原文作者：Miles Deutscher

原文编译：深潮 TechFlow

加密货币主要的基本缺陷正在显现，这是本轮周期中山寨币表现不佳的首要原因。目前似乎没有解决方案，我挖掘了所有数据，发现的内容令人震惊。

本推文的目的是为您提供有关加密货币最大问题的更多见解。它将准确解释我们是如何走到这一步的，为什么价格会这样表现，以及未来的路径。

让我带您回到 2021 年，当时的市场一片狂热。新的流动性迅速涌入市场，主要是由新加入的散户推动。牛市似乎势不可挡，风险偏好达到最高点。

在这段时间里，风险投资公司开始向该领域投入前所未有的资金。

创始人和风险投资人就像散户一样，都是机会主义者。

投资的增加是资本主义对市场状况的自然反应。

对于那些不了解私募市场的人来说，简单地说，风险投资公司会在早期阶段（通常是在启动前 6 个月到 2 年）将资金投入到项目中，估值通常较低（附带归属）。这项投资有助于为项目提供资金来开发，风险投资公司还经常提供其他服务/联系来帮助项目启动。

有趣的是， 2022 年第一季度是有史以来风险投资资金最多的一个季度（120 亿美元）。这标志着 熊市 的开始（是的，风险投资公司把握住了时机）。

但请记住，风险投资人只是投资者，交易数量的增加来自正在创建的项目数量的增加。

进入门槛低，再加上加密货币在牛市中呈现出的高上升空间，使得 Web3 成为新创业公司的温床。新代币层出不穷，导致加密货币代币总数在 2021-2022 年间增加了两倍。

但不久之后，聚会停止了。一连串的传染，从 LUNA 开始，到 FTX 结束，彻底摧毁了市场。那么，在今年早些时候筹集了所有这些资金的这些项目做了什么？

他们拖延了，一而再再而三地延迟。在熊中启动一个项目等于判死刑，低流动性 + 不良情绪 + 缺乏兴趣意味着许多新的熊市发布在到来时就已经死了。因此，创始人决定等待逆转。这花了一段时间，但最终——在 2023 年第四季度，他们等到了。（请记住，风险投资的最大峰值是在 2022 年第一季度，也就是 18 个月前）。

经过数月的拖延，他们终于可以在更好的条件下推出他们的代币，他们做到了，一个接一个地开始了。

不仅仅是旧项目决定要启动。许多新玩家也将新的牛市条件视为启动项目并快速赚钱的机会。因此， 2024 年的新产品数量创下历史新高。

以下是一些统计数据，简直令人难以置信。自 4 月以来，已经发布了超过 100 万个新的加密货币代币。（其中一半是基于 Solana 网络创建的 meme 币）。

你可以说这些数字因为在链上部署 meme 币的容易性而被夸大了。这确实是事实，但这仍然是一个疯狂的数字。

要获得更准确的数字，请参见下图来自 CoinGecko 的数据，该数据排除了许多较小的 meme 币。

我们现在拥有的加密货币代币数量是 2021 年牛市高峰期的 5.7 倍。

这是一个大问题，也是为什么今年加密货币一直在挣扎的主要原因之一，尽管 $BTC 创下了新的历史高点。

为什么？

因为发布的代币越多，市场上的累积供应压力就越大，这种供应压力是“叠加”的。

许多 2021 年的项目仍在解锁，供应压力在每个后续年份（2022、 2023、 2024）不断叠加。

目前的估计表明，每天约有 1.5 亿至 2 亿美元的新供应压力。，这种持续的卖压对市场造成了巨大的影响。

把代币稀释想象成通货膨胀。如果政府印刷美元，这会相应地降低美元相对于商品和服务成本的购买力。

在加密货币中也是一样的。如果你印刷更多的代币，这会相应地降低加密货币相对于其他货币（如美元）的购买力。

山寨币的分散基本上是加密货币版本的通货膨胀。不仅仅是代币发行数量的问题，许多新启动项目的低 FDV/高流通量机制也是一个大问题。

因为这导致了 a) 高度的分散，和 b) 持续的供应压力。

如果有新的流动性进入市场，所有这些新发布和供应都是可以接受的。在 2021 年，每天有数百个新启动项目，而且一切都在上涨。然而，现在不是这样。所以我们发现自己处于以下情况：

A) 市场上没有足够的新流动性进入；

B) 解锁带来的巨大稀释/卖压。

现在你知道问题是什么了，让我们讨论一下当前的问题。

那么事情如何才能好转？首先，我必须强调加密货币中需要更多的流动资金。

相对来说，风投公司太多了。私募市场的失衡是加密货币中最大（也是最具破坏性）的问题之一，尤其是与股票和房地产等其他市场相比。这种失衡成为一个问题，因为散户感觉他们无法获胜。如果他们感觉无法获胜，他们就不会参与游戏。

你觉得为什么今年 meme 币占据主导地位？这是散户感觉他们有一线生机的唯一方式。

由于许多高 FDV 代币的价格发现发生在私募市场，散户没有机会像风投公司那样获得 10 倍、 20 倍或 50 倍的回报。

在 2021 年，你可以购买一个 launchpad 代币并获得 100 倍的回报。这一轮，代币以 50 亿、 100 亿、 200 亿以上的市值启动，并且在公开市场上没有价格发现的空间。

然后它们开始解锁，价格不断下跌。我没有解决这个问题的答案。这是一个复杂的问题，有很多参与者都可以做出改变。

不过，我这里有一些想法。

  • 交易所可以实施更好的代币分配

  • 团队可以优先考虑社区分配和为真正用户提供更大的池子

  • 可以在启动时解锁更高的百分比（可能实施如阶梯式卖出税等措施来防止抛售）。

即使内部人士不强制改变，最终市场也会这么做。市场总是会自我调整和修正，当前 meta 数据的效力减弱和公众反应可能会在未来改变局势。

归根结底，一个更友好的散户市场对每个人都有利。对项目、风投公司和交易所以及更多的用户对每个人都有好处。

目前的大多数问题都是短视（以及行业尚处于初期阶段）的症状。此外，在交易所方面，我还希望看到交易所更务实。一种抵消大量新上市/稀释的方法是同样无情地进行退市。让我们清除仍在吸收宝贵流动性的 1 万个死项目。

市场需要给散户一个回归的理由，这至少能解决一半的问题。无论是 $BTC 涨势、$ETH ETF、宏观环境变化，还是人们真正想使用的杀手级应用。仍然有很多潜在的催化剂。

希望我能够为那些对近期价格走势感到困惑的人解释一下最近发生的事情。分散并不是唯一的问题，但它肯定是一个主要问题，也是需要讨论的问题。