ربما تقبع شركة Riot Platforms العملاقة لتعدين Bitcoin في منجم ذهب، وهو منجم لم يتم استغلاله بالكامل بعد. لقد اتخذت شركة Starboard، وهي واحدة من أكثر المستثمرين الناشطين نشاطًا في سوق الأسهم الأمريكية، مركزًا هائلاً في الشركة، ووفقًا لها، يمكن لشركة Riot تحويل نفسها من خلال نقل التركيز إلى الطلب الفائق.
تمتلك شركة Riot وتدير منشآت تعدين ضخمة Bitcoin عبر وسط تكساس وكنتاكي وتدير قسمًا قويًا للهندسة الكهربائية خارج دنفر.
في حين أن الشركة تمتلك 16,728Bitcoinوتفتخر ببنية تحتية للتعدين تزيد سعتها عن 1 جيجاوات (GW)، إلا أن أداءها كان ضعيفًا في سوق الأسهم، مما خلق على ما يبدوحجةلتدخل ستاربورد.
أداء شركة Riot بالأرقام – ولماذا تهتم Starboard
بسعر 11.55 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد وتقييمًا سوقيًا قدره 3.97 مليار دولار أمريكي، فإن Riot Platforms ليست سمكة صغيرة. لكن هذا العام كان قاسياً. ارتفعت Bitcoin بنسبة 130%، لكن سهم شركة Riot انخفض بنسبة 24%، وهو ما يقل كثيرًا عن المنافسين الذين حققوا مكاسب مكونة من ثلاثة أرقام.
يشير هذا الأداء الضعيف إلى مشكلات خطيرة في العمليات والقيادة. لا يُعرف موقع Starboard بالجلوس بهدوء عندما تكون هناك إمكانية لجعل الشركة مربحة.
مع وجود 155 حملة ناشطة ضمن حزامها ومتوسط عائد قدره 23.27% على تلك الحملات، فإن وجود Starboard وحده يخبرنا أن شركة Riot قد تضطر إلى إجراء تغييرات كبيرة.
الأرقام لا تكذب. أنفقت شركة Riot 225 مليون دولار على تكاليف البيع والعمومية والإدارية (SG&A) هذا العام - أي أكثر من ثلاثة أضعاف المبلغ الذي أنفقته في عام 2022 وهو 67 مليون دولار.
ويأتي جزء كبير من هذه النفقات من المديرين التنفيذيين الذين يكافئون أنفسهم بتعويضات على أساس الأسهم، حيث استحوذوا على 11.5%، و9.5%، و32.12% من إجمالي الإيرادات على مدى السنوات الثلاث الماضية. وعلى الرغم من ذلك، لم تنتج إدارة شركة Riot سوى الخسائر، حيث ارتفعت خسائر التشغيل هذا العام إلى 304 ملايين دولار، وهي الأسوأ على الإطلاق.
إن حوكمة الشركات في الشركة هشة بنفس القدر. لقد أدى مجلس الإدارة المتداخل المكون من خمسة أعضاء، وحالات المحسوبية، وقرارات القيادة المشكوك فيها، إلى جعل شركة Riot تتحمل أعلى تكلفة طاقة ونفقات SG&A لكل Bitcoin يتم تعدينها.
Starboard هي شركة مستثمرة، لذا فهي هنا فقط لكسب المال. خطتها لشركة Riot هي الدخول إلى سوق Hyperscaler. Hyperscalers هم عمالقة الحوسبة السحابية - مثل Amazon Web Services، وMicrosoft Azure، وGoogle Cloud - الذين يديرون مراكز بيانات ضخمة لدعم الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC).
هذه الشركات في حاجة ماسة إلى البنية التحتية، وتعد مرافق تعدين Bitcoin مثل Riot مناسبة تمامًا. أشار Starboard إلى أن شركة Riot تمتلك البضائع بالفعل. يعد موقعها في روكديل بولاية تكساس أكبر منشأة لتعدين Bitcoin في أمريكا الشمالية، بقدرة 700 ميجاوات.
إن منشأة كورسيكانا بولاية تكساس، والتي من المقرر أن تصل طاقتها إلى 1 جيجاوات عند اكتمالها، لديها 400 ميجاوات جاهزة الآن. تشترك هذه المرافق في السمات الرئيسية مع احتياجات التوسعة الفائقة: البنية التحتية للحوسبة عالية الأداء، والوصول إلى الطاقة المتجددة، وقابلية التوسع.
لقد اغتنم المنافسون هذه الفرصة بالفعل. وقعت شركة Core Scientific، وهي شركة أخرى لتعدين Bitcoin ، صفقة مع CoreWeave، وهي شركة ناشئة لمركز بيانات الذكاء الاصطناعي مدعومة من Nvidia، لاستئجار 500 ميجاوات من السعة. تبلغ قيمة هذه الصفقة 8.7 مليار دولار على مدار 12 عامًا وتوفر هوامش ربح تتراوح بين 75 و80%، وهي أفضل بكثير من هوامش تعدين Bitcoin .
ارتفع سهم Core Scientific بنسبة 40% في اليوم التالي للإعلان عن الصفقة وارتفع بنسبة 220% هذا العام. ومن الممكن أن تحقق شركة Riot أرباحًا مماثلة. ومن الممكن أن يؤدي استئجار 600 ميجاوات غير مستخدمة في كورسيكانا إلى جلب 600 مليون دولار سنويا، وهو ما يقرب من ضعف إيراداتها الحالية البالغة 313 مليون دولار.
إذا حولت شركة Riot كامل طاقتها البالغة 1.1 جيجاوات في روكديل وكورسيكانا إلى استخدام المقياس الفائق، فإن هذه الأرقام يمكن أن تتضاعف ثلاث مرات. والأفضل من ذلك، أنه من الواضح أن المتوسعين الفائقين غالبًا ما يقومون بتغطية تكلفة بناء هذه المرافق أو تحديثها.
لكن شركة Riot ليست عمياء تمامًا عن خياراتها. أنفقت الشركة مؤخرًا 510 ملايين دولار لشراء Bitcoin في السوق المفتوحة، بتمويل من خلال سندات ممتازة قابلة للتحويل. يشير هذا إلى الرغبة في الاحتفاظ بالمزيد من Bitcoin دون توسيع قدرة التعدين.
لكن خطة Starboard تقدم طريقًا أفضل: استخدام إيرادات Hyperscaler لتمويل مشتريات Bitcoin ، مما يخلق دورة من التدفق cash وتراكم الأصول. استراتيجية مايكرو من نوع ما.