Autor original: Jack
Según datos de Dune Analytics, RWA se ha convertido en la única narrativa criptográfica que ha experimentado un crecimiento en los últimos tres meses, a excepción del meme. En un entorno donde el mercado en su conjunto está estancado, este desempeño llamó nuestra atención. De hecho, ha habido rumores sobre RWA desde junio del año pasado, y la narrativa se encendió por completo después de que BlackRock lanzó el fondo en cadena BUIDL.
En el campo del cifrado, RWA ya es una "historia mal contada". Aunque RWA es un concepto nuevo, conectar e influir en industrias reales de manera descentralizada parece haber sido siempre la "dirección intuitiva" de los empresarios en la industria de las criptomonedas: Blockchain, al igual que Internet, definitivamente revolucionará los negocios tradicionales. Sin embargo, poner todo en la cadena no es tan simple como todos imaginan, desde el oro en cadena de Paxos Gold en los primeros años hasta el libro de energía en cadena de Power Ledger durante el período ICO, y el crédito en cadena Maple. Finance y Goldfinch, RWA con antecedentes lujosos en el ciclo anterior, parece seguir fracasando.
Pero lo interesante es que los usuarios nativos de la industria de la criptografía parecen haber estado subestimando la vitalidad de esta narrativa. A través de una combinación detallada de pistas temporales, podemos ver claramente los cambios continuos en los fundamentos de la narrativa de RWA. Detrás de este renacimiento narrativo está la alineación del posicionamiento del producto de RWA y las necesidades de los usuarios, así como el enorme aumento impulsado por las instituciones financieras tradicionales. .
Todo el mundo tiene buen olfato ante el viento, pero no hay mucha gente que realmente pueda "pisar el lugar correcto". En los últimos seis meses, innumerables equipos se han reunido para transformar RWA, pero sólo unos pocos proyectos han aprovechado con éxito la oportunidad y logrado resultados iniciales. Ya sea transformación o entrada, ver claramente las oportunidades es la clave para que un equipo consiga un boleto. Entre los muchos competidores, un proyecto llamado Jiritsu llamó nuestra atención.
RWA que siempre falla
El 6 de diciembre de 2022, la plataforma de auditoría de contratos inteligentes Sherlock actualizó una publicación de blog en Mirror para informar al equipo de la comunidad que sufriría una pérdida de aproximadamente $4 millones debido al incumplimiento de los prestatarios de Maple Finance. Antes de esto, Sherlock tenía aproximadamente 5 millones de USDC almacenados en el fondo de préstamos Maple administrado por M 11 Credit. Sin embargo, ahora, la pérdida total de fondos de los participantes del fondo superará el 30%. El mismo día, la plataforma de seguros DeFi Nexus Mutual también predijo que perdería aproximadamente $3 millones en el evento de incumplimiento de Orthogonal Trading.
El día anterior, el fondo de cobertura criptográfico y la firma de inversión crediticia Orthogonal Trading incumplieron un préstamo de $36 millones con Maple Finance, lo que representa aproximadamente el 30% del volumen de préstamos activos de Maple Finance. Hace apenas medio año, Maple acababa de sufrir un incumplimiento de préstamo de casi 10 millones de dólares estadounidenses por parte de Babel Finance, y fue la posición de 10 millones de USDC de Orthogonal Trading en el conjunto de préstamos la que se vio más afectada.
En el transcurso de un año, una serie de impagos dejaron miserable a la ex estrella de préstamos de RWA. Después de las caídas de LUNA y 3AC, la reacción en cadena en el mercado de criptomonedas se intensificó rápidamente. La liquidación de la ecología y las instituciones convencionales provocó que la escala crediticia general del mercado se redujera rápidamente, lo que provocó que siguieran ocurriendo eventos de desapalancamiento. Préstamos activos en el mercado El valor total se desplomó un 80%, pasando de 1.580 millones de dólares a 270 millones de dólares a principios de 2023. Maple pasó por momentos difíciles cuando el mercado se desplomó, y los incumplimientos continuaron ocurriendo incluso después de que se anunciara el endurecimiento de los estándares crediticios en octubre.
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Mucha gente culpa al mercado por los reveses de Maple, pensando que Maple nació en el momento equivocado. Pero incluso cuando los mercados se recuperan, se producen con frecuencia incumplimientos en muchos acuerdos de préstamo de RWA. En abril, la firma de crédito emergente Lend East dijo que solo podría pagar alrededor de $4 millones de un préstamo de aproximadamente $10 millones que había obtenido previamente a través del acuerdo de préstamo RWA Goldfinch, con los $6 millones restantes en total incumplimiento. Desde el inicio de sus operaciones, Goldfinch ha sufrido tres impagos importantes. Este proyecto, que nació con una llave de oro, tampoco logró aportar magia a RWA.
Desde junio de 2021 hasta enero de 2022, a16z invirtió casi 30 millones de dólares en Goldfinch dos veces. Sin embargo, al mes siguiente, Goldfinch incurrió en deudas incobrables por 20 millones de dólares porque la "inversión del prestatario no cumplió con las expectativas". En octubre del año pasado, la plataforma de gobernanza Goldfinch publicó otro informe en el que se afirmaba que un grupo de préstamos de la plataforma tenía deudas incobrables y que 7 millones de dólares estaban en riesgo de pérdida.
A diferencia de los préstamos con exceso de garantía en DeFi normal, el protocolo de crédito privado (es decir, el protocolo de préstamos RWA) está diseñado para permitir que las empresas del mundo real obtengan préstamos no garantizados en función de su historial crediticio, mientras que los fondos dentro de la cadena reciben rendimientos fuera de la cadena a través del protocolo. . Estas instituciones de terceros de protocolo evalúan a los prestatarios y los prestan como liquidez a prestatarios potenciales mediante el establecimiento de grupos de fondos. En comparación con conceptos como "oro en la cadena" y "bienes raíces en la cadena", el crédito en cadena ya es un modelo RWA relativamente maduro en la cadena industrial, pero aun así, estos acuerdos todavía son difíciles de formar un volante.
