Mark Seller es el fundador del fondo de cobertura Sellers Capital Fund y se desempeñó como estratega jefe de acciones en Morningstar.
Este artículo es un discurso que pronunció en la Universidad de Harvard en 2008. A diferencia de la mayoría de los discursos estilo sopa de pollo, Serrell echó agua fría a los estudiantes presentes y dijo: "Sólo muy pocos de ustedes se atreven a tener la esperanza de tener éxito".
Él cree que "si sus competidores conocen su secreto pero no pueden copiarlo, eso es una ventaja estructural, un 'foso'".
Entonces, ¿cuál es la ventaja competitiva necesaria para los inversores?
"Están relacionados con algunos factores psicológicos, y los factores psicológicos están profundamente arraigados en tu cerebro y son una parte de ti que no se puede cambiar incluso si lees muchos libros al respecto".
En opinión de Serrell, hay al menos 7 rasgos que son características comunes de los grandes inversores y que constituyen verdaderos recursos ventajosos que ya no podrás obtener una vez seas adulto.
Aunque Serrell dijo que varios de estos rasgos ni siquiera son posibles de aprender, la importancia para nosotros en realidad radica en comprender el extraordinario valor de las "barreras mentales" en la inversión.
Por ejemplo, comprar acciones con decisión cuando otros entran en pánico y vender acciones cuando otros son ciegamente optimistas;
Por ejemplo, en el proceso de inversión, el pensamiento inversor no cambia en absoluto a pesar de los altibajos.
En la inversión también deberíamos explorar este potencial. Tal vez esté arraigado en nuestros genes, quién sabe.
El siguiente es el texto completo de este discurso clásico, compartido por inversores inteligentes.
Lo que voy a decirle es esto: no estoy aquí para enseñarle cómo ser un gran inversor. En cambio, estoy aquí para decirles por qué tan pocos de ustedes pueden siquiera aspirar a serlo.
Si dedica suficiente tiempo a estudiar gigantes de la inversión como Charlie Munger, Warren Buffett, Bruce Berkowitz, Bill Miller, Eddie Lampert y Bill Ackman, comprenderá lo que quiero decir.
Sé que todos aquí tienen una inteligencia superior a la de la gente común y han trabajado duro para llegar a donde están hoy. Eres la más inteligente de las personas inteligentes.
Pero incluso si no escuchas nada más de lo que digo hoy, al menos deberías recordar una cosa: casi no tienes posibilidades de convertirte en un gran inversor. Sólo tienes una probabilidad muy, muy baja, como el 2%, o incluso menos.
Esto tiene en cuenta el hecho de que ambos son personas muy inteligentes y trabajadoras que pronto se graduarán con un MBA de una de las mejores escuelas de negocios del país.
Si fuera simplemente una muestra aleatoria de una población grande, la probabilidad de convertirse en un gran inversor sería aún menor, digamos 1 entre 5.000.
Tendrá algunas ventajas sobre el inversor promedio, pero tendrá pocas posibilidades de destacarse entre la multitud a largo plazo.
La razón es que no importa cuál sea tu coeficiente intelectual, cuántos libros, periódicos y revistas hayas leído, o cuánta experiencia tengas o tendrás en tu futura carrera.
Mucha gente tiene estas cualidades, pero casi nadie obtiene un rendimiento compuesto del 20% o del 25% durante toda su carrera.
Sé que algunas personas no estarán de acuerdo con este punto de vista y no pretendo ofenderte. No estoy señalando a alguien y diciendo: "Casi no tienes posibilidades de ser grandioso".
Puede haber una o dos personas en esta sala que puedan lograr un rendimiento compuesto del 20% a lo largo de su carrera, pero es difícil saber de antemano quiénes serán sin conocerlo personalmente.
El lado positivo es que, si bien la mayoría de ustedes no lograrán un rendimiento compuesto del 20% a lo largo de su carrera, aún así les irá mejor que al inversionista promedio porque tienen un MBA de Harvard.
