un catalizador importante para una mayor conciencia y adopción de ETH como activo, el ecosistema de Ethereum y la industria de activos digitales como un entero.
en conclusión
Si bien la atención inicial puede centrarse en el rendimiento inmediato de los ETF de Ethereum, su verdadero impacto se sentirá en los próximos meses. Este período proporcionará información sobre la demanda de ETF de ETH en relación con Bitcoin, las características de estos grupos de inversores y el impacto más amplio en el ecosistema de Ethereum, incluida la adopción de redes, el escalamiento de la infraestructura y las aplicaciones. No obstante, el lanzamiento marca un hito clave en la expansión y maduración del mercado de criptoactivos. Al ampliar la accesibilidad de ETH y su ecosistema, el lanzamiento del ETF de ETH no solo representa un nuevo vehículo de inversión, sino que también es un catalizador importante para el papel cada vez mayor de Ethereum en el panorama financiero global.