Una razón directa es el umbral extremadamente alto a la hora de guiar a los usuarios. En la mayoría de los casos, los usuarios deben pasar por procedimientos KYC antes de poder participar en el grupo de préstamos del protocolo. Esto se desvía de la imagen que la mayoría de los usuarios de DeFi persiguen como “sin permiso” y “el código es ley”, y hasta cierto punto hace que el protocolo se convierta en To. Producto B. De hecho, este es también el principal problema al que se enfrentan la mayoría de los proyectos RWA, es decir, la desalineación del posicionamiento del producto y los retratos de los usuarios. En una industria llena de retorno de la inversión ultraalto, la mayoría de los "Degens" no parecen estar interesados en las oportunidades de ingresos que estos activos fuera de la cadena pueden brindar, ya sea oro, bienes raíces o arte, la tasa de crecimiento es difícil de alcanzar. coincide con el de los tokens populares.
Por otro lado, la estabilidad y seguridad de las fuentes de ingresos fuera de la cadena también son problemas importantes que enfrenta el protocolo de préstamos RWA. Durante 2021 y 2022, casi todo el crédito activo de Maple Finance se perdió ante instituciones nativas dentro de la industria de la criptografía, la mayoría de las cuales experimentaron tormentas eléctricas durante el mercado bajista. A finales de 2021, Maple proporcionó 25 millones de dólares a Alameda Research, la empresa comercial detrás de FTX, con el argumento de que Alameda prometió aumentar el monto del préstamo a mil millones de dólares en 12 meses. Para demostrar que el modelo de crédito en cadena funciona, Maple prioriza la tasa de rendimiento al elegir objetos de préstamo. El resultado final es: los llamados ingresos fuera de la cadena generados por RWA en realidad provienen del loco apalancamiento de las criptomonedas. mecanismo.
Las dificultades encontradas por Goldfinch reflejan un hecho aún más frustrante: las empresas y entidades que pueden obtener financiación a través de canales convencionales a menudo no eligen la financiación en cadena. De hecho, Goldfinch está buscando seriamente escenarios de préstamos fuera de la industria de la criptografía, centrándose principalmente en la industria de nuevas empresas y en pequeños y microcréditos en países y regiones en desarrollo. Los primeros son a menudo "caballos inferiores" que dejan los principales capitalistas de riesgo, mientras que los segundos. Tienen su propia tasa de fracaso extremadamente alta. Por un lado, debe asumir mayores riesgos y, por otro, la tasa de rendimiento no es tan buena como las expectativas de la especulación monetaria, y la doble desventaja de los productos y usuarios siempre ha dificultado los RWA.
Esta vez, los fundamentos han cambiado.
Curiosamente, la narrativa de los RWA ha vuelto a aumentar desde junio pasado, aunque esta vez sus fundamentos han cambiado de manera importante.
Cuando a las ballenas de la cadena les interesa el 5% anualizado
En vísperas de la crisis de Sanjian Capital, el equipo descubrió que casi no había escenarios en los que los activos que administraban pudieran generar los rendimientos esperados. Mientras la Reserva Federal comienza el proceso de subir las tasas de interés, la crisis de liquidez ha erosionado varios mercados en todo el mundo, especialmente las criptomonedas, que se definen como activos de riesgo. En correspondencia con el aumento constante de los rendimientos de los bonos estadounidenses desde finales de 2021, el nivel de ingresos de DeFi ha disminuido gradualmente. El ingreso medio ha caído del 6% a principios de 2022 al 2% en julio de 2023, lo que es casi desfavorable para los grandes inversores. Es rentable porque el rendimiento sin riesgo ha alcanzado el 5%.
Cuando los rendimientos dentro de la cadena son lo suficientemente bajos, los rendimientos en el mundo real son mucho mejores, lo que significa que el principal cuello de botella que afecta al protocolo RWA ha cambiado, es decir, la industria de la criptografía se ha interesado en los rendimientos fuera de la cadena. En respuesta a la continua fuga de fondos de la industria, la industria comenzó a pensar en cómo llevar los rendimientos libres de riesgo de la deuda estadounidense a la cadena, por lo que RWA una vez más se convirtió en un salvador a los ojos de la gente.
En agosto de 2023, la página Spark Protocol del protocolo de préstamos de MakerDAO mostró que la tasa de interés de depósito (DSR) de DAI se había elevado al 8% y que DeFi, que había estado inactivo durante mucho tiempo, se reavivó. En una semana, la cantidad de ingresos del protocolo DSR aumentó en casi mil millones de dólares y el suministro circulante de DAI aumentó en 800 millones de dólares, alcanzando un máximo de tres meses.
Al ofrecer enormes ganancias en condiciones de oso profundo, la salsa secreta de Maker no es otra que RWA. Según las estadísticas de The Defiant, casi el 80% de los ingresos por comisiones de MakerDAO el año pasado, según el TVL total, provinieron de activos de RWA. A partir de mayo de 2023, MakerDAO aumentó gradualmente su exposición al riesgo de RWA. Además de destinar fondos a Coinbase Prime, también compró bonos del Tesoro de EE. UU. en grandes cantidades en lotes a través de sus dos entidades, Montalis Clydesdale y BlockTower. Además, BlockTower Credit también. Se han desplegado hasta 220 millones de dólares en fondos de préstamo en el protocolo de préstamo RWA Centrifuge. Según datos de Dune Analytics, MakerDAO tiene una cartera de inversiones de RWA de casi 2.500 millones de dólares en julio de 2023, incluidos más de 1.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Las repentinas y elevadas ganancias convirtieron a RWA en el tema más controvertido en la comunidad Maker. Después del caso Tornado Cash, el deseo de los usuarios nativos de criptomonedas de deshacerse de las cadenas del poder centralizado se ha vuelto más fuerte. Por un lado, la mayor dependencia de DAI de la deuda estadounidense ha reducido la capacidad de DeFi para resistir la regulación. También significa que una vez que la Reserva Federal dé marcha atrás, el acuerdo RWA que depende de la deuda estadounidense volverá a fracasar.
