Autor: Jack Inabinet, Bankless; Compilador: Tao Zhu, Golden Finance

Cada ciclo alcista de las criptomonedas ha provocado un crecimiento exponencial, tanto en términos de creación de valor como en el hecho de que cada vez más personas creen que son parte de la revolución financiera/tecnológica.

Las criptomonedas se han encontrado en competencia directa con la inteligencia artificial para lograr los mismos signos alcistas en este ciclo, pero simplemente no han podido mantener el ritmo y, a pesar de los precios aparentemente altos de las criptomonedas en términos de dólares estadounidenses, el sentimiento de la industria sigue siendo moderado.

Desafortunadamente, si bien la IA casi por sí sola ha impulsado los índices bursátiles a niveles récord, las advertencias preocupantes continúan sugiriendo que el mercado se encuentra en una burbuja sin precedentes, con señales recientes que respaldan la idea de que la burbuja ya está comenzando a estallar.

La narrativa de las criptomonedas se ralentiza

Vale la pena mantener los criptoactivos en gran medida debido a su desempeño pasado.

En enero de este año, para promover su ETF IBIT spot BTC entre compradores potenciales, BlackRock afirmó que BTC era el activo indiscutible de mejor rendimiento de la última década, con rendimientos anualizados 10 veces mayores que los del índice bursátil desde 2013. Los inversores que poseen BTC han ¡Obtuvo un asombroso 315,678% desde principios de este año!

Solo en los primeros 6 meses de 2017, Ethereum aumentó más del 5,000%, alcanzando el 17,500% en enero de 2018, antes de que el mercado de ICO tocara fondo y la industria de la criptografía pasara de la corriente principal durante los siguientes dos años y desapareciera del mercado.

En 2020, una parte importante del estímulo monetario destinado a combatir la contracción de la COVID se invirtió en criptoactivos, lo que provocó una inflación de las valoraciones. Al mismo tiempo, como era de esperar, en 2021 se produjo inflación a medida que las economías se reabrieron, lo que aumentó el atractivo de las criptomonedas descentralizadas como vehículo para evitar la degradación de la moneda fiduciaria.

Si bien los criptoactivos han vuelto a superar en términos porcentuales a muchas categorías de inversión alternativas en este ciclo, la industria se encuentra quedando en segundo plano frente a una nueva clase de inversión que pretende revolucionar la humanidad: la inteligencia artificial.

Si bien el índice S&P 500 (SPX) de mercado amplio y el índice Nasdaq 100 (NDQ), de gran tecnología, son casi imparables en alcanzar máximos históricos, Bitcoin alcanzó su punto máximo hace más de cuatro meses, el 13 de marzo. Desde entonces, el mercado de las criptomonedas no ha logrado ofrecer mejores rendimientos que las acciones; incluso las acciones de pequeña capitalización (RTY) y el S&P 500 (RSP) de igual ponderación, considerados los principales rezagados del índice en 2024, han superado consistentemente a BTC.

En ciclos anteriores, los principales inversores han acudido en masa a los criptoactivos como bastión de mayores rendimientos, pero en 2024, la industria no ha logrado cumplirlos, incluso cuando los precios continuaron moviéndose violentamente o con una mayor volatilidad.

Aquí está el problema: una mayor volatilidad significa que la inversión subyacente es más riesgosa y los inversores esperan mayores rendimientos para compensar este riesgo marginal. Si bien BTC y Nvidia han experimentado una volatilidad similar, el primero se ha quedado rezagado un 100% este año.

Si bien las criptomonedas han estado en su infancia durante ciclos anteriores, logrando ganancias increíbles a pesar de no lograr una adopción significativa, la industria parece haber alcanzado una masa crítica y debe catalizar su uso en el mundo real para lograr un aumento explosivo.

Los defensores de Bitcoin lo han elogiado durante mucho tiempo como un caso de uso principal para una reserva de valor, sin embargo, en medio de temores de una escalada del conflicto en el Medio Oriente en abril de este año, BTC se desplomó un 15% cuando los inversores en cadena rechazaron las monedas de Internet en favor de las "tangibles". Oro tokenizado, ¡la prima llega al 40%!

