币世界中本聪 Satoshi Nakamoto

周一美股指开盘，纳指盘中涨幅 0.11%，标普 500 指数跌幅 0.1%，道琼斯指数跌幅 0.35%，黄金涨幅 2.6% 至 3376 美元 / 盎司。美联储理事沃勒称：降息的前景取决于通胀的放缓以及关税措施是否在区间的较低端，“好消息” 是今年晚些时候仍有可能降息。
回归正题：
美国证券交易委员会（SEC）企业融资部于 2025 年 5 月 29 日发布声明，明确权益证明（PoS）网络中的三类权益质押活动不构成《1933 年证券法》和《1934 年证券交易法》意义上的证券发行和销售，涵盖的三类质押形式包括节点运营者自有资产质押、自我托管质押及托管机构代表客户质押。纽约市审计长 Brad Lander 对市长 Eric Adams 发行 BTC 支持的市政债券提议予以驳斥。Brad Lander 与市长管理和预算办公室共同负责债券发行，他表示：纽约市在其任职期间不会发行 BTC 支持的债券，加密货币的稳定性不足以资助城市的基础设施、经济适用房或学校。ETHGlobal Prague 大会上，ETH 创始人 Vitalik 表示，ETH 将在一年内将 L1 规模扩大约 10 倍，然后在下一次飞跃之前 “喘口气”。日本上市公司 Metaplanet CEO Simon Gerovich 表示，以约 1.173 亿美元的价格收购了 1088 BTC，累计持有 8888 BTC。萨尔瓦多近 7 日增持 8 BTC，目前持仓达 6194.18BTC。
SharpLink Gaming 向美国证券交易委员会提交 Form S - 3 ASR，已与 A.G.P. 签订了 ATM 销售协议，根据该协议，可通过 A.G.P. 发行并出售总额最高达 10 亿美元的普通股，绝大部分将用于收购 ETH。分析师 Rachael Lucas 表示：BTC 价格正处于心理和技术上的关键点位，这可能决定牛市的成败，RSI 和 MACD 等指标显示，强劲的看涨动能至少暂时减弱，长期前景依然乐观，可能正处于新超级周期的早期阶段。BTC 与传统金融市场的联系正愈发紧密，对经济数据、美欧央行评论和地缘风险更加敏感。彭博社报道，韩国将于周二进行大选投票，无论大选结果如何，加密行业都将受益，两位热门候选人李在明与金文洙都承诺放宽监管并扩大数字资产获取渠道。韩国银行发布数据：截至去年末韩国人持有的加密资产总值约为 745 亿美元。Coinshares 周报数据，上周数字资产投资产品净流入 2.86 亿美元，七周总额达到 109 亿美元。上周 ETH 流入飙升，流入达 3.21 亿美元。截至 5 月 31 日，美国 BTC 现货 ETF 共持有 120.56 万 BTC，贝莱德 IBIT 以 66.08 万持有量位居第一，富达 FBTC 和灰度 GBTC 以 19.8 万和 18.66 万 BTC 分列二三。
Strategy 上周再次增持 705 BTC，Strategy 创始人 Michael Saylor 表示，其 BTC 增持计划没有上限，随着价格持续上涨，未来增持 BTC 的难度会呈指数级增长，但 Strategy 会以更高的效率增持 BTC。GameStop（游戏驿站）CEO Ryan Cohen 将 BTC 视为对抗美元贬值的对冲工具，并表示，如果 BTC 最终成为美元贬值的对冲工具，那它仍有更多上升空间。BTC 过去 12 年的 6 月行情中，有 6 次收涨 6 次收跌，最大涨幅出现在 2016 年 6 月，当时月涨幅达 27.14%；最大跌幅发生在 2022 年 6 月，当时月跌幅达 37.28%。美联储理事沃勒表示：关税对通胀的影响可能在 2025 年下半年达到最大，关税措施将推高美国失业率，经济和就业市场存在下行风险，而通胀则面临上行风险，降息的前景取决于通胀的放缓以及关税措施是否在区间的较低端，“好消息” 是今年晚些时候仍有可能降息。衍生品市场交易员预测，美联储将按兵不动至 9 月，随后 “快速大幅降息”。梅隆投资首席经济学家 Vincent Reinhart 表示：到明年 6 月，市场预计基准利率将骤降 100 个基点至 3.25% - 3.5% 区间。这种观点认为，美联储将不顾通胀担忧，紧急转向保增长。
Cointelegraph 表示，投资者正在努力应对不断变化的宏观经济环境，加密货币投资者正在密切关注美国关税谈判，寻找任何可能达成持久贸易协议的迹象，分析师预测若达成将推动山寨和 BTC 获得上涨契机。周一美股指开盘，纳指盘中涨幅 0.11%，标普 500 指数跌幅 0.1%，道琼斯指数跌幅 0.35%，黄金涨幅 2.6% 至 3376 美元 / 盎司，BTC 跌幅 0.4%，ETH 涨幅 0.9%。美国银行警告称，美国关税对美国经济及美元的负面影响更为显著，美银预计经济数据将偏疲软。摩根大通 CEO 戴蒙警告称，美国债市迟早会出现裂痕。1 年期美国信用违约掉期（CDS）升至 52 个基点，接近 2023 年以来的最高水平，债务上限危机从未真正得到解决，美国政府违约风险上升。美元、美债贬值，黄金获得支撑屡创新高，大饼近期同样经历了屡创新高，中场休息，等待下一波由川普关税或美联储消息面上的行情。美联储的紧缩之路终是难以持久的，货币宽松开闸时间由 6 月推至 7 月再推至 9 月，降息结果却不会改变，潜在的降息行情。望夏季顺利。#比特币

周五数据显示：美国 4 月 PCE 物价指数 2.1%，低于前值 2.3%，低于预期值 2.2%；4 月核心 PCE 物价指数 2.5%，低于前值 2.7%，符合预期值 2.5%，创 2021 年 3 月以来新低。美联储戴利表示，如果劳动力市场保持强劲且通胀率下降，今年进行两次降息是合理的。美联储古尔斯比：如果关税通过达成协议或其他方式得以避免，可能会重新回到可以降息的局面。
回归正题：
美国众议院共和党提出加密市场结构法案，即《数字资产市场清晰法案》，该法案赋予美国商品期货交易委员会（CFTC）对数字商品现货市场的主要监管权，同时要求加密平台根据交易资产类型选择在 CFTC 或美国证券交易委员会（SEC）注册。该法案将部分 DeFi 项目和钱包提供商排除在 SEC 监管范围外；禁止强制托管机构将客户资产列入自身资产负债表；明确支付型稳定币不属于证券范畴。港府在宪报刊登《稳定币条例》，意味着《稳定币条例》正式成为法例，进一步完善香港的数字资产活动监管框架。港府立法会在 5 月 21 日正式通过条例草案用以在香港设立法币稳定币发行人的发牌制度。纽约市长 Eric Adams 在 Bitcoin 2025 会议上呼吁废除纽约州金融服务部（NYDFS）颁发的 BitLicense 加密牌照制度，并提出发行 BTC 市政债券 “BitBond” 的构想。澳大利亚 Monochrome 现货 BTC ETF 持仓量达到 666 BTC，市值 1.115 亿澳元。
支付巨头 MoneyGram 首席执行官表示，稳定币法案对业务发展来说将会是一次巨大突破。华尔街投行 Cantor Fitzgerald 表示，将推出黄金对冲 BTC 基金，这是该机构首支 BTC 主题投资产品。Glassnode 在 5 月 29 日报告中表示，贝莱德和富达现货 ETH ETF 的投资者目前平均未实现亏损约为 21%。贝莱德现货 ETH ETF 的成本基础为 3300 美元，富达为 3500 美元。目前 ETH 价格约为 2600 美元。CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 表示：BTC 市场需求正接近上轮牛市峰值水平，目前每日平均约有 18 亿美元流入市场，与 2021 年 11 月时的水平相当，表明即使在创下历史新高后，投资者仍保持着大规模部署的意愿。彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 表示，IBIT 的 90 日滚动波动率正在下降，且从未如此之低，这种低波动性叠加价格上涨，正在吸引更大的资金入场，而非美国科技股的大型投资者，过去六周中，IBIT 吸引的资金流入远高于其他 ETF 的平均水平。5 月 29 日，美国 BTC 现货 ETF 流出 3.468 亿美元，为近 10 日首次流出。其中贝莱德 IBIT 流入 1.251 亿美元，富达 FBTC 流出 1.663 亿美元，灰度 GBTC 流出 1.07 亿美元；美国 ETH 现货 ETF 流入 9190 万美元，ETH ETF 连续九日流入，累计流入 4.86 亿美元。
ETF Store 总裁 Nate Geraci 表示：贝莱德 BTC 现货 ETF IBIT 在过去一个月流入近 95 亿美元，今年 IBIT 的流入量稳居所有 ETF 的前五名（在 4200 多支 ETF 中）。彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas：IBIT 目前规模达 720 亿美元，位列 ETF 总榜第 23 位，对于一只成立仅一年的 ETF 来说，这绝对是夸张地成绩。《华盛顿邮报》报道，截至 5 月 28 日，美国政府持有价值约 204 亿 BTC，4.93 亿美元的其他数字资产。特朗普媒体集团表示：已完成此前公布的与约 50 家机构投资者的私募发行，合计募资约 24.4 亿美元，约 23.2 亿美元建立 BTC 储备，并用于其他一般企业用途和营运。美国副总统万斯在 Bitcoin 2025 大会上表示：“《GENIUS 法案》实施，有望大幅扩大稳定币作为数码支付系统的应用，保护持有者并增强市场的透明度，大约有五千万美国人持有 BTC，相信这个数字很快会增加到一亿”。高盛合伙人、Galaxy Digital 创始人 Mike Novogratz 表示：强劲的机构资金流入、美元走弱以及对数字资产日益增长的需求是 BTC 主要驱动因素，下一轮预期价格为 13 万至 15 万美元。BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 表示，如果美联储恢复量化宽松（QE）政策，BTC 价格可能在 2025 年升至 25 万美元。