Pero las preocupaciones visionarias no pueden obstaculizar el impulso de la industria de las criptomonedas para ganar dinero, y RWA ha reavivado el interés en DeFi. Los rendimientos ultra altos de las monedas estables de primera línea tuvieron un efecto dominó en el ecosistema DeFi, y la comunidad Aave rápidamente propuso incluir sDAI como garantía para obtener indirectamente exposición apalancada a la deuda estadounidense. DAI se ha transformado de un producto líquido en el "Lego de rendimiento" del mundo DeFi. Cualquier protocolo que quiera ganar exposición a RWA puede crear sus propios ingresos sostenibles basados en los titulares de tokens de gobernanza de MakerDAO también han comenzado a ver grandes entradas de capital. , MKR aumentó más del 35% en un solo mes, convirtiéndose en uno de los tokens con mejor rendimiento del mercado.
La exitosa exploración de MakerDAO en el campo RWA ha desencadenado otro auge de RWA en la industria. También en junio, el fundador de Compound anunció su nueva empresa Superstate, que se encarga específicamente de incorporar activos como bonos a la cadena para proporcionar a los clientes potenciales rendimientos comparables a los del mundo real. Después de que se anunció la noticia, el precio del token COMP aumentó más del 23% en 24 horas. Desde entonces, protocolos como Ondo Finance y Matrixdoc también han comenzado su exploración en el campo de la tokenización de la deuda estadounidense.
Los engranajes del "ejército regular" están girando
En junio del año pasado, BlackRock, el grupo de gestión de activos más grande del mundo, presentó una solicitud documental para un ETF de Bitcoin al contado a la SEC de EE. UU. a través de su filial iShares, y comenzó una nueva ronda de mercado alcista de criptomonedas. Desde su lanzamiento en enero de este año, IBIT ha seguido estableciendo nuevos récords de fondos de BlackRock. El informe financiero del primer trimestre de BlackRock de abril de este año mostró que IBIT ha atraído una entrada neta de aproximadamente 13.900 millones de dólares estadounidenses, lo que representa el 21% de la entrada neta total. de sus productos ETF Esta cifra alcanzó el 26% en junio, y el director ejecutivo de BlackRock, Larry Fink, incluso calificó a IBIT como "el ETF de más rápido crecimiento de la historia".
Después de la Cumbre Web3.0 de Hong Kong en abril de 2023, los engranajes de la exploración institucional de la cadena ascendente han comenzado a girar. En julio del mismo año, Huang Lexin, jefe del grupo de tecnología financiera de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC), dijo en una entrevista que la SFC cambiaría su visión anterior sobre STO y que los tokens de seguridad (Securities Tokens) o los RWA no se definirían como productos complejos. Se supervisarán según el tipo de activo de respaldo subyacente y tendrán la oportunidad de abrirse a inversores minoristas.
Las ambiciones institucionales en la industria de las criptomonedas van mucho más allá de los ETF. El director ejecutivo de Blackrock, Larry Fink, dijo a finales de 2022 que "la próxima generación de mercados, la próxima generación de valores, será la tokenización de valores". Tyrone Loban, director de blockchain Onyx en JPMorgan Chase, tiene la idea de ". Transformar billones de dólares en activos en Bring DeFi y hacerlo tan grande como los activos institucionales para que pueda comerciar, pedir prestado y prestar utilizando estos nuevos mecanismos”.
Además de la fuerza impulsora interna de la industria, una razón clave para el resurgimiento de la narrativa de los RWA es el interés exploratorio de fuerzas externas como gobiernos y grandes instituciones financieras. La participación activa de las instituciones tradicionales significa que la situación del protocolo RWA que persigue la atención del mundo real ha cambiado. "Poner sus propios productos financieros en la cadena" se ha convertido en la demanda de las instituciones externas para la industria del cifrado.
En marzo, BlackRock lanzó BUIDL, su primer fondo tokenizado en una cadena de bloques pública, que ofrece a los inversores acreditados la oportunidad de obtener rendimientos en dólares estadounidenses. BlackRock declaró en el anuncio que la tokenización sigue siendo el foco de su estrategia de activos digitales. Realizará la emisión y el comercio de propiedad en blockchain a través de la tokenización de fondos, con miras a ampliar el acceso de los inversores a productos en cadena y brindar servicios instantáneos. y liquidación transparente y transferencias multiplataforma.
Al igual que la aplicación ETF al contado de Bitcoin, la aparición de BUIDL encendió una vez más el concepto de RWA. Los gigantes financieros tradicionales comenzaron a probar las aguas en la cadena. Muchos analistas incluso lo llamaron "dar legitimidad" a las cadenas públicas de contratos inteligentes como Ethereum. En menos de 10 días desde su lanzamiento, el volumen del fondo BUIDL ha aumentado a 274 millones de dólares. Esto ha ido acompañado de un aumento sustancial en el valor de mercado de los RWA tokenizados (incluidos los bonos del tesoro, los bonos y los equivalentes de efectivo). aumentó casi un 35% desde principios de abril. Actualmente supera los 1.500 millones de dólares.
El papel impulsor de BUIDL es evidente. El mercado de bonos estadounidense en toda la cadena ha mostrado una clara tendencia ascendente después del lanzamiento de BUIDL. El fondo de divisas del gobierno estadounidense FOBXX, hasta ahora relativamente silencioso, en la cadena Franklin Templeton, ha crecido rápidamente en casi un 27%. En la industria de las criptomonedas, Ondo Finance, que también transformó el protocolo RWA de deuda estadounidense, también duplicó rápidamente su TVL a 500 millones de dólares, impulsado por el "Concepto BlackRock".
