牛市当前，以太坊是不是不太给力...
上图为比特币与以太坊今年的涨幅差距，BTC 为 282.7%，ETH 为 103.57%
相信很多币圈交易者对以太坊这半死不活的行情已经积怨已久，从年初到现在，比特币作为龙头老大带头冲锋，已经实现了近 3 倍涨幅，以加密市场的信仰标的来说，表现相当亮眼，反观当家老二以太坊，好像还不到 1 倍涨幅，甚至连前高 4868 都还摸不到边，以太坊到底怎么了，难道真的快不行了?
本篇文章我们从链上数据与各项金流来分析，以太币是真的被市场遗弃了，还是只是尚未爆发，以下观点仅供参考，并不构成投资建议。
以太坊今年表现 - 4000 美元大关
从价格上来看，以太坊今年持续在 4000-2000 的区间做宽幅震荡，从 2、3 月跟随比特币拉涨达 4000 附近后，一路震荡调整，虽说 5 月因为申请 ETF 的 19b-4 文件被 SEC 接受而带动市场乐观情绪而暴涨，但势能并未持续，甚至在 7 月 23 日 ETF 正式上线后反倒是出现 Sell the News 现象，后续更是因为 Jump Trading 大规模抛售以太坊，让以太坊价格快速下跌至 2100 附近，把上半年的涨幅跌得一干二净。
11 月川普确认当选后，加密市场迎来狂欢，以太坊也重回 4000 美元大关，但距离前高 4868 还有 20% 的涨幅，而 BTC、SOL、BNB 等主流加密货币此时都已突破前高，相比年初价格分别实现 150%、120%、140% 涨幅，加密市场总市值也从 1.8 万亿美元暴涨至 3.8 万亿美元，成长率达 110%，而 ETH 仅实现 66% 涨幅，表现不如大盘。
以太坊今年表现的确有点差强人意，但重点是，接下来以太坊还有机会爆发吗，还是已经是强弩之末，不再是以太坊称霸的时代，我们接下来从各方角度切入分析。
ETH 链上活跃与收入
ETH 作为公链之王，链上活动、收入与 TVL ( 总锁仓价值 ) 一直是市场关注焦点，首先在链上活跃地址部分，今年平均落在 40~60 万个，而这个数字与 2021~2023 年相当，较无增长，更多是活跃地址集中在 Layer2 上，尤其是 Base 与 Arbitrum 上。
在链上活动部分，每日交易笔数落在 110~130 万笔，这数据从 2021 年加密市场牛市后就一直维持在这个区间，同样没有太多的增长。
以太坊升级 POS 机制后，链上收入下降许多，但依旧能从此数据分析链上活跃度，而这部分相比 2023 年有显着的增长，但主要增加为质押收入而非交易费用，代表链上活动并无增长，而是在质押者与质押以太币数量上有增长。
ETH 链上资产状况
在数据中表现相对亮眼的就是 TVL 了，以众多公链来说，以太坊是资产沉淀最高的区块链，目前累积 727 亿美元，相比 2023 年 12 月的 300 多亿，足足翻了一倍，依旧稳居第一名，而第二的 Solana 仅 88 亿美元，相差甚远。
近两年来，以太坊的质押比例也逐步攀升，目前已有近 30% 的以太坊都是质押在链上，大部分是维持以太坊安全性，同时能够赚取链上收益。
根据 Dune 的链上统计，现在约有 3450 万枚以太坊正在质押，也已有超过百万个验证节点，以太坊依旧是 BTC 主网外最安全的区块链网路。
ETH ETF 现况 : 川普胜选后持续流入
再来看到 ETH ETF 的流入流出情况，根据 Sosovalue 的数据显示，截至撰稿时，ETH ETF 今年累计流入 24.6 亿美元，很明显大多的流入都聚集在 11 月之后，正是川普胜选后，一定程度上美国机构与投资人确认政治风向后的决策，的确将 ETH 纳入资产配置考量当中，无疑这是好的风向。
连续 18 天淨流入，其中单日超过 1 亿美元的天数就高达 9 天
