Visión general del mercado
Los principales índices bursátiles del mundo han experimentado tres semanas consecutivas de caídas, y el S&P y el Nasdaq registraron máximos históricos en marzo, mientras aumentan las preocupaciones sobre los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro y la inflación, así como las preocupaciones sobre una desaceleración económica mayor de lo esperado en China y una crisis de deuda. Crisis de la industria y la mayor caída desde finales del año pasado. Después de un julio extremadamente optimista, el sentimiento del mercado parece haber regresado a un rango neutral, y los datos muestran que algunas instituciones están comprando en las caídas de las últimas dos semanas.
bolsa de Valores
El índice S&P 500 cayó más del 5% desde finales de julio, el índice Nasdaq 100 y el índice Russell 2000 cayeron casi un 7%, el índice CSI 300 cayó un 5,7%, el índice Hang Seng cayó casi un 11% y el Nikkei 225 El índice cayó un 5,5%. Las pérdidas del Dow Jones Industrial Average fueron relativamente moderadas. Sin embargo, dado que el mercado de valores ha aumentado aproximadamente un 20% desde principios de año, la corrección hasta ahora todavía se encuentra dentro de un rango saludable y aún no ha causado un deterioro significativo en el sentimiento del mercado.
La diferencia en la disminución se debe principalmente al reflejo integral de los cambios en los estilos de inversión, los cambios en el entorno de tasas de interés e inflación y las perspectivas de ganancias.
El Promedio Industrial Dow Jones se compone principalmente de empresas grandes, estables y de larga trayectoria. En un entorno de inflación y tipos de interés crecientes, los inversores pueden estar más inclinados a invertir en estas empresas con cualidades defensivas. Mientras tanto, el Nasdaq se compone principalmente de acciones tecnológicas y de crecimiento, mientras que el Russell 2000 se compone principalmente de acciones de pequeña capitalización, que pueden parecer más riesgosas en el entorno actual. Las acciones de crecimiento altamente valoradas, como muchos componentes del Nasdaq, pueden verse sometidas a una mayor presión a medida que los crecientes costos de financiamiento amenazan con erosionar las perspectivas de ganancias futuras. Por el contrario, a muchas de las empresas del Dow Jones les puede ir mejor en un entorno inflacionario porque podrían trasladar más fácilmente los aumentos de costos a los consumidores.
En términos de industrias, los sectores de biomedicina, servicios de comunicaciones y energía tuvieron un buen desempeño la semana pasada, mientras que los sectores de bienes de consumo discrecional como automóviles, bienes duraderos y transporte y turismo quedaron rezagados.
Debido a la caída general, la correlación entre acciones (0,15–0,18) y sectores (0,33–0,35) se recuperó ligeramente:
mercado de tipos de interés
Respaldado por la presión del lado de la oferta y los positivos datos económicos, el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años alcanzó su nivel más alto desde octubre, con un 4,33%, el jueves pasado, mientras que el rendimiento de los bonos a 1 a 12 meses se mantuvo casi sin cambios en el Reino Unido, debido a que el rendimiento de los bonos a 1 a 12 meses se mantuvo casi sin cambios en el Reino Unido; a los indicadores de inflación Aún fuertes, los salarios están creciendo más rápido de lo esperado y el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años del Reino Unido saltó al 4,75% la semana pasada, el nivel más alto desde octubre de 2008:
Las preocupaciones sobre el empeoramiento de la crisis inmobiliaria de China y su impacto en la lenta economía del país también contribuyeron al sentimiento negativo.
El gigante inmobiliario chino Evergrande Group se declaró en quiebra en Nueva York el jueves por la noche. Los problemas inmobiliarios son un gran lastre para la debilitada economía de China. La noticia de Evergrande llega después de que otro gigante inmobiliario chino, Country Garden, advirtiera recientemente que perdería miles de millones de dólares en los primeros seis meses de este año. Moody's rebajó la calificación de la compañía, citando "mayores riesgos de liquidez y refinanciamiento".