Los engranajes de la enorme máquina han comenzado a girar. Casi no hay duda de que después de que el Web3 New Deal de Hong Kong y BlackRock tomaran la iniciativa en la exploración de la tokenización, el proceso de las instituciones que “intentan entrar en la cadena” se volverá cada vez más obvio. Su tecnología para la infraestructura blockchain también crecerá y se volverá más abundante para los proyectos cripto-nativos que luchan por encontrar un mejor modelo de negocio, esta es una oportunidad enorme y poco común para B.
En el negocio de Tianliu To B, ¿quién está a la vanguardia?
Después de que surgió la tendencia, la cantidad de financiamiento en el campo RWA aumentó este año. Muchos equipos quieren aprovechar esta oportunidad, pero la motivación de la mayoría de la gente sigue siendo "ponerse al día con la popularidad", incluso el antiguo proyecto de moneda meme TokenFi también afirmó que. ingresará al campo RWA. Sin embargo, cuando se trata de tendencias, no todos pueden aprovechar con precisión las oportunidades del mercado.
cadena pública RWA
A excepción de Polygon, que tiene el segundo TVL de deuda tokenizada más alto de EE. UU., Avalanche puede considerarse como la primera cadena pública L1 en adoptar completamente RWA. Como uno de los tres nuevos gigantes de la cadena pública en el último ciclo, Avalanche eligió el camino de desarrollo opuesto al de Solana después de ingresar al mercado bajista. Desde finales de 2022, Avalanche ha comenzado una exploración de alta frecuencia en dirección a aplicaciones de nivel empresarial, y su estructura de subred especial también ha permitido al equipo avanzar rápidamente en este campo. La arquitectura de subred de Avalanche permite a las instituciones implementar cadenas de bloques personalizadas optimizadas para sus casos de uso específicos e interoperar sin problemas con varias redes de Avalanche, lo que permite una escalabilidad sin restricciones. Desde finales de 2022 hasta principios de 2023, gigantes del entretenimiento de Corea del Sur, Japón e India han establecido sus propias subredes en Avalanche.
La sensibilidad hacia las instituciones también convirtió a Avalanche en el primero en observar la tendencia de tokenización de activos en Hong Kong. Durante la Cumbre Web3.0 de Hong Kong en abril de 2023, Avalanche lanzó la subred Evergreen, diseñada para satisfacer los requisitos de servicios financieros de empresas específicas y de toda la industria. Evergreen es un conjunto de herramientas y servicios de implementación de blockchain institucional diseñados específicamente para servicios financieros. Las instituciones implementan estrategias de liquidación de blockchain con contrapartes autorizadas en la cadena privada basadas en la subred Evergreen y a través del protocolo de comunicación nativo Avalanche (AWM) para mantener la interoperabilidad con otros. subredes.
La solución de Evergreen satisface directamente las necesidades de las instituciones de combinar cadenas de bloques públicas y privadas. Después de estar en línea, inmediatamente atrajo la atención de instituciones como WisdomTree y Cumberland, y participó en el desarrollo y prueba de la red después del lanzamiento de la red de prueba de Evergreen. Abeto. . En noviembre del mismo año, Avalanche también llegó a una cooperación con la plataforma de activos digitales Onyx de J.P. Morgan, utilizando el protocolo de interoperabilidad de cadena completa LayerZero para conectar Onyx y Evergreen para promover las funciones de suscripción y canje de activos tokenizados proporcionadas por WisdomTree Prime. también incluido en Singapur en el “Guardian Scheme” lanzado por la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) en cooperación con la industria financiera.
Desde entonces, Avalanche ha anunciado sucesivamente varias cooperaciones de RWA con instituciones. En noviembre, ayudó a la empresa de servicios financieros Republic a lanzar su fondo de inversión tokenizado Republic Note. En febrero de 2024, ayudó a Citibank y WisdomTree y otras instituciones a lanzar fondos de capital privado en Spruce. Red de prueba Experimentando con el concepto de tokenización, en marzo cooperó con ANZ y Chainlink para usar CCIP para conectar Avalanche y la liquidación de activos tokenizados de la cadena de bloques Ethereum, y en abril ayudó a integrar el gigante de pagos Stripe.
Las fundaciones dentro del ecosistema también están trabajando arduamente en la dirección de RWA, lanzando el plan Avalanche Vista e invirtiendo 50 millones de dólares para comprar activos tokenizados emitidos dentro del ecosistema, incluidos bonos, bienes raíces, etc. Además, el fondo ecológico Blizzard Fund también invierte activamente y atrae proyectos de RWA como Balcón y Re al ecosistema. Según John Wu, director ejecutivo de Ava Labs, la misión de Avalanche es "presentar los activos del mundo en la cadena". A diferencia de la vía financiera tradicional, blockchain puede completar la liquidación de inmediato. Ahora las instituciones han visto este tipo de solución de liquidación instantánea que no puede existir en el mundo real. El aumento de RWA puede llevar a las entidades sujetas a una fuerte supervisión al espacio en cadena y darse cuenta. más posibilidades de sexo, y Avalanche se esforzará por ser la mejor opción para su liquidación.
"Concepto BlackRock"
Aunque los RWA incluyen una amplia gama de activos, después de la entrada de MakerDAO y BlackRock, los bonos estadounidenses tokenizados se han convertido sin duda en el producto RWA más popular, y su valor de mercado ha aumentado casi 10 veces en aproximadamente un año, de 2023 a 2023. Alrededor de 100 millones de dólares a principios de año se expandió a casi mil millones de dólares a principios de 2024.
A diferencia de los activos tokenizados, como el oro y los bienes raíces, los bonos estadounidenses tokenizados no cuentan con el respaldo directo del Tesoro de los EE. UU., pero a menudo se comercializan en forma de fondos del mercado monetario. Por lo tanto, el emisor de los RWA del Tesoro de EE. UU. también es un administrador de fondos autorizado responsable de crear y administrar fondos del mercado monetario y de emitir unidades de fondos a los tenedores como tesorería tokenizada.