从叫停到复活仅 20 小时。周四美国联邦法院裁决叫停川普的大部分关税。但仅到周五，美国上诉法院就暂停了美国国际贸易法院的裁决，这一决定将下级法院的裁决至少推迟到 6 月 9 日，届时双方将提交关于是否应暂停该案件的法律论据，而上诉法院将对案件中的问题进行权衡。周五数据显示：美国 4 月 PCE 物价指数 2.1%，低于前值 2.3%，低于预期值 2.2%；4 月核心 PCE 物价指数 2.5%，低于前值 2.7%，符合预期值 2.5%，创 2021 年 3 月以来新低。美联储传声筒 Nick Timiraos 表示：今天公布的通胀报告堪称 “优等”，通胀率总体继续缓慢下降，符合美联储去年的预测，如果不是因为广泛的关税阻碍这一改善，这份报告会在美联储总部赢得一片掌声。彭博社：美国国债上涨，经济在今年年初出现萎缩，加剧了市场对美联储将在 2026 年初前降息两次的押注。交易员仍然押注美联储将会在九月降息。美联储戴利表示，如果劳动力市场保持强劲且通胀率下降，今年进行两次降息是合理的，但潜在风险的范围仍然很大。美联储古尔斯比：如果关税通过达成协议或其他方式得以避免，可能会重新回到可以降息的局面。
通胀 PCE 物价指数继续下降，稳住了年内降息 2 次预期，但川普频出不当声音，导致周五美股指下跌，纳指盘中跌幅 0.5%，标普 500 指数跌幅 0.1%，BTC 跌幅 1.1%，ETH 跌幅 2.7%。关税利空消停一段时间后，屡次翻身；降息燃起后，屡次推迟；行情上涨后陷入停滞，进程并不顺利。趋势不会改变，整体通胀 PCE 降至 2.1%，核心通胀 PCE 降至 2.5%。川普的 90 天关税缓冲期已行进三分之二，等待不确定因素尘埃落定，回到牛市主线。望夏季顺利。#比特币

川普再次变卦，恢复与欧盟 90 天关税窗口，已同意将截止日期延长至 7 月 9 日。上周川普表示计划从 6 月 1 日起对欧盟征收 50% 的关税。周一美股指休市，纳指期货盘中涨幅 1.5%，标普 500 指数涨幅 1.2%，美元指数跌幅 0.1%。
回归正题：
美国证券交易委员会（SEC）加密工作组负责人 Hester Peirce 表示，支持发布进一步的指南，以确定哪些活动不属于证券法管辖范围，例如明确直接参与 PoS 和 DPoS 系统，以及协助人们参与这些共识机制的技术性质服务。SEC 过去的监管方式未能有效防范欺诈，反而给合规运营商造成困惑。此次表态被视为美国机构参与质押的积极信息。马斯克表示，又回到一周 7×24 小时工作状态，其高度专注于 X/xAI 和特斯拉，因为正在推出关键技术。美国财长贝森特：主权财富基金计划已暂停，直至处理完所有其他事宜。资管公司 Bitwise 数据，2025 年内美国等企业 BTC 购买量已超过 BTC 新增供应量的 3 倍，企业年内共增持 205507 BTC，BTC 新增供应 64556BTC，仅包括上市公司披露的增持情况。Fundraising Digest 数据显示，上周共有 7 笔大额融资，最大融资金额为 Worldcoin 1.35 亿美元。美股上市公司 Semler Scientific 在 5 月 13 日至 5 月 22 日期间增持 455 BTC，持仓总量达 4264BTC。
Coindesk 分析师 Aoyon Ashraf 表示，BTC 创历史新高，主要由机构主导，虽然在美大选期间曾短暂出现过一波散户热情，当时一场快速的 Meme 热潮短暂增长了市场情绪，但那波热度早已消退。当前的市场情绪显示出一种向更可持续行为转变的趋势，这可能为长期铺平道路。分析师 Eugene Ng Ah Sio 表示：尽管这一路走来波动不断（尤其是山寨市场），但 BTC 依然保持着清晰的上升趋势，只要这一趋势得以维持，山寨市场就有机会，上升空间也有望被重新上调。上周，美国 BTC 现货 ETF 流入 27.5 亿美元，其中：贝莱德 IBIT 流入 24.32 亿美元，富达 FBTC 流入 2.099 亿美元，灰度 GBTC 流出 8920 万美元；ETH 现货 ETF 流入约 2.5 亿美元，为 2 月初以来最高水平。美国 BTC 现货 ETF 累计净流入 444.99 亿美元，续创历史新高。贝莱德 IBIT 连续 30 天未有净流出，其 ETF 净资产超过 710 亿美元，约为排名第二的富达的三倍。Strategy 公告显示，上周增持 4020 BTC，持仓达 580250 BTC，成本约 406.1 亿美元。DefiLlama 数据，稳定币总市值过去 7 天增长 1.02%，达到 2463.65 亿美元。
QCP 表示：自 4 月下旬以来，所谓的风险资产稳步上升，美股指标普 500 指数逼近 6000 点，但川普突然提议将对欧盟的关税提高至 50%，打破市场平静，川普又延长了关税实施期限至 7 月 9 日，市场企稳，BTC 得益于现货 ETF 连续 30 日净流入的支撑，在美国环境动荡之际，加密资产正展现出更强的成熟度。川普再次变卦，恢复与欧盟 90 天谈判窗口，已同意将截止日期延长至 7 月 9 日。上周川普表示将从 6 月 1 日起对欧盟进口商品征收 50% 的关税。日美第四轮关税谈判拟于 30 日举行（需关注）。周一美股指休市，BTC 回升至 11 万美元。美联储古尔斯比：在未来 10 到 16 个月内仍有可能降息，仍然认为在市场波动之下经济依然强劲，如果关税和不确定性不对通胀构成威胁，利率最终可能会下降。美联储博斯蒂克：美联储可能需要等待 3 至 6 个月，观察不确定性如何化解；美联储威廉姆斯称：6 月或 7 月还无法完全搞清楚情况。摩根士丹利称：美联储可能至少观望至 7 月会议，但该行认为美联储今年不降息，2026 年 3 月起降息 175 基点，终端利率预期降至 2.50 - 2.75%。花旗银行表示：考虑到关税升级，将黄金 0 - 3 个月目标价上调至 3500 美元 / 盎司，预计将在 3100 至 3500 美元 / 盎司之间盘整。
本周事项，周三 Bitcoin 2025 会议，自 5 月 27 日持续至 29 日，与会人员包括白宫加密货币和人工智能主管 David Sacks、美国参议员 Cynthia Lummis，预计美国副总统万斯将在会议上发表讲话。周四美联储公布 5 月货币政策会议纪要；周五美国 4 月核心 PCE 物价指数年率。周五的 PCE 数据将是美联储货币策略走向的重要依据（PCE 物价指数前值 2.3%，预期值 2.2%；核心 PCE 物价指数前值 2.6%，预期值 2.6%）。川普阴晴不定左右市场，对欧盟 50% 关税的计划推迟至 7 月 9 日，改善了市场的情绪，BTC 周一再次触及 11 万美元。待川普的关税落地（90 天缓冲期），美联储的货币政策也大概率随之落地，美联储一直处在观望中，直至关税的影响充分体现在经济数据中，等待在这个夏季打破市场平静，还市场一次热潮。望夏季顺利。#加密市场反弹

周五川普再发声，称建议从 6 月 1 日起对欧盟直接征收 50% 的关税，欧盟委员会表示，拒绝就美国关税新动向发表评论。美股纳指盘中跌幅 1%，标普 500 指数跌幅 0.7%，美元指数跌至 99.2 点，跌幅 0.7%；黄金直冲 3360 美元 / 盎司，涨幅 2%。
回归正题：
美国参议院投票通过对《GENIUS 稳定币法案》进入正式审议的 “终止辩论动议”，该法案现将进入全面审议程序。白宫加密货币和人工智能主管 David Sacks 表示：稳定币法案将为美国财政部解锁数万亿美元。美国德克萨斯州通过战略 BTC 储备法案 SB 21，现已提交至州长办公室等待签署。德克萨斯州州长 Greg Abbott 发表 “德克萨斯州推动建立战略 BTC 储备：州财政迈入新时代” 文章，称赞了战略 BTC 储备（SBR）。美国众议院金融服务委员会主管 French Hill，将众议院加密货币市场结构法案的审议日期定为 6 月 10 日。彭博社 ETF 分析师 James Seyffart 表示，美证券交易委员会（SEC）延期对 XRP 和 LTC 现货 ETF 的决议，延期对富达的实物 BTC 赎回做出决议，SEC 推迟对 21Shares 现货 ETH ETF 的质押计划作出决议。Coinmarketcap 数据显示，山寨季节指数现报 27，此前 5 月 17 日一度跌至 22，该指数显示在过去 90 天内，市值前 100 加密货币中约 27 个涨幅超越 BTC，该指数用于判断当前加密货币市场是否处于山寨主导的季节。
