Autor: Jack Inabinet, Bankless; Compilador: Tao Zhu, Golden Finance

El aumento de la repetición de apuestas provocó que los inversores en criptomonedas vendieran el gigante de apuestas de Ethereum, Lido Finance, en la primera mitad de 2024, lo que llevó a LDO a mínimos de varios años frente a ETH.

En las últimas semanas, los inversores de LDO se han sentido energizados por la perspectiva de que el protocolo pueda alterar el dominio de EigenLayer. Pero los titulares de LDO recibieron un gran golpe el viernes cuando la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. designó sus tokens de compromiso líquidos como valores de criptoactivos no registrados en una demanda presentada contra el creador de MetaMask, Consensys.

Es posible que LDO se haya quedado muy por detrás de ETH en lo que va del año, pero hoy discutiremos por qué los fundamentos de LDO nunca han sido más sólidos.

Competencia de replanteo

En 2023, Lido fue imparable, acumuló un tercio de todos los ETH apostados y duplicó la cantidad de ETH bajo gestión.

A lo largo del año, el control de Lido sobre la proporción de ETH apostado ha amenazado con superar el 33%, el primero de los tres umbrales clave en los que las entidades apostadas pueden manipular más fácilmente el consenso, lo que ha provocado indignación entre los usuarios de Ethereum. el ecosistema sobre si el ecosistema debería imponer restricciones de participación en Lido para evitar una centralización innecesaria.

En 2024, estas conversaciones polémicas se han trasladado al margen, mientras que la proporción de ETH apostada por Lido ha caído a un aparentemente más aceptable 29% (línea morada), el nivel más bajo desde abril de 2022.

Si bien Lido continúa disfrutando de entradas netas de ETH, la disminución de la participación de mercado del protocolo coincide con el surgimiento de un fenómeno innovador que desafía el dominio de su modelo de participación original: las apuestas. Aunque el servicio de recuperación aún no está operativo ni genera ingresos, el proyecto que proporciona metainformación a través de la promesa de futuros lanzamientos aéreos se ha convertido rápidamente en la granja más popular del año.

¡En solo unos meses, EigenLayer, ether.fi, Renzo, Puffer y Kelp han pasado de una relativa oscuridad a protocolos confiables con miles de millones de dólares en TVL!

Dejando de lado la naturaleza controvertida de la reanudación, el atractivo de los lanzamientos aéreos relacionados es innegable, y los competidores de Lido han podido hacerse con participación de mercado debido a la gran cantidad de capital que persigue estos lucrativos lanzamientos aéreos.

La llegada del tan esperado lanzamiento aéreo de EigenLayer provocó una segunda ola de entusiasmo entre los depositantes en mayo; sin embargo, el aumento de alternativas de recompra alineadas con Lido amenaza con remodelar la industria...

relación simbiótica

El contrato de depósito de Symbiotic acaba de llegar a la red principal hace dos semanas y ha acumulado $300 millones en depósitos desde su lanzamiento, lo que lo convierte en el protocolo de recuperación de más rápido crecimiento en junio y uno de los pocos protocolos en el espacio que experimentó entradas de TVL este mes.

El protocolo es sin duda el competidor de EigenLayer más creíble que existe, ya que recibió financiación inicial de la destacada firma de capital de riesgo criptográfico Paradigm y cyber·Fund, una firma de inversión que fue una de las primeras en contribuir a Lido DAO.

Si bien Symbiotic es en gran medida un clon de EigenLayer, con planes de ofrecer servicios de re-apuesta para una variedad de activos, este ecosistema de re-apuesta es único por sus estrechos vínculos con Lido.

Coincidiendo con el lanzamiento de Symbiotic está Mellow Finance, un servicio de gestión de bóvedas de rehipotecación también respaldado por cyber·Fund y designado como el primer miembro de la “Alianza Lido”, un estatus que demuestra estrechos vínculos con la cooperación y el reconocimiento formal de Lido.

A diferencia del modelo de recuperación de liquidez EigenLayer, que anima a los usuarios a depositar en gestores de recuperación de liquidez independientes de Lido, el modelo de depósito de custodia de Mellow Finance convierte a los operadores de recuperación en principales simbólicos de liquidez pura.

En comparación con las alternativas populares de reapuesta de liquidez, Mellow Finance puede convertirla rápidamente a LST, gestionando así mejor los riesgos de liquidez asociados con LRT (es decir, la necesidad de retirarse a través de la cola de apuestas de Ethereum en caso de un desacoplamiento) convertido a ETH. a la par); este diseño también refuerza la dinámica implícita de apostar en la que el ganador se lo lleva todo.

Dado que la liquidez simbólica es un factor clave para evaluar el atractivo de LST, y Lido posee una enorme participación del 60% de este segmento del mercado de apuestas, volver a apostar stETH a través de Mellow tiene claras ventajas desde una perspectiva ajustada al riesgo.

Si bien los titulares de stETH solo pueden obtener una oportunidad de lanzamiento aéreo bajo el mecanismo EigenLayer, pueden ganar puntos Mellow y Symbiotic aprovechando Mellow.

Mientras tanto, muchos proyectos de restauración de EigenLayer ya han distribuido su primera ronda de tokens, diluyendo la potencia de sus recompensas futuras y consolidando el estatus de Mellow como una de las principales granjas de lanzamiento aéreo.

Una vez que el capital stETH existente migre a esta oportunidad, y el argumento alcista subyacente para volver a apostar por Symbiotic x Mellow se haga evidente, lo más probable es que el capital de empleo de EigenLayer fluya del LRT asociado a stETH, lo que en última instancia desencadenará un aumento mensurable en la participación de mercado de apuestas de Lido para el primera vez en dos años crecimiento de.

Resumir

El intento de la SEC de designar stETH de Lido como un valor de criptoactivo plantea riesgos no resueltos para los servicios de participación no registrados, pero el incidente puede haber creado un fondo local, dejando pocos peligros inesperados hasta que años después se decida el litigio pendiente que destruirá LDO.

No es necesario que una empresa sea atractiva para ser una inversión sólida y, si bien volver a apostar se ha convertido en un objetivo para los inversores en criptomonedas, los proveedores de apuestas también pueden generar tarifas a partir de las ganancias de los depositantes, con el beneficio adicional de un flujo de ingresos confiable.

Lido tiene más de $30 mil millones de dólares en ETH bajo administración a una tasa de interés anual del 3%, y el protocolo actualmente genera $1 mil millones en ingresos anuales a una tasa de interés del 10%, lo que le da al token una relación precio-beneficio (P/E). proporción de aproximadamente 23x. Si bien esto se considera "promedio" para la acción, dicho múltiplo parece infravalorar a LDO dado el alto potencial de crecimiento de la industria de la criptografía y los vientos de cola específicos de Lido antes mencionados.

No se puede negar que la tarifa de administración actual del 10% de Lido por administrar una empresa de software de bajo costo podría reducirse fácilmente si los competidores intentaran acaparar el mercado con alternativas de bajo costo; sin embargo, la amplia integración de stETH y la liquidez líder en el mercado en DeFi brindan a Lido un grado de flexibilidad para cobrar tarifas adicionales por sus servicios.

Suponiendo que el ecosistema simbiótico despegue en los próximos meses, stETH se acercará una vez más al umbral de concentración de apuestas del 33%, y si bien esto ciertamente reavivará el debate sobre si Ethereum debería imponer un límite estricto a Lido, el consenso social descentralizado será difícil. , si no imposible, implementar cambios tan drásticos en la red.