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空船与市场：穿越波动的平静之道
美军放假，市场波澜不惊。今天，让我们借机聊一聊交易之外的东西。灵感来自《庄子·山木》篇中的一个经典故事：
“有人正在船上渡河，突然发现前方有一只船向他驶来。尽管他多次呼喊提醒，但前方的船似乎没有任何回应。由于看到船只撞来，这个人勃然大怒，开始对前方船上的人愤怒地斥责。然而，当他发现那只驶来的船竟然是空的时候，他突然间怒火烧尽，消失得无影无踪。”
读到这里，不禁感慨。交易的世界如同茫茫江河，市场上的每一次价格波动，仿佛一艘迎面驶来的船。许多人执着于其中的是与非，试图找出“操纵者”“对手盘”，甚至常常恼怒不已。然而市场本身往往是无意图、无偏向的存在。它既没有要“撞击”谁的意思，也没有意图为某人开辟坦途。是我们赋予了市场意图，并因此陷入了与自我情绪的内耗。这不正如一个交易者常见的状态吗？看着红绿K线起伏，以为那背后藏着某种“阴谋”或“机遇”，却忘了市场本质上不过是一艘空船。
每一次波动，无论是剧烈的跳水还是疯狂的拉升，最终的走势都是市场所有参与者共同作用的结果，而非针对个人的“冲撞”。放下对于涨跌的过度执念。“不争，故天下莫能与之争。”市场如河流，不必总想着逆流而上。顺势而为，顺应趋势，这才是与市场共存的最佳策略。
“安时而处顺，哀乐不能入也。”愿我们都能以平常心对待，学会在波动中找到空船的智慧，成为自己情绪的主人。
美军放假，市场波澜不惊。今天，让我们借机聊一聊交易之外的东西。灵感来自《庄子·山木》篇中的一个经典故事：
“有人正在船上渡河，突然发现前方有一只船向他驶来。尽管他多次呼喊提醒，但前方的船似乎没有任何回应。由于看到船只撞来，这个人勃然大怒，开始对前方船上的人愤怒地斥责。然而，当他发现那只驶来的船竟然是空的时候，他突然间怒火烧尽，消失得无影无踪。”
读到这里，不禁感慨。交易的世界如同茫茫江河，市场上的每一次价格波动，仿佛一艘迎面驶来的船。许多人执着于其中的是与非，试图找出“操纵者”“对手盘”，甚至常常恼怒不已。然而市场本身往往是无意图、无偏向的存在。它既没有要“撞击”谁的意思，也没有意图为某人开辟坦途。是我们赋予了市场意图，并因此陷入了与自我情绪的内耗。这不正如一个交易者常见的状态吗？看着红绿K线起伏，以为那背后藏着某种“阴谋”或“机遇”，却忘了市场本质上不过是一艘空船。
每一次波动，无论是剧烈的跳水还是疯狂的拉升，最终的走势都是市场所有参与者共同作用的结果，而非针对个人的“冲撞”。放下对于涨跌的过度执念。“不争，故天下莫能与之争。”市场如河流，不必总想着逆流而上。顺势而为，顺应趋势，这才是与市场共存的最佳策略。
“安时而处顺，哀乐不能入也。”愿我们都能以平常心对待，学会在波动中找到空船的智慧，成为自己情绪的主人。
山寨季还会来吗？
比特币回调，明显感觉市场情绪下来了。好多人把关注点移向了山寨，认为#山寨季 可能到来，并结合了 #比特币市占率 现在有所下跌的现象，给出证明。
这里有几个比较关键的地方想要和大家讨论，一个是短期的市占率下跌不能影响整体的上涨趋势。二是比特币市占率的指标是否还有效。
从走势上来看，其实从比特币市占率从 2022 年 9 月份左右以来，BTC 的市占率一直处于整体上涨趋势。根据 Coinmarketcap 数据显示，近期 BTC 的市占率已接近 58%，全年上涨超过 8%，创下 2021 年 4 月来的高点。整体来看比特币市占率仍旧在多头趋势之中，即使近期有所下跌，因此下跌未能形成趋势。
第二点的关键在于支撑#比特币市占率 有效的底层逻辑是否被挑战，我们知道：根据历史数据以及过往的经验来看，牛市周期的初期通常伴随着比特币的市占率上升，而当市场进入山寨币时，比特币的市占率通常会下降。而当比特币市占率达到高点时，市场往往进入横盘整理或回调阶段。原理上，这是比特币吸引了大量资金流入后，比特币价格达到较高水平，不少获利盘开始获利了结，资金溢出到其他币种的结果。
现在影响着底层逻辑根基的地
这里有几个比较关键的地方想要和大家讨论，一个是短期的市占率下跌不能影响整体的上涨趋势。二是比特币市占率的指标是否还有效。
从走势上来看，其实从比特币市占率从 2022 年 9 月份左右以来，BTC 的市占率一直处于整体上涨趋势。根据 Coinmarketcap 数据显示，近期 BTC 的市占率已接近 58%，全年上涨超过 8%，创下 2021 年 4 月来的高点。整体来看比特币市占率仍旧在多头趋势之中，即使近期有所下跌，因此下跌未能形成趋势。
第二点的关键在于支撑#比特币市占率 有效的底层逻辑是否被挑战，我们知道：根据历史数据以及过往的经验来看，牛市周期的初期通常伴随着比特币的市占率上升，而当市场进入山寨币时，比特币的市占率通常会下降。而当比特币市占率达到高点时，市场往往进入横盘整理或回调阶段。原理上，这是比特币吸引了大量资金流入后，比特币价格达到较高水平，不少获利盘开始获利了结，资金溢出到其他币种的结果。
现在影响着底层逻辑根基的地
BTC多空博弈白热化：期权交割与震荡行情的双重考验