En términos generales, el retroceso del mercado de valores refleja más una reevaluación de las expectativas de tasas de interés y precios que una señal de que la economía ha perdido completamente impulso. En los últimos meses, el mercado había sido demasiado optimista al evaluar las perspectivas económicas en un entorno de tasas de interés en aumento. El índice de sorpresa económica europeo y estadounidense, medido por el índice de sorpresa económica de Citi, se ha recuperado este verano y el impulso macroeconómico. es todavía:
En cuanto al mercado de tipos de interés, el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años no es una señal de que la Reserva Federal vaya a seguir aumentando significativamente los tipos de interés en el futuro. La razón principal es que el aumento anterior de los tipos de interés a largo plazo no lo ha hecho. coincidió con el aumento de las tasas de interés a corto plazo. El reciente ajuste no es inesperado, porque los rendimientos a corto plazo caerán o los rendimientos a largo plazo aumentarán. La estructura del mercado de bonos no debería mantener las distorsiones a largo plazo. Las expectativas han llegado a su fin y los cambios marginales tendrán un impacto limitado en el mercado de tipos de interés. Además, podemos ver que la inversión en los rendimientos de los bonos a largo y corto plazo se ha reducido significativamente desde agosto, lo que en realidad puede considerarse como una señal de un repunte en las expectativas de crecimiento económico a largo plazo:
mercado de tipos de cambio
El dólar siguió la subida de los rendimientos, y el DXY alcanzó un máximo de dos meses la semana pasada. El USD/JPY subió brevemente a 146,2, el nivel más bajo del yen desde noviembre del año pasado, superando el área que desencadenó la intervención de las autoridades japonesas en septiembre y octubre del año pasado. Pero el Ministro de Finanzas japonés, Shuni Suzuki, dijo la semana pasada que las autoridades no estaban interviniendo en los niveles monetarios absolutos.
El RMB cayó por debajo de 7,3 la semana pasada, actualizando su nivel más bajo desde octubre del año pasado. Sin embargo, el jueves y viernes, la declaración del Banco Popular de China para defender el tipo de cambio del RMB y el fuerte aumento del tipo de paridad central provocaron una fuerte caída. repunte en el tipo de cambio, y el USDCNY finalmente se mantuvo en 7,28.
En los últimos tres días de la semana pasada, el Banco Popular de China fijó la tasa de paridad central del RMB nacional frente al dólar estadounidense en alrededor de 7,2, alrededor de 1.000 puntos básicos más que el precio de mercado. Fue la mayor defensa del yuan jamás registrada a través de la guía de paridad central. El tipo de paridad central del RMB es el punto de referencia para las transacciones y su rango está limitado a +2% y -2%. Nominalmente, el Banco Central de China aceptará órdenes indefinidamente dentro de este rango de precios. Además de elevar la tasa de paridad central, otra fuente dijo que los principales bancos estatales vendieron directamente dólares estadounidenses para comprar RMB en el mercado de divisas la semana pasada.
El Banco Popular de China acaba de recortar los tipos de interés el lunes pasado y hay más medidas de estímulo monetario y fiscal en camino. La presión sobre el yuan para que se deprecie debido a la ampliación de los diferenciales de tipos de interés puede continuar. Pero en la actualidad, las principales instituciones no esperan que el tipo de cambio distinto del RMB continúe depreciándose significativamente en su posición actual.
Durante muchos años, China ha sido muy sensible a cualquier fluctuación violenta del yuan, ya que los ataques especulativos que acompañaron la devaluación del yuan hace ocho años todavía están frescos en su mente (la reforma cambiaria 811). El riesgo de que se produzca un círculo vicioso de creciente pesimismo en el mercado y de que China enfrente salidas de capital, lo que podría conducir a una devaluación más severa, pone de relieve la necesidad de una intervención adecuada.
Tendencias
[Encuesta de la Reserva Federal: las expectativas de inflación a corto plazo de los consumidores estadounidenses alcanzaron un nuevo mínimo desde 2021]
Una encuesta publicada por la Reserva Federal de Nueva York el lunes mostró que las expectativas de inflación a corto plazo a un año de los consumidores del país cayeron del 3,8% al 3,5% en julio, alcanzando un nuevo mínimo desde abril de 2021 y cayendo por cuarto mes consecutivo. Las expectativas de inflación de los consumidores para períodos de tres y cinco años también cayeron, del 3% al 2,9%.
