Autor: Ro Patel

Compilado por: Shenchao TechFlow

 

Estado actual de la distribución de tokens.

Una tendencia en el ciclo de mercado actual ha sido la emisión de tokens con valoraciones altas y suministro circulante inicial bajo (es decir, “tokens de baja flotación/alta valoración totalmente diluida (FDV)”), lo que ha despertado preocupaciones entre la comunidad criptográfica sobre la sostenibilidad de Inversores del mercado público. Preocupaciones crecientes. Se espera que se desbloquee una gran cantidad de tokens para 2030, lo que podría generar una posible presión de venta a menos que aumente la demanda.

Históricamente, los contribuyentes a una red de protocolo suelen recibir un porcentaje del suministro de tokens totalmente diluido, que se distribuyen según una determinada estructura de plazos. Los contribuyentes deben recibir una compensación adecuada y al mismo tiempo equilibrar los intereses de otras partes interesadas, especialmente los inversores simbólicos del mercado público. Esto es fundamental porque si los tokens asignados representan una proporción desproporcionadamente alta de la capitalización de mercado y la liquidez disponible del token, un evento de distribución podría afectar negativamente el precio del token en detrimento de todos los poseedores de tokens. Por otro lado, si los contribuyentes no reciben una compensación adecuada, ya no tendrán el incentivo para continuar trabajando en el proyecto, lo que en última instancia perjudicará los intereses de todos los titulares.

Los parámetros clásicos de distribución de tokens incluyen: porcentaje de tokens distribuidos, período límite, duración de la distribución y frecuencia de pago. Todos estos parámetros operan sólo en la dimensión del tiempo. Sin embargo, usar solo los parámetros típicos descritos anteriormente limita el alcance de la solución a una dimensión estrecha, y la introducción de nuevos parámetros puede desbloquear valores previamente no aprovechados.

En este artículo, propongo agregar una dimensión basada en liquidez o hitos para optimizar y mejorar los modelos de distribución de tokens más comunes que tenemos hoy.

fluidez

Considere ajustar el plan de distribución de tokens de liquidez, una idea que amplía la estructura de distribución normal al introducir un nuevo parámetro: la liquidez. Definir liquidez no es una ciencia exacta y existen muchas formas de cuantificarla.

Una medida de liquidez es la disponibilidad de la profundidad de compra de un token tanto en la cadena como en los intercambios centralizados (CEX). La suma acumulada de todas las profundidades del lado comprador tiene un valor nominal, que podemos llamar “bLiquidity” (liquidez del lado comprador).

Los contribuyentes pueden agregar un parámetro adicional a sus términos de asignación, a saber, "porcentaje de liquidez b" o "pbLiquidez", que en teoría puede estar entre 0 y 1.

Al iniciar una solicitud de distribución, el contrato puede generar: min (tokens que se recibirán bajo la distribución normal, p bLiquidez * bLiquidez * unidad de token FDV).

Aquí hay un ejemplo que ilustra esto: digamos que un token tiene un suministro total de 100, el 12 % (12 tokens) se asigna a los contribuyentes en la asignación y el precio del token es de $1 cada uno. Supongamos una distribución lineal durante 12 meses desde el evento de generación del token, sin períodos de acantilado y, para simplificar, el precio del token permanece constante. Normalmente, la asignación permitirá el canje de 1 token por mes, independientemente de otros factores. Ahora, digamos que a la asignación se le asigna el 20% de p bLiquidez y el token tiene al menos $10 de bLiquidez en 12 meses. En el primer mes de la asignación, el contrato considerará un valor de liquidez de $10, multiplicado por un valor de liquidez de p del 20%, lo que nos dará $2. Según la función anterior, 1 token se distribuirá de la forma normal, porque 1 token * 1 USD es menos de 2 USD. Sin embargo, si el valor anterior se cambia a $2 de bLiquidity, entonces el 20% de $2 es $0,40, por lo que en lugar de una asignación de token que vale $1, hay una asignación de 4/10 tokens. Esta es la asignación de ajustes de liquidez.

Ventaja

  • Anteriormente, las solicitudes de asignación sólo se preocupaban por el momento oportuno y quizás sólo indirectamente sobre si había suficiente liquidez para absorber la asignación a un precio determinado. Esta estructura establece claramente que los contribuyentes deben centrarse en generar liquidez para sus tokens y combina este objetivo con incentivos específicos.

  • Los poseedores de tokens que no están en la asignación (es decir, compradores de mercado líquidos antes de la fecha de desbloqueo) pueden estar seguros de que una sola solicitud de asignación no hará que el precio caiga en picado en medio de una liquidez escasa. Anteriormente, los poseedores de tokens públicos solo podían confiar en la integridad y las intenciones de quienes reclamaban sus tokens. Con esta mejora, ahora tienen una razón clara para sentirse tranquilos.

Desventajas/Desafíos

  • Si el token nunca logra suficiente liquidez, esto podría causar que los pagos a los contribuyentes fluctúen y, en última instancia, podría extender significativamente el período de distribución.

