Autor original: Brian Cubellis

Compilación original: Bloque unicornio

El origen de la inversión en valor

El surgimiento del concepto de “inversión de valor” a finales de la década de 1920 no fue casualidad. Esta escuela de pensamiento, iniciada por Benjamin Graham y David Dodd en la Columbia Business School (CBS), fue en gran medida una reacción a la manía financiera desenfrenada que desató la crisis de Wall Street de 1929 y finalmente condujo a la reacción de la Gran Depresión. Los locos años veinte fueron un período de optimismo de posguerra, rápido crecimiento industrial, expansión urbana y avance tecnológico. Estos cambios sociales transformadores han sido catalizados en parte por una economía cada vez más financiarizada y un aumento en la participación en el mercado de valores. A medida que las empresas prosperaban y la gente corriente experimentaba una prosperidad sin precedentes, la creencia de que "las acciones sólo pueden subir" quedó firmemente arraigada en la conciencia pública.

Por supuesto, esta trayectoria, impulsada por condiciones monetarias laxas y un apalancamiento excesivo, es insostenible. Además, la falta de regulación y de estados financieros corporativos estandarizados impide que la mayoría de los inversores implementen una estrategia de inversión disciplinada. El uso de información privilegiada es legal y las prácticas contables engañosas no se controlan, lo que hace extremadamente difícil determinar si una acción es una inversión inteligente. Como resultado, el enfoque de inversión dominante en ese momento era de naturaleza especulativa y estaba impulsado por una mentalidad de rebaño, lo que en última instancia resultó en que el mercado se sobrevaluara enormemente y finalmente colapsara de manera espectacular.

Graham, considerado el padre de la inversión en valor, fue testigo de primera mano de este período tumultuoso, sufriendo graves pérdidas durante la Gran Depresión, lo que le llevó a repensar su enfoque de inversión desde los primeros principios. En el proceso, crea un marco detallado que utiliza investigación y análisis fundamentales para determinar el valor real o valor intrínseco de una acción. La inversión en valor, a diferencia de las burbujas especulativas que prevalecieron en la década de 1920, se basa en la idea de que el precio de liquidación del mercado de un activo en particular no siempre indica su verdadero valor subyacente. En cambio, Graham vio el mercado como un mecanismo de fijación de precios inestable impulsado por el sentimiento de los inversores, un concepto capturado en su famosa analogía en la que comparó el mercado con los socios comerciales de los inversores, llamado "El Señor del Mercado", que está dispuesto a comprar y. vender acciones de la empresa a diferentes precios cada día, según su estado de ánimo. En otras palabras, el mercado es una máquina de votación a corto plazo, pero también una máquina de pesar a largo plazo.

“El trabajo del Sr. Market es darle precios; su trabajo es decidir si es ventajoso para usted actuar.” – Benjamin Graham, The Intelligent Investor (1949)

marco en evolución

En pocas palabras, la inversión en valor consiste en comprar algo por menos de su valor real. Este concepto básico ha sido un principio fundamental de la comunidad inversora profesional durante casi un siglo, desde el pensamiento original de Graham. Sus enseñanzas inspiraron a personas como Warren Buffett, quien fue alumno de Graham en la Columbia Business School a principios de la década de 1950 y creó uno de los mayores logros en la historia de la gestión de inversiones. Sin embargo, con el tiempo, los elementos del marco de inversión de valor han evolucionado y se han adaptado al cambiante panorama financiero. El enfoque de inversión en valor de Buffett, por ejemplo, da prioridad a factores más cualitativos (en lugar de sólo las métricas puramente cuantitativas en las que confiaba Graham), como las barreras a la competencia, las barreras de entrada y la excelencia en la gestión.

Todos estos principios tienen sus raíces en fundamentos de largo plazo y se aplican más comúnmente en el mundo bursátil tradicional. Sin embargo, vale la pena considerar cómo se aplican estos principios a las clases de activos más nuevas. Aunque Bitcoin no es un valor tradicional, es un caso de estudio convincente que puede analizarse dentro de este marco. Al comprender los fundamentos del activo y la trayectoria probable de la red, se puede argumentar con fuerza que Bitcoin representa una oportunidad de inversión gravemente infravalorada y que su tesis de inversión puede entenderse a través de la lente de la inversión en valor.

Aplicación del marco de inversión de valor a la tesis de inversión de Bitcoin

Creemos que mantener Bitcoin a largo plazo representa una justificación moderna para la inversión en valor. Si bien puede resultar contradictorio para algunos, muchos de los elementos básicos de la inversión en valor se pueden aplicar directamente al caso de inversión de Bitcoin. Exploremos cómo el concepto de inversión en valor encaja profundamente en la tesis de Bitcoin:

(1) Perspectiva de inversión a largo plazo: la inversión en valor requiere que los inversores puedan ignorar la volatilidad y estén dispuestos a esperar a que el mercado reconozca el verdadero valor de los activos. Las mejores inversiones son aquellas que se pueden mantener indefinidamente. Dentro de un marco de inversión de valor, la volatilidad históricamente enorme de Bitcoin no debe verse como un riesgo, sino como una oportunidad que puede aprovecharse manteniendo una perspectiva de inversión a largo plazo y bloqueando el ruido a corto plazo.

"El mercado de valores está diseñado para mover dinero del activo al paciente."... "La incertidumbre es en realidad la amiga del comprador de valor a largo plazo." - Warren Buffett.

(2) Pensamiento inverso: seguir a la multitud y perseguir el rendimiento va en contra del concepto de inversión en valor. En cambio, las decisiones de inversión deben tomarse desde los primeros principios identificando asimetrías de información. El malentendido generalizado y la falta de comprensión sobre Bitcoin (y nuestro sistema monetario existente) lo han mantenido en una posición contraria.