《卫报》报道，截至 5 月 21 日，在 220 名 TRUMP 晚宴参会者中，有约 43% 遭受净亏损，总计 895 万美元。川普于本次晚宴现场发表了讲话，但其讲话内容并无任何新闻，仍旧提及了 “世界加密货币之都” 等川普惯在加密主题讲话中提及的内容。Strategy（原 MicroStrategy）表示，将发售总规模不超过 21 亿美元的 10% 系列 A 类永久优先股。QCP 称，BTC 已进入价格探索阶段，其走势与黄金形成鲜明对比，BTC 当前流动性偏紧、未平仓量较低，本轮上涨较上一轮更具结构性基础，投机情绪较少，基本面支撑更强，更广泛的市场背景偏向多头，一方面美国监管环境趋于宽松；另一方面机构通过 ETF 和现货直接配置的持续流入，正在形成结构性需求。同时，Strategy 发行的 21 亿美元资金将用于进一步购入 BTC，可能为价格提供额外动力。eToro 分析师 Reece Hobson 表示，BTC 新高源于多种因素，机构资金流入，美国现货 BTC ETF 已向市场注入了数十亿美元，宏观环境也发挥了一定作用，包括流动性增加、美元走弱等，山寨季节需要美联储量化宽松启动，为系统注入更多流动性，BTC 的主导地位也需要达到 70% 左右（目前为 64%）。
5 月 22 日，美国 BTC 现货 ETF 流入 9.348 亿美元，持续 7 日净流入。ETH 现货 ETF 流入 1.105 亿美元，连续 5 日流入。Arthur Hayes 表示，BTC 到夏季末可能会到达 15 - 20 万美元区间，经历深度回调后，2026 年底前有望触及 25 万美元；ETH 若能年底站上 5000 美元就算达标，这将重振市场信心，最终牛市周期或能达 1 - 2 万美元；山寨季必然会到来，市场总会涌现新叙事。《华尔街日报》报道：摩根大通、美国银行、花旗、富国银行等大型商业银行正商讨联合发行稳定币，以应对加密行业日益增长的竞争，谈判方包括 Zelle 支付系统运营商 Early Warning Services 与实时支付网络 Clearing House。美国参议院推进具有里程碑意义的稳定币立法《GENIUS 法案》，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示：此举可能为未来持续多年的牛市铺平道路，他将这一进展比喻为 “华尔街与加密行业的联姻”，看起来将在今年夏天迎来美国首个全面通过的加密立法。摩根大通对稳定币总供应量可达万亿美元仍持怀疑态度。称：尽管美国稳定币监管框架正在逐步推进，但市场上关于稳定币总供应量将在未来一到两年内从当前约 2400 亿美元翻三到四倍、接近万亿美元的预测过于乐观。
周五川普再发声，称欧盟导致美国每年的贸易赤字超过 25 亿美元，建议从 2025 年 6 月 1 日起对欧盟直接征收 50% 的关税，并威胁对苹果征收 25% 的关税。欧盟委员会表示，拒绝就美国贸易关税新动向发表评论，当天晚些时候，双方将通话讨论贸易问题。黄金直冲 3360 美元 / 盎司，涨幅 2%；美股纳指盘中跌幅 1%，标普 500 指数跌幅 0.7%，美元指数跌至 99.2 点，跌幅 0.7%；BTC 跌幅 2.2%，ETH 跌幅 3.5%。渣打银行表示，美国财政赤字担忧加剧，美联储预计将实施降息以缓冲债券市场冲击并支撑经济增长，对美股保持乐观，重申黄金作为通胀和衰退风险对冲工具的价值，维持 3500 美元的目标价。动力与压力并存时间，分析师们预测美联储需要宽松的流动性支撑经济增长，缓解美债和赤字担忧；BTC 顺势站上 11 万美元，其它币种跟随上涨；川普则多次发声，给市场添加压力。瑞银将标普 500 指数年终目标从 5800 点上调至 6000 点，并将 2026 年 6 月的目标定为 6400 点。下周五，美联储青睐的通胀指标 PCE 物价指数预期降至 2.5%，前值 2.6%，下周数据可能会增加降息的可能性。关注美联储货币政策，若进一步偏鸽、美元走弱，可以继续促进币市的流动性注入。氛围渐起，望夏季顺利。#美国加征关税

周三美股指开盘，纳指盘中跌幅 1%，标普 500 指数跌幅 1.2%，道琼斯指数跌幅 1.7%。30 年期美债收益率升至 5.06%，美元指数跌破 100 点至 99.4 点，跌幅 0.6%。黄金涨幅 0.6% 至 3310 / 盎司。桥水达里奥认为：应对美债贬值，美联储或通过印钞方式偿债。
回归正题：
美国证券交易委员会（SEC）主管 Paul S. Atkins 在众议院听证会上表示：将优先推动 SEC 的监管透明度和问责机制，特别是在数字资产领域，并且强调 SEC 在制定规则时应进行严格的成本效益分析，避免过度监管对市场创新造成不利影响。SEC 将加强与国会的合作，为加密资产市场制定合理的监管框架，确保其监管活动符合立法意图，并在数字资产监管方面采取审慎态度，避免阻碍技术进步。德克萨斯州战略 BTC 储备法案 SB 21 通过众议院二读。二读通过之后的流程为：三读表决（众议院最终通过）→送交参议院（三读流程重复）→若两院版本不一致，将调解修订→最终送州长签署生效。美国参议院投票通过对《GENIUS 法案》进入正式审议的 “终止辩论动议”，该法案现将进入全面审议程序，在参议院进入辩论和修正环节。白宫加密货币和人工智能主管 David Sacks 评价《GENIUS 稳定币法案》通过参议院程序性动议称：这项立法为稳定币创建了一个法律框架，是加密货币领域的一大进步，现在法案将进入参议院全体投票阶段。
Bitcoin Magazine 报道，Vivek Ramaswamy 创立的资产管理公司 Strive 计划折价购入约 7.5 万个 MtGox 的 BTC。美国证券交易委员会（SEC）新任代理监察长 Katherine Reilly 将加密货币欺诈列为首要监管重点。美国证券交易委员会（SEC），推迟对 XRP 和 DOGE ETF 提案的决定期限，延迟对 Bitwise ETH ETF 允许质押的提案决定。彭博社 ETF 分析师 James Seyffart 指出：预计最早可能在 6 月底或 7 月初看到批准，但更可能出现在第四季度初。K33 分析师表示，美国加密政策的发展仍然是一个关键的催化剂，未来几天关注战略 BTC 储备的潜在发展，尽管几项行政令的最后期限已经过去而没有公开宣布进展，但川普于 5 月 22 日举行的 Meme 盛会和副总统 JD Vance 于 5 月 28 日在 BTC2025 大会上发表的主题演讲可能会提供新的信息。CryptoQuant 分析师 Avocado 称：BTC 在未出现过热迹象的情况下反弹，是牛市健康的明显信号，表明市场的情绪仍然有利于后续上涨。
5 月 20 日，美国 BTC 现货 ETF 流入 3.292 亿美元，连续五日净流入。ETH 现货 ETF 流入 6480 万美元，连续三日净流入。美国 BTC 现货 ETF 累计净流入 427.46 亿美元，续创历史新高。Santiment 表示，过去 5 周 BTC ETF 的净流入总额已达 66.3 亿美元，历史数据显示，这通常是未来上涨的看涨信号。5 月 21 日，Tether 增发 20 亿美元稳定币。21Shares 策略师 Matt Mena 表示：BTC 处于突破的边缘，由多重结构性力量共同作用，包括机构资金流入、历史性的供应紧缩以及宏观经济环境的改善，这些因素预示着 BTC 将沿着更持久、更成熟的路径，冲击新的历史高点，预测这些因素的综合作用可能使 BTC 今年上升至 13.85 万美元。美国证券交易委员会（SEC）备案文件显示，资管规模超过 1 万亿美元的黑石集团，购入了 108 万美元的贝莱德现货 BTC ETF，这是黑石首次公开披露投资于加密货币相关的资产。渣打银行的 Geoff Kendrick 表示：近期美国证券交易委员会 13F 报告支持 BTC 有望在 2028 年底升至 50 万美元的预期，美国机构加大了对 Strategy（前身为 MicroStrategy）的持仓，后者被视为 BTC 的替代投资工具。这可能反映了在监管限制下，机构争取获得 BTC 敞口的努力。
摩根大通首席执行官戴蒙表示：摩根大通将允许客户购买 BTC，但我们不会为其托管，只会在客户的账户报表中体现出来，区块链没你想的那么重要。此前摩根大通 CEO 戴蒙表示：我个人永远不会购买 BTC。美国参议院投票通过对《GENIUS 法案》进入正式审议的 “终止辩论动议”，该法案现将进入全面审议程序，在参议院进入辩论和修正环节。白宫加密货币和人工智能主管 David Sacks 评价《GENIUS 稳定币法案》通过参议院程序性动议称：这项立法为稳定币创建了一个法律框架，是加密货币领域的一大进步，现在法案将进入参议院全体投票阶段。摩根士丹利表示，美国降低了衰退的可能性，企业财报季似乎已经结束，即便未来几个月的贸易数据进一步走弱，近期企业获利调高也预示着股市将进一步上涨。桥水基金创办人瑞・达利欧表示：穆迪下调美国信用评等，仍未反映真正风险，美国可能透过 “印钞偿债” 来应对高额债务，此举将以货币贬值形式转嫁成本，市场开始重新评估美债风险。
周三美股指开盘，纳指盘中跌幅 1%，标普 500 指数跌幅 1.2%，道琼斯指数跌幅 1.7%。30 年期美债收益率升至 5.06%，10 年期美债收益率升至 4.58%（通俗理解，美债收益率高，意味着美债不值钱 / 贬值）。美元指数跌破 100 点至 99.4 点，跌幅 0.6%。黄金涨幅 0.6% 至 3310 / 盎司；BTC 升破历史新高 10.98 万美元，涨幅 2.5%，受美股指盘中下跌影响，BTC 涨幅回落。应对美债贬值，桥水达里奥认为美联储或通过印钞方式偿债。美债和美元贬值是今年受广泛关注的话题，避险情绪一直在促进黄金价格上涨，BTC 经常性获益（以美元计价的所谓风险资产），例如周三升破历史新高。后续如果美联储开启降息或阔表方式接盘美债，这个夏季行情或可进一步期待。待氛围渐起，望夏季顺利。#BTC再创新高