Sin embargo, los fondos del mercado monetario son productos regulados del mercado de capitales y las inversiones de los inversores también estarán restringidas por las normas y reglamentos pertinentes, lo que significa que los inversores deben someterse a procedimientos de certificación KYC antes de comprar. Además, dado que los activos del fondo deben entregarse al custodio para su custodia, además de comprar y vender activos, el administrador del fondo también debe cooperar directamente con el custodio para llevar a cabo orientación para nuevos usuarios, liquidación neta, conciliación y otros trabajo operativo, y el custodio tendrá una lista completa y actualizada de los tenedores y sus balances.
El fondo BUIDL emitido por BlackRock en marzo de este año es exactamente este tipo de fondo del mercado monetario tokenizado. Invierte todos sus activos totales en efectivo, deuda estadounidense y acuerdos de recompra y otros equivalentes de efectivo en dólares estadounidenses que BlackRock acumulará diariamente. en las billeteras de los inversores como nuevos tokens, lo que les permite ganar mientras mantienen tokens en la cadena de bloques. Bajo la brillante luz de BlackRock, Securitize, el emisor y administrador de fondos BUIDL, rápidamente apareció en la vista de la gente y se convirtió en una "papa caliente" en el campo de los RWA.
Securitize, que esta vez se asocia con BlackRock, se ha centrado en el campo de los RWA durante mucho tiempo y ha proporcionado servicios a muchas empresas de valores de activos a gran escala. Después de obtener el registro de agente de transferencias de la SEC en 2019, Securitize recaudó 48 millones de dólares en financiación en 2021 liderada por Blockchain Capital y Morgan Stanley. En septiembre de 2022, el equipo ayudó a KKR, una de las empresas de gestión de inversiones más grandes de Estados Unidos, a tokenizar algunos de sus fondos de capital privado en Avalanche. Al año siguiente, también en Avalanche, Securitize emitió tokens de acciones para el fondo de inversión inmobiliario español Mancipi Partners, convirtiéndose en la primera empresa en emitir y comercializar valores tokenizados bajo el nuevo régimen piloto de activos digitales de la UE.
Después de adoptar BlackRock este año, Securitize recibió una vez más 47 millones de dólares en financiamiento estratégico liderado por BlackRock en mayo. Los fondos de financiamiento se utilizarán para acelerar aún más sus asociaciones en el ecosistema de servicios financieros y, como parte de la inversión, Joseph Chalom. El jefe de asociaciones de ecosistemas estratégicos globales de BlackRock fue nombrado miembro de la junta directiva de Securitize. En la nueva ola de RWA lanzada por BlackRock, Securitize es sin duda el mayor ganador.
También existe un tipo de protocolo RWA cripto-nativo que, después de oler el viento, aprovechó con precisión la oportunidad de despegar, del cual Ondo Finance es un representante típico.
En agosto de 2021, Ondo Finance anunció la finalización de una financiación de 4 millones de dólares con la participación de Pantera Capital, DCG y otros, y está lista para proporcionar rendimientos sostenibles a los inversores de la cadena. En enero de 2023, Ondo lanzó oficialmente tres fondos tokenizados, incluido OUSG (Fondo de bonos del gobierno de EE. UU.), OSTB (Fondo de bonos de grado de inversión a corto plazo) y OHYG (Fondo de bonos corporativos de alto rendimiento), por los cuales Ondo cobra un 0,15% anual de gestión. honorarios. Por supuesto, similar a la situación mencionada anteriormente, el fondo tokenizado de Ondo siempre ha tenido problemas con el PMF.
Pero cuando el auge de los RWA comenzó de nuevo en la industria, Ondo respondió de inmediato. En enero de este año, Ondo Finance anunció su "directorio de ecosistemas" en plataformas sociales, incluidos proveedores cooperativos en los campos de empresas de gestión de activos, custodia y liquidez empresarial de RWA, incluidos BlackRock, Morgan Stanley y otras instituciones financieras. Los funcionarios dijeron que el directorio fue diseñado para ayudar al acuerdo a "centrar sus esfuerzos en estos socios", con un giro inesperado: "trabajaremos estrechamente" con BlackRock.
Posteriormente, en el mes en que se lanzó el fondo BUIDL, Ondo anunció inmediatamente importantes ajustes en su producto de deuda estadounidense OUSG. Además de mejoras en el mecanismo de compra y reembolso, el aspecto más llamativo de este ajuste fue que transfirió la mayor parte. los activos de OUSG (aproximadamente 95 millones de dólares estadounidenses) se reasignarán al Fondo BUIDL. El equipo afirmó que este comportamiento podría ayudarlos a transferir activos respaldados por tokens de "fondos comerciales menos que ideales" a fondos tokenizados basados en blockchain. Ondo se convirtió inmediatamente en el principal objetivo de RWA y "BlackRock Concept". del 110% en una semana.
El efecto de escala es el ganador final
Ya sea la cadena pública de "To RWA" o los emisores y administradores de activos en cadena como Securitize, su desarrollo y lanzamiento están determinados principalmente por los intereses de instituciones financieras como BlackRock. En otras palabras, la oportunidad para la narrativa actual de los RWA proviene enteramente de las necesidades personalizadas de las instituciones financieras tradicionales. Para la industria, depender de las acciones de los gigantes financieros no es la solución óptima para lograr el crecimiento. Resolver los problemas de fragmentación de la infraestructura interna y la liquidez y lograr economías de escala son las claves para la autosuficiencia y la autosuficiencia.
Fragmentación de liquidez
El mayor beneficio de tokenizar activos del mundo real es que puede proporcionar procesos de negociación y liquidación más rápidos y eficientes para estos activos. Esta es sin duda la razón principal por la que todas las instituciones están interesadas en RWA. Aunque no hay ningún problema lógico con esta idea, encontrará muchas dificultades a nivel técnico cuando realmente se promueva. La fragmentación de la liquidez después de que los activos se colocan en la cadena es una de ellas.
