原文标题：From Science Friction to Science Finance: A Community-Driven Revolution in Biotech

原文作者：Paul Kohlhaas，BIO Protocol 创始人

原文编译：zhouzhou，BlockBeats

编者按：这篇文章介绍了 BIO 协议如何通过去中心化的 BioDAO 网络，解决生物技术领域中的资金、研发和市场问题。通过代币化知识产权、去中心化治理和实时流动性，BIO 使患者、科学家和投资者共同参与决策，支持罕见病、长期新冠等被忽视的领域。BIO 突破传统基金结构，推动生物技术的创新，加速科研进程，实现更高效、更公平的资本流动和成果转化，最终推动科学进步和全球影响力。

以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：

「我们生活在一个精妙依赖科学和技术的社会中，而几乎没有人了解科学和技术。」——卡尔·萨根

TL;DR

破碎的生物制药系统：科学遇到瓶颈

安德鲁·洛的巨型基金理论：生物技术金融的里程碑

超越巨型基金：BIO 协议的出现

从基金到生态系统：在 BioDAO 网络中推进洛的愿景

BIO 协议的实践

孤儿药、罕见病和长期新冠：道德和经济上的契合

从巨型基金启发的生物技术控股公司中汲取的教训

从科学摩擦到科学金融

自下而上的资金进化

一个普遍的真理笼罩着我们现代的时代，科学知识正在爆炸性增长，但改变生活的治疗方法——从长期新冠到罕见的自身免疫性疾病——仍然对数百万人来说遥不可及。这一鲜明的对比揭示了一个扭曲的悖论：问题不是科学上的不可能，而是市场结构上的低效。

大制药公司将数十亿美元投入到通过专利生命周期管理等策略，对现有药物（如增强现有的 PD-1 癌症药物或 GLP-1 抗肥胖药物）进行增量改进，追逐最新和最热门的临床验证药物靶点，在竞争激烈的市场中——而患者需求的研究却在萎靡。

结果是什么？一个陷入科学摩擦的行业，膨胀的成本、资本瓶颈和知识产权孤岛使得潜在的变革性创新进展缓慢，甚至被彻底搁置。

1. 破碎的生物制药系统，科学遇到瓶颈

每天，成千上万的人在与长期新冠等复杂、虚弱且资金匮乏的疾病作斗争。许多人发现，帮助他们的研究在科学上并不「困难」；而是对于传统制药的投资回报率（ROI）来说太「复杂」。这只是一个更广泛危机的象征，正如 Eroom 定律所揭示的：随着生物技术研发支出的飙升，发现新药的生产力却暴跌。我们是如何走到这一步的？

1.1 死亡之谷与「安全赌注」

在学术界取得的有前景的发现，往往难以过渡到早期临床研究，因为没有人愿意资助介于动物实验和人体试验之间的危险过渡阶段。这一臭名昭著的「死亡之谷」阻碍了潜在的治疗方法，而这些方法在大制药公司看来，既没有盈利潜力，又过于风险重重。

许多风险投资和制药公司采取「快速追随者」策略，等待并希望其他公司能够成功应对这些风险。这些风险可能包括解码疾病的病理生理学、解决监管挑战（如缺乏明确的临床终点）、不确定的制药并购商业可取性，或健康保险公司在报销治疗方面的动态。这是一个充满了激励和约束的雷区，但它并没有利用任何集体机制来赋予患者的声音。

1.2 资本过度集中

生物技术的主要资金渠道——大制药公司和大型风险投资公司——往往集中投资于「畅销」类别。超过 90% 的生物技术资本集中在竞争激烈、差异化较小的领域，导致曾经有前景的突破性研究（如长寿、复杂的免疫系统疾病或神经学研究）停滞不前。

尽管这些临床风险较低且具有商业吸引力的治疗领域对制药公司和风险投资者来说非常有吸引力，但许多领域也代表着最昂贵的失败，因为仅有 5% 的批准和上市药物能够实现畅销销售潜力。

否则，那就是大量研发资金的浪费。在布鲁斯·布斯（Bruce Booth）著名的《Atlas 2024 年回顾》中，布鲁斯评论道，不到 15% 的生物技术融资轮已获得超过 66% 的可用风险投资资金，这是与 10 年前的情况相比的巨大变化。我们需要更多的 meritocratic（任人唯贤）机制来应对公共卫生问题和即将到来的西方社会老龄化海啸。