穆迪将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，展望调整为 “稳定”。标普在 2011 年已将美国评级从 AAA 下调至 AA+。惠誉在 2023 年 8 月将美国评级从 AAA 下调至 AA+，展望为 “稳定”。美国失去三大信用评级机构的所有 AAA 顶级评级。美联储威廉姆斯：通胀一直在缓慢而渐进地下降，关税可能会推高通胀和美国失业率，6、7 月以后前景才会更加明朗。
回归正题：
美国参议员 Bill Hagerty 和 Kirsten Gillibrand 表示，美国监管稳定币发行人的立法《GENIUS 法案》可能将于本周进入辩论和通过阶段。美国总统数字资产顾问委员会执行主任 Bo Hines 表示，《GENIUS 法案》的主旨是保障美国金融的未来，推动美国过时的支付系统实现现代化，数字资产技术代表了下一代金融体系，美国已经准备好这一变革。美国纽约联邦储备银行与国际清算银行（BIS）联合发布研究报告 Project Pine，测试在代币化金融市场中运用智能合约实施货币政策的可行性。报告指出：智能合约具备快速部署和调整货币政策工具的能力，为未来央行在代币化金融系统中的政策执行提供灵活性与效率，但也强调需关注互操作性、数据标准及潜在操作风险。《华盛顿邮报》报道，5 月 22 日举行的 TRUMP 晚宴现场不允许媒体或摄影设备进入。美国众议院小组批准了川普减税法案，为本周可能的投票通过做准备。上周四，川普的全面税收法案在国会遇到了障碍。
Metaplanet 增持 1004BTC，共持仓 7800BTC。萨尔瓦多近 30 日增持 31BTC，共持仓 6180.18BTC。分析师 Daan Crypto Trades 表示：近期一直显示 CB 现货溢价，这是好现象，显示出有坚实的需求。Arthur Hayes 表示，山寨季节来临需要等待 BTC 突破 11 万美元，并持续放量上涨至 15 - 20 万美元区间，预计这个情况会在今年夏季或第三季度初出现，之后就会开始轮动到各类山寨；未来 18 - 24 个月的牛市中 ETH 的涨幅可能会超越 SOL；到今年年底时，BTC 的目标价位大约是 25 万美元。CryptoQuant 报告称，ETH/BTC 跌至历史罕见区间，从历史上看，每当该指标达到类似的低水平时，ETH 都会实现显着上涨。目前 ETH/BTC 已大幅反弹，表明投资者押注市场已经触底，山寨季节可能很快到来。分析师 Apsk32 表示，BTC 通常会在黄金上涨几个月后跟随其走高，随着黄金升至每盎司 3500 美元新高，如果 BTC 继续沿着动力曲线演进，且黄金维持当前价格，同时 BTC 价格重返领先支撑五年的轨道，BTC 的 2025 年目标价可能是 22 万美元左右。
上周，美国 BTC 现货 ETF 累计流入 6.08 亿美元，美国 ETH 现货 ETF 累计流入 4180 万美元。DefiLlama 数据，稳定币总市值达 2438.38 亿美元，过去 7 天增长 0.45%。Strategy 在 5 月 12 日至 5 月 18 日期间增持 7390 BTC，价格 103498 美元，总计 7.649 亿美元。美国证券交易委员会（SEC）发布加密资产活动与分布式账本技术相关常见问题解答（FAQs），涵盖经纪商托管规则、加密现货 ETF 的实物申购、BTC 与 ETH 净资本处理方式，以及通证化证券的过户代理人规则。美国德克萨斯州战略 BTC 储备法案（SB 21）将于 5 月 20 日进行众议院二读，这是最终投票前的必要步骤。如果法案在 6 月 2 日德州议会闭会前通过众议院全体投票，将提交给州长签署。穆迪将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，展望调整为 “稳定”。下调原因是美国政府债务和利息支付比率持续上升，财政赤字预计到 2035 年将接近 GDP 的 9%。
美国失去三大信用评级机构的所有 AAA 顶级评级。标普在 2011 年已将美国评级从 AAA 下调至 AA+，此后未有进一步变化。惠誉在 2023 年 5 月 24 日将美国 AAA 评级置于 “负面观察” 状态，警告债务上限危机可能导致违约风险，并在 2023 年 8 月 1 日将美国评级从 AAA 下调至 AA+，展望为 “稳定”。美联储副主管斐逊称：在制定政策时，穆迪的评级下调将被视为普通数据。美联储博斯蒂克：穆迪下调美国评级将影响整个经济和金融市场，将对资金成本产生影响，将观望评级下调对美国国债需求的影响。美联储威廉姆斯表示：通胀一直在缓慢而渐进地下降，今年经济可能会放缓，美联储在货币政策决策上可以保持从容，关税可能会推高通胀和失业率，6、7 月以后前景才会更加明朗。Matrixport 报告称：随着阶段性下行风险的缓解，BTC 上行路径变得愈发明朗，风险资产尤其是 BTC，有望在 7 月前迎来一段有利的窗口期，该时段与 90 天关税暂停协议结束，二季度财报季启动，另一重要催化因素是 FTX 5 月 30 日前后启动债权偿付流程，面向债权金额超过 5 万美元的账户，预计将发放约 50 亿美元的稳定币，流动性或将在 6 月推动市场动能，行情有望延续至夏季。
周一美股指，纳指低开近 1%，盘中跌幅收窄至 0.05%；标普 500 指数转涨 0.01%，道指涨幅 0.2%。BTC 涨幅 0.2%，ETH 涨幅 0.4%。美债贬值，10 年期美债收益率升至 4.5%，30 年期美债收益率升至 5%。BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 称，10 年期美债收益率飙升，美联储已经 “提醒”，如果预测到 MOVE 波动率指数，预计印钞机要开动了。川普继续嘴炮鲍威尔称：市场普遍共识是美联储应当降息，但又晚了一步的鲍威尔很可能会再次搞砸。穆迪评级、美债贬值、美通胀压力、经济放缓等因素综合，5、6、7 月份美通胀如果继续保持当前趋势（4 月份美 CPI 3%），对于美货币政策压力 / 美联储的压力，可能被解读成行情的动力。有趣的一幕：大饼顽强的守在历史新高附近等待着催化剂，以太也不弱势了，山寨们翘首以盼。望夏季顺利。#比特币

美财经数据显示：4 月份 PPI 年率 2.4%，低于预期值 2.5%，低于前值 2.7%。4 月零售销售月率 0.1%，大幅低于前值 1.5%。本周美 CPI、PPI 通胀低于预期，缓解了市场对通胀的担忧。目前市场预计美联储为防止衰退今年将至少降息两次，最新经济数据强化了这一预期。
回归正题：
美国参议院议员 John Thune 正式提交《GENIUS 法案》的终结辩论动议，定于 5 月 19 日进行表决。若法案通过，将成为美国首个针对稳定币的联邦立法框架。修正内容包含明确禁止滥用 FDIC 保险及加强破产保护条款。此次表决结果将直接影响美国在数字资产领域的监管走向。美国总统数字资产顾问委员会执行主任 Bo Hines 表示，川普有望在 8 月国会休会前签署稳定币和市场结构法案，尽管细节仍在调整。《纽约时报》报道，美国证券交易委员会 SEC 正在调查 CB 是否在过往披露文件中虚报用户数量，调查聚焦于 CB 在证券备案和宣传材料中宣称拥有超 1 亿认证用户的指标。CNBC 报道，由英伟达支持的 AI 基础设施公司 CoreWeave 与 OpenAI 达成价值 40 亿美元的合作协议。Bitcoin Magazine 记者 Vivek 报道，加利福尼亚州养老基金系统已购入价值 2.76 亿美元的 MicroStrategy 股票。美国证券交易委员会文件显示，美国威斯康星州投资委员会已售出其 3.21 亿美元的 BTC ETF 持仓。
CB Global 表示，网络攻击导致其客户账户数据泄露，可能给公司造成高达 4 亿美元的损失。目前 CB 管理着超过 3280 亿美元的资产，该公司股价周四下跌逾 7%。Alphractal CEO Joao Wedson 表示，BTC 的主导率在一周内从约 65% 降至 62%，结束了长达五个月的上升趋势，投资者兴趣从 BTC 转向了一些替代币，预计六月将迎来全面的山寨季节，BTC 的主导率预计在未来几个月将迅速下降。更广泛的指标显示，牛市尚未扩展至 BTC 以外。YouHodler 市场主管 Ruslan Lienkha 表示：关税延期后，美股指上涨势头有所减弱，短线交易员开始锁定利润，这种情绪转变已经蔓延至 BTC，当前的回调似乎是更大级别中期上升趋势中的一次回调。5 月 15 日，美国 BTC 现货 ETF 流入 1.149 亿美元，其中贝莱德 IBIT 净流入 4.097 亿美元；ETH 现货 ETF 流出 3980 万美元，其中富达 FETH 净流出 3160 万美元。截止 5 月 15 日，贝莱德旗下 BTC 现货 ETF 的 BTC 规模约 646.97 亿美元，超过 MicroStrategy 目前约 591.46 亿美元的持仓规模。阿布扎比主权财富基金 Mubadala 持仓文件 13F 显示：其持有的贝莱德现货 BTC ETF 增至 872.7 万股，市值 4.085 亿美元，较 2024 年底持仓增长 6%。