Si bien las transacciones en cadena y de RWA están llenas de complejidad, el mercado fragmentado empeora este problema. Digital Asset Research enfatizó en su informe de julio del año pasado que entre las instituciones RWA actuales, más del 60% negocian a través de sus propios mercados de activos tokenizados, lo que significa que una vez que los activos "superan las dificultades" y se completan en la cadena, pueden sólo atrae a un pequeño número de clientes fijos.
Según las estadísticas de The Block, el tamaño total de la financiación de la vía RWA también ha revertido su tendencia a la baja este año y se ha recuperado hasta los 300 millones de dólares. La actual tendencia de recuperación de RWA ha permitido a muchos emprendedores ver nuevas "oportunidades narrativas", y el número de proyectos conceptuales de RWA en el mercado también está aumentando a una velocidad visible a simple vista. Sin embargo, la mayoría de los proyectos que reciben financiación tienden a centrarse en áreas verticales particularmente pequeñas, como los recursos naturales, los productos básicos específicos y los proyectos de RWA en el sector inmobiliario son particularmente obvios en este sentido.
¿Hasta qué punto se puede subdividir esta categoría vertical? Por ejemplo, plataformas como Balcón y Mnzl proporcionan procesos de tokenización para recursos inmobiliarios regionales. A menudo, los activos en la cadena y los compradores y vendedores que comercian a través de herramientas en cadena son instituciones locales o departamentos gubernamentales. Básicamente, puedes ver Crear un semi. -mercado de activos cerrado.
La categorización y regionalización de los proyectos de RWA es realmente comprensible, después de todo, muchos activos del mundo real tienen fuertes características regionales, que a menudo requieren personal dedicado a trabajar en tareas específicas y recetar el medicamento adecuado. Sin embargo, debido a las diferentes restricciones regulatorias en diferentes lugares, cada proyecto de RWA está casi construyendo su propio proceso en cadena y plataforma comercial desde cero. Al mismo tiempo, existen diferentes opciones al elegir pilas de tecnología, como la cadena pública subyacente y la inteligente. herramientas de desarrollo de contratos, lo que diferencia la interoperabilidad entre RWA plantea desafíos importantes.
Muchos empresarios vieron esta fragmentación de la liquidez, por lo que durante el mismo período, comenzaron a aparecer en el mercado plataformas de agregación de activos RWA o plataformas de lanzamiento de RWA como Midas y Plume. Sin embargo, si se piensa más a fondo, se descubrirá que todavía se enfrentan a dilemas. Situación: si desea establecer un mercado unificado, primero debe tener cierta compatibilidad en términos de estándares de tokens y contratos, lo que impide que la plataforma agregue activos RWA a gran escala y en múltiples categorías. Y si toma la iniciativa en agregar diferentes protocolos RWA, estará limitado al papel de una "plataforma de lanzamiento" debido a las diferencias en las pilas de tecnología entre los protocolos. Aunque aporta algo de liquidez a proyectos pequeños, todavía requiere mucho. esfuerzo para los activos de la cadena. Frente al problema de la fragmentación del mercado.
Esto es cierto incluso para el mercado de bonos estadounidenses tokenizados más líquido. Aunque el problema de ampliar una sola categoría se ha resuelto con el impulso de BlackRock, Franklin Templeton y otras instituciones, todavía se encontrará con eso para convertir a los futuros inversores potenciales. y los proyectos de cooperación tienen más opciones, y estos activos también están dispersos en diferentes cadenas públicas como Ethereum, Stellar y Avalanche.
Esto también brinda una ventana narrativa a los protocolos de interoperabilidad entre cadenas que han tardado en ganar impulso, como Axelar, que comenzó a diseñar RWA desde muy temprano. El año pasado, lanzamos Centrifuge Everywhere y Ondo Bridge en asociación con Centrifuge y Ondo respectivamente para optimizar el protocolo y la interoperabilidad y liquidez entre cadenas para los productos tokenizados RWA. En el entorno de mercado actual con problemas obvios de fragmentación, la interoperabilidad entre cadenas puede no ser una solución compensatoria.
Sea autosuficiente en su eslabón más débil
De hecho, no es difícil ver que el cuello de botella para que RWA supere el límite de escala es la falta de procesos o tecnologías automatizados como AMM en el campo DeFi. Para los productos RWA, la tokenización suele ser solo el comienzo. Garantizar actualizaciones continuas de los activos y transparencia después de que el producto se coloca en la cadena es la clave para probar la eficiencia y el costo. En términos generales, incluye los siguientes aspectos:
1. Informes financieros: los administradores de activos deben publicar periódicamente informes financieros y de rendimiento de los activos. Por ejemplo, los administradores de bienes raíces deben proporcionar periódicamente las fechas de pago y los montos de los ingresos por alquiler, o detalles de los atrasos y las vacantes para brindar a los inversores una imagen más clara. Comprender la dinámica del flujo de caja de la propiedad.
2. Gestión de la deuda: los productos como el crédito RWA deben actualizar periódicamente los detalles de las actividades de hipoteca, pago, ajuste de la tasa de interés y refinanciación del préstamo para que los inversores comprendan su salud.
3. Cambio de propiedad: Si hay un cambio en la propiedad básica del activo subyacente o de la entidad jurídica propietaria del activo, también se requiere un anuncio oportuno.
4. Supervisión del mercado: cuando cambia el entorno de supervisión del mercado donde se encuentran los activos subyacentes, los gerentes también deben informar y realizar los ajustes correspondientes para garantizar el cumplimiento del producto.