[La inflación del sector servicios del BoJ alcanzó el 2% por primera vez en 30 años en julio]
El IPC aumentó un 3,3% interanual en línea con las expectativas, pero el "IPC básico", excluidos la energía y los alimentos, aumentó un 4,3% interanual, todavía el más rápido desde 1981.
[Las actas de la reunión de la Reserva Federal son duras: advierten de importantes riesgos de inflación al alza, desconfían del aumento del mercado de valores]
Las minutas muestran que la mayoría de las autoridades todavía creen que la inflación tiene importantes riesgos al alza, lo que puede requerir mayores aumentos de las tasas de interés. Muchas personas creen que incluso si se reducen las tasas de interés, es posible que no dejen de reducir el balance. Casi todas las autoridades creen que julio es; Es apropiado aumentar los tipos de interés en 25 puntos básicos. La gente está a favor de mantener los tipos de interés sin cambios. El personal de la Fed ya no espera una recesión leve este año y espera que la inflación PCE caiga al 2,2% en 2025.
En la reunión de política del FOMC de julio, el personal de la Reserva Federal señaló que los precios de las acciones habían aumentado en general, los diferenciales de los bonos corporativos se habían reducido, las presiones sobre la valoración de los activos eran "significativas" y la evaluación de riesgos en mayo fue "moderada"; precios de las propiedades comerciales, calificándolos de “altos en relación con los fundamentos”. Los responsables de la formulación de políticas de la Fed también mencionaron el peligro de que "las valoraciones de los bienes raíces comerciales puedan caer significativamente, lo que podría tener efectos adversos en algunos bancos y otras instituciones financieras, como las compañías de seguros".
[Después de la energía y los alimentos, reaparecieron signos de inflación persistente en Estados Unidos y los precios de los automóviles usados subieron por primera vez en cuatro meses]
Según las estadísticas, los datos mayoristas de automóviles usados en Estados Unidos en la primera quincena de agosto aumentaron mes a mes por primera vez en cuatro meses. Al mercado le preocupa que esto sea otra señal de que la inflación puede permanecer rígida durante mucho tiempo después de la energía y la inflación. Los precios de los alimentos se recuperaron.
[Las ventas minoristas en Estados Unidos aumentaron un 0,7% intermensual en julio, superando las expectativas, el mayor aumento desde enero]
Alcanzando 696.400 millones de dólares, superando el valor anterior en un 0,3% (0,2% después de la revisión) y superando las expectativas del mercado del 0,4%, el mayor aumento en seis meses. Las ventas minoristas representan alrededor de un tercio de todo el gasto de los consumidores y a menudo se las considera uno de los indicadores de la economía estadounidense. Beneficiándose del continuo crecimiento de los salarios reales, el crecimiento de las ventas minoristas en Estados Unidos en julio superó las expectativas, lo que indica un sólido desempeño de la economía estadounidense.
[Las tenencias del Tesoro estadounidense de China cayeron a su nivel más bajo en 14 años]
El martes 15 de agosto, hora del este, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos publicó el Informe sobre flujos de capital internacionales (TIC), que mostraba que en junio de este año, las tenencias de deuda estadounidense de China habían disminuido por tercer mes consecutivo, y las tenencias de deuda estadounidense en ese mes Las tenencias totales disminuyeron en 11.300 millones de dólares mes a mes a 835.400 millones de dólares, el nivel más bajo desde junio de 2009.
Desde abril del año pasado, las tenencias de deuda estadounidense de China han estado por debajo del billón de dólares. A partir de febrero de este año, China ha reducido sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense durante siete meses consecutivos, y sus tenencias totales han alcanzado un nuevo mínimo en más de 12 años durante siete meses consecutivos. Después de aumentar sus tenencias en marzo y abril, en mayo. alcanzó un nuevo mínimo desde mayo de 2010.
Sin embargo, las reservas de divisas de China aumentaron a 3,193 billones de dólares a finales de junio y, en general, están aumentando este año:
[El Gemini, “el modelo más poderoso de la humanidad” de Google, se revela por primera vez y podría lanzarse en otoño]
Los medios dieron la noticia de que Gemini, el "nuevo gran asesino" de Google, combina las capacidades de los tres modelos principales: GPT-4, Midjourney y Stable Diffusion. También puede proporcionar gráficos de análisis, crear gráficos con descripciones de texto y software de control. usando comandos de texto o de voz.