Se puede aprender cómo convertirse en un inversor superior a la media. Si es inteligente, trabajador y educado, puede obtener resultados lo suficientemente buenos como para mantener un trabajo bueno y bien remunerado en el mundo de las inversiones. Puedes ganar millones de dólares sin ser un gran inversor.
Con un año de arduo trabajo, alto coeficiente intelectual y trabajo duro, puedes aprender a ser mejor que el promedio en algunos puntos.
Así que no te desanimes por lo que digo hoy. Incluso si no eres Buffett, tendrás una carrera realmente exitosa y lucrativa.
Pero no puedes hacer crecer tu riqueza a una tasa de rendimiento compuesta del 20% para siempre, a menos que tu cerebro tenga ciertas cualidades cuando tengas once o doce años.
No estoy seguro de si esto es innato o aprendido, pero si no lo tienes cuando seas adolescente, no lo volverás a tener.
Es posible que tenga o no la capacidad de superar a otros inversores antes de que se complete el desarrollo de su cerebro. Venir a Harvard no cambiará eso, ni leer todos los libros sobre inversiones, ni los años de experiencia. Si quiere ser un gran inversor, estos son necesarios, pero no suficientes porque todos pueden ser copiados por la competencia.
Como analogía, consideremos las diversas estrategias competitivas en el mundo empresarial. Estoy seguro de que ustedes han tomado o tomarán un curso de estrategia.
Podrías estudiar los artículos y libros de Michael Porter, que aprendí yo mismo antes de ir a la escuela de negocios. Aprendí mucho de sus libros y sigo utilizando este conocimiento todo el tiempo cuando analizo empresas.
Ahora bien, como director ejecutivo de una empresa, ¿qué ventajas pueden protegerle de una competencia despiadada? ¿Cómo encontrar el lugar adecuado para construir un amplio "foso económico", como lo llama Buffett?
Si la tecnología es su única ventaja, no es un recurso para construir un "foso" porque puede ser copiada, y eventualmente siempre lo será.
En este caso, su mejor esperanza es ser adquirido o cotizar en bolsa y vender todas sus acciones antes de que los inversores se den cuenta de que no tiene ninguna ventaja sostenible.
La tecnología es una de esas ventajas de corta duración. Hay otros, como un buen equipo directivo, una campaña publicitaria inspiradora o una tendencia de moda. Las ventajas creadas por estas cosas son temporales, pero cambian con el tiempo y pueden ser copiadas por los competidores.
Un "foso económico" es una ventaja estructural, como lo hizo Southwest Airlines en los años 1990. Está arraigado en la cultura de la empresa y en cada empleado, y aunque todos saben algo de lo que hace Southwest, nadie más puede replicarlo.
Si sus competidores conocen su secreto pero no pueden copiarlo, eso es una ventaja estructural, un "foso".
¿De dónde viene vuestro "foso"?
En mi opinión, en realidad sólo existen cuatro tipos de "fosos económicos" que son difíciles de replicar y duraderos.
Una son las economías de escala, como Wal-Mart, Procter & Gamble y Home Depot.
Otro recurso son los efectos de red, como eBay, Mastercard, Visa o American Express.
El tercero es la propiedad intelectual, como patentes, marcas, licencias gubernamentales o fidelización de clientes, de las que Disney, Nike y Genentech son ejemplos.
El último es el alto costo de cambiar de usuario. Paychex y Microsoft se han beneficiado de esto porque el costo de cambiar de usuario a otros productos es demasiado alto.
Así como una empresa debe construir un foso o sufrir la mediocridad, los inversores necesitan alguna ventaja sobre sus competidores o sucumbirán a la mediocridad.
En la actualidad existen más de 8.000 fondos de cobertura y 10.000 fondos mutuos, y millones de inversores individuales intentan participar en el mercado de valores todos los días. ¿Cómo tienes ventaja sobre estas personas? ¿De dónde viene el "foso"?
En primer lugar, leer muchos libros, revistas y periódicos no es un recurso para construir un "foso". Cualquiera puede leer. La lectura es naturalmente extremadamente importante, pero no le dará una gran ventaja sobre los demás. Sólo evitará que se quede atrás de los demás.
