Autor: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode; Compilador: Deng Tong, Golden Finance;
Resumen
Bitcoin registró su mayor caída del ciclo actual, cotizando más de un 26% por debajo de su máximo histórico. Aún así, la caída sigue siendo históricamente baja en comparación con ciclos pasados.
La contracción de precios ha dejado a una gran cantidad de tenedores a corto plazo expuestos a pérdidas no realizadas, con más de 2,8 millones de BTC actualmente en números rojos según sus precios de adquisición en cadena.
Si bien aumenta la presión financiera sobre los tenedores a corto plazo, la magnitud de las pérdidas bloqueadas sigue siendo relativamente pequeña en comparación con el tamaño del mercado.
rendimiento del precio
El ciclo de Bitcoin 2023-24 será similar y diferente a los ciclos anteriores. Tras la caída del FTX, el mercado experimentó unos 18 meses de ganancias constantes de precios, seguidos de tres meses de acción del precio dentro de un rango tras el máximo del ETF de 73.000 dólares. Entre mayo y julio, el mercado experimentó su corrección cíclica más profunda, cayendo más del -26% desde ATH.
Si bien esto tiene sentido, esta tendencia bajista es significativamente menos profunda que en ciclos anteriores, lo que pone de relieve la relativa solidez de la estructura subyacente del mercado y la compresión de la volatilidad a medida que Bitcoin madura como clase de activo.
Si evaluamos el desempeño de los precios en relación con los mínimos de cada ciclo, el desempeño del mercado en 2023-24 es sorprendentemente similar al de los dos ciclos anteriores (2018-21 y 2015-17). La razón por la que Bitcoin ha seguido un camino tan similar es un tema de debate frecuente, pero sigue proporcionando un marco valioso para que los analistas piensen en la estructura y duración del ciclo.
Sin embargo, si comparamos el desempeño de Bitcoin con su fecha de reducción a la mitad, vemos que el ciclo actual es uno de los peores. Aunque el mercado alcanzó nuevos máximos cíclicos antes del halving de abril, esta es la primera vez que esto sucede.
Época 2: +117% (rojo)
Época 3: -7% (azul)
Época 4: +30% (verde)
Época 5: -13% (gris)
Podemos evaluar diariamente el número de veces que una caída diaria excede un umbral de 1 desviación estándar en una tendencia alcista. Esto nos ayuda a evaluar la cantidad de eventos de venta significativos experimentados por los inversores durante una tendencia alcista del mercado.
2011-13: 19 eventos;
2015-18: 27 eventos;
2018-21: 26 eventos;
Ciclo actual 2023-24: 6 eventos (hasta el momento).
El ciclo actual ha registrado seis pérdidas diarias y está más de 1 desviación estándar por debajo del promedio de largo plazo. Esto sugiere que el ciclo actual es significativamente más corto y menos volátil que los ciclos anteriores, o que los inversores tienen más combustible.
Nuevos inversores en problemas
Al evaluar la oferta de los tenedores a corto plazo, podemos ver un aumento significativo a partir de enero de 2024. Esto estuvo acompañado de aumentos explosivos de precios tras el lanzamiento del ETF al contado y reflejó fuertes entradas de nueva demanda.
Sin embargo, este perfil de demanda ha alcanzado una meseta de crecimiento en los últimos meses, lo que sugiere un equilibrio entre oferta y demanda en el segundo trimestre de 2024. Desde entonces, la situación de exceso de oferta ha dado paso a un exceso de oferta a medida que menos tenedores a largo plazo han obtenido ganancias y menos nuevos compradores han entrado al mercado para acumular tenencias.
En un mercado alcista en curso, generalmente se forma un fondo local cuando la oferta deficitaria en poder de los tenedores a corto plazo alcanza entre 1 y 2 millones de BTC. En un escenario más severo, la pérdida de suministro podría alcanzar un máximo de entre 2 y 3 millones de BTC.