Por supuesto, además, hay detalles complicados como el seguro de activos y las estrategias de gestión de riesgos, la valoración e inspección de activos y la emisión de entidades legales. Un activo del mundo real requiere de todo, desde la tokenización hasta la actualización y el mantenimiento de la información. energía y atención a los detalles durante todo el ciclo de vida de la inversión. En resumen, en el entorno de mercado actual de "infraestructura redundante", poner activos en la cadena ya no es la parte más difícil del desarrollo de RWA. La verificación continua fuera de la cadena y la supervisión legal son lo que ralentizan el crecimiento de las categorías y escalas de activos. desgastar el valor de los activos de la cadena. Todo esto sólo puede discutirse bajo la premisa de dejar de lado el riesgo de una auditoría centralizada de las entidades fuera de la cadena.
La escala y la tasa de crecimiento de los activos de RWA dependen completamente de la fortaleza de las instituciones emisoras y de gestión fuera de la cadena. Esta es también una razón importante por la que los productos de RWA de bonos estadounidenses han crecido rápidamente después de que BlackRock ingresó al mercado. Los activos como las materias primas tienen dificultades para lograr economías de escala porque no han mejorado la automatización de sus procesos. Por supuesto, la erosión del valor de los activos en cadena también significa enormes oportunidades comerciales y, por ahora, estos ingresos potenciales básicamente fluyen hacia manos de emisores y administradores de activos como Securitize.
¿Es posible construir nuestro propio sistema automatizado de "oráculo de activos" en el campo RWA como lo hace ChainLink para DeFi? Encontramos algunas respuestas con el proyecto Jiritsu.
Jiritsu es un Avalanche L1 diseñado específicamente para la verificación de activos fuera de la cadena. Su objetivo es automatizar y desconfiar del registro y la verificación de activos fuera de la cadena, al tiempo que mejora la eficiencia económica y la transparencia de la tokenización de RWA y reduce el desgaste y los costos dentro de la cadena. Al integrar las pruebas ZK y el cálculo multipartito MPC, Jiritsu puede garantizar una verificación automatizada segura y privada de los detalles de los activos al tiempo que incorpora el cumplimiento normativo y la integridad de los activos en los productos tokenizados. Curiosamente, el nombre "Jiritsu" proviene del japonés "じりつ", que significa autosuficiencia. En el campo actual de RWA, donde el enlace central depende en gran medida de mano de obra centralizada, esto es lo que más se necesita para mejorar los atributos nativos del cifrado y lograr economías de escala.
El oráculo Jiritsu ZK-MPC agrega datos de múltiples fuentes y valida cálculos relacionados, y emplea un mecanismo de recuperación de datos versátil para mejorar la profundidad de la integración de diferentes tipos de activos. La máquina Oracle incluye dos mecanismos principales: "Push" y "Pull". El primero permite a los proveedores de datos (como los administradores de activos) enviar información directamente a la máquina Oracle, mientras que el segundo permite que la máquina Oracle recopile información directamente de la máquina Oracle. máquina a través de la API integrar sistemas de proveedores de información como software de cadena de suministro, información bancaria, etc. y obtener datos.
En términos de mecanismo de consenso, Jiritsu introduce el concepto de Prueba de flujo de trabajo (PoWF). Los nodos de la red ejecutan un sistema operativo impulsado por un motor informático y un administrador de flujo de trabajo, utilizando la prueba ZK generada para garantizar un mecanismo de consenso para cálculos verificables. y ejecución de contratos inteligentes, para integrar el mecanismo de consenso directamente en su marco MPC. En comparación con oráculos existentes como ChainLink o Pyth, Jiritsu no necesita usar puentes entre cadenas para la transmisión de información al agregar información, y también agrega funciones de verificación y análisis de información además de la retroalimentación de datos simple.
Después de que un usuario o administrador de activos registre los activos que desea tokenizar y su información detallada en Jiritsu, el validador ZK-MPC analizará la información y confirmará el valor y el estado de cumplimiento de los activos. El proceso de análisis implica dos tipos de validadores, uno utilizado para revisar las políticas comerciales y el cumplimiento normativo, y el otro utilizado para procesar datos financieros y realizar tareas como la recuperación de precios al contado y la evaluación de precios de mercado. Una vez analizada y verificada la información, ZK-MPC generará certificados ZK y los almacenará en la cadena. Luego, los usuarios pueden reclamarlos e incrustarlos en sus propios contratos inteligentes. De esta manera, se completa todo el proceso de tokenización de activos.
Los funcionarios de Jiritsu tomaron el producto de oro tokenizado PAXG de Paxos como ejemplo para demostrar el proceso completo de uso de su producto:
Primero, Paxos compra oro a través de un intercambio de oro confiable y lo deposita en un servicio de custodia. Luego, los usuarios de Jiritsu pueden crear validadores en nodos ZK-MPC en la red Jiritsu utilizando Jiritsu dApps en cadenas públicas compatibles. Después de que el nodo ZK-MPC recupera la información de custodia de oro sobre Paxos, el validador genera la prueba ZK relevante.
Durante el proceso de verificación, el nodo ZK-MPC es responsable de los cálculos de verificación fuera de la cadena y los certificados ZK generados también tienen diferentes niveles de acceso y permisos de confidencialidad. Por ejemplo, los auditores pueden tener acceso completo a toda la información, mientras que los administradores de activos pueden hacerlo. Solo verá información específica relevante para su función. Este proceso de verificación puede actualizar la información en momentos preestablecidos o bajo demanda, lo que lo hace mucho más eficiente y confiable que el método actual de Paxos de verificar manualmente el inventario cada trimestre.
Una vez que las pruebas de ZK se cargan en la red Jiritsu, Paxos puede seguir adelante con la tokenización de su custodia de oro. En este vínculo, Jiritsu también implementa el concepto de "abstracción de cadena", permitiendo a los emisores de activos como Paxos acuñar los tokens correspondientes en cadenas objetivo ideales como Solana, Avalanche o BNB Chain.