大家好，咱们来聊聊BTC最近的市场表现和接下来的交易策略。上周BTC在日线MACD水上金叉后，本来有机会突破通道走出一波上涨，但美联储利率决议会议后，BTC随美股下跌而回落，加上ETF的连续大额赎回，直接破坏了上涨结构。
接下来有个非常关键的节点，本周五是Q4季度期权的交割日，这次交割规模是今年最大的一次。从历史来看，这种规模的交割对市场往往有很大的影响，而BTC近期的下跌似乎已经在为交割前的筹码博弈提前消化压力了。我在本季度中期就提到过的Q4期权阻力位——10W-11W，现在看是符合预期的。
短期观察：
1、关键支撑位：价格在下方有两个重要支撑位：92000和85000。这两个位置量能比较稀薄，但85000是当前最强的支撑区域。如果价格继续下跌，打穿92000的话，85000会是左侧多头布置头寸的好机会。
2、ETF流出影响：最近ETF的流出持续给市场带来压力，短期内需要观察流出趋势是否会停止。一旦流出放缓，结合支撑位的表现，可能会给市场带来企稳的契机。
目前来看，#BTC 的周线级别趋势已经告一段落，接下来市场很可能进入震荡阶段。交易策略也需要从趋势思维切换到震荡思维，避免追涨杀跌。总结一句话就是，震荡里面要做震荡，趋势里面要做趋势。而难点在于何时将震荡切换趋势，将趋势切换震荡？欢迎在评论区分享你的看法！
具体交易策略欢迎大家加入我们社群。也可以关注我们YT的每日行情分析（@RTAFinance）。
免责声明：本文内容仅供参考，不构成投资建议。
大家好，咱们来聊聊BTC最近的市场表现和接下来的交易策略。上周BTC在日线MACD水上金叉后，本来有机会突破通道走出一波上涨，但美联储利率决议会议后，BTC随美股下跌而回落，加上ETF的连续大额赎回，直接破坏了上涨结构。
接下来有个非常关键的节点，本周五是Q4季度期权的交割日，这次交割规模是今年最大的一次。从历史来看，这种规模的交割对市场往往有很大的影响，而BTC近期的下跌似乎已经在为交割前的筹码博弈提前消化压力了。我在本季度中期就提到过的Q4期权阻力位——10W-11W，现在看是符合预期的。
短期观察：
1、关键支撑位：价格在下方有两个重要支撑位：92000和85000。这两个位置量能比较稀薄，但85000是当前最强的支撑区域。如果价格继续下跌，打穿92000的话，85000会是左侧多头布置头寸的好机会。
2、ETF流出影响：最近ETF的流出持续给市场带来压力，短期内需要观察流出趋势是否会停止。一旦流出放缓，结合支撑位的表现，可能会给市场带来企稳的契机。
目前来看，#BTC 的周线级别趋势已经告一段落，接下来市场很可能进入震荡阶段。交易策略也需要从趋势思维切换到震荡思维，避免追涨杀跌。总结一句话就是，震荡里面要做震荡，趋势里面要做趋势。而难点在于何时将震荡切换趋势，将趋势切换震荡？欢迎在评论区分享你的看法！
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今晚CPI即将揭晓，美联储降息路径会因此生变吗？
北京时间今晚21:30，美国劳工统计局将公布11月CPI数据，这是美联储12月会议前的最后一个重要经济指标。市场预计：
CPI同比增速将从2.6%小幅升至2.7%，环比增速也可能小幅上升至0.3%。
核心CPI（剔除食品和能源）同比增速可能维持在3.3%，环比持平于0.3%。
降息概率高达86%：
市场普遍认为，美联储在下周会议上将会降息25基点。根据CME FedWatch工具，交易员们对12月降息的押注已经高达86%。尤其在上周五，美联储多位官员释放了“鸽派”信号，强调接下来的货币政策会更加谨慎。
CPI能否改变美联储的想法？
美银观点：如果今晚的#CPI 数据比预期更“硬”（比如环比增速超过0.3%），才可能使美联储重新评估降息计划。
摩根大通的看法：今晚的CPI数据可能是今年以来最没有“影响力”的数据。在美联储已将关注重点转向劳动力市场的前提下，除非CPI发生超过三个标准差的大变动，否则不会动摇当前政策立场。
总结一下：
对于今晚的CPI，市场对其影响力评价相对有限，但仍值得关注数据的细微变化。如果CPI低于预期，可能进一步巩固#降息预期 ；而若CPI超预期增长，虽然可能不会直接阻止降息，但可能使美联储在明年政策上更显保守。对于投资者来说，接下来劳动力市场数据的重要性不容忽视。
免责声明：本文内容仅供参考，不构成投资建议。
北京时间今晚21:30，美国劳工统计局将公布11月CPI数据，这是美联储12月会议前的最后一个重要经济指标。市场预计：
CPI同比增速将从2.6%小幅升至2.7%，环比增速也可能小幅上升至0.3%。
核心CPI（剔除食品和能源）同比增速可能维持在3.3%，环比持平于0.3%。
降息概率高达86%：
市场普遍认为，美联储在下周会议上将会降息25基点。根据CME FedWatch工具，交易员们对12月降息的押注已经高达86%。尤其在上周五，美联储多位官员释放了“鸽派”信号，强调接下来的货币政策会更加谨慎。
CPI能否改变美联储的想法？
美银观点：如果今晚的#CPI 数据比预期更“硬”（比如环比增速超过0.3%），才可能使美联储重新评估降息计划。