ETH 持有情况 : 巨鲸地址持续流入
值得注意的是，从持币地址上来看，持有超过 100 颗 ETH 的地址不断的流入，在 ETF 通过并上线之后，开始出现歷史以来最大的流入状况，而近期川普上任后，更是出现密集的大额流入，并且成交价格大部分落在 3000 以上，代表这些巨鲸并不认为以太坊目前的价格是贵的，反而不断的买入，似乎在预示着以太坊未来价格将持续上涨。
我们从持有以太坊的地址来看，100 颗以下持有地址在近期币价上涨后，地址持续减少中，可能代表着散户持续在卖出手中的以太坊，而反之 100 颗以上持有的地址却不断的增加，从这些图表我们能理解目前市场方向，虽处在牛市中，市场却完全没有 Fomo 情绪，反之很多人认为 ETH 的价位已经来到相对高点。
近期 ETH 市场消息 - AI Agent、RWA、NFT、DeFi 各板块接连爆发
有趣的是，最近的热点消息都离不开以太币，首先是 AI agent 叙事，今年作为 AI 大热的一年，加密市场肯定是重点关注，而我们看到的主要 AI 热点在以太坊 Layer2 Base 与 Solana 上发酵，应用更是以 Base 为主，说明以太坊生态的发展还大有可为。
另外一个热门议题便是川普的加密友好政策，其家族 DeFi 项目 World Liberty Financial 最近积极买入 DeFi 相关资产，包含 Link、Ondo、Aave、Ena 等代币，其中不乏以太坊主流协议与 RWA 赛道新兴协议，根据 Arkham 资料显示，其钱包目前持有最大宗就是以太币，可能川普家族也承认了以太坊 DeFi 领域的发展潜力。
RWA 板块首当其冲的便是近期上了币安盘前，开盘后单日翻倍的 Usual Protocol，TGE 后由于高额的质押奖励、与 Ethena 宣布合作，USDtb 将成为 USD0 的主要抵押资产等消息出现后链上锁仓资金也应声突破了 10 亿美元，可以说是 EVM 生态近期最耀眼的一颗星。
最后说到最近的市场热点就是沉寂已久的 NFT 市场，成交量与地板价都有很大幅度的拉涨，尤其是以太坊上的头部项目。
其中最热门的 NFT 项目 pudgy penguins 胖企鹅相比半年前，涨幅超过 200%，地板价在 $PENGU TGE 之前极速回暖，达到 35e 的惊人价格，超过 13 万美元，甚至一度超越 BAYC 的地板价，而其他项目也不遑多让，Cryptopunks 半年涨幅 70%、BAYC 半年涨幅 100%，说明以太坊市场还是相当热门，而且有大资金在链上流动。
综上所述，在牛市的浪潮中，以太坊似乎正在经历着概念与价值的转型，与过往牛市时期的狂热扩张不同，现阶段以太坊反而展现出一种蓄势待发不激进的气质。观察链上数据，我们的确发现开发者正逐渐将目光投向 Base、Arbitrum 等 Layer2 解决方桉，这种迁移并非以太坊的失败，反而印证了其生态必经的发展路径，就像当初 BTC 衍生出各个区块链生态一样，但别忘记，其价值已被市场肯定。
另外值得注意的是以太坊持续攀升的 TVL 以及 DeFi、NFT 市场价值上升 ，说明以太币正悄然转变为加密世界中主要的「价值储存资产」之一，越来越多的投资者与机构选择长期持有以太币，这种行为模式与持有比特币类似，也代表市场对以太坊的信任正在加深，就算其代币表现不如大盘，也并未动摇长期持有者信心。
市场表现方面，虽然 ETF 获批后的初期反应令人振奋，但 7 至 10 月间的疲软走势确实让不少人对 ETH ETF 的重要性产生质疑，然而，11 月以来的强劲资金流入，特别是巨鲸钱包的异动，为市场注入了新的想像空间，似乎暗示以太坊并非被市场遗忘，反而可能正酝酿着新一轮的突破。