Tether 于 5 月 15 日在 Tron 增发 10 亿美元稳定币。Tether 2025 年在 Tron 上累计增发 160 亿美元稳定币。路透社报道：FTX 主要还款将于 5 月 30 日开始，为向债权人进行的第二次分配，总分配超过 50 亿美元。美国财经数据显示：4 月份 PPI 年率 2.4%，低于预期值 2.5%，前值由 2.70% 修正为 3.4%，PPI（生产者物价指数）年率连续第三个月下降，为去年 9 月以来新低；4 月零售销售月率录得 0.1%，大幅低于前值 1.5%。目前市场预计，美联储为防止衰退今年将至少降息两次，最新经济数据强化了这一预期，美国 4 月零售销售虽维持增长但大幅放缓，与此同时，通胀呈现稳定的下降趋势，但经济学家普遍警告：关税效应尚未完全显现。摩根大通策略主管 Jason Hunter 表示，美国市场似乎已跳出黑洞，可能进入缓慢上行通道，如果历史具有指引性，标普 500 指数已回归低波动反弹形式，已将 6170 点（当前 5920 点）列为潜在上行目标。摩根大通分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 表示，近三周 BTC 反弹 18%，同期黄金下跌 8%，美元从黄金 ETF 转向加密基金，催化剂包括：新罕布什尔州允许 5% 州资产配置 BTC，亚利桑那州建立数字资产储备，随着更多美国州政府考虑将 BTC 纳入储备，这可能成为持续利好。
巴克莱银行分析：对周五投资组合调整的需求足以使周五交易高等级公司债券的成本比其他时间高出 31%，华尔街交易员普遍选择周五避险，因川普常在周末发布影响市场的消息，你不知道周末会发生什么。本周，美国 CPI、PPI 通胀低于预期，缓解了市场对通胀的担忧，可能会重燃美联储的鸽派预期，并保留了对降息的押注。分析师们最近也由关税的悲观预测，转向对通胀和经济积极预测，预期下半年美股指标普 500 指数收复前高，在后市不出现新的黑天鹅的情况下，本轮因关税引发的跌幅大概率已经得到缓解（标普 500 指数和纳斯达克 100 指数，已走出距 4 月低点 20% 反弹牛熊分界线）。需关注 5 月底 FTX 的 50 亿美元第二轮赔付，年初市场低迷，第一轮赔付影响并不明显，如今市场热度渐起，此赔付可能起到推波助澜作用。市场需要催化剂，望牛市顺利。#比特币

数据显示：美国 4 月份 CPI 2.3%，低于预期值 2.40%，低于前值 2.40%，为 2021 年 2 月以来新低。4 月核心 CPI 录得 2.8%，与预期和前值持平，保持在 2021 年 3 月以来最低水平。标普 500 指数抹去了今年迄今的跌幅，较 4 月低点上涨 20%，20% 被解读为技术性牛熊分界。
回归正题：
美国证券交易委员会（SEC）主管 Paul Atkins 表示：委员会将利用其现有的规则制定、解释和豁免权限，为市场参与者设定适合目的的标准。托管规则可能需要更新，以允许基金和顾问在特定条件下参与自我托管。SEC 可能考虑是否为那些希望将新产品推向市场的参与者提供豁免救济，这些产品和服务可能与当前的委员会规则和法规不兼容。美国纽约市市长 Eric Adams 表示：纽约市将与金融公司合作推进加密货币相关计划，专注于这些技术的长期价值，而非追逐潮流，纽约市欢迎加密货币、区块链、Web3 或金融科技领域的公司开展业务，纽约市将于 5 月 20 日举办加密峰会。美国亚利桑那州州长 Katie Hobbs 签署针对加密货币 ATM 的监管法案，HB 2387 法案针对加密货币 ATM 制定了严格的监管措施，包括要求运营商显示多语言欺诈警告、设置每日交易限额、提供全天候客服支持，并遵守反洗钱协议。美国证券交易委员会（SEC）就贝莱德 BTC ETF 实物赎回征询意见，并推迟灰度 SOL 及 LTC ETF 提案。Coindesk 报道，加密货币和股票经纪公司 eToro 在美国首次公开募股（IPO）中筹集约 3.1 亿美元，公司估值达到 42 亿美元。此次 IPO 由高盛集团等牵头，预计在纳斯达克上市。
ETH 的 Pectra 升级成功部署后，ETH 下一次升级 Fusaka，拟引入 PeerDAS，旨在降低 L2 与验证者成本，计划于 2025 年底上线。Nftgators 报道，全球资产管理公司 VanEck 推出代币化美国国债基金 VBILL，资产由道富银行托管。GreeksLive 分析师 Adam 表示，尽管 BTC 出现显著下跌且有分散迹象，整体情绪似乎谨慎看涨，预期价格会重新走高。K33 Research 表示，BTC 在持续强劲的推动下重新站上 10 万美元，与过去突破 10 万美元时不同，目前衍生品市场并未出现泡沫迹象，整体仍偏谨慎，进一步支持了持续上涨动能和创下新历史高点的可能性。Cantor Equity Partners 此前宣布计划通过 SPAC 合并方式成立 Twenty One，储备超过 4.2 万 BTC（39 亿美元），获得 Tether、Bitfinex、Cantor Fitzgerald 和软银集团支持。Twenty One 以 9.53 万美元均价增持 4812 BTC。BiyaPay 分析师表示，根据 BTC 月线图显示，其可能已步入抛物线上涨阶段。前两轮周期中，BTC 价格从触底到见顶时间跨度均为 1064 天，本轮周期到 2025 年 10 月才达 1064 天，当前上涨行情或仍有上升空间。宏观层面，美国达成贸易协议，可消除市场不确定性；美联储若下调基金利率，将增加市场流动性，均可能推动 BTC 价格上升。
5 月 13 日，美国现货 BTC ETF 流出 9140 万美元；现货 ETH ETF 流入 1350 万美元。BTC 的市占率已跌破 63%，而其他加密货币特别是 ETH 开始表现出色。Coinmarketcap 数据：市场显著回暖，山寨币季节指数已由低点 13 升至 31，逐步接近 2 月均值 43 点。CB 将被纳入标普 500 指数，成为标普 500 中首家纯加密公司，周二股价上涨 23%，市值达 654 亿美元。Bitfinex Alpha 报告称：在宏观顺风的推动下，包括关税紧张局势缓和美联储语调转向鸽派，BTC 重新突破 10 万美元关口，与更广泛的风险偏好转变相一致。只要宏观条件保持支持，短期下跌很可能会被迅速吸收，强化上行趋势，并使 BTC 有望进一步冲击新的高点。周一数据显示：美国 4 月份 CPI 2.3%，低于预期值 2.40%，低于前值 2.40%，为 2021 年 2 月以来新低。4 月核心 CPI 录得 2.8%，与预期和前值持平，保持在 2021 年 3 月以来最低水平。美国 4 月 CPI 意外降温，川普更有底气催美联储降息了。川普称：没有通胀，“太迟先生” 鲍威尔，为什么还在犹豫？美联储必须像欧洲那样降低利率，让一切顺其自然吧，这将是一件美好的事情。Forexlive 分析师表示，CPI 公布后美元遭遇温和抛售，如果不是因为关税，美联储现在很容易就会降息。美国国家经济委员会主任哈塞特表示，目前贸易谈判桌上出现大约 20 - 25 份协议。
美银基金经理调查：61% 的基金经理认为美国经济会软着陆（4 月为 37%），26% 的人认为会出现硬着陆（4 月为 49%）。高盛策略师预计，标普 500 指数未来 12 个月将触及 6500 点，较此前预期的 6200 点上调（目前 586 点）。摩根士丹利认为：此前由川普引发的历史性抛售已告终，重申标普 500 指数年底将站上 6500 点的预测，关税压力减轻为美联储降息打开空间，这将直接利好股票等风险资产，随着美元走弱，及贸易谈判推进，经济衰退风险已显著降低，“下半年表现很可能超越预期，毕竟上半年实在太糟糕了”。美国 4 月份 CPI 通胀降至 2.3%，接近 2% 的美联储目标，目前市场存在的忧虑是美联储降息预期由 6 月推迟至 7 月甚至 9 月（4 月加关税后，4 月通胀 CPI 并未显现上升，但市场仍担心关税导致后续通胀上升） 。宏观叙事正在从贸易紧张转向贸易乐观情绪，标普 500 指数抹去了今年迄今的跌幅，较 4 月低点上涨 20%，迈向牛市（20% 被认为是技术性牛熊分界），BTC 同样回升至历史高点附近，ETH 触及 2700 美元。BTC 的市占率已跌破 63%，其它加密货币表现出色，氛围终于像往年牛市的样子。如果川普的关税不再出其它意外，美国经济得以避免陷入衰退，市场也将在夏季修复此前的跌幅，同时等待美联储降息再添一把火。望夏季顺利。#比特币

周一美股指开盘，纳指盘中微涨 0.06%，标普 500 指数涨幅 0.2%，道琼斯指数涨幅 0.5%。摩根士丹利称，美国关税的不确定性，尤其是多次反复，导致资本转向非美资产。本周四，日本央行公布利率决议，市场预期 0.5%，前值 0.5%。
回归正题：
