El analista de Bloomberg, Eric Balchunas, estimó una vez que la probabilidad de que el ETF de Ethereum se apruebe en mayo es del 25%. Sin embargo, el 20 de mayo, de repente aumentó esta probabilidad al 75% y el precio de Ethereum subió un 20% ese día. Más tarde esa semana, la SEC aprobó todas las presentaciones 19b-4 (cambio de reglas de intercambio) para ETF al contado de Ethereum. Actualmente, nueve emisores planean lanzar 10 ETF al contado de Ethereum. Presentaron documentos de cotización S-1 a la SEC el lunes. Se espera que el mercado obtenga las calificaciones para cotizar y negociar a más tardar el 18 de julio. Esperamos con interés la cotización real de estos ETF después de que la solicitud S-1 entre en vigor, y predecimos que estos ETF lograrán una entrada neta de al menos 5 mil millones de dólares estadounidenses dentro de medio año de su negociación. A modo de comparación, el ETF de Bitcoin logró una entrada neta de 15.140 millones de dólares en medio año, y 5.000 millones de dólares representaron aproximadamente el 30% de la entrada neta del ETF de Bitcoin. Al igual que en el ETF de Bitcoin, se espera que las entradas netas iniciales provengan principalmente de inversores minoristas en los Estados Unidos, pero en no más de una cuarta parte, los inversores institucionales como los fondos de cobertura, los asesores de inversiones (RIA), los bancos y los fondos de pensiones también lo harán. unirse y convertirse en una fuerza dominante.
Inspiración del ETF de BTC:
Hasta el 10 de julio, el ETF spot de Bitcoin ha tenido una entrada neta acumulada de 15,14 mil millones de dólares desde su lanzamiento, con una entrada promedio diaria de 123 millones de dólares. El número total de Bitcoins en poder de estos ETF es de aproximadamente 880.000, lo que representa el 4,5% del suministro actual. A falta de una mejora en la liquidez externa, las entradas de ETF han sido la principal razón del aumento del precio de Bitcoin este año. Mediante un análisis de regresión del cambio de 7 días en el precio de Bitcoin y la entrada neta de ETF, el coeficiente de correlación R² es 0,65, lo que indica que estas dos variables están altamente correlacionadas. Vale la pena señalar que debido al carácter rezagado de los datos de entrada de ETF, los precios tienden a reflejarlos por adelantado.
Además, los reembolsos de GBTC siempre han sido un importante peligro oculto para la afluencia general de ETF. GBTC experimentó importantes salidas de capital en los primeros meses desde que convirtió el fideicomiso en un ETF. A mediados de marzo, las salidas de GBTC alcanzaron su punto máximo, alcanzando los 642 millones de dólares el 18 de marzo. Desde entonces, las salidas de capital han disminuido y desde mayo han aparecido entradas netas ocasionales. La situación de GBTC se debe principalmente a las siguientes tres razones: 1. Liquidación de arbitraje de primas en la etapa inicial de cotización; 2. Redención y transferencia de posiciones debido a los altos honorarios de gestión en la industria; 3. Venta forzada de acciones de GBTC en caso de quiebra; Empresas como FTX y Genesis liquidan sus activos. Aunque el número de Bitcoins en poder de GBTC cayó de 619.000 a 274.000 (una disminución del 55%), los factores desfavorables básicamente han mejorado y GBTC todavía se encuentra en el tramo medio y superior de todos los ETF de Bitcoin.
El documento 13F muestra que al 31 de marzo de 2024, miles de instituciones poseían ETF de Bitcoin por un valor total de aproximadamente 11 mil millones de dólares estadounidenses, lo que representa el 20% de la participación total de los ETF de Bitcoin. Esto sugiere que la mayor parte de la demanda está impulsada por inversores minoristas, pero todavía están llegando compradores institucionales, incluidos los principales bancos (como Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Wells Fargo), fondos de cobertura y fondos de pensiones. Como compradores habituales de ETF, las instituciones también son tenedores a largo plazo. A medida que las plataformas de gestión de activos amplíen gradualmente la autoridad de compra y venta de ETF de Bitcoin, esperamos ver un mayor aumento en la proporción de propiedad institucional en el 13F del próximo trimestre, lo que constituye un importante apoyo para los precios de Bitcoin.
