來源：《富比士（Forbes）》
編譯及整理：比推 BitpushNews
區塊獎勵減半、比特幣創新高以及競爭幣旺季到來——這是牛市經典配方嗎？或者並非如此？
首先，BTC 減半降低了其發行率，從而引發供應短缺。之後 BTC 會一路攀升至歷史新高，隨之而來的是競爭幣炒作，投資者更傾向於追求更高的回報，競爭幣旺季就全面爆發了。比特幣最近一次減半後不久，突破了 10 萬美元大關——一個歷史性的里程碑。然而，目前競爭幣市場未見暴漲。
往常的反彈在哪裡？經典劇情被破壞了嗎？機構資本的激增和高利率帶來的流動性緊縮，再加上川普對加密貨幣積極而大膽的看法，已經確定了一件事：這個週期將不同於我們以前所見過的任何週期。
這個週期有何不同？
每個週期都有四個階段：累積、上漲、分配、下跌。儘管這些階段背後的機制眾所周知，但掌握市場時機是最受認可的技能之一。你試圖預測我們何時進入特定階段，以制定交易策略。然而，儘管週期遵循可預測的模式，但我們也不能忘記更廣泛的市場背景——加密貨幣在過去一年經歷了許多變化。
機構資本
機構投資者在比特幣市場的不斷增加重塑了比特幣市場的動態。在加密貨幣 ETF 的出現和成長的支持下，比特幣已成為全球第七大資產，已成為機構投資者的新選擇。機構投資者的參與度增加通常會帶來更大的價格穩定性。然而，對於競爭幣來說，這可能不是好消息。畢竟，波動和大幅調整會將資本流重新引導到競爭幣。波動性降低意味著可能回流到競爭幣市場的回報會減少。
今年是特別的一年。比特幣現貨 ETF 的推出為加密貨幣市場帶來了大量傳統金融資本流入。機構資金流入這些 ETF 引發了比特幣供應衝擊，增強了其主導地位。 ETF 引發的對比特幣的需求直接影響了比特幣的主導地位，目前約為 56%，這是一個經常被新手交易者忽視的重要指標。
它衡量了 BTC 相對於競爭幣的市場份額，可以洞悉我們是處於比特幣旺季（BTC 表現優異）還是競爭幣旺季（競爭幣表現優異）。強大的 BTC 主導地位加上穩定的比特幣價格意味著什麼？競爭幣拋售。而在這個週期中，比特幣現貨 ETF 延長了比特幣的主導地位。這個新變數在先前的多頭市場中是不存在的，將使 2025 年的競爭幣旺季無疑獨一無二。
宏觀：流動性和監管
如果你問任何一位財務主管最重要的財務指標是什麼，他們都會告訴你是流動性。
2023 年和 2024 年，美國利率升至長期以來的最高水準之一。儘管它已從一年前的 5.25% 降至現在的 4.19%，但對於無風險資產來說，這仍然是一個相對有吸引力的收益率。另一方面，降息往往會助長加密貨幣牛市，原因很簡單——它們為風險較高的資產的繁榮創造了有利的環境。畢竟，像 2021 年那樣，收益率為 0.11% 的無風險政府債券，與通貨膨脹而損失資本一樣有吸引力。低利率等於更便宜的借貸和更高的流動性，這反過來又促使投資者將資金存放在何處以獲得更高的回報。在哪裡？是的，你猜對了。加密貨幣。
川普的勝選無疑震動了加密貨幣世界。《比特幣法案》在幣圈內外引發了激烈的爭論。如果通過，參議院的立法將要求財政部和聯準會在 5 年內每年購買 20 萬枚比特幣，以累積 100 萬枚比特幣。換句話說，約佔全球供應量的 5% 。毋庸置疑，支持加密的法規對於加密資產的廣泛採用是非常有意義的一步，而川普的立場已被證明能激發積極的情緒，在未來總統確認創建 BTC 聯邦儲備計劃後不久，BTC 就創下了歷史新高。
在 BTC 維持主導地位、高利率和美國支持加密貨幣法規的情況下，我們是否應該期待 2025 年出現全面的競爭幣超級週期？這是一個價值 10 億美元的問題。
「競爭幣旺季」到底什麼時候來？
如果歷史教會了我們什麼，那就是競爭幣的飆升通常會跟隨比特幣的重大走勢。然而，估計這些價格波動會有多大——或者在比特幣創下歷史新高後多久競爭幣會暴漲——是不可能的。
Wave Digital Assets 執行長 David Siemer 表示：「我認為我們不會在不久的將來看到像 2021 年那樣戲劇性的競爭幣旺季，這意味著 BTC 的主導地位將跌破 40% 。但隨著 BTC 繼續上漲，我們將看到競爭幣價值大幅上漲。
Siemer 隨後補充說：「要想讓競爭幣像 2021 年那樣相對於 BTC 取得突破，競爭幣的使用（採用）和價值（收入獲取）需要增加幾個數量級」，並強調這可能需要至少 3 年時間。但一旦開始，競爭幣旺季本身就很容易被識別，因為有一些相當看漲的訊號：
競爭幣價格快速成長，表現優於比特幣，尤其是市值較大的競爭幣（large-cap altcoins）。這意味著，不僅競爭幣整體在上漲，而且它們的漲幅比比特幣更大。
競爭幣的主導地位飆升，就像 2021 年 5 月的競爭幣旺季一樣。這些代幣在市場上佔據了主導地位，前 100 名的競爭幣的總市值達到比特幣的 1.3 倍。
FOMO 驅動的情緒、高交易量和風險投資者正在加劇購買壓力和價格動能。
altseason is not merely a random period during which altcoins outperform Bitcoin; it is a distinct seasonal phenomenon from January to May.