En lugar de ser una reserva de valor con potencial para reemplazar al oro, BTC es un "bien Veblen", un producto cuya demanda aumenta cuando sube su precio.

Trazar la valoración relativa de BTC/SPX frente a BTC revela una correlación positiva extremadamente fuerte que ha existido desde el inicio de BTC (es decir, son esencialmente el mismo gráfico), lo que sugiere que los compradores solo quieren BTC durante períodos de relativa fortaleza, porque creen que pueden hacerlo. vender a otros a un precio más alto.

Dado que BTC actualmente tiene un rendimiento inferior al de las acciones de IA con el mismo nivel de riesgo, la probabilidad de que los titulares obtengan ganancias se cuestiona cada vez más.

Camino difícil por delante

Las cadenas de bloques de la vida real como Ethereum y Solana están diseñadas para fomentar la próxima generación de ecosistemas financieros en cadena.

Pero en mi opinión, las plataformas de contratos inteligentes no han dado el mismo salto en este ciclo, con innovaciones de alto perfil orientadas al consumidor centradas en la mecánica del sistema de puntos de economía Ponzi y herramientas para avivar la moda de las memecoins a través de estafas para extraer celebridades. Todo se siente diferente.

Blockchain ofrece ventajas innegables sobre los sistemas financieros tradicionales, como mayores velocidades de transacción y capacidad de composición innovadora, pero el uso de criptomonedas para tokenización y pagos no ha logrado ser adoptado fuera de los entornos del mercado negro, es decir, utilizado para pagos con monedas estables en jurisdicciones como Argentina, donde muchas formas de transacciones en dólares estadounidenses están prohibidas.

Si bien administradores de activos reputados como BlackRock y Franklin Templeton ofrecen productos de bonos del Tesoro de Estados Unidos tokenizados, el sector de activos del mundo real sigue siendo pequeño en comparación con los cientos de billones de dólares de riqueza global que están a punto de ser tokenizados. La semana pasada, el principal banco de inversión multinacional Goldman Sachs anunció su intención de profundizar en la tokenización en 2024. Este anuncio llegó con una advertencia clave, a saber, que Goldman Sachs solo operará en cadenas de bloques privadas;

Se deben elogiar las criptomonedas por sus esfuerzos por mantener el anonimato y la privacidad, pero este modelo es inviable para la gran mayoría de los participantes del sistema financiero y claramente entra en conflicto con el deseo de los estados-nación de comprender estos sistemas para prevenir el crimen.

Las ventajas de blockchain son claras, pero eso no significa que las blockchains sin permisos prevalecerán sobre los sistemas financieros "tradicionales" deseosos de emular sus ventajas.

Si bien la regulación hostil ha obstaculizado el crecimiento de las criptomonedas, que no se puede ignorar, y los líderes mundiales están comenzando a adoptar posturas más pro-activos digitales, especialmente en los Estados Unidos, lo único que crece más rápido que las acciones de inteligencia artificial son aquellas que son aparentemente pro -Las cifras de las encuestas de Donald Trump, pero lo preocupante es que la mayoría de los casos de uso de criptomonedas no logran ser adoptados en el libre mercado.

Dado que los criptoactivos son ahora una inversión empíricamente inferior en términos de riesgo y la industria no logra ganar una tracción significativa para los casos de uso existentes que realmente podrían inspirar la adopción, se considera que la propuesta de valor a largo plazo de la industria disminuye. que cada vez se cuestiona más.

Agitación económica por delante

Si las criptomonedas no pueden satisfacer nuestro deseo humano inherente de hacernos ricos rápidamente, ¡al menos siempre podemos confiar en las acciones de IA! ¿Bien?

La inteligencia artificial ha superado a las criptomonedas como clase de activo imprescindible en las carteras de los inversores y, lo sepas o no, es probable que tu exposición al sector sea muy grande gracias a la prominencia de los índices bursátiles ponderados por capitalización de mercado, que son programado para El enfoque asigna más exposición a los componentes con mejor desempeño.