TheBlock 报道，美国两项《亚利桑那州战略 BTC 储备法案》通过众议院最终投票，等待州长 Katie Hobbs 签署，亚利桑那州或将成为美国首个要求公共资金投资 BTC 的州。其中法案 SB 1373 提议设立由州财政官管理的数字资产战略储备基金，资金来源包括扣押资产和立法拨款，每财年最多可将 10% 投资于 BTC 等数字资产，法案 SB 1025 允许州财政和退休金系统将最多 10% 的可用资金投资于数字资产，重点为 BTC。目前包括爱荷华州、密苏里州和得克萨斯州在内的多个州正在考虑是否建立 BTC 储备。马斯克在社交媒体发文称，Grok 3.5 早期测试版将于下周发布，仅面向 SuperGrok 订阅者。彭博 ETF 分析师 James Seyffart 表示：ProShares XRP ETF 上市日期尚未确定。CoinGecko 数据，川普就职 100 天，加密市场已蒸发 5370 亿美元市值。ETH 创始人 Vitalik Buterin 表示，ETH 基金会（EF）设定了两大目标：首要目标是提升 ETH 的使用率，特别强调用户能够真正受益于 ETH 底层属性的使用场景；其次是全面增强 ETH 的韧性和去中心化程度，重点关注并解决技术栈各层面的潜在薄弱环节。
加密矿企 Riot Platforms 研究副总裁 Pierre Rochard 对 ETH 目标表示质疑称：这两个目标对提升 ETH 价值毫无帮助，这些目标陈词滥调、表面文章，建议 ETH 基金会去纳斯达克上市。伯恩斯坦分析师认为，BTC 价格叙事在黄金与纳斯达克相关性间波动，短期关联性误导性强，企业增持潮及 ETF 资金回流才是关键指标，或推动供应紧缩致价格创新高。上周，Twenty One Capital 宣布初始囤积 4.2 万 BTC，美国现货 BTC ETF 上周净流入 30 亿美元，创五个月新高，机构占比从去年 9 月的 20% 升至 33%，预计 BTC 将在 2025 年底达到约 20 万美元的周期峰值。QCP Capital 分析表示，上周随着美股指下跌，BTC 与黄金一同上涨，本周 BTC 出现转向，反而与股市同步上涨，这主要受 21 Capital 相关新闻影响，这轮在基本面上较以往周期更为健康，BTC 涨势的可持续性本周将面临多项关键考验，重要的宏观经济数据和企业财报可能成为决定 BTC 趋势是否延续的关键因素。
4 月 28 日，美国 BTC 现货 ETF 流入 5.91 亿美元，其中贝莱德 IBIT 流入 9.709 亿美元，ARKB 流出 2.26 亿美元。美国 ETH 现货 ETF 流入 6410 万美元。ETF 专家 Nate Geraci 表示：贝莱德 IBIT 4 月 28 日净流入 9.709 亿美元，是自 2024 年 1 月成立以来该 ETF 第二大单日流入量。Strategy 上周斥资 14.2 亿美元增持 15355 BTC。贝莱德 BTC 现货 ETF 与 Strategy 的 BTC 持仓量差距已缩小至 2 万 BTC，贝莱德当前持有 573869 BTC，Strategy 持有 553555BTC。摩根大通（JPM）表示：最佳的预估是，未来几年稳定币市场规模有望增长至 5000 亿至 7500 亿美元，假设其中 70% 配置于美国国债，30% 配置于国债回购协议，那么稳定币发行方将成为美国国债的第三大买家。摩根士丹利称，美国关税的不确定性，尤其是多次政策反复，叠加美联储独立性受到质疑，可能导致外资削减对美投资，并转向非美资产。渣打银行全球数字资产研究主管 Geoffrey Kendrick 表示：美国国债期限溢价（与 BTC 高度相关）目前处于 12 年来的高位，美国投资者可能正在寻求配置非美资产，过去一周的 ETF 资金流动显示，部分避险资金正在转向 BTC，受到资金从美国资产向其他领域战略性重新配置的推动，BTC 有望在第二季度刷新历史新高。
分析师 James Van Straten 数据：BTC 30 天移动平均的相关系数，与黄金的相关性达到 0.70，与纳斯达克 100 指数相关性为 0.53，表明 BTC 的表现更接近黄金的走势。本周四，日本央行公布利率决议，市场预期维持 0.5% 不变，美银策略师 Shusuke Yamada 称，下次加息的预期时间从 6 月推迟到 2025 年底。周二，美国第一季度 GDP 预期由前值 2.4% 降至 2.2%，核心 PCE 物价指数预期由前值 2.6% 升至 3.2%，周五非农就业预期由 22.8 万人降至 13.5 万人，失业率预期保持 4.2% 不变。美国关税行为导致资本流出美国，流入非美资产，黄金已明显受益。本次 BTC 行情由前期跟随美股指波动（相关性 0.53）到近期跟随黄金波动（相关性 0.7），周一贝莱德 BTC 现货 ETF 流入 9.709 亿美元，资本市场表现出对 BTC 的乐观。本周关注美公布的财经和就业数据，较好的数据会降低美联储降息概率，较差的数据会提高降息概率。5 月 7 日、6 月 18 日，7 月 30 为美联储议息会议时间，连续三个月的机会，任何一次降息都行，后续等待美联储转息接力。当前防范川普关税的任何利空。距离转折点还需一点时间，希望平稳过渡至降息新阶段。#特朗普就职百日

周一美股指开盘，纳指盘中跌幅 1.3%，标普 500 跌幅 0.9%，道琼斯指数跌幅 0.4%。黄金涨幅 0.56% 至 3335 美元 / 盎司。本周需关注数据：周三，一季度美国 GDP 前值 2.4%，预期值 0.4%，市场预期大幅下降；周五美国非农就业前值 22.8 万人，预期值 13.5 万人。美国财经和就业数据预期较差。
回归正题：
华尔街日报：美联储主管热门候选人凯文・沃什（Kevin Warsh）表示，当货币政策成果不佳时，美联储应接受严格的质询、强有力的监督，并在犯错时承担应有的谴责，美联储当前的困境，主要是自作自受。要挽回信誉、修复地位、最重要的是避免给公民带来更糟糕的经济结果，就必须进行战略性重置。美国证券交易委员会（SEC）成员兼加密资产工作组负责人 Hester Peirce 在 SEC “了解你的托管人” 会议上表示，目前美国加密资产监管环境犹如在黑暗中玩 “地板是熔岩” 游戏，应尽快建立明确的合规通道，为加密资产托管和交易提供清晰指引，以推动健康市场发展。香港文汇报，香港警方过去一周接获近 100 宗投资骗案，总损失超 9000 万港元，要警惕社交平台上的低风险、高回报诱导投资骗局。彭博社：马斯克旗下人工智能初创企业 xAI 拟融资 200 亿美元，有望成史上第二大初创融资，仅次于今年初 OpenAI 的 400 亿美元融资。4 月 28 日，加密货币恐慌与贪婪指数为 54，市场情绪回归中性。
分析师 ali_charts 表示，过去一周，加密市场流入近 90 亿美元，显示出市场兴趣回升。BlockBeats：美证券交易委员会（SEC）批准三支 XRP 期货 ETF，计划于 2025 年 4 月 30 日上市。CryptoQuant 分析师 Julio Moreno 表示，BTC 牛市指数达到 60，表明市场乐观情绪重新燃起，因为对 BTC 和稳定币流动性的需求开始再次增长。Matrixport 分析表示：在经历了两个月的横盘整理和小幅上涨后，开始看到由美元向加密货币转化的初步回暖迹象，流动性有所改善，整体环境呈现出积极变化。Bitcoin Laws 报道，美国亚利桑那州的两项 BTC 储备法案安排在周一进行三读，若顺利通过，亚利桑那州将有望成为全美首个正式设立 BTC 储备的州，标志着州级数字资产政策的重要进展。IntoTheBlock 表示，上周 BTC 短期交易者持仓显著增加，显示投机需求重新回暖，如果这种资金流入持续，说明当前上涨不仅是一次技术性反弹，更可能是更大范围上涨的开端。
上周，美国 BTC 现货 ETF 累计净流入 30.629 亿美元。ETH 现货 ETF 累计净流入 1.571 亿美元。灰度于 4 月 21 日在华盛顿与美国证券交易委员会（SEC）加密工作组会面，就 ETH ETP 的质押监管变更进行讨论，灰度提议修改 ETH ETF 的 19b - 4 申请文件，以允许质押。贝莱德 BTC 现货 ETF IBIT 连续 9 天流入，增持价值 16 亿美元的 BTC。Bitfinex 分析师表示：现货 BTC ETF 流入有所增加，市场呈现出温和的乐观情绪，短期内仍可能出现价格震荡，市场越来越预期 BTC 在 2025 年第二季度将达到更高的价格水平。4 月 28 日，Tether 增发 10 亿美元稳定币 USDT。稳定币总市值过去 7 天增长 1.61%，市值达 2381.01 亿美元。美联储进入 5 月 7 日议息会议前静默期，市场预计美联储本次会议上连续第三次维持利率稳定。巴克莱银行表示：最近川普温和的关税言论，使市场平静下来，但结果仍高度不确定，巴克莱怀疑美国今年能否避免经济衰退，这增加了美联储降息的理由。美国银行警告称：美元正处于长期贬值之中，而从美国撤离的资金还将持续下去，直到美联储开始降息。LSEG 数据显示，货币市场显示投资者完全消化了美国 7 月降息的预期，6 月存在降息可能。
经济学家 Javier Bianchi 表示，关税是美国负面需求冲击，意味着通缩，美联储必须透过短暂通胀实施扩张性货币政策（即降息）以避免美国更严重的经济后果。本周美国将公布的财经和就业数据：周二，3 月 JOLTs 职位空缺；周三，一季度实际 GDP、核心 PCE 物价指数；周五，非农失业率。其中 GDP 前值 2.4%，预期值 0.4%；一季度核心 PCE 前值 2.6%，预期值 3.2%；失业率前值 4.2%，预期值 4.2%；非农就业前值 22.8 万人，预期值 13.5 万人。美国本周数据预期上较差，预期 GDP 和非农就业大幅下降，失业率仍保持稳定，核心通胀 PCE 上升。5 月份降息概率低于 10%，6 月份降息概率介于 60 - 70% 之间，7 月份市场完全定价降息。上周 BTC 现货 ETF 流入超 30 亿美元，贝莱德 BTC 现货 ETF 过去 9 个交易日增持 16 亿美元的 BTC，大饼回升至 9.3 - 9.5 万美元之间，待暂停降息结束后，希望这个夏天币市逐渐升温。#Strategy增持比特币