Entradas estimadas de ETF de Ethereum:
Tomando como estándar el rendimiento del ETF de BTC dentro de medio año, esperamos que el ETF de Ethereum alcance aproximadamente el 30% del rendimiento de BTC dentro de medio año de negociación, logrando una entrada neta de al menos 5 mil millones de dólares estadounidenses, equivalente a 830 millones de dólares estadounidenses. por mes, cada uno $38 millones en el día de negociación. Teniendo en cuenta el índice de capitalización de mercado de los dos (34%), el interés abierto de futuros de CME y el interés abierto de futuros de todo el mercado (12% y 48% respectivamente), así como el Grayscale Trust Fund y todo el mercado antes de la Se adoptó el ETF con base en el AUM de los fondos de criptomonedas (39% y 21% respectivamente), según la situación anterior, creemos que las entradas de ETF al contado de Ethereum serán aproximadamente el 30,8% de BTC, con un rango de aproximadamente entre el 30% y el 30%. 50%.
Evaluación de las perspectivas de los ETF de Ethereum:
Actualmente, los intercambios poseen una proporción mayor del suministro de Bitcoin que Ethereum (11,7% y 10,3% respectivamente). Después de la reducción a la mitad de Bitcoin, la tasa de inflación anual es de aproximadamente el 0,8%, mientras que Ethereum ha experimentado una tasa de inflación negativa (anualizada -0,19%) este año debido a la implementación del mecanismo de destrucción EIP-1559. El mecanismo de participación de PoS reduce la liquidez disponible para que la absorban los ETF, y actualmente Ethereum comprometido representa aproximadamente el 27% del suministro. Los contratos inteligentes y los puentes entre cadenas también limitan una parte del suministro disponible de Ethereum, que es aproximadamente el 11%. Estos factores sugieren que el suministro de Ethereum puede ser más limitado. Al igual que Bitcoin, las entradas de ETF tendrán un impacto positivo en el precio de Ethereum, pero Ethereum puede ser más sensible a los flujos de ETF.
En primer lugar, dado que ETHE no se puede canjear como producto fiduciario antes de convertirse en un ETF, el precio de mercado es mucho más bajo que el valor liquidativo. En 2023, el descuento de ETHE es de alrededor del -20%. Después de que se confirmó el ETF en mayo de este año, la diferencia de precio se redujo rápidamente a menos del -5%. Las instituciones de arbitraje comprarán ETHE con descuento y, cuando se apruebe el ETF, el descuento se igualará y canjeará para ganar la diferencia.
En segundo lugar, las elevadas comisiones de gestión también harán que los primeros inversores en ETHE trasladen sus posiciones a productos de la competencia con tipos más favorables, como ETHA de BlackRock. Esta vez todavía se espera que la tarifa de Grayscale sea aproximadamente un 0,2% más alta que el nivel de la industria, pero el miniproducto de ETHE, ETH, también se lanzará al mismo tiempo. La tarifa de gestión es baja. a costo cero esperanzas en escala de grises Esto preservará las acciones de activos y evitará reembolsos de pánico a gran escala. Finalmente, a diferencia de GBTC, ETHE no enfrentará una venta forzada debido a una quiebra (como FTX o Genesis), lo que respalda aún más la idea de que la presión de venta asociada con Grayscale Trust es relativamente menor para ETH que para BTC.
En general, el lanzamiento del ETF spot de Ethereum supondrá un gran impulso para el precio y la demanda de Ethereum, y este potencial es incluso mayor que el de Bitcoin. Aunque la SEC se ha mostrado reacia a declarar explícitamente que Ethereum es una materia prima, si los emisores pueden negociar una solución al problema de que los ETF no pueden comprometerse, la demanda potencial será más fuerte. Las recientes liquidaciones en Mentougou y el gobierno alemán han deprimido el sentimiento del mercado, y el ETF de Bitcoin no ha tenido grandes entradas continuas desde marzo. La llegada del ETF de Ethereum traerá una nueva narrativa al mercado, que se espera que revierta el sentimiento pesimista del mercado.