摩根大通的看法：今晚的CPI数据可能是今年以来最没有“影响力”的数据。在美联储已将关注重点转向劳动力市场的前提下，除非CPI发生超过三个标准差的大变动，否则不会动摇当前政策立场。
总结一下：
对于今晚的CPI，市场对其影响力评价相对有限，但仍值得关注数据的细微变化。如果CPI低于预期，可能进一步巩固#降息预期 ；而若CPI超预期增长，虽然可能不会直接阻止降息，但可能使美联储在明年政策上更显保守。对于投资者来说，接下来劳动力市场数据的重要性不容忽视。
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比特币插针暴跌，24小时爆仓规模远超312，后市怎么看？
今天凌晨，比特币价格一度插针式暴跌到94,000美元，市场瞬间崩溃，连带山寨币也惨不忍睹。本次爆仓金额之巨已超过2020年的312事件以及2021年519事件，特别是高杠杆多头仓位损失惨重，山寨币更是成了清算潮的重灾区。
这次暴跌背后的原因主要是高杠杆交易的风险暴露。杠杆交易者在市场剧烈波动时被集中清算，形成了连锁反应。和312事件的外部因素不同，这次更多是市场内部杠杆失控的结果。这又一次提醒我们，在波动大的市场里，杠杆控制真的很重要。
后市怎么看？
#比特币 和#以太坊 的关键位置：比特币需要站稳10万美元才能稳住市场情绪；以太坊要重新冲击4,050美元的阻力位来提振信心。
山寨币有没有机会？：山寨币虽然清算惨烈，但那些有扎实基本面和强社区支持的项目，可能在回调后有反弹空间。
机构在行动：机构资金的流入和链上数据改善或许能为市场复苏提供基础，而散户高杠杆操作仍然是主要风险点。
根据 CoinGlass 数据，在年末和年初的加密市场总体表现较为平淡，波动性增加的同时，趋势并不明确。提醒一句，加密市场波动大，尤其像最近这种极端行情，杠杆用不好真的很容易爆仓。接下来的投资，关注好宏观环境和市场数据，稳住风险，才能为长期布局打好基础。
资料来源：MarsBit
免责声明：本文内容仅供参考，不构成投资建议。
今天凌晨，比特币价格一度插针式暴跌到94,000美元，市场瞬间崩溃，连带山寨币也惨不忍睹。本次爆仓金额之巨已超过2020年的312事件以及2021年519事件，特别是高杠杆多头仓位损失惨重，山寨币更是成了清算潮的重灾区。
这次暴跌背后的原因主要是高杠杆交易的风险暴露。杠杆交易者在市场剧烈波动时被集中清算，形成了连锁反应。和312事件的外部因素不同，这次更多是市场内部杠杆失控的结果。这又一次提醒我们，在波动大的市场里，杠杆控制真的很重要。
后市怎么看？
#比特币 和#以太坊 的关键位置：比特币需要站稳10万美元才能稳住市场情绪；以太坊要重新冲击4,050美元的阻力位来提振信心。
山寨币有没有机会？：山寨币虽然清算惨烈，但那些有扎实基本面和强社区支持的项目，可能在回调后有反弹空间。
机构在行动：机构资金的流入和链上数据改善或许能为市场复苏提供基础，而散户高杠杆操作仍然是主要风险点。
根据 CoinGlass 数据，在年末和年初的加密市场总体表现较为平淡，波动性增加的同时，趋势并不明确。提醒一句，加密市场波动大，尤其像最近这种极端行情，杠杆用不好真的很容易爆仓。接下来的投资，关注好宏观环境和市场数据，稳住风险，才能为长期布局打好基础。
资料来源：MarsBit
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最近#比特币 突破100000美金，市场情绪高涨，但在上涨中也有不少人感到担忧，并不认为真正的狂暴大牛已经到来，其中有一部分原因正是因为美国进入 #降息周期 ，美联储称一年内要降200个基点，有太多不确定因素。
自1980年以来美国已经进行了6次较大的降息，从以往的经济周期中可以看到，美联储很少能够实现 #软着陆 ，自二战以来，美国只有在1995年实现过一次软着陆，除此之外都无法避免的进入了经济 #衰退。其实并不是因为降息导致的经济衰退，而是往往经济已经开始衰退了，而后才采取降息政策刺激经济，这才营造出降息会发生经济衰退的现象。当然现在比较多的开始认为，这一次美联储有望实现软着陆，认为鲍威尔的预期管理做的很好，美国经济依然强劲，但风险不得不防范。
历史上在降息周期开始后，容易出现 #经济危机 ，如1981年的石油危机、1985年的拉美债务危机，1990年～1991年的海湾战争以及日本泡沫、1995年～2001年的互联网泡沫、2007年的次贷危机以及2019年～2020年的疫情。这也正是我们担忧的原因之一，不知道价格涨着涨着会不会因为外部出现危机而崩盘。
我们无法确保本轮降息不会出现类似的情况，有太多的影响因素，比如俄乌战争，比如下面那篇推文提到的特朗普上台后的加关税，中美贸易战，比如债务危机当前许多国家面临负债加剧问题，又比如极端气候问题等等。因此保持谨慎乐观是有必要的！但是风险与机遇并存，一旦危机发生后也终会伴随危机消化和经济复苏，每次降息不可避免的长期都会引发#流动性过剩 ，资金流出寻找更高回报率的投资，希望大家都能过躲避风险以及抓住年轻人的机会。💪💪💪