[El fondo emblemático de Bridgewater se quedó corto en acciones y bonos estadounidenses a finales de julio]
Bridgewater publicó un informe para los inversores en el que afirmaba que a finales de julio, el fondo insignia de Bridgewater, Pure Alpha, tenía una posición "moderadamente" corta en acciones y bonos estadounidenses. Entre los 28 activos analizados por el fondo, 15 mantenían una postura bajista, incluido el dólar estadounidense. y acciones globales. Las dos posiciones más alcistas son el dólar de Singapur y el euro. El último informe 13F muestra que Bridgewater aumentó sus tenencias en ETF de Pinduoduo y China en el segundo trimestre de este año, invirtió fuertemente en acciones estadounidenses y ETF de mercados emergentes, y liquidó posiciones en Netflix y ETF de oro.
el sentimiento del mercado
A principios de este año había mucho pesimismo en el mercado, y el paso del pesimismo al optimismo fue lo que impulsó el repunte del mercado de valores. Vimos que pasó de ser demasiado pesimista a demasiado optimista muy rápidamente, y ahora estamos empezando a ver eso a la inversa.
El índice de miedo y codicia de CNN ha caído bruscamente hasta el nivel de finales de marzo, y la lectura actual de 45 está en el rango neutral:
En la encuesta de inversores AAII, la proporción alcista cayó bruscamente del 44,7% al 35,9%, mientras que la proporción bajista se recuperó durante dos semanas consecutivas y actualmente es del 30,1%:
El indicador de sentimiento de posición institucional de Goldman Sachs se recuperó respecto a la semana anterior (0,7–0,8):
Las tensiones financieras alcanzan su nivel más alto desde marzo:
Encuesta del Bank of America: el pesimismo de los inversores es el más bajo desde febrero del año pasado. Los inversores todavía esperan que el crecimiento económico mundial se debilite en los próximos 12 meses, pero creen que los bancos centrales pueden lograr un aterrizaje suave durante este período.
Actualmente, los inversores se encuentran en el nivel menos infraponderado en acciones en 16 meses y en la mayor posición sobreponderada en acciones tecnológicas en más de dos años y medio:
El índice de asignación de efectivo cayó al 4,8% desde el 5,3% del mes anterior, el nivel más bajo desde noviembre de 2021:
Fondos y posiciones
Posición general
El nivel de tenencias de acciones estadounidenses recopiladas por el Deutsche Bank ha caído por cuarta semana consecutiva a un mínimo de dos meses (históricamente percentil 52). La mayor parte de la caída se debe a estrategias subjetivas, y el nivel de posición de esta parte ha caído ligeramente por debajo de neutral (percentil 41, las posiciones de los fondos de estrategia sistemática no han cambiado mucho en la última semana, y la posición general se mantiene en el nivel); Mismo nivel que a finales de 2021 Nivel más alto (percentil 70 histórico).
Posiciones de la industria
Las posiciones en Tecnología (73.º percentil), Consumo básico (78.º percentil), Consumo discrecional (83.º percentil) y Servicios de comunicaciones (84.º percentil) siguen sobresuscritas, pero han mejorado esta semana.
Las posiciones en el sector industrial (72.º percentil) también han disminuido y siguen estando moderadamente sobreponderadas, al igual que la energía (70.º percentil).
Las posiciones en el sector inmobiliario (percentil 40) están moderadamente infraponderadas y esencialmente sin cambios, y las posiciones en el sector financiero (percentil 33) también están infraponderadas y cayeron esta semana.