1.3 知识产权锁定和数据孤岛

在现有的商业模式下，知识被困在厚厚的专利墙和闭门交易中，进展因此缓慢。全球的实验室经常因缺乏共享的见解而重复相同的高成本实验，增加了不必要的摩擦。患者数据和临床洞察力被分割得如此严重，在统一的数据架构下，它们本可以具有重要的推理价值，但却被医院管理员、数据聚合商和生物样本库等机构的官僚主义所困扰。

知识产权可能有时间限制，并且只有某些特定形式（如物质组成专利）对风险投资和制药公司具有重要价值，这与长寿社区对重新利用药物（如雷帕霉素、尿囊素 A 和二甲双胍）的热情相反。总体而言，资源配置的低效和商业约束抑制了现实世界中的健康转型，实时的透明度可以帮助缓解其中的一些问题。

1.4 不透明的研发和有限的问责制

研发管线展开的过程缓慢且错综复杂。资金流动是隐藏的；外部人员无法看到试验是否（或为什么）失败，直到为时已晚。问责制有限，导致患者和公众处于黑暗中。

管理层和研发团队不断变化，随着团队的变化，研发管线也随之变化。像 Roivant 这样的公司通过许可和开发战略性搁置的药物，建立了成功的大型企业。

1.5 超过 10 年的资金锁定期抑制创新

传统的生物技术投资往往需要十年或更长时间才能获得回报——在快节奏的市场中，这几乎是永恒的。这种流动性不足导致早期研究缺乏资金，尤其是在成果不确定的情况下。

与临床和科学解释药物治疗潜力相比，生物技术与其他资产类别（如更易理解的收入/EBITDA 增长等）竞争资本的分配。在这种情况下，开放的社区有助于弥补这些疗法的相对价值在教育和社会化方面的差距。

生物技术在吸引投资者和获取市场份额方面处于劣势，而其他与健康相关的主题（如长寿）已成为文化现象。某些生物医学突破（如他汀类药物、PD-1 抑制剂或抗肥胖药物）展示了惊人的商业潜力（例如， 2024 年 Obesity 5 （NONO、LLY、AMGN、ZEAL 和 VKTX）收益率达 93% ），但投资结构需要重大修订，以确保这些变革性创新的价值不被削弱，并确保更好的投资者可接触性——这正是代币化将带来变革的地方。

Eroom 定律与我们正在经历的巨大科学进展相悖——例如 Deepmind 的 AlphaFold 2、 2024 年诺贝尔化学奖、mRNA 疗法、GLP-1、细胞与基因疗法等。制药和生物技术行业的商业和利益相关者模型几乎未曾质疑，如果能够有助于提高效率的操作结构，它们将热烈欢迎。

安德鲁·洛的巨型基金理论：生物技术金融的里程碑

2012 年，麻省理工学院的教授安德鲁·洛（Andrew Lo）和他的合作者提出了「巨型基金」的概念——一个大型、多样化的早期药物候选库。拥有 50 到 200 个相对不相关的资产可以分散风险：单个生物技术初创公司如果其唯一的治疗方法失败可能会倒闭，但一个投资组合可以承受多次失败，只要少数成功的项目能够带来回报。

这一理论开创性地指出了我们资助生命科学研发的结构性低效。然而，洛的这种方法仍然是自上而下的：来自机构投资者的大额支票、顶层的资金分配，普通科学家或患者几乎没有机会参与有意义的决策。

3. 超越巨型基金：进入 BIO 协议

现在，一股去中心化科学的新潮流出现，进一步推动了洛的愿景。BIO 协议借鉴了巨型基金的核心理念——通过广泛的多样化来管理风险——但重新构想了这种多样化、治理和资本形成的方式。BIO 协议并不像一个由中央权威管理的单一庞大基金，而是：

作为一个去中心化的代币持有者治理协议，策划和孵化 BioDAO。这些是专门的自下而上的社区，通过链上的研究组合来拥有和指导研发。

通过 IPT（知识产权代币）将知识产权和数据代币化，使其成为可交易的流动资产，从而使 BioDAO 的研究人员和社区能够比生物技术行业中常见的方式更早接触到流动性。

实时部署资本，直接进入「死亡之谷」。

将患者、科学家和普通人置于核心地位，就像 Reddit 社区拥有共同银行账户一样。

3.1 无许可的利益相关者

在 BioDAO 中，任何直接与某种疾病相关的人——无论是患者、临床医生还是科学家——都可以通过链上治理加入。与其被动地希望「某人」资助他们的事业，他们通过集体加密资金筹集资本，组建 DAO，并从内部和全球科学家中共同寻找研究创意，决定如何分配和优先发展资源。