自1980年以来美国已经进行了6次较大的降息，从以往的经济周期中可以看到，美联储很少能够实现 #软着陆 ，自二战以来，美国只有在1995年实现过一次软着陆，除此之外都无法避免的进入了经济 #衰退。其实并不是因为降息导致的经济衰退，而是往往经济已经开始衰退了，而后才采取降息政策刺激经济，这才营造出降息会发生经济衰退的现象。当然现在比较多的开始认为，这一次美联储有望实现软着陆，认为鲍威尔的预期管理做的很好，美国经济依然强劲，但风险不得不防范。
历史上在降息周期开始后，容易出现 #经济危机 ，如1981年的石油危机、1985年的拉美债务危机，1990年～1991年的海湾战争以及日本泡沫、1995年～2001年的互联网泡沫、2007年的次贷危机以及2019年～2020年的疫情。这也正是我们担忧的原因之一，不知道价格涨着涨着会不会因为外部出现危机而崩盘。
我们无法确保本轮降息不会出现类似的情况，有太多的影响因素，比如俄乌战争，比如下面那篇推文提到的特朗普上台后的加关税，中美贸易战，比如债务危机当前许多国家面临负债加剧问题，又比如极端气候问题等等。因此保持谨慎乐观是有必要的！但是风险与机遇并存，一旦危机发生后也终会伴随危机消化和经济复苏，每次降息不可避免的长期都会引发#流动性过剩 ，资金流出寻找更高回报率的投资，希望大家都能过躲避风险以及抓住年轻人的机会。💪💪💪
2025年：机构接力，比特币的黄金时代来了吗？
今年比特币突破了10万美元，最大的功臣就是机构投资者。整个2024年，比特币市场的资金流动几乎被机构完全主导。而到了2025年，这股趋势不仅会持续，还有望被进一步放大——因为美国养老基金和主权财富基金等力量正在逐步加入战场。
机构投资者扮演了什么角色？
咱们来说说数据，2024年机构通过现货比特币ETF和MicroStrategy这样的“大户”买了多少比特币？68.3万枚！而且，美国大选后的短短几周内，就有24.5万枚的流入。渣打分析师预测，这种机构资金的流入速度明年不会减缓，甚至会更快。再看看MicroStrategy，他们早就超前开始实现在10月末宣布的计划：未来三年要筹集420亿美元买比特币。现在已经在加速执行了。按这个节奏，2025年的购买量大概率还会超越今年。
养老基金的潜力有多大？
再说养老基金，很多人低估了它的潜力。根据SEC的数据，现在养老基金在新推出的比特币ETF里占比还不到1%，确实很低。但问题是，特朗普上台后，监管政策很可能会放松，传统金融机构进入加密领域的门槛会大幅降低。美国养老基金总规模可是40万亿美元，如果哪怕只有一小部分资金流入比特币市场，想想看，价格会被推高到什么程度？
接下来，市场会变成一场机构的接力赛：一边是大机构和像MicroStrategy这样的公司不断加码；另一边是养老基金这种巨量资金开始入场。结合当前的趋势和政策环境，2025年比特币迎来新的价格高峰并不是不可能的。所以，朋友们，如果你在关注比特币，这段时间一定要盯紧机构的动作。因为他们的决策，很可能正在定义未来比特币的走势。#养老基金 #比特币
资料来源：Bloomberg
今年比特币突破了10万美元，最大的功臣就是机构投资者。整个2024年，比特币市场的资金流动几乎被机构完全主导。而到了2025年，这股趋势不仅会持续，还有望被进一步放大——因为美国养老基金和主权财富基金等力量正在逐步加入战场。
机构投资者扮演了什么角色？
咱们来说说数据，2024年机构通过现货比特币ETF和MicroStrategy这样的“大户”买了多少比特币？68.3万枚！而且，美国大选后的短短几周内，就有24.5万枚的流入。渣打分析师预测，这种机构资金的流入速度明年不会减缓，甚至会更快。再看看MicroStrategy，他们早就超前开始实现在10月末宣布的计划：未来三年要筹集420亿美元买比特币。现在已经在加速执行了。按这个节奏，2025年的购买量大概率还会超越今年。
养老基金的潜力有多大？
再说养老基金，很多人低估了它的潜力。根据SEC的数据，现在养老基金在新推出的比特币ETF里占比还不到1%，确实很低。但问题是，特朗普上台后，监管政策很可能会放松，传统金融机构进入加密领域的门槛会大幅降低。美国养老基金总规模可是40万亿美元，如果哪怕只有一小部分资金流入比特币市场，想想看，价格会被推高到什么程度？
接下来，市场会变成一场机构的接力赛：一边是大机构和像MicroStrategy这样的公司不断加码；另一边是养老基金这种巨量资金开始入场。结合当前的趋势和政策环境，2025年比特币迎来新的价格高峰并不是不可能的。所以，朋友们，如果你在关注比特币，这段时间一定要盯紧机构的动作。因为他们的决策，很可能正在定义未来比特币的走势。#养老基金 #比特币
资料来源：Bloomberg
美联储降息预期减弱，股市下跌
在鲍威尔表示美联储并不急于降息后，欧洲股市和美国期货下跌。斯托克600指数下跌0.7%，可能出现连续第四周下跌；标准普尔500指数期货连续第二天下跌。两年期美国国债收益率在前一交易日上涨后趋于稳定，原因是交易员降低了对美联储12月降息的预期。