La proporción de acciones del S&P 500 que tuvieron un desempeño inferior en una racha de 21 días alcanzó un máximo histórico el 5 de julio, luego de semanas de desempeño superior por parte de los líderes en inteligencia artificial con mucha tecnología. Esto revela las enormes distorsiones que existen actualmente en el mercado.

En un cambio de suerte el pasado jueves 11 de julio, el paradigma pareció cambiar: los inversores encontraron un nuevo líder, alejándose agresivamente de las acciones tecnológicas de gran capitalización y acercándose a acciones de pequeña capitalización que antes tenían un rendimiento inferior.

Si bien las acciones de IA ya están generando enormes ingresos y mostrando un alto potencial de crecimiento, la explosión cámbrica de aplicaciones de IA tendrá que continuar indefinidamente a un ritmo sin precedentes para justificar estas valoraciones. Con el tiempo, las empresas comprarán cientos de miles de millones de dólares en hardware para alimentar esta burbuja. realmente necesita obtener ganancias.

Si bien no hay duda de que la IA es valiosa y podría revolucionar la productividad con el tiempo, persisten las preocupaciones de que los inversores hayan valorado niveles insostenibles de crecimiento en las acciones subyacentes que no será hasta las próximas décadas que se alcance un estado estable. como lo hicieron durante la burbuja de las puntocom.

Para resaltar lo absurdo de la actual burbuja bursátil, el Indicador Buffett (la métrica de valor favorita del legendario inversor Warren Buffett que compara la capitalización bursátil estadounidense con el PIB) alcanzó recientemente un máximo moderno del 195%.

Suponiendo que el valor de mercado de las tres acciones más importantes (Apple, Microsoft y Nvidia) crezca un 15% y el PIB crezca por encima del 3%, entonces el valor de estas acciones por sí solo equivaldrá al 107% del PIB de EE. UU. en 10 años, lo que deja Poco espacio para otros activos de inversión.

Hasta qué punto caerán las elevadas valoraciones de la tecnología una vez que el impacto en el suministro de IA disminuya y los clientes comiencen a darse cuenta de que han sobreestimado su demanda de servicios de IA sigue siendo una pregunta abierta, pero dado el aumento de la semana pasada en las acciones relacionadas con la IA en un giro histórico de los acontecimientos, Es posible que los días de gloria de la industria finalmente estén llegando a su fin.

Los activos sobrevaluados ayudan a aumentar la riqueza percibida, permitiendo a las personas gastar más libremente, pero un retroceso del mercado de valores podría colapsar una economía global que ya está en problemas.

La inflación al consumidor de EE. UU., medida por el IPC, cayó a territorio "deflacionario" mes a mes en junio, la primera vez que el índice se volvió negativo desde el pico de COVID en mayo de 2020, mientras que las ganancias del IPP se aceleraron durante el mismo período. Los productores están recortando los precios para atraer a los consumidores en dificultades, lo que podría ejercer presión sobre la rentabilidad.

Si bien el mayor riesgo para muchos participantes del mercado es si la Reserva Federal moverá la tasa de política de referencia en un pequeño porcentaje sin sentido, a medida que las ganancias comiencen a tener una tendencia cada vez más negativa, no es difícil prever que las acciones con precios perfectos verán una tendencia bajista fundamental.

El empleo a tiempo completo ha ido cayendo año tras año y el aumento del desempleo ha dado lugar a la "Regla de Sam", un indicador rezagado que ha predicho con precisión todas las recesiones desde 1950 con sólo una falsa alarma.

Si bien la capacidad de controlar los precios de las divisas es ciertamente poderosa por derecho propio, no está claro cuánta influencia puede tener un banco central en la economía manipulando artificialmente las tasas de interés, que están determinadas en gran medida por las expectativas de crecimiento e inflación futuros porque sus rendimientos son "ninguno" riesgoso”.

Los recortes de tasas pueden ser inminentes, pero parece poco probable que esta llamada panacea sea suficiente para estimular una recuperación sostenida en las economías y mercados globales que tienden a la contracción, como han fracasado en ciclos anteriores.