3.2 代币化的知识产权和数据

BioDAO 通过 @molecule_dao 发布 IP 代币（IPT），代表研究的去中心化治理权。这些代币可以被许可、交易或汇聚，有效地为 DAO 提供了一种新的方式，基于里程碑式的资金部署来逐步降低早期科学的风险。共享数据和数据的复制不再是事后补充，而是一个核心的、流动的资产，能够推动科学发现。还可以向各种研究人员发布奖金，创建去中心化科学和药物发现的激励机制。

3.3 自下而上的资本形成

与巨型基金依赖大型机构投资者不同，BIO 协议协调的是由社区驱动的资金筹集。通过其启动平台，BioDAO 的创始人可以推介他们的研究，设立私人或公开的代币销售，并通过治理权奖励早期支持者——无需风投或大制药公司进行审查。

4. 从基金到生态系统：在 BioDAO 网络中推进洛的愿景

4.1 去中心化中心的「元投资组合」

BIO 协议并不像一个单一的实体持有 200 个资产，而是促进了一个拥有数千个 BioDAO 的治理金库，每个 DAO 专注于某一科学细分领域。这大大扩展了可能性空间，同时也让社区自我治理。没有单一的经理在决策；相反，协议通过其代币持有者社区来引导所有这些 DAO 的资产开发、风险管理和协同效应。

4.2 无许可的启动平台与加速

BIO 的实时去中心化启动平台机制——如绑定曲线（bonding curves）或拍卖——使得新的 BioDAO 能够快速启动。早期的质押者或代币持有者可以指示哪些领域值得投资。这种方法既实现了生物技术资金的民主化，也加速了资金流向那些被忽视的领域，如长期新冠或罕见的自身免疫性疾病。

4.3 链上风险管理

巨型基金通过投资组合理论来减少风险，BioDAO 也是如此，但链上分析让它们能够共享临床里程碑、知识产权估值和金库数据的标准化报告。这促进了实时洞察，使得协议能够通过将资金分配到多个 DAO 中，或者通过建立基于研究的义务进一步分散风险或进行再平衡。

4.4 持续流动性和长青资本

传统基金将资本锁定十年，而 BioDAO 的代币和知识产权代币保持流动性，让参与者能够退出或重新配置资本。如果一个 BioDAO 的疗法开始显示出前景，它自然会吸引更多的流动性。这里的博弈论是，治疗方法会自然成为资本的「谢林点」。与此同时，成功疗法的收入会流回协议金库（BIObank），将资本循环投入到新的或现有的 DAO 中。

5. 协议实践：一个整体的、自下而上的生态系统

设想一个科学家团队提出一个新的「NeuroDAO」，旨在开发创伤性脑损伤的创新治疗方法。他们将临床前数据和资金路线图上传到 BIO 的用户友好型启动平台。全球 BIO 社区通过质押代币来批准或拒绝该提案——没有背后闭门运作的小委员会。获得批准后：

NeuroDAO 铸造其知识产权代币（IPTs）。

通过绑定曲线或拍卖方式出售这些代币以筹集初期资本。

随着里程碑（如临床前终点）的达成，更多资本会自动解锁。

更广泛的社区可以追踪进展，进一步投资并加速飞轮效应。

如果 NeuroDAO 达到了一个重大的突破时刻——比如发现了一种能加速大脑恢复的新分子——知识产权许可协议可以将收入引入金库，为进一步研究提供资金。这种机制创造了可持续的飞轮效应，推动一个常青的、自我强化的循环。

自创立以来，BIO 生态系统快速增长。在不到两年的时间里：

已资助 8 个 BioDAO

为研究筹集了 3000 万美元

代币化知识产权总值超过 5000 万美元

BIO 金库（AUM）中资金超过 6000 万美元

至今已向 BioDAO 资助的科学项目分配了 800 万美元

60 个活跃的研发项目

34, 000 名生态系统代币持有者（其中 3, 716 人持有 BIO 治理代币）

多个 BioDAO 已经从种子阶段的研究迅速推进到先进的临床前研究阶段，验证了去中心化资本加开放协作能够加速生物技术创新的前提。

孤儿药物、罕见病和长期新冠：道德和经济的契合

长期新冠只是一个「冷门」但紧急的病症的例子。类似地，孤儿病——那些影响较少患者群体的疾病——往往被大型制药公司忽视，因为它们认为利润潜力有限。

但在像 BIO 这样的网络中，患者主导或家庭主导的 BioDAO 可以围绕任何疾病成立，利用新的结构为大型公司不愿资助的研究提供资金。较小的患者群体可以加速临床试验，缩短时间表，并且在没有「爆款或破产」心态的情况下解锁可观的回报。道德上的一致性显而易见：这不关乎市场规模，而是关乎影响力。