Las personas en la comunidad inversora tienen la costumbre de leer mucho, y algunas personas leen mucho, pero no creo que exista una correlación positiva entre el rendimiento de la inversión y la cantidad de lectura. Una vez que la acumulación de conocimientos alcanza un cierto punto crítico, leer más le hará perder dinero. Habrá un efecto de rendimiento decreciente.
De hecho, leer demasiadas noticias puede perjudicar el rendimiento de su inversión porque significa que empieza a creer que todos los periodistas de mierda están saliendo a vender periódicos.
Además, incluso si tiene un MBA de una de las mejores escuelas, o tiene una calificación CFA, un doctorado, un certificado de CPA y docenas de otros títulos y certificados posibles, no lo convertirá en un gran inversor. Harvard no puede enseñarte a ser esa persona, ni tampoco la Universidad Northwestern, la Universidad de Chicago, la Wharton School o Stanford.
Yo diría que un MBA es la mejor manera de aprender cómo lograr con precisión los rendimientos promedio del mercado. Puedes reducir en gran medida los errores a lo largo del camino estudiando un MBA. A menudo, esto puede generarle un buen salario, incluso cuando esté cada vez más lejos de convertirse en un gran inversor.
No puedes comprarlo ni estudiarlo y convertirte en un gran inversor. Nada de esto te permitirá construir un "foso", simplemente te facilitará que te inviten al juego.
La experiencia es otra cosa sobrevalorada. La experiencia es importante, pero no es un recurso para obtener una ventaja competitiva; es simplemente otro boleto necesario. Una vez que la experiencia se acumula hasta cierto punto, su valor comienza a disminuir. Si no, entonces los años 60, 70 y 80 deberían ser los años dorados para todos los grandes manipuladores de dinero.
Todos sabemos que ese no es el caso. Así que es necesario un cierto nivel de experiencia para jugar, pero llega un momento en el que ya no sirve de nada. No es un "foso" económico para los inversores.
Charlie Munger dijo que se puede saber quién “lo hace” bien y, a veces, es alguien con poca experiencia en inversiones.
Entonces, ¿cuál es la ventaja competitiva necesaria para los inversores? Al igual que una empresa o una industria, el "foso" de un inversor también debe ser estructural.
Están relacionados con algunos factores psicológicos (nota: esto es a lo que el autor suele referirse como barreras mentales), y los factores psicológicos están profundamente arraigados en tu mente y son parte de ti, que no se puede cambiar incluso si lees mucho. libros relevantes.
7 rasgos que los grandes inversores tienen en común
Creo que hay al menos siete rasgos que los grandes inversores tienen en común y que son verdaderas fortalezas que no puedes adquirir una vez que te conviertes en adulto.
De hecho, varios de estos rasgos ni siquiera son posibles de aprender; hay que nacer con ellos, de lo contrario nunca los encontrarás en tu vida.
El primer rasgo es la capacidad de comprar acciones con decisión cuando otros entran en pánico y vender acciones cuando otros son ciegamente optimistas.
Todos pensaron que podían hacer esto, pero cuando llegó el 19 de octubre de 1987 (el famoso "lunes negro" de la historia), el mercado colapsó por completo y casi nadie tuvo el valor de comprar acciones.
Y en 1999 (el año siguiente se produjo la caída del Nasdaq), el mercado subía casi todos los días y usted no se permitía vender acciones porque le preocupaba quedarse atrás de otros.
La gran mayoría de las personas que gestionan patrimonio tienen títulos de maestría en administración de empresas, coeficientes intelectuales elevados y han leído muchos libros. A finales de 1999, estas personas también estaban convencidas de que las acciones estaban sobrevaluadas, pero no podían permitirse el lujo de retirar su dinero de la mesa de juego. La razón era lo que Buffett llamó "imperativo institucional".
La segunda cualidad es que los grandes inversores son aquellos que están extremadamente obsesionados con el juego y tienen un fuerte deseo de ganar.