美元指数本周预计上涨约1.4%，周四创下两年来的新高。特朗普赢得大选后，美元上涨，最新推动力来自美联储鲍威尔的言论，他表示美联储可能会慢慢放宽政策。周五晚些时候，美国将公布零售销售数据，以及多位美联储官员将发表讲话，届时美联储的路径可能会更加明朗。鲍威尔表示，鉴于经济实力强劲，美联储并不急于降息，这促使交易员下调了对12月降息的预期，将降息概率从前一天的约80%降至不到60%。
在亚洲，MSCI区域指数本周首次上涨；而中国沪深300指数尽管出现经济复苏迹象，但仍出现下跌。日本财务大臣加藤胜信表示当局正在监控外汇市场后，日元扭转了跌势。
大宗商品方面，受美元走强以及市场担心明年全球市场将转入供大于求状态的影响，油价本周下跌。黄金价格维持在两个月低点附近。
美元指数本周预计上涨约1.4%，周四创下两年来的新高。特朗普赢得大选后，美元上涨，最新推动力来自美联储鲍威尔的言论，他表示美联储可能会慢慢放宽政策。周五晚些时候，美国将公布零售销售数据，以及多位美联储官员将发表讲话，届时美联储的路径可能会更加明朗。鲍威尔表示，鉴于经济实力强劲，美联储并不急于降息，这促使交易员下调了对12月降息的预期，将降息概率从前一天的约80%降至不到60%。
在亚洲，MSCI区域指数本周首次上涨；而中国沪深300指数尽管出现经济复苏迹象，但仍出现下跌。日本财务大臣加藤胜信表示当局正在监控外汇市场后，日元扭转了跌势。
大宗商品方面，受美元走强以及市场担心明年全球市场将转入供大于求状态的影响，油价本周下跌。黄金价格维持在两个月低点附近。
聊聊cpi~
先来看今晚CPI的预期。市场预计，10月份广义#CPI 环比将维持在0.2%（与上月相同），同比预计上涨2.6%（上月为2.4%）。剔除波动较大的食品和能源因素后的核心CPI预计环比增长0.3%（与上月相同），同比连续第三个月保持在3.3%。无论是美联储还是金融市场，对于本次通胀反弹的情况已经存在预期。正如鲍威尔在11月的FOMC记者会所说的，美联储已经删除了关于通胀迅速回落至2%的“有信心”表述。因此，10月份CPI数据不会成为美联储12月利率决策的意外因素。虽然市场可能会因数据高于或低于预期而产生短期波动，但这不会改变各类资产的长期逻辑。
本月通胀上升的主要因素可能集中在汽车行业，而长期通胀上行的风险则可能源于关税政策。虽然10月份二手车市场供需变化不大，但今年秋季以来，不利的季节性调整因子使得二手车通胀居高不下，经调整后的二手车通胀预计会上涨1.5%（上月为0.3%）。此外，市场还担忧川普政府上台后加征关税，以及亚洲与北美之间集装箱运价的上涨。运费上涨和对中国商品加税会增加企业成本，这可能通过压缩利润率或涨价传导至消费者，即引发输入性通胀。
不过至少对于Q4季度的CPI数据或
本月通胀上升的主要因素可能集中在汽车行业，而长期通胀上行的风险则可能源于关税政策。虽然10月份二手车市场供需变化不大，但今年秋季以来，不利的季节性调整因子使得二手车通胀居高不下，经调整后的二手车通胀预计会上涨1.5%（上月为0.3%）。此外，市场还担忧川普政府上台后加征关税，以及亚洲与北美之间集装箱运价的上涨。运费上涨和对中国商品加税会增加企业成本，这可能通过压缩利润率或涨价传导至消费者，即引发输入性通胀。
不过至少对于Q4季度的CPI数据或
详解美元流动性（三）——银行储备金
一、什么是银行储备金
银行发放贷款的资金主要来源于其他客户的存款，如果银行将全部存款用于放贷以赚取利息，尽管提高了资金利用率，但只要有客户提取存款，银行将面临兑付困难。银行储备金（Bank Reserves，也称银行准备金）是金融机构为满足央行法定要求和客户提款需求而保留的现金，这些资金必须存放在各地区联储的金库或央行账户中。根据巴塞尔协议III，储备金属于高质量流动资产，是各大银行最安全、最直接的流动性资产。与其他资产相比，储备金本身即为现金，可直接用于清偿债务。
储备金制度源于中世纪欧洲。当时，富人们将黄金存放在金匠处，金匠发现人们不会同时来取走黄金，便将部分黄金借出赚取利息，仅保留一部分用于应对偶尔的提款需求。这便是现代“部分储备金制度”的雏形。
美联储规定每家银行必须维持的现金量占银行存款的比例，即法定储备金率。从历史上看，储备金率的范围在0%-10%之间。2020年3月26日之前，美联储一般要求储备金率为10%，但对于符合“豁免金额（Exemption amount）”或“低准备金金额（Low reserve tranche amount）”条件的小型银行，储备金率可分别降低
银行发放贷款的资金主要来源于其他客户的存款，如果银行将全部存款用于放贷以赚取利息，尽管提高了资金利用率，但只要有客户提取存款，银行将面临兑付困难。银行储备金（Bank Reserves，也称银行准备金）是金融机构为满足央行法定要求和客户提款需求而保留的现金，这些资金必须存放在各地区联储的金库或央行账户中。根据巴塞尔协议III，储备金属于高质量流动资产，是各大银行最安全、最直接的流动性资产。与其他资产相比，储备金本身即为现金，可直接用于清偿债务。
储备金制度源于中世纪欧洲。当时，富人们将黄金存放在金匠处，金匠发现人们不会同时来取走黄金，便将部分黄金借出赚取利息，仅保留一部分用于应对偶尔的提款需求。这便是现代“部分储备金制度”的雏形。