  • Esto complica la simple frecuencia de pago a la que están acostumbrados los contribuyentes.

  • Esto podría incentivar la liquidez del lado comprador falso. Sin embargo, hay muchas maneras de abordar este problema. Por ejemplo, se podría considerar bLiquidez dentro de un cierto rango porcentual de precio medio, o una posición LP con algún elemento de tiempo fijo.

  • Las personas pueden reclamar tokens de la distribución pero no venderlos inmediatamente, lo que les permite acumular grandes saldos. Más tarde, pueden vender todos sus tokens a la vez, lo que puede afectar significativamente la liquidez y hacer que el precio del token caiga. Sin embargo, esta situación es similar a la de alguien que adquiere gradualmente una gran cantidad de tokens líquidos. Siempre existe el riesgo de que una gran concentración de poseedores de tokens líquidos se venda y provoque una caída del precio.

  • Obtener valores de liquidez de una manera minimizada por la confianza es más fácil en un intercambio descentralizado que en un CEX, cuyos datos de la cartera de pedidos son publicados por el propio CEX.

Antes de discutir las dimensiones basadas en hitos, ¿cómo garantiza un proyecto que haya suficiente liquidez para respaldar un plan de distribución razonable? Una idea es recompensar tokens por posiciones LP bloqueadas como incentivos. Otra es atraer proveedores de liquidez. Como escribimos en Diez cosas a considerar al prepararse para un evento de generación de tokens (TGE), se puede atraer proveedores de liquidez tomando prestados tokens del grupo del proyecto y combinándolos con monedas estables en intercambios para ayudar a crear un mercado estable.

Asignación basada en hitos

Otra dimensión que puede mejorar el plan de distribución de tokens es que se basa en hitos. Los hitos, como puntos de datos como el número de usuarios, el volumen de transacciones, los ingresos del protocolo, el valor total bloqueado (TVL), etc., capturan el atractivo general del protocolo a través de números cuantificables.

Naturalmente, los protocolos pueden establecer umbrales binarios o gradientes para los parámetros anteriores, que se tienen en cuenta en el plan de asignación. Por ejemplo, un protocolo debe tener más de $100 millones en TVL, más de 100 usuarios activos diarios y/o más de $10 millones en volumen de operaciones diario promedio de 90 días para recibir el 100% de la asignación asociada en tiempos normales. Si no se cumplen estos requisitos, el monto de la asignación se detiene por completo (enfoque binario) o se reduce proporcionalmente en relación con el umbral objetivo inicial (enfoque gradual). Entre binario y gradiente, el gradiente parece tener más sentido.

Ventaja

  • Este enfoque basado en hitos garantiza que el acuerdo tenga un cierto nivel de tracción y liquidez cuando se realicen las asignaciones, lo que resultará en un acuerdo más saludable con el tiempo.

  • Un enfoque basado en hitos pone menos énfasis en el tiempo.

Desventajas/Desafíos

  • Ciertas estadísticas, como los usuarios activos y el volumen de transacciones, pueden ser manipuladas. La métrica TVL es menos susceptible a la manipulación, pero puede ser menos importante para protocolos más eficientes en términos de capital. Los ingresos también son más difíciles de manipular, pero ciertas actividades como el comercio de lavado pueden traducirse en más tarifas e ingresos, por lo que su transferencia aún puede manipularse.

  • Al juzgar la probabilidad de manipulación, es importante prestar atención a los incentivos. Los equipos y los inversores (es decir, cualquier persona en el plan de distribución) tienen incentivos para manipular las estadísticas. Es menos probable que los compradores del mercado público manipulen las estadísticas porque tienen pocas razones para presionar por asignaciones aceleradas. Además, las sólidas disposiciones de garantía de tokens en los acuerdos legales fuera de la cadena pueden mitigar significativamente el comportamiento malicioso por parte de las partes incentivadas. Por ejemplo, si se descubre que un miembro del equipo o un inversor negocia volumen o eleva la actividad del usuario, podría perder sus tokens, lo que impondría duras sanciones a los infractores de las reglas.

en conclusión

La tendencia actual del mercado de alta valoración y baja oferta inicial de tokens en circulación genera preocupación sobre los rendimientos sostenibles para los inversores del mercado público. Es posible que los planes tradicionales de distribución basados ​​en el tiempo no aborden completamente los problemas de liquidez de los tokens y la complejidad de las condiciones del mercado. Al integrar la liquidez y las dimensiones de incentivos basados ​​en hitos en los planes de distribución, los proyectos pueden alinear mejor los incentivos, garantizar una profundidad de mercado suficiente y aumentar la tracción real. Si bien estos enfoques introducen nuevos desafíos, los beneficios de mecanismos de asignación más poderosos son significativos. Con cuidadosas salvaguardias implementadas, estos modelos de distribución optimizados pueden aumentar la confianza del mercado y crear un ecosistema más sostenible para todas las partes interesadas.