No sólo les gusta invertir: invertir es su vida.
Cuando se despiertan por la mañana, incluso cuando todavía están medio dormidos, lo primero en lo que piensan es en las acciones que han investigado, o en las acciones que están considerando vender, o en cuál es el mayor riesgo para su cartera y cómo evitarlo. .
A menudo están atrapados en sus vidas personales y, aunque es posible que les agraden mucho otras personas, no tienen mucho tiempo para interactuar entre ellos. Sus mentes están siempre en las nubes, soñando con acciones.
Desafortunadamente, esta obsesión por algo no se puede aprender, es innata. Si no tienes ese trastorno obsesivo-compulsivo, no puedes convertirte en el próximo Bruce Berkowitz (el fundador de Fairholme Funds, cuyas ideas de selección de acciones están profundamente influenciadas por Buffett, con carteras concentradas, bajas tasas de rotación y rara vez cruzan el línea).
El tercer rasgo es una fuerte voluntad de aprender de los errores del pasado.
Esto es difícil de hacer para la gente, y lo que distingue a los grandes inversores es este fuerte deseo de aprender de sus errores pasados para evitar volver a cometerlos. La mayoría de las personas ignoran las estúpidas decisiones que tomaron y siguen adelante.
La palabra que usaría para describirlos es "represión". Pero si ignoras los errores del pasado en lugar de analizarlos por completo, sin duda cometerás errores similares en el futuro de tu carrera. De hecho, aunque lo analices, es difícil evitar volver a cometer el mismo error.
El cuarto rasgo es una sensación innata de riesgo basada en el sentido común.
La mayoría de la gente conoce la historia de Long-Term Capital Management (uno de los cuatro principales fondos de cobertura internacionales de mediados de los años 1990, que estuvo al borde de la quiebra debido a la crisis financiera rusa en 1998. Un equipo de sesenta o setenta médicos). tiene el modelo de análisis de riesgos más sofisticado, pero no pudo detectar lo que parecía obvio en retrospectiva: habían asumido un riesgo demasiado alto.
Nunca se detienen a preguntarse: "Oye, la computadora cree que esto es posible, pero ¿realmente funciona en la vida real? Esta habilidad puede no ser tan común entre los humanos como crees". Creo que el mejor sistema de control de riesgos es el sentido común, pero la gente todavía está acostumbrada a escuchar los consejos del ordenador y a dejarse dormir tranquila. Ignoran el sentido común, un error que veo repetido una y otra vez en la comunidad inversora.
La quinta cualidad es que los grandes inversores tienen absoluta confianza en sus ideas, incluso frente a las críticas.
Buffett ha insistido en no lanzarse a la moda de las puntocom a pesar de las críticas públicas de que está ignorando las acciones tecnológicas. Cuando todos los demás abandonaron la inversión en valor, Buffett se mantuvo firme.
Por esta razón, "Barron's" lo puso en la portada, con el título "Warren, ¿en qué te equivocaste?" Por supuesto, esto demostró aún más la sabiduría de Buffett, y "Barron's" se convirtió en todo lo contrario.
Personalmente, me sorprende la poca confianza que tienen la mayoría de los inversores en las acciones que compran. Según la fórmula de Kelly, una fórmula matemática que se puede utilizar para juzgar los riesgos de inversión y juego, el 20% de la cartera de inversiones se puede colocar en una acción, pero muchos inversores sólo ponen el 2%.
Matemáticamente hablando, usando la fórmula de Kelly, poner el 2% de su inversión en una acción equivale a apostar a que sólo tiene un 51% de posibilidades de subir y un 49% de bajar. ¿Por qué perder el tiempo haciendo esta apuesta?
Estas personas, con un salario anual de 1 millón de dólares, ¿solo buscan qué acciones tienen un 51% de posibilidades de subir? Simplemente enfermo.
El sexto rasgo es que se utilizan bien ambos lados del cerebro, no sólo el lado izquierdo (que es bueno para las matemáticas y la organización).