La atención sanitaria (percentil 37) y los materiales (percentil 33) están infraponderados y esencialmente planos, mientras que los servicios públicos (percentil 17) están infraponderados y se encuentran en una tendencia bajista.
flujo de fondos
Los fondos de acciones globales tuvieron una salida neta de 2.100 millones de dólares, impulsada principalmente por una salida neta de 5.200 millones de dólares de Estados Unidos. El mercado europeo tuvo una 23ª semana consecutiva de salidas netas (-1.300 millones), mientras que los mercados emergentes (3,7 dólares). mil millones de entradas) registró una sexta semana consecutiva de entradas netas, principalmente Las entradas a fondos chinos fueron más lentas que la semana pasada; las entradas de fondos en divisas se aceleraron, alcanzando los 21.800 millones de dólares, la quinta semana consecutiva de entradas netas de fondos de bonos se desaceleraron drásticamente a cinco meses; bajo (+$30 millones).
Datos de futuros: A pesar de la corrección en el mercado al contado, las posiciones largas netas en futuros de acciones estadounidenses aumentaron por tercera semana consecutiva hasta el martes pasado, principalmente debido a un aumento de las posiciones largas netas en el S&P 500 y Nasdaq 100, y una disminución de las posiciones largas netas en el Russell 2000, que está muy cerca de la neutralidad.
De particular interés es que el aumento de la semana pasada en las posiciones largas netas fue impulsado principalmente por fondos más receptivos pero apalancados:
En otros mercados de futuros, la posición corta neta en bonos cayó por segunda semana consecutiva, debido principalmente a la disminución de la posición corta neta en los bonos a 5 y 30 años, y al aumento de la posición corta neta en los bonos a 2 Bonos a 10 y 10 años. En el mercado de divisas, la posición corta neta del dólar estadounidense aumentó, debido principalmente al aumento de la posición larga neta del euro y la libra esterlina, y a la disminución de la posición corta neta del franco suizo y el yen japonés. . La posición corta neta sobre el dólar canadiense aumentó, al igual que la posición corta neta sobre el dólar australiano. Entre las materias primas, las posiciones largas netas en petróleo crudo disminuyeron ligeramente. Las posiciones cortas netas en plata y oro aumentaron, las posiciones largas netas en oro se recortaron por cuarta semana consecutiva y las posiciones cortas netas en cobre también aumentaron.
Datos del PrimeBook de Goldman Sachs
En medio de la caída del mercado, los fondos de cobertura vendieron en corto los ETF estadounidenses la semana pasada al ritmo más rápido desde septiembre de 2022, agregando más del 7% del valor de mercado en una sola semana. Pero esto puede no ser necesariamente una señal pesimista, ya que han observado una mayor actividad comercial en acciones estadounidenses durante los últimos días de negociación, con los administradores de inversiones aumentando la exposición a acciones individuales y también aumentando la cobertura beta, mientras que los ETF generalmente representan el mercado o industria más amplio. pero beta.
Flujos de monedas estables del mercado criptográfico
Las monedas estables en cadena experimentaron salidas netas por novena semana consecutiva, con una salida masiva de 1.130 millones de dólares la semana pasada, estableciendo la mayor salida semanal desde la semana del 2 de abril de este año:
Sin embargo, el saldo de monedas estables en el intercambio aumentó después de dos semanas, con un aumento neto de 240 millones de dólares:
Sigue esta semana
Los principales catalizadores para el mercado esta semana son el discurso de Powell en el Simposio Económico de Jackson Hole el viernes y el informe del segundo trimestre de Nvidia (NVDA) el miércoles.
Vista previa del Simposio de Jackson Hole
Se llevará a cabo del 24 al 26 de agosto. El tema de este año es "Cambios estructurales en la economía global", con especial atención en la fortaleza de la economía global y los riesgos potenciales de inflación. El simposio de Jackson Hole podría ser un momento decisivo ya que los mercados estarán observando de cerca para ver si la Fed señala expectativas de una tasa neutral más alta, ya que esto podría ser interpretado por los mercados como una postura dura que sugiere tasas más altas para desacelerar la economía.
Aspectos destacados del discurso del presidente de la FED:
Se espera que Powell dependa en gran medida de los datos recientes, incluidos los últimos informes de inflación del IPC y del gasto de consumo privado (PCE).
Se espera que destaque algunos avances en la lucha contra la inflación, pero se atendrá a sus recientes comentarios sobre la necesidad de permanecer alerta. Es probable que se muestre relativamente optimista sobre las condiciones económicas y seguirá haciendo hincapié en completar sus esfuerzos de estabilización de precios, incluido lograr un crecimiento por debajo de la tendencia.
