如何判断这次熊市？

1- bank reserve 从 3 月份开始下降，流动性收紧

2- 净流动性= fed total asset - onRRP - TGA 先看tga，从 23 年底就保持在一个水平，不增不涨，因此暂不关注。

3- onRRP 仍旧在下跌，但随着总量变小，速度变慢，每个月大约 30billion。3 月份之前下降速度每个月 180b, 远超qt 速度，这是 23 年牛市的主要驱动力。但到了 3 月份时onRRP 总额只有 440b，不足以支撑继续快速下降。

4- fed 总资产一直在下降，每个月70b，从 6 月份速递下降到 50b，仍然大于onRRP 下降速度。

站在 3 月关头，如果不是为当时的涨幅所迷惑，是有机会判断风险的。

那么后续牛熊主要就看qt 何时进一步放缓甚至停止了，这个要比降息更重要

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