美联储规定每家银行必须维持的现金量占银行存款的比例，即法定储备金率。从历史上看，储备金率的范围在0%-10%之间。2020年3月26日之前，美联储一般要求储备金率为10%，但对于符合“豁免金额（Exemption amount）”或“低准备金金额（Low reserve tranche amount）”条件的小型银行，储备金率可分别降低
美联储何时停止缩表？缩表停止后会扩表吗？
SOFR在季度末的异常波动被视为缩表周期末期的一个重要流动性危机信号。类似的波动也曾出现在2019年缩表结束前夕。JPM CEO表示，停止缩表的议题已经被提上日程。通常来说，美联储在以下几个条件出现时才会考虑停止缩表：1. 逆回购工具（RRP）显示的过剩流动性接近归零，目前该指标已在3000亿左右波动数月，理论上还有进一步下降的空间；2. 美联储资产负债表规模达到预设的6.5万亿目标，而当前仍处于7万亿左右。3. SOFR在季度末的放大波动暗示流动性紧张。虽然11月的FOMC会议上停止缩表的可能性不大，但12月仍存在一定希望。预计这个时机会在一到两个季度内到来。长期来看，缩表停止后新的市场筑底过程才会开始，届时可考虑逢低布局现货机会。
需注意以下几点误区：1. 缩表结束后，量化宽松未必会立即发生，甚至扩表也不是必然。缩表只是将大放水之后非常规的资产负债表规模拉回正常的手段，这就意味着如果经济环境一切正常，就不需要扩表来开启新一轮周期。19年9月开始扩表后，20年3月才决定开启量化宽松，中间相隔可以是半年甚至更久，这期间的扩表幅度不足以对资产价格产生强大推动力。量化宽松始终是非常时期的非
需注意以下几点误区：1. 缩表结束后，量化宽松未必会立即发生，甚至扩表也不是必然。缩表只是将大放水之后非常规的资产负债表规模拉回正常的手段，这就意味着如果经济环境一切正常，就不需要扩表来开启新一轮周期。19年9月开始扩表后，20年3月才决定开启量化宽松，中间相隔可以是半年甚至更久，这期间的扩表幅度不足以对资产价格产生强大推动力。量化宽松始终是非常时期的非
【FOMC会议解读】
如果将上周FOMC会议要分成利率决议、点阵图和记者会三个部分来看：首先是联邦利率超预期地在所谓“预防式降息”中首轮就降息50bp，风险资产的短期情绪受此鸽派降息影响一直保持不错。但事实上点阵图是略显鹰派的，之所以这么说是上面显示年底会降息4次，一共100bp，也就是说今年只会再降两次25，降息空间和频率都是有限的。此外，2025年也预计只降息四次，未来几年利率将维持在约3%。即便进入降息周期，只要政策运转正常，美联储仍将以中性利率为参考，维持利率在其附近。这是其惯常操作路径，不符合大多数人对零利率和大放水的期待。事实上我们看到降息后，跟利率有直接关联的美元指数和美债收益率甚至都出现了反弹，它们已经被提前定价降息，现在面临的是利空出尽和后续降息力度缺乏想象空间。
美股和加密货币等风险资产的上涨当然不能排除大幅降息的利好刺激，但更重要的是老鲍发言上的软着陆指引，长达近一个小时的记者会归纳成一句话就是“美国经济将实现软着陆”，降息日反而是用50bp的降息（大幅降息）起到了25bp的效果（衰退担忧没有上升）。从个人观感来讲，当前市场对于软着陆的预期是今年最强烈的时刻。软着陆预期不仅会让美国市场风险偏好升温，还有利于上市企业扩大生产拉高估值，这直接利好美股的分子端，而人民币、比特币等利率敏感资产/落后资产也会随之补涨。
当下应该保持对软着陆预期最起码的尊重，不宜左侧摸空，在美元流动性整体不佳的背景下，67k-70k都是更有性价比开出空网的机会，放量突破7万则是离场信号。另外，10月初马上就会公布降息后的第一次就业数据，若支持软着陆，则对风险资产有支撑；但若进一步恶化，近期软着陆的交易逻辑就会被打破，开空的胜率会更高。#鲍威尔
如果将上周FOMC会议要分成利率决议、点阵图和记者会三个部分来看：首先是联邦利率超预期地在所谓“预防式降息”中首轮就降息50bp，风险资产的短期情绪受此鸽派降息影响一直保持不错。但事实上点阵图是略显鹰派的，之所以这么说是上面显示年底会降息4次，一共100bp，也就是说今年只会再降两次25，降息空间和频率都是有限的。此外，2025年也预计只降息四次，未来几年利率将维持在约3%。即便进入降息周期，只要政策运转正常，美联储仍将以中性利率为参考，维持利率在其附近。这是其惯常操作路径，不符合大多数人对零利率和大放水的期待。事实上我们看到降息后，跟利率有直接关联的美元指数和美债收益率甚至都出现了反弹，它们已经被提前定价降息，现在面临的是利空出尽和后续降息力度缺乏想象空间。
美股和加密货币等风险资产的上涨当然不能排除大幅降息的利好刺激，但更重要的是老鲍发言上的软着陆指引，长达近一个小时的记者会归纳成一句话就是“美国经济将实现软着陆”，降息日反而是用50bp的降息（大幅降息）起到了25bp的效果（衰退担忧没有上升）。从个人观感来讲，当前市场对于软着陆的预期是今年最强烈的时刻。软着陆预期不仅会让美国市场风险偏好升温，还有利于上市企业扩大生产拉高估值，这直接利好美股的分子端，而人民币、比特币等利率敏感资产/落后资产也会随之补涨。