Una vez que se generan los tokens, Paxos paga a los nodos y validadores a través de la dApp Jiritsu, una parte de la cual se distribuirá a la red Jiritsu. Los tokens PAXG comprados por los inversores contendrán un certificado del oro subyacente y podrán utilizar este certificado para acceder a la información del estado de la custodia del oro en la red Jiritsu, donde Paxos puede transferir el coste de las tarifas al inversor.
Las dApps en la red Jiritsu están diseñadas específicamente para facilitar la escritura de datos específicos, lo que permite a los usuarios crear validadores para cualquier lógica empresarial, lectores de datos e integraciones de contratos inteligentes. Esta adaptabilidad garantiza que Jiritsu pueda proporcionar soluciones personalizadas para una amplia gama de necesidades empresariales. . Capacidad. Además, Jiritsu Proof bajo su servicio en la nube ZK-MPC ha ampliado significativamente las categorías de activos para la verificación de información. Además de la verificación financiera tradicional, como información bancaria y crédito de la empresa, también puede verificar la información de estado de una variedad de datos del mundo real. activos, como plantas de la empresa, equipos, inventario, información sobre transacciones e ingresos, etc. Jiritsu proporcionó recientemente certificados de inventario para una empresa de la cadena de suministro de Amazon con más de 100.000 SKU y un valor total de aproximadamente 20 millones de dólares.
Sobre esta base, Jiritsu también mide su influencia en los activos del mundo real en la cadena a través de dos indicadores de datos: "Total Asset Verified" y "Total Asset Secured", y utiliza estos indicadores de datos para proporcionar activos subyacentes más compatibles e interoperables para los protocolos DeFi. . Según los datos del panel oficial de Dune, Jiritsu ha verificado más de 18 mil millones de dólares en activos hasta ahora, y tiene más de 60 millones de dólares en activos esperando ser utilizados por varios protocolos en cualquier momento.
No hace mucho, Jiritsu integró el ecosistema RWA de BlackRock para proporcionar certificación automatizada en cadena para su ETF al contado de Bitcoin y la valoración y verificación de activos de reserva del fondo BUIDL, el cumplimiento y la información de la plataforma KYC para facilitar otros protocolos. Utilice estos activos que ya están en la cadena de manera más conveniente y rápida. . Por otro lado, aunque iBIT y BUIDL aportan enormes fondos incrementales al mercado de criptomonedas y RWA, su verificación de activos todavía depende de los informes propios y solo proporciona auditorías anuales, mientras que Jiritsu aporta más transparencia y costos a estos productos Soluciones eficientes.
Jiritsu también se ha integrado con la plataforma Republic, que está profundamente involucrada en el campo de RWA, lo que permite a cualquier administrador de activos implementar y utilizar directamente soluciones similares para mejorar el cumplimiento y la eficiencia operativa al tiempo que proporciona una variedad de productos tokenizados que los administradores de activos pueden utilizar para la tokenización. cumplimiento, así como marketing y servicio al cliente, se puede utilizar la infraestructura probada proporcionada por Republic. A través de verificación y auditoría automatizadas y sin confianza, Jiritsu traslada a la cadena el trabajo realizado por Moody's, KPMG y otras instituciones. Los ingresos por comisiones de esta parte del mercado tradicional superan los 150 mil millones de dólares estadounidenses. %, este es un techo empresarial muy imaginativo.
El dinero bueno expulsa al dinero malo
Desde DeFi, GameFi hasta NFT, las historias de éxito pasadas en la industria del cifrado se han basado en innovaciones en activos nativos en cadena y formas interactivas para atraer nuevos usuarios y fondos. Sin embargo, el concepto de RWA es traer el valor del mundo exterior. La cadena. Por lo tanto, muchos usuarios cripto-nativos siempre se han resistido a la narrativa de RWA, creyendo que traer activos del mundo real a la cadena es, en primer lugar, una "cosecha selectiva" de usuarios criptográficos y, en segundo lugar, también exprime el espacio de crecimiento de valor de los cripto-nativos. activos nativos. Además, los usuarios de criptomonedas que están acostumbrados a una volatilidad ultraalta no están interesados en los "bajos rendimientos" de los activos del mundo real. RWA ha sido tibio en el pasado, en gran parte debido a la falta de coincidencia entre el posicionamiento del producto y las necesidades de los usuarios.
Sin embargo, desde la segunda mitad del año pasado, los fundamentos del campo de los RWA han experimentado cambios importantes. Por un lado, los protocolos cripto nativos han comenzado a generar demanda de rentabilidad sostenida y estable y, por otro, las instituciones financieras tradicionales. han comenzado a explorar activamente bajo la influencia de BlackRock productos financieros en la cadena. Para las instituciones tradicionales, la liquidación instantánea de blockchain no solo puede reducir el desgaste, sino también atraer una base de inversores más amplia a productos financieros de alto umbral y aumentar el volumen de transacciones y los ingresos por comisiones de los productos financieros. El posicionamiento del producto y las necesidades de los usuarios ya no coinciden y la recuperación narrativa se ha vuelto inevitable.
Para la industria del cifrado, aunque RWA no puede generar un crecimiento ultra alto para los inversores minoristas como los activos en la cadena nativa, ha comenzado a llevar la cadena de bloques a la "era de los casos de uso". Para las instituciones financieras tradicionales, además de las características de bajo costo y alto volumen de transacciones, los activos RWA también tienen las características de apertura y transparencia. A corto plazo, esto no parece tener mucho impacto en la industria financiera, pero también podemos imaginar que cuando se logre el efecto de escala, esta característica de los activos RWA se convertirá en un indicador de referencia sumamente importante para los inversores a la hora de tomar decisiones: Por un lado, existen "productos de caja negra" de instituciones tradicionales y productos en cadena con liquidación en tiempo real, apertura y transparencia, cuando los activos subyacentes son los mismos, ¿cómo elegiría? No hay duda de que el RWA es un juego en el que el dinero bueno expulsa al dinero malo para las instituciones financieras tradicionales.
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