川普在关税和鲍威尔去留问题上软化后。周三纳斯达克指数盘中涨幅 3.5%，标普 500 指数涨幅 2.5%，道琼斯指数涨幅 2.1%。黄金跌幅 2.4% 至 3300 美元 / 盎司。特斯拉财报称，截至 3 月 31 日，特斯拉目前在其资产负债表中持有 11509 大饼。
回归正题：
马斯克发文称：“我不是‘离开’，只是现在 DOGE 已经建立起来了，我在这方面分配的时间减少了”。周三，马斯克表示，美效率部门（DOGE）的工作很重要。五月将重返特斯拉，分配给 DOGE 部门的时间将大幅减少。Cointelegraph 报道，欧洲央行（ECB）对美国支持加密货币产业的激进政策表示担忧，警告美元稳定币的激增可能会破坏欧洲金融体系的稳定性。川普表示，加密货币行业亟需明确的监管政策。美证券交易委员会（SEC）主管保罗・阿特金斯是确保加密货币监管确定性的最佳人选。4 月 22 日，马斯克转发带有 BTC 激光眼的经济学家 Miton Friedman 图片，并配文 “史上最佳经济学家”。BTC 市值超越 Alphabet（Google），达到 1.86 万亿美元，升至全球主流资产排行第五位。Matrixport 表示：随着市场对川普关税言论影响的担忧减弱，9.5 万美元在后续被突破的可能性在增加，BTC 当前走势呈现出一定的上行趋势。
英国《金融时报》报道：美国商务部长 Howard Lutnick 之子、券商 Cantor Fitzgerald 董事长 Brandon Lutnick 正与软银集团、Tether 和 Bitfine - x 合作筹建 BTC 基金，计划通过新成立的 21 Capital 筹集 30 亿美元的 BTC，Tether 拟出资 15 亿美元，软银集团和 Bitfine - x 分别注资 9 亿美元和 6 亿美元。彭博社报道：川普今年三月初签署行政令提出建立美国 BTC 储备及其他代币的战略储备，并要求美国财长在 60 天内就该计划的法律和投资可行性提交评估报告，目前距离期限已不足两周，BTC 储备更多细节将披露，市场对此事的期待可能是近期加密资产反弹的重要催化剂之一，此外任何有关质疑美联储独立性的言论也对 BTC 产生了正面外溢效应。TradingView 数据：BTC 市占率（BTC.D）升至 64.67%，创 2021 年 2 月以来新高，BTC 市占率高企显示山寨市场的沉寂，侧面也可能表示触底反弹将至。据此前历史数据，去年 11 月 BTC 市占率冲上 60% 时，山寨开启了一轮小牛市。在 2019 年和 2021 年 BTC 市市占率都曾站上过 70% 的高点，随后迎来波澜壮阔的普涨行情。
4 月 22 日，美国现货 BTC ETF 流入 9.127 亿美元，现货 ETH ETF 流入 3880 万美元。4 月 21 日，BTC 现货 ETF 流入 3.813 亿美元。4 月 23 日，Tether 增发 10 亿美元稳定币。BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 表示：BTC 市场已认识到如果美国债券收益率上升，美联储最终将被迫印钞。Real Vision 首席分析师 Jamie Coutts 表示，美国不断增长的货币供应量可能会在年底前将 BTC 推高至 13.2 万美元以上。Bitwise 研究主管 André Dragosch 表示：看起来 BTC 正在因美元持续疲软而上涨，而美元指数刚刚触及 2022 年 3 月以来的最低水平。Bitget Research 首席分析师 Ryan Lee 表示：美元走弱可能会增强 BTC 作为避险资产的吸引力。Matrixport：BTC 已突破此前的下行通道，当前表现优于美国股市和美国债券，表现出作为对冲美元敞口资产的价值，尤其对美国投资者而言尤为突出。川普似乎认怂。在美联储方面：川普称无意解雇美联储主管鲍威尔；关税方面：川普称关税会大幅下降，但不会为零。白宫表示，已有 18 项贸易协议提案成文，本周贸易团队将与 34 个国家会面。
周三纳斯达克指数盘中涨幅 3.5%，标普 500 指数涨幅 2.5%，道琼斯指数涨幅 2.1%。黄金跌幅 2.4% 至 3300 美元 / 盎司；BTC 升至 9.4 万美元，涨幅 6.3%；ETH 升至 1800 美元，涨幅 13%。摩根大通预测，黄金到 2025 年第四季度将平均达到每盎司 3675 美元，预计到 2026 年第二季度有望突破每盎司 4000 美元。欧洲央行行长拉加德表示：关税对经济增长的影响具有负面作用，预计通胀率将在 2025 年实现欧洲央行的 2% 目标，欧洲经济增长面临下行风险。市场预计：欧洲央行到 12 月存款利率将降至 1.65% 左右。川普表示：“自己比鲍威尔更懂利率，希望看到鲍威尔在降低利率的想法上更积极一些，现在是一个完美的时机；希望鲍威尔能提前或准时降息，而不是迟到”。华尔街日报记者 Nick Timiraos：如果川普的关税导致美国经济疲软，而美联储又不尽快降息，他将把责任归咎于美联储。
高盛 CEO 所罗门：美国经济增长已放缓，关税的变化已经改变了市场对未来增长的共识，市场预计美联储将在今年逐步降息。花旗银行：预计一系列数据将在 6 月前让美联储成员变得更加鸽派，风险倾向于更快和 / 或更大幅度的降息，到 2025 年底，利率预计从目前的 4.25% - 4.5% 降至 3% 至 3.25% 的区间（降息 5 次）。川普由不理智变相理智，在关税和鲍威尔去留上趋缓和，美股指和币市应声上涨。如果关税叙事告一段落，美联储降息临来越强烈的提振，弱经济的压力，下一叙事美联储降息氛围渐起，降息历来是行情推动因素。讨论行情容易被打脸，参考降息，行情推动因素仍存。在去年底知美联储此轮降息周期尚未结束，仅在去年底有了降息开头（BTC 曾升至 10 万美元），波折过后，市场预期美联储将在今年年中（大概率 6 月份）续上此轮降息，也基于此，分析师们对下半年的美股指和黄金和 BTC 等仍给出较高预期。希望后续行情回暖顺利。#加密货币总市值重回3万亿

周一，纳斯达克指数盘中跌幅 3.5%，标普 500 指数跌幅 3.3%，道琼斯指数跌幅 3.2%；美元指数已连续跌破 100、99、98 点；黄金价格大幅上升 3% 至 3430 美元 / 盎司。大饼在周一与黄金的避险叙事短暂趋同。川普持续嘴炮美联储鲍威尔，称：“太迟先生”（鲍威尔）；一个主要的输家，现在就降低利率；鲍威尔总是迟到；如果鲍威尔知道自己在干什么，利率早就该降了。
回归正题：
欧洲央行（ECB）报告预测，数字欧元将取代部分流通纸币，从根本上改变欧洲人的货币使用方式，银行存款也将受到影响。欧洲积极推动数字欧元以应对美元稳定币及其他加密货币的崛起。ECB 执委奇波洛内强调：数字欧元将遏制这些去银行化解决方案的扩张，这正是我们需要它的原因。美国德克萨斯州众议院将于 4 月 23 日召开《BTC 战略储备与投资法案》公开听证会。美国亚利桑那州的《战略数字资产储备法案》（简称 SB 1373）在众议院委员会获得通过。目前，该法案尚需进行三读和全体投票，之后才能送交州长最终批准。Coinmarketcap 数据，市场略微回暖，山寨季节指数由近期川普关税日的低点 14 回升至 18，但仍较 3 月均值 32 点，2 月均值 43 点大幅下降。日本上市公司 Metaplanet Inc. 宣布增持 330 BTC，目前共持有 4855 BTC。Glassnode 数据，持有超 1000 BTC 的地址从 2 月底的 2037 个增至 4 月 15 日的 2107 个，接近 2024 年 11 至 12 月水平；持有小于 10BTC 的地址持续减少。
美国《BTC 战略储备法案》提出者、参议院银行数字资产小组委员会主管 Cynthia Lummis 表示：如果美国政府使用账面价值仍按 1974 年计算的黄金凭证购买 BTC，将能在 20 年内将国债削减一半，不需要花费纳税人的新增资金来购买 BTC。The Kobeissi Letter 分析，黄金在最近 12 个月内创下第 55 次历史新高，BTC 也正式加入上涨行列，价格超过 8.7 万美元。黄金和 BTC 的避险叙事首次在多年后趋于一致，美元走弱和不确定性即将到来。10x Research 研究主管 Markus Thielen 表示，BTC 涨至 8.7 万美元，似乎是受到美元指数大幅下跌以及黄金上涨 2% 的共同推动，而这两者的导火索均为川普推动更换美联储主管鲍威尔的消息，真正的关键催化剂是市场对美联储独立性的担忧。CryptoQuant 分析师 Crypto Dan 表示，当前市场更可能是一次典型的回调，而不是进入完整的熊市周期，此前的价格上涨幅度相对温和，表明市场过热程度有限，这也意味着下行风险可能是可控的。上周美国 BTC 现货 ETF 累计净流入 1370 万美元。ETH 现货 ETF 累计净流出 3230 万美元。