further reading: https://t.co/5gBhf0SLZP pic.twitter.com/9ypjf4HmfW
— Aporia (@0xaporia) December 16, 2024
Cane Island Digital Research 在其「競爭幣旺季證明」中分享了關於競爭幣反彈季節性的發現，表明 ETH 是競爭幣經歷牛市的代表。此外，它還提到了 1 月至 5 月競爭幣旺季的重複模式。
敘事主導
儘管即將到來的競爭幣旺季可能與我們習慣的旺季大不相同，但某些細分賽道已經在加密貨幣領域佔據了一席之地。在 VIRTUAL 代幣經歷了 24908.4% 的暴漲（即 249 倍）之後，可以肯定地說，我們已經進入了敘事主導地位的新水平。
雖然 memecoins 可能會超過現實世界資產或 AI 等領域，但 AI 代理卻獨樹一幟，通常被視為下一個超級週期的驅動力。人工智慧仍處於巔峰狀態，隨著 AI 代理的進步，鏈上人工智慧經濟已經佔據了很大一部分市場份額，根據 Kaito AI 的數據，該份額將在 2024 年達到 50% 的峰值。受對人工智慧服務前所未有的需求推動，這一趨勢很可能在 2025 年延續。
AI mindshare dropping since hitting the 50% peak.
DeFi also remaining above memes. pic.twitter.com/HzTqaV4Key
— Kaito AI (@_kaitoai) December 20, 2024
由貝萊德等大公司引發的機構採用也影響了現實世界資產等領域，使代幣化合法化成為加密世界的基本組成部分。雖然大部分注意力都集中在 AI 和 AI 代理上，但傳統金融正在探索代幣化作為一種可行的商業選擇，摩根大通和高盛等大型銀行正試圖顛覆金融市場。
如何為「競爭幣旺季」做準備？
隨著我們進入 2025 年，在競爭幣旺季到來之前，大家可以牢記幾點。
比特幣主導地位是經典參照指標，請好好利用它來掌握交易時機。 BlockchainCenter.net 等網站可以幫助評估市場目前處於競爭幣旺季還是比特幣旺季。需要注意的是：
加密貨幣市場在很大程度上由情緒驅動，因此請關注監管舉措、總體經濟趨勢或加密原生敘事（DeFi 、 AI 代理、 meme 幣）。
並非所有競爭幣都會跟隨比特幣價格的動態變化。 歷史上來看，擁有強大基本面或與新興敘事（例如 AI 項目）相吻合的項目表現會更好。但是，要堅持品質優先而非數量取勝，並專注於擁有強大基本面、活躍團隊且理想情況下擁有能激發大型社群的產品市場契合度的項目。
回調是一種健康現象。 它們表明市場正在盤整，並允許投資者在下一次上漲之前進入倉位。競爭幣旺季通常發生在牛市的後期階段。請保持耐心。
結語
加密貨幣市場正在趨於成熟。每個週期都是一個墊腳石，應該被視為學習教訓。雖然 meme 幣仍然在收穫成果，但新的敘事正變得越來越有影響力。
但最有趣的是—當前流行的敘事，例如 AI 代理，不僅僅只是一時的潮流。最重要的是，與以往任何多頭市場相比，我們現在將面臨來自宏觀因素和機構採用更大的影響。這是否意味著我們這次應該期待不同的競爭幣動態？在某種程度上是。我們也不應該盲目地遵循過去幾年的模式。問題不是競爭幣旺季是否會發生，而是它將在何時發生，以及它將與過去幾年有何不同。
準備好迎接挑戰吧！
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〈《富比士》：2025 年「競爭幣旺季」淘金指南〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