UBS cree que Powell puede seguir siendo lo suficientemente agresivo como para abrir la puerta a más subidas de tipos, pero confía en que no pondrá una subida de tipos sobre la mesa en septiembre.
Bank of America dijo que es probable que Powell reafirme el compromiso de la Reserva Federal con su objetivo de inflación del 2% y contrarreste los precios de mercado en el alcance de las subidas de tipos el próximo año. El banco dijo que no esperaba ver ningún cambio importante en la tasa neutral de la Fed en esta reunión, dada la gran incertidumbre que rodea su estimación de la tasa neutral.
Vista previa de las ganancias de Nvidia
Nvidia (NVDA) presentará su informe del segundo trimestre después del cierre de Estados Unidos el miércoles, que será la prueba más grande hasta el momento del ciclo de exageración de la inteligencia artificial. Mostrará si la moda de la IA que ha arrasado el mercado durante los últimos ocho meses está realmente generando valor económico. Porque aunque Google y Microsoft lograron un crecimiento positivo de sus ganancias el último trimestre, no atribuyeron el crecimiento a la IA, sino que lo atribuyeron al aumento de los ingresos de sus negocios existentes. Los ingresos de la división que alberga New Bing de Microsoft, impulsado por inteligencia artificial, también cayeron un 4% el último trimestre.
Los indicadores a los que NVDA debe prestar atención incluyen los siguientes:
Ingresos: Los analistas esperan ingresos de 11.100 millones de dólares, frente a los 6.700 millones de dólares de hace un año, lo que implica un aumento de las ventas interanual del 65%.
Margen de beneficio bruto: Cayó el año pasado y empezó a subir hasta el 66,8% en el primer trimestre.
Ingresos del centro de datos: siempre en crecimiento. El crecimiento continuo cuantificará el impulso de desarrollo de NVIDIA en el campo de la inteligencia artificial.
Ingresos por juegos: cayeron drásticamente en el segundo trimestre del año pasado y la tendencia a la baja continuó hasta el final del año fiscal 2023.
Ganancias por acción: Se espera que las EPS del segundo trimestre sean de 2,07 dólares, un aumento del 305 % respecto de los 0,51 dólares por acción del mismo período del año pasado.
Nvidia cotiza actualmente a: 146x TTM P/E, 222x GAAP P/E, 43x P/S y 45x P/B. Esa es una valoración muy elevada. Por supuesto, el crecimiento proyectado de Nvidia también es muy alto, y si la compañía cumple con las expectativas, creciendo a una tasa de crecimiento anual compuesta de varios cientos por ciento en sólo unos pocos años, podría estar a la altura de su valoración extrema muy rápidamente.
Comentarios del mercado
[Wall Street advierte que los rendimientos del 5% de los bonos estadounidenses pueden convertirse en la nueva normalidad, y la inflación puede hacer que la Reserva Federal suba las tasas de interés al 6%]
Bank of America advirtió a los inversores que se prepararan para un retorno al 5% en los rendimientos de los bonos estadounidenses, que es un retorno al mercado de bonos estadounidense antes de la crisis financiera. Dado que la inflación de los gastos de consumo personal promedió el 3,7% en el segundo trimestre, la Reserva Federal podría verse obligada a ajustar su política de referencia a al menos el 6%. Al mismo tiempo, la inversión de los rendimientos muestra que, en el corto plazo, el riesgo de una recesión en Estados Unidos todavía existe.
[JPMorgan Chase advierte que la economía estadounidense puede perder un impulso importante y el exceso de ahorro de los consumidores se agotará]
JPMorgan Chase estima que el exceso de ahorro acumulado de los consumidores estadounidenses alcanzó un máximo de 2,1 billones de dólares en agosto de 2021 y fue de -91.000 millones de dólares en junio de este año; el excedente de liquidez de los hogares respaldado por efectivo y activos similares es actualmente de aproximadamente 1,4 billones de dólares. El dólar se agotará en mayo del próximo año y es posible que la liquidez no pueda respaldar el consumo actual por encima de los niveles de tendencia.