7. 现实世界的势头：从巨型基金启发的公司中获得的经验

在去中心化科学之前，多资产风险共享模型已以不同形式进行尝试：

BridgeBio (NASDAQ: BBIO)：专注于罕见病，采用中心辐射型管道。

Roivant Sciences：为每个治疗领域推出独立的「Vants」，将管理费用和资本进行整合。

Royalty Pharma：一个拥有数十亿美元多样化版税收入流的投资组合，证明了证券化可以稳定地为药物知识产权提供资金。

这些公司都体现了洛的多样化原则。BIO 协议进一步延伸这一原则，通过民主化准入、分配治理权和通过代币化实现持续流动性。

8. 从科学摩擦到科学金融（SciFi）

闭上眼睛，想象一下现在是 2026 年。在 BIO 的框架下，已有上百个 BioDAO，涉及从胰腺癌到自身免疫性脱发的各类疾病。每个 DAO 都是由患者、研究人员和慈善支持者组成的「社区集体思维」。它们：

获取跨网络共享的实时研究数据，加速每个临床转折点的推进。

协调临床试验参与者和最佳实践（如果多个 BioDAO 正在解决相关领域，BIO 可以促进共享试验参与者池、数据登记册和最佳实践治理，降低管理开销）。

使用 AI 来评估风险、潜在协同效应和资本配置。

不再是长达十年的资金锁定或重门把守的制度限制了突破。相反，整个网络像一个有生命、有呼吸的有机体——流动、适应、开放。

8.1 生物技术的黄金时代

通过「代币化一切」，从临床前数据到最终阶段的知识产权，再加上去中心化的治理，BIO 将行业的最大摩擦点公之于众。突然间，药物开发变得更像科幻小说，而不是漫长的马拉松。

8.2 包容性社区，全球影响

这一革命不仅仅发生在实验室内。普通投资者——那些亲人可能患有罕见病的人——可以质押代币来支持新的研究，并且在过程中看到透明的进展。协作不再是一个流行词，而是链上现实，推动跨国研究团队的形成。

8.3 逆转 Eroom 定律

随着摩擦的消除，来自任何地区的社区能够获得全球资金，我们可能终于会看到药物研发的成本/时间曲线向下弯曲，而不是向上弯曲——实现原本承诺的指数级科学进步。

9. 生物技术融资的自下而上演变

安德鲁·洛的巨型基金理论为我们指明了一个重要路径：大型、多样化的投资组合可以驯服生物技术的高风险，并吸引更大规模的资本。然而，自上而下的结构和机构惯性仍然抑制了某些创新的实现。相比之下，BIO 协议颠覆了这一剧本：

社区驱动：任何有利益相关的人——患者、科学家或好奇的资助者——都可以参与治理，提出新的 BioDAO，并共同塑造研究方向。

代币化知识产权：数据和知识产权变得流动，为新的资金和合作模式铺平了道路。

实时流动性：摆脱了十年的资金锁定，资本可以迅速流向突破性创新。

AI 驱动的风险管理：链上分析持续跟踪表现、协同效应和相关性，允许资本在多个 BioDAO 之间高效流动。

通过将去中心化科学解决方案（通过 BioDAO）在 BIO 的顶层协调下进行堆叠（启动平台、资金、流动性、元治理），科学和制药行业最艰巨的挑战可以在一个社区驱动、透明和持续流动的环境中得到解决。

将家庭、患者和科学家置于决策的核心，BIO 旨在「煮沸海洋」，解决早期创新中的困境。不再让世界一半的伟大创意在「死亡之谷」中腐烂。相反，我们见证了一个不再被束缚的科学时代的黎明，摆脱了老旧的守门人和充满摩擦的管道。

所以下次当你的家人面临罕见病时，决定因素不再是董事会对市场规模的分析。而是一个全球网络——科学家、患者和普通信仰者——共同协调、资助和加速那些真正重要的疗法。简而言之，我们回到了科幻世界，人类最终团结一致，将不可能转化为必然。

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