当下应该保持对软着陆预期最起码的尊重，不宜左侧摸空，在美元流动性整体不佳的背景下，67k-70k都是更有性价比开出空网的机会，放量突破7万则是离场信号。另外，10月初马上就会公布降息后的第一次就业数据，若支持软着陆，则对风险资产有支撑；但若进一步恶化，近期软着陆的交易逻辑就会被打破，开空的胜率会更高。#鲍威尔
交易员考虑美联储降息幅度，日元随债券上涨
在新数据支撑了对美联储政策的预期之后，日元对美元汇率连续第四天走强，而美国国债收益率的下降将新兴市场货币的涨势扩大至亚洲。在亚洲时段基本维持区间震荡之后，欧洲股指期货小幅上涨。由于日元兑美元汇率升至141左右，出口导向型经济体日本股市下跌。继华尔街连续第四天上涨之后，澳大利亚和香港股市基准指数上涨。#美降息25个基点预期升温 #上涨
对政策敏感的两年期美国国债收益率在亚洲交易时段下跌6个基点，因为包括韩元在内的亚洲新兴货币延续了拉美货币的上涨势头，对美元造成压力。
股市涨跌互现，债券市场走强，这表明投资者对美联储下周降息幅度的预期仍有分歧。周四的数据显示，8月份美国生产者物价指数较上月下调后略有回升。与此同时，失业救济申请人数的上升再次引发了人们对劳动力市场疲软的担忧。
澳大利亚联邦银行外汇策略师Carol Kong表示：“市场对昨日FOMC鸽派降息的重新定价反应迟缓，此前美国PPI数据为下周降息50个基点留有余地。尽管我们仍然认为降息25个基点的可能性更大，但降息50个基点的可能性将在此期间令美元承压。”
据彭博社调查，在日本，略超过半数的央行观察人士认为当局将在1
对政策敏感的两年期美国国债收益率在亚洲交易时段下跌6个基点，因为包括韩元在内的亚洲新兴货币延续了拉美货币的上涨势头，对美元造成压力。
股市涨跌互现，债券市场走强，这表明投资者对美联储下周降息幅度的预期仍有分歧。周四的数据显示，8月份美国生产者物价指数较上月下调后略有回升。与此同时，失业救济申请人数的上升再次引发了人们对劳动力市场疲软的担忧。
澳大利亚联邦银行外汇策略师Carol Kong表示：“市场对昨日FOMC鸽派降息的重新定价反应迟缓，此前美国PPI数据为下周降息50个基点留有余地。尽管我们仍然认为降息25个基点的可能性更大，但降息50个基点的可能性将在此期间令美元承压。”
据彭博社调查，在日本，略超过半数的央行观察人士认为当局将在1
川哈交锋，胜？平？负！
懂王压力山大
今天上午哈里斯与特朗普的辩论，就像此前市场对50bp加息的押注一样，期望越高，失望也越大。由于特朗普之前在加密货币尤其是比特币上的鲜明立场，很多人期待这场辩论能够再次提振加密市场。正因对特朗普的期望值过高，就越是见不得懂王一点失误。即便这次特朗普表现还算中规中矩，甚至比几个月前与拜登的辩论有所进步，市场依然解读为失利。辩论期间，纳指期货下跌0.45%，比特币回落至56000美元。
整场辩论看下来，这应该是一场哈里斯的胜利。在民主党大会之前，哈里斯面临的最大挑战是党内对她信任不足，她的政治定位也似乎仅限于拜登政府中存在感不强的副总统。然而，随着奥巴马、克林顿等人在民主党大会上的声援，如今哈里斯已经获得了民主党“派系共主”的地位，她在演讲中成功塑造了比特朗普更加年轻、欢乐、友善的形象。
哈里斯开挂
哈里斯今天第一个绝对正确的策略是，避免过度强调自己作为“首位女性总统”候选人的身份，或是通过非裔、印裔、女性去打种族牌、性别牌。相反，她选择通过捍卫美国盟友的民主与共同价值观，打出“爱国牌”。从我们的视角来看，这或许显得虚伪，甚至与帝国主义相似，但这是民主党过度资本化后导致中立选
今天上午哈里斯与特朗普的辩论，就像此前市场对50bp加息的押注一样，期望越高，失望也越大。由于特朗普之前在加密货币尤其是比特币上的鲜明立场，很多人期待这场辩论能够再次提振加密市场。正因对特朗普的期望值过高，就越是见不得懂王一点失误。即便这次特朗普表现还算中规中矩，甚至比几个月前与拜登的辩论有所进步，市场依然解读为失利。辩论期间，纳指期货下跌0.45%，比特币回落至56000美元。
整场辩论看下来，这应该是一场哈里斯的胜利。在民主党大会之前，哈里斯面临的最大挑战是党内对她信任不足，她的政治定位也似乎仅限于拜登政府中存在感不强的副总统。然而，随着奥巴马、克林顿等人在民主党大会上的声援，如今哈里斯已经获得了民主党“派系共主”的地位，她在演讲中成功塑造了比特朗普更加年轻、欢乐、友善的形象。
哈里斯开挂
哈里斯今天第一个绝对正确的策略是，避免过度强调自己作为“首位女性总统”候选人的身份，或是通过非裔、印裔、女性去打种族牌、性别牌。相反，她选择通过捍卫美国盟友的民主与共同价值观，打出“爱国牌”。从我们的视角来看，这或许显得虚伪，甚至与帝国主义相似，但这是民主党过度资本化后导致中立选
详解美元流动性（二）——财政部TGA账户