"Siempre es más fácil seguir a la multitud y, a veces, se necesita mucho coraje y convicción para destacar. Sin embargo, mantenerse alejado de la multitud es un componente esencial del éxito de la inversión a largo plazo - Seth Klarman".

(3) El poder de los rendimientos del interés compuesto: el concepto de interés compuesto en la inversión en valor es similar a una bola de nieve que rueda cuesta abajo; con tiempo y paciencia, se pueden acumular pequeñas ganancias y multiplicar el valor de la inversión; Es importante destacar que este concepto matemático también se puede aplicar a la devaluación oculta de las monedas: reconocer las formas lentas y ocultas en que la inflación erosiona el poder adquisitivo es clave para comprender la propuesta de valor de Bitcoin.

"Está claro que cambios de sólo unos pocos puntos porcentuales pueden tener un gran impacto en el éxito de un plan (de inversión) compuesto. También está claro que el impacto crece con el tiempo - Warren Buffett."

(4) Comodidad con la inversión concentrada: en la inversión de valor, una idea menos tradicional es que los inversores deberían aceptar la inversión concentrada, en lugar de estar de acuerdo con la opinión común de que la diversificación de la cartera es crucial. Cuando los inversores realmente comprenden el valor intrínseco de un activo, deben dimensionar sus inversiones basándose en esa creencia, incluso si eso da como resultado una cartera más concentrada. En el contexto de Bitcoin, una comprensión más profunda de la tecnología, sus propiedades únicas como depósito digital de valor y su trayectoria general de adopción podrían generar inversiones extraordinarias.

"La diversificación es una protección contra la ignorancia. No significa mucho si sabes lo que estás haciendo" - Warren Buffett.

(5) Excelente gestión: el principio fundamental de la inversión en valor es la excelencia y la integridad del equipo directivo de la empresa. Los inversores deben prestar mucha atención al liderazgo para garantizar que los administradores de su capital sean capaces y dignos de confianza. Al comparar esta visión con Bitcoin, surge una similitud interesante. Bitcoin no se basa en un equipo ejecutivo tangible sino en un código cuidadosamente escrito y una política monetaria inmutable. La confianza no se construye sobre seres humanos falibles, sino sobre las matemáticas absolutas que rigen el protocolo. Por tanto, el atractivo de Bitcoin en el campo de la "excelencia en la gestión" es que proporciona a los inversores un instrumento financiero transparente y predecible sin intervención humana.

"La vida moderna crea burocracias exitosas, y las burocracias exitosas engendran fracaso y estupidez." - Charlie Munger.

(6) Barreras competitivas y barreras de entrada: la inversión en valor concede gran importancia a las ventajas competitivas para garantizar que la empresa mantenga sus ventajas y su posición en el mercado. Los orígenes de Bitcoin a menudo se denominan “concepto impecable”, lo que representa una profunda ventaja para ser el primero en crear escasez digital. Los crecientes efectos de red de Bitcoin, combinados con su incomparable grado de descentralización, respaldan su posición dominante en el mercado. Como resultado, cualquier nuevo participante que intente replicar o introducir una escasez digital similar enfrentará obstáculos insuperables, lo que reforzará la propuesta de valor inherente de Bitcoin.

"La clave de la inversión no es evaluar cuánto impacto tendrá una industria en la sociedad, o cuánto crecerá, sino determinar la ventaja competitiva de cualquier empresa y, lo más importante, la durabilidad de esa ventaja - Warren ·Warren Buffett".

La inversión en valor aún no está muerta

Así como los principales medios de comunicación han declarado a menudo que "Bitcoin está muerto" a lo largo de su historia, "la inversión en valor está muerta" se ha declarado innumerables veces en las últimas décadas. De hecho, el mantra de “crecimiento a toda costa” ha dominado los mercados en el siglo XXI, y el cambio continuo de la inversión indexada “activa” a la “pasiva” también ha desempeñado un papel importante en la percepción de que la inversión en valor es ineficaz porque las acciones El desempeño del mercado se concentra cada vez más en un puñado de acciones de crecimiento de megacapitalización. Dicho esto, la inversión en valor siempre caerá en desgracia hasta cierto punto debido a la tendencia humana a buscar rendimiento.

"La inversión en valor no atrae a las masas. Si atrajera a las masas, nunca obtendríamos una ganga".

Además, la devaluación continua a través de la impresión de moneda y los costos de capital artificialmente bajos durante las últimas décadas es una de las razones por las que las acciones de crecimiento se han visto favorecidas sobre las acciones de valor. Sin embargo, aunque las estrategias de "valor" han tenido un rendimiento inferior a las estrategias de "crecimiento" en el mercado de valores, los principios básicos de la inversión en valor tienen un valor atemporal. La inversión de valor representa la capacidad de prever el crecimiento futuro antes de que la condición financiera de un activo se haga evidente o antes de que el mercado se dé cuenta de su verdadero valor potencial.

"Cuando la brecha entre la realidad y la percepción se hace grande, surgen oportunidades." - François Rochon

Al igual que Bitcoin, la inversión en valor nunca desaparecerá. Pueden parecer impopulares durante mucho tiempo, pero para los inversores dispuestos a esforzarse por comprender en profundidad todo el potencial de valor de las materias primas escasas, nativas digitalmente, habilitadas para la energía, criptográficamente seguras, de código abierto, con distribución equitativa y escasas, existen factores asimétricos. oportunidades. Puede que Benjamin Graham, Warren Buffett y muchos de sus discípulos no se den cuenta todavía, pero han proporcionado un conjunto de herramientas útiles para comprender los argumentos de inversión en Bitcoin.