Podemos ver un ejemplo de esto en la reciente liquidación, cuando el precio cayó al nivel de 53.000, lo que provocó que la cantidad de monedas se mantuviera por debajo de su base de costo, en más de 2,8 millones de BTC. Esta es la segunda vez que esto sucede en los últimos 12 meses, y agosto de 2023 fue otro ejemplo en el que más de 2 millones de BTC en poder de nuevos inversores sufrieron pérdidas no realizadas.
Podemos evaluar la solidez de estos períodos contando el número de días que más de 2 millones de poseedores a corto plazo del token estuvieron bajo el agua durante al menos 90 días. Según esta métrica, ha estado activo durante 20 días hasta ahora.
Si lo comparamos con las condiciones del mercado en el segundo y tercer trimestre de 2021, los tenedores a corto plazo experimentaron un período más largo de estrés financiero severo, 70 días seguidos. Ese período de tiempo fue suficiente para quebrar el sentimiento de los inversores y dar paso a un perjudicial mercado bajista en 2022. Por el contrario, este ciclo todavía está relativamente tomando forma.
Ganancias estancadas
A medida que los precios al contado siguen cayendo, también lo hace la relación entre las ganancias y las pérdidas reales de los inversores. El indicador ahora ha caído al rango de 0,50 a 0,75, que es un nivel más neutral durante una corrección del mercado alcista.
También podemos ver que el indicador ha mostrado un patrón similar de cambios bruscos a lo largo del ciclo de 2019 a 2022, lo que puede verse como un reflejo de la inestabilidad inherente y la incertidumbre de los inversores.
Si analizamos específicamente las pérdidas de los tenedores a corto plazo, podemos ver que este grupo registró aproximadamente 595 millones de dólares en pérdidas reales esta semana. Esta es la mayor pérdida desde los mínimos del ciclo de 2022.
Además, sólo 52 de 5.655 días de negociación (1%) registraron mayores pérdidas diarias, lo que pone de relieve la gravedad de esta corrección en términos de dólares.
Sin embargo, cuando tomamos las pérdidas de estos tenedores a corto plazo como porcentaje de la riqueza total invertida (dividida por la capitalización de mercado realizada de STH), podemos ver un panorama muy diferente. En términos relativos, las pérdidas acumuladas por este grupo siguen siendo bastante típicas en comparación con las correcciones anteriores del mercado alcista.
En el gráfico siguiente, destacamos (en azul) los períodos de tiempo en los que tanto el porcentaje de pérdidas mantenidas por la oferta a corto plazo como la magnitud de las pérdidas bloqueadas se desviaron más de 1 desviación estándar de la media.
Si analizamos las pérdidas acumuladas por los tenedores tanto a largo como a corto plazo, observamos que los eventos deficitarios de esta semana representaron menos del 36% de los flujos totales de capital de la red Bitcoin.
En importantes eventos de liquidación, como los de septiembre de 2019, marzo de 2020 y mayo de 2021, las pérdidas representaron más del 60% de los flujos de capital durante un período de varias semanas, con contribuciones significativas de ambos grupos.
Por lo tanto, se podría argumentar que existen más similitudes entre la contracción actual del mercado y la formación de máximos en el primer trimestre de 2021 que un evento de liquidación severo. No obstante, sigue siendo responsabilidad de la demanda contener el impulso negativo de los precios, de lo contrario la rentabilidad de los inversores seguirá deteriorándose.
Resumir
Tras la caída del FTX, el mercado experimentó su corrección más profunda del ciclo luego de un repunte de 18 meses y tres meses de operaciones laterales. Aún así, la caída del ciclo actual se compara favorablemente con los ciclos históricos, lo que indica fundamentos de mercado relativamente sólidos.
La fuerte contracción puso a un gran número de tenedores a corto plazo en una situación de graves pérdidas no realizadas, ejerciendo mucha presión sobre este grupo. Sin embargo, el tamaño de las pérdidas bloqueadas sigue siendo relativamente pequeño en comparación con el tamaño del mercado. Más allá de esto, los tenedores a largo plazo rara vez participaron en las pérdidas, lo que sugiere que a pesar del posterior pánico en el mercado, los inversores sofisticados siguieron siendo rentables.