当提及美元流动性充盈的时候，我们首先想到的往往是联储、降息和扩表，但事实上，流动性的闸门除了被美联储管控，财政部也是一个不可忽视的角色。在当下这个时刻，它的地位比以往任何一个时刻都要重要，因为美国的公共债务再次创下了新高，债务的规模比经济总量还要庞大，利息的增速甚至比GDP的增长速度还要快上许多。而国债的发行规模、时间、期限都由财政部一个人说了算，美联储也只能干瞪眼，控制债券供应的财政部俨然就成为了这个国家最有权势的部门。财政部毫无底线地发行国债，制造出一种由债务推动的虚假繁荣（或维持软着陆的假象），最终的结果只能是倒逼央行再次开动印钞机给这个国家的庞大债务擦屁股。
在谈及财政部TGA账户之前，我们同样要先普及一些前置概念，包括财政部的职能、赤字以及国债发行。
了解财政部
美国的权力结构是典型的三权分立，立法权由参众两院掌握，行政权归于总统，而司法权则由联邦法院行使。这三个体系独立运行，相互制衡。财政部只是联邦政府众多的行政部门之一，所有决策直接对白宫现任领导班子负责。因此，在政策独立性上，财政部和美联储就存在着天壤之别（只是名义上）。美联储虽然由国会创建，理事会的成员也由美国总统
在谈及财政部TGA账户之前，我们同样要先普及一些前置概念，包括财政部的职能、赤字以及国债发行。
了解财政部
美国的权力结构是典型的三权分立，立法权由参众两院掌握，行政权归于总统，而司法权则由联邦法院行使。这三个体系独立运行，相互制衡。财政部只是联邦政府众多的行政部门之一，所有决策直接对白宫现任领导班子负责。因此，在政策独立性上，财政部和美联储就存在着天壤之别（只是名义上）。美联储虽然由国会创建，理事会的成员也由美国总统
【美国经济处在十字路口】
在过去的两年里，美联储主席杰罗姆·鲍威尔坚定地致力于应对顽固的通胀问题，这一策略虽然暂时遏制了价格上涨，但也不可避免地带来了经济衰退的风险。如今，鲍威尔正将美国经济推向一个关键的十字路口。接下来的几个月对于美国经济至关重要，美联储的首要任务是在不拖垮经济的前提下控制通胀，同时确保美债市场不发生流动性危机。降息的时机和幅度将考验美联储官员们的决策智慧，这些决策将决定这场漫长抗通胀战斗的最终结果。如果鲍威尔能够成功地在不显著提高失业率的情况下降低通胀，这将是一个历史性的成就。
鲍威尔和美联储的其他官员最近频繁暗示，他们可能会在9月的会议上开始降息。虽然通胀已显现出下降趋势，但近期就业市场的疲软引发了新的担忧。7月失业率的飙升引发了8月5日金融市场的剧烈波动。本周三公布的非农修正数据更显示，从2023年初到今年年初的就业市场火热表象的背后是充斥水分的数据。劳工部表示，在截至3月的一年内，岗位数据被向下修正了至少80万个。
鲍威尔将在今晚22点于央行年度会议上发表主题演讲，随着9月议息会议的临近，他的每一次公开发言都将被市场密切关注，试图解读他在降低通胀和避免失业率进一步上升之间的权衡。现在是
鲍威尔和美联储的其他官员最近频繁暗示，他们可能会在9月的会议上开始降息。虽然通胀已显现出下降趋势，但近期就业市场的疲软引发了新的担忧。7月失业率的飙升引发了8月5日金融市场的剧烈波动。本周三公布的非农修正数据更显示，从2023年初到今年年初的就业市场火热表象的背后是充斥水分的数据。劳工部表示，在截至3月的一年内，岗位数据被向下修正了至少80万个。
鲍威尔将在今晚22点于央行年度会议上发表主题演讲，随着9月议息会议的临近，他的每一次公开发言都将被市场密切关注，试图解读他在降低通胀和避免失业率进一步上升之间的权衡。现在是
【详解美元流动性（-）——逆回购协议RRP】
RRP机制（Reverse Repurchase Agreement，逆回购协议）在近十年成为美联储重要的短期流动性调节工具。具体操作是，美联储向金融机构出售证券，并承诺在未来某个时间以预定价格回购这些证券。简单来说，美联储以美国国债作为抵押，向金融机构“借入”现金，并支付一定的利息，过一段时间（一般是隔夜，也就是一天），再把钱还回去。该利率比美联储目标利率上限低20个基点。目前，利率上限为5.5%，因此RRP利率为5.3%。
这项机制最直接的效果是抽干金融系统中的过剩资金。当资金存放在美联储时，这些资金无法使用或再抵押，从而减少金融系统的流动性。而当协议到期时，美联储回购证券，这些资金重新进入市场，增加流动性，非常地灵活。
RRP的由来
RRP的起源可以追溯到美联储早年的操作。早在上世纪80年代，美联储就使用类似的回购协议（Repo）和逆回购协议（RRP）来管理短期利率和市场流动性。然而，这些操作当时的规模相对较小，并未成为常规工具。2008年全球金融危机后，美联储实施了一系列非常规货币政策，例如量化宽松（QE），导致银行体系中积累了大量的超额储备。
传统上，美联储通过调节联邦基金利
这项机制最直接的效果是抽干金融系统中的过剩资金。当资金存放在美联储时，这些资金无法使用或再抵押，从而减少金融系统的流动性。而当协议到期时，美联储回购证券，这些资金重新进入市场，增加流动性，非常地灵活。
RRP的由来
RRP的起源可以追溯到美联储早年的操作。早在上世纪80年代，美联储就使用类似的回购协议（Repo）和逆回购协议（RRP）来管理短期利率和市场流动性。然而，这些操作当时的规模相对较小，并未成为常规工具。2008年全球金融危机后，美联储实施了一系列非常规货币政策，例如量化宽松（QE），导致银行体系中积累了大量的超额储备。
传统上，美联储通过调节联邦基金利