En la escuela de negocios conocí a mucha gente talentosa. Pero me sorprende que lo que escriben las personas que se especializan en finanzas no tenga valor y no puedan pensar creativamente sobre los problemas.
Más tarde entendí que algunas personas muy inteligentes sólo usan la mitad de su cerebro para pensar, lo cual es suficiente para afianzarse en el mundo, pero si quieres convertirte en un inversionista corporativo innovador que piensa diferente a la gente común, esto no es suficiente. .
Por otro lado, si tienes el lado derecho del cerebro, es probable que odies las matemáticas y, por lo general, no podrás entrar en el mundo de las finanzas. Entonces, la gente en finanzas probablemente tenga un cerebro extremadamente izquierdo, y creo que eso es un problema. Creo que un gran inversor utiliza ambos lados de su cerebro.
Como inversor, necesita hacer cálculos y tener una teoría de inversión lógica y razonable. Esto es lo que hace el lado izquierdo del cerebro.
Pero también hay que hacer algo más, como juzgar al equipo directivo de la empresa basándose en pistas sutiles.
Necesitas calmarte y dibujar una imagen grande de la situación actual en tu mente en lugar de analizarla hasta la muerte.
Necesitas sentido del humor, humildad y sentido común básico.
Y lo más importante es que creo que también debes ser un buen escritor.
Mire a Warren Buffett, es uno de los mejores escritores del mundo empresarial y no es casualidad que también sea uno de los mejores inversores de todos los tiempos.
Si no puedes escribir con claridad, no creo que puedas pensar con claridad tampoco. Si no puedes pensar con claridad, te meterás en problemas.
Muchas personas tienen un coeficiente intelectual de genio pero no pueden pensar con claridad, aunque puedan calcular mentalmente el precio de un bono o de una opción.
Por último, pero no menos importante, y uno de los rasgos más raros: la capacidad de sobrevivir a los altibajos de una inversión sin cambiar en absoluto su forma de pensar.
Esto es casi imposible de hacer para la mayoría de las personas. Cuando las acciones empiezan a caer, es difícil para la gente soportar pérdidas sin vender sus acciones. Cuando el mercado en su conjunto está cayendo, puede resultar difícil decidir comprar más acciones para distribuir el costo, o incluso decidir volver a invertir dinero en acciones.
A la gente no le gusta sufrir dolores temporales, incluso si los beneficios serán mejores a largo plazo.
Pocos inversores pueden manejar las fluctuaciones a corto plazo necesarias para lograr altos rendimientos. Equiparan la volatilidad a corto plazo con el riesgo. Esto es extremadamente irracional.
Riesgo significa que tienes que perder dinero si apuestas mal. Y las fluctuaciones en un período de tiempo relativamente corto no equivalen a pérdidas y, por lo tanto, no son riesgos, a menos que uno entre en pánico cuando el mercado toca fondo y se asuste por las pérdidas. Pero la mayoría de la gente no ve las cosas de esta manera, su cerebro no les permite pensar de esa manera.
El instinto de pánico invadirá y luego cortará la capacidad de pensar normalmente.
Debo afirmar que estos rasgos no se pueden aprender una vez que las personas llegan a la edad adulta. En este punto, ya se ha determinado su potencial para convertirse en un inversor destacado en el futuro. Este potencial se puede adquirir mediante el ejercicio, pero no se puede construir desde cero porque está estrechamente relacionado con la estructura de tu tejido cerebral y tus experiencias infantiles.
Esto no quiere decir que la educación financiera, la lectura y la experiencia en inversiones no sean importantes. Estos son importantes, pero sólo te califican para ingresar al juego y jugarlo. Esas son cosas que cualquiera puede copiar, pero los siete rasgos anteriores no.
Como maestro de Buffett y maestro de inversiones de una generación, Graham, también mencionó en el libro "El inversor inteligente" que la clave de la inversión es el propio inversor. Una vez lo describí en un artículo histórico: ¡Las personas inteligentes son buenas para encontrar sus propios problemas!
(La industria de las criptomonedas es muy volátil. Esto es sólo para compartir opiniones, no consejos de inversión)