El 28 de junio, Galaxy Digital, una empresa de servicios financieros centrada en criptomonedas dirigida por Mike Novogratz, publicó un análisis de la reciente solicitud de VanEck para un fondo cotizado en bolsa (ETF) de Solana (SOL) en los Estados Unidos. Según Galaxy Digital, VanEck presentó un S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) para lanzar un producto fiduciario basado en productos básicos negociado en bolsa diseñado para rastrear el precio de SOL manteniendo la criptomoneda subyacente.
Galaxy Digital señala que la presentación de VanEck actualmente es escasa en detalles operativos, sin designación de custodio, administrador, custodio de efectivo, participantes autorizados o tarifa de patrocinador, aunque señalan que estos se pueden agregar en futuras enmiendas. El equipo de investigación de Galaxy Digital destaca que la presentación establece específicamente que el fideicomiso no apostará sus activos.
En su análisis, Galaxy Digital llama la atención sobre varias revelaciones de riesgos interesantes en el S-1 de VanEck. La firma señala que VanEck reveló la propiedad concentrada de Solana, afirmando que 100 billeteras controlan el 33% del SOL en circulación al 29 de noviembre de 2023. Galaxy Digital también menciona que la presentación de VanEck incluye una divulgación de que los accionistas pueden no recibir los beneficios de lanzamientos aéreos o activos bifurcados, y otro que afirma que la salida de los validadores podría aumentar el riesgo de ataque a la red.
El equipo de investigación de Galaxy Digital observa que, si bien VanEck presentó el S-1, aún no habían presentado un 19b-4 al momento de escribir este artículo, lo que significa que no hay un "reloj" oficial para saber cuándo la SEC necesitaría tomar una determinación final sobre aprobación o negación. Sin embargo, Galaxy Digital cita a James Seyffart de Bloomberg, quien sugiere que si VanEck presenta su 19b-4 de manera inminente, la fecha final para la aprobación o denegación de la SEC sería alrededor del 15 de marzo de 2025, según los procedimientos estándar.
En su análisis del posible resultado, Galaxy Digital expresa escepticismo sobre las posibilidades de aprobación de esta solicitud de ETF. La firma señala que la SEC actualmente alega en su caso contra Coinbase que Solana es un valor no registrado. Galaxy Digital sugiere que, a falta de un cambio sustancial de postura por parte de la SEC, es probable que esta solicitud sea rechazada.
Galaxy Digital describe lo que consideran el precedente establecido para la aprobación por parte de la SEC de productos cotizados en bolsa (ETP) de criptomonedas al contado. Según su análisis, el proceso generalmente implica: 1) lanzar futuros regulados, 2) aprobar ETP que contienen esos futuros, 3) aprobar ETP al contado canadienses (aunque Galaxy Digital señala que no está claro si se trata de una consideración real por parte de la SEC), y luego 4) aprobar ETP estadounidenses con base en el contado.
El equipo de investigación de Galaxy Digital recuerda que la principal justificación de la SEC para denegar solicitudes puntuales de ETP de Bitcoin durante años fue la falta de un "mercado regulado de tamaño suficiente con acuerdos de vigilancia compartida". Explican cómo este obstáculo finalmente fue superado para Bitcoin, lo que llevó a la aprobación de ETP de Bitcoin al contado en enero de 2024, y cómo Ethereum siguió un camino similar.
Sin embargo, Galaxy Digital enfatiza que la ausencia de futuros SOL, junto con la postura legal de la SEC de que Solana es un valor no registrado, hace que sea muy poco probable que dicha solicitud sea aprobada sin un cambio importante en la postura regulatoria o la legislación. La firma sí toma nota del impacto potencial de la Ley FIT21, que fue aprobada por la Cámara de Representantes de los Estados Unidos en mayo, ya que proporciona claridad sobre qué activos deben considerarse materias primas versus valores.
En conclusión, Galaxy Digital reconoce el historial de presentaciones tempranas de VanEck, señalando que fueron el cuarto en solicitar un ETP de Bitcoin y el primero en solicitar un ETP de Ethereum al contado. La firma especula que VanEck podría estar apostando por el resultado de las próximas elecciones con esta presentación anticipada del ETF de Solana.