Strategy（原 MicroStrategy）在 4 月 14 日至 4 月 20 日期间斥资 5.558 亿美元增持 6556 BTC，均价 84785 美元。Strategy 创始人 Michael Saylor 表示，根据 2025 年第一季度的公开数据，超过 13000 家美国机构和 814000 个美国散户直接持有 MSTR。Bitcoincom 报道：韩国 BTC 溢价率回升至约 2%，溢价表明了强劲的需求，往往预示着更广泛的价格反弹，许多分析师视韩国溢价为 BTC 回归涨势的早期信号。（俗称泡菜溢价）川普持续多日抨击美联储鲍威尔，称：许多人呼吁 “先发制人的降息”，大多数东西都呈下降趋势，实际上没有通货膨胀，除非 “太迟先生”（鲍威尔）；一个主要的输家，现在就降低利率；欧洲已经下调了七次，鲍威尔总是迟到；如果鲍威尔知道自己在干什么，利率早就该降了。经济学教授 Francesco Bianchi 表示，川普不太可能将解雇美联储主管鲍威尔的威胁付诸行动，但他为推动降息而发起的公开行动所带来的压力，仍将对美联储的决策产生影响。在川普上周发出威胁之后，美联储现在知道，如果出现经济衰退，它将受到公众的指责。分析师 Enmanuel Cardozo 表示：BTC 的走势与更广泛的货币政策息息相关，美联储在 5 月或 6 月降息可能会向系统注入更多美元，从而推动 BTC 上涨。
周一，纳斯达克指数盘中跌幅 3.5%，标普 500 指数跌幅 3.3%，道琼斯指数跌幅 3.2%；黄金价格大幅上升 3% 至 3430 美元 / 盎司；BTC 涨幅 2.7%。美元指数连续跌破 100、99、98 点。BTC 在周一的避险叙事与黄金趋于一致，向上触及 8.8 万美元，晚间受美股指大幅下跌拖累，跌破 8.7 万美元。黄金：今年迄今涨幅约 30%。Matrixport 分析称：山寨的大规模上涨需三种流动性催化剂：美联储释放鸽派信号、稳定币增长或宏观流动性提升；BTC 的美国监管风险已显著降低，这解释了其当前调整期表现优于往期的原因。花旗银行维持 2025 年美联储降息 125 个基点的预期，预计将在 6 月实施下一次降息。CME FedWatch 数据，美联储 6 月降息概率约 75%，显示市场押注美联储或于夏季转向宽松政策。等待已久，BTC 在受美股指下跌影响的同时，也终于受到了黄金价格上涨的影响。本周开局，BTC 的避险叙事与黄金趋于一致，美元疲软和美债的不确定性，刺激了市场美元避险需求。很多分析师关注的是，BTC 和山寨们本阶段是否已触底，过渡至下一叙事的美联储 6 月份开启降息，目前降息押注约 75%。川普则持续嘴炮美联储主管鲍威尔，将美股指下跌、美国衰退等风险甩锅给鲍威尔，使其意识到降息的压力。希望 6 月回到降息主线，进入下一叙事。#加密市场反弹

4 月 17 日，欧洲央行如期降息 25 基点，为过去一年内第七次降息，交易员们预计欧洲央行今年将再降息三次。川普持续发声，猛批鲍威尔的利率政策 “总是太迟且错误”，直言解雇鲍威尔刻不容缓，市场关注鲍威尔是否会因压力调整政策。
回归正题：
美国司法部（DOJ）表示，将重新审视一种做法：即在涉及欺诈和盗窃的案件中，当数字资产被没收后，如何以低于当前市值的价格向投资者赔付。其中许多案件都因为 “欺诈和盗窃” 导致投资者损失了数字资产。美国司法部指出，在之后几年中，这些数字资产的价值出现了大幅上涨，现行的美国破产法规规定，没收的资产应按欺诈发生时的美元价值返还给受害者。美联储主管鲍威尔在芝加哥经济俱乐部访谈中表示，未来可能放松对美国银行业开展加密业务的监管限制，推动适度创新，指出当前行业环境已趋于主流化，此前对银行实施了相当保守的监管指引，其他银行业监管机构甚至更为严格。美国国会两院正快速推进稳定币立法框架构建。众议院和参议院相关法案均已通过委员会审议，川普表示希望尽快签署使之成为法律。美国北卡罗来纳州 BTC 储备法案 HB 92 已获得众议院养老金和退休委员会通过。在进行全体投票前，该法案还需通过三个委员会：规则、议程和众议院运作委员会。
分析师 ali_charts 数据，过去一周内共有超 15000 BTC 从 CEX 流出。4 月 18 日，ETH Gas 费用降低至 0.352 Gwei。2025 年 3 月，BTC 在谷歌上的搜索热度为 34，为 2025 年迄今为止的最高水平。1 月和 2 月的搜索热度分别仅为 31 和 27，BTC 搜索量的环比相对增长了 26%，该指标自 2024 年 11 月以来持续下降的趋势有所转变。3 月份 ETH 在谷歌上的搜索热度达到 2025 年迄今的最高水平，录得 19，较上个月的 16 略有上升。兴趣上升的广泛理论可能是美国新宣布的关税，重燃了 BTC 的价值存储叙事。分析师 BitBull 表示：美元指数（DXY）正以自 2023 年以来最快的速度下跌，BTC 走势与当时类似，2023 年初，BTC 和山寨正从 2022 年的低谷中反弹。那时，BTC 已经在 2022 年第四季度见底，并在一年内上涨了超过 200%。灰度母公司 Digital Currency Group（DCG）创始人 Barry Silbert 表示：自己获得收益最好的事是持有 BTC，而非投资加密初创公司。其在 2011 年发现 BTC 时，价格约为 7 到 8 美元。随着价格开始攀升，他将投资重点转向投资像新兴加密货币公司，并用 BTC 为这些提供资金。但事后看来，仅仅持有 BTC 就比什么都好。
4 月 18 日，美国 BTC 现货 ETF 流入 1.069 亿美元。ETH 现货 ETF 的流入 / 流出均为 0。4 月 17 日，欧洲央行如期降息 25 基点，为过去一年内第七次降息，本次决定为一致通过，将存款机制利率下调 25 个基点至 2.25%，交易员们预计欧洲央行今年将再降息三次。美联储鲍威尔周四称：美联储将等待并观察川普的关税政策对经济和通胀的影响，愿意花时间获得更多清晰度，然后再推进进一步的降息。川普持续发声，猛批鲍威尔的利率政策 “总是太迟且错误”，直言解雇鲍威尔刻不容缓，市场关注鲍威尔是否会因压力调整政策。川普称：认为鲍威尔迟早会降息，鲍威尔唯一擅长的事情就是降息；成本已经下降，几乎没有通胀，美联储有责任降低利率，鲍威尔将面临很大的压力；如果欧洲降息了，那就会让美国处于劣势；美联储的人不太聪明，鲍威尔太糟糕了，利率现在应该下降，美联储的 “永远迟到先生”，鲍威尔反应迟缓、行动缓慢；鲍威尔被解雇的速度再快都不为过。
川普是否有权解雇鲍威尔，法律上有争议。此前鲍威尔称，他不会辞职（任期至合同到期 2026 年 5 月）。嘉信理财策略师 Kathy Jones 表示：投资者不应忽视川普想解雇鲍威尔并降低利率的可能性，川普非常想解雇鲍威尔并降低利率，这点非常明确。亚特兰大联储预计美国第一季度 GDP 负增长为 - 2.2%，此前预计为 - 2.4%。路透调查显示，美国在未来一年陷入经济衰退的概率为 45%。川普表示，不希望关税继续上涨，因为到了一定程度，人们就不买了。据芝商所美联储观察工具显示，美联储将在 6 月的 FOMC 会议上降息 25 个基点，并在年底前累计降息 100 个基点。川普的肆意关税，致使美元和美债失去部分传统的避险吸引力，美元指数由 1 月份的 110 点跌至 99 点，花旗表示，预计未来三个月黄金价格将上涨至 3500 美元 / 盎司（此前预估为 3200 美元），2025 年第二季度平均价格为每盎司 3250 美元。BTC 的避险属性弱于黄金，尚待表现。本周川普较为平静，市场也较为稳定，川普将矛头指向美联储呼吁降息。美国经济疲弱加剧，川普步步紧逼，鲍威尔能否扛住不降息？目前市场认为 6 月份大概率会降息。下周美进入财报季，后续财经和就业数据需关注。美债在等待美联储接盘，币市一直在等待转向。美联储降息能缓解很多问题，改善基本面，推动行情。希望下个阶段的降息能够在 6 月份兑现，目前市场预测年底前美联储累计降息 100 个基点。#比特币与美国关税政策

周四凌晨，鲍威尔在演讲中表示：关税水平超过了美联储的上行预期，市场正在消化历史上罕见的事件，市场波动预计将会持续；如果出现美元短缺，美联储准备向全球央行提供美元。鲍威尔发声期间，美股指跌幅加深，纳指跌幅 3.5%，标普 500 指数跌幅 2.3%，道琼斯指数跌幅 1.5%；黄金升至 3338 美元 / 盎司，涨超 3.3%。美财长贝森特此前表示，正在考虑美联储主管鲍威尔的接任者，将于秋季开始面试候选人。
回归正题：
美国财长贝森特表示，正在考虑美联储主管鲍威尔的接任者，将于秋季开始面试候选人。路透社报道，一个法律倡导团体周一请求美国国际贸易法院阻止川普对外国贸易伙伴实施的全面关税，高级律师杰弗里・施瓦布表示：没有任何一个人应该拥有施加如此巨大全球经济后果的税收权力。美国证券交易委员会（SEC）针对多家申请允许 ETF 进行 ETH 质押以及实物申购与赎回的规则变更提案，SEC 决定推迟以争取更多时间进行评估，原定于四月中旬做出的多项决策，已被推迟至今年六月初。加拿大资产管理公司在多伦多证券交易所推出四支 Solana 现货 ETF，标志着北美首个提供质押功能的 Solana ETP 的诞生。美股上市公司 Semler Scientific，申请发行 5 亿美元证券，用于一般公司用途，包括但不限于增持 BTC。渣打银行分析师表示，由于预期美国将出台正式规范该行业的立法，稳定币总供应量可能在 2028 年底前从目前的约 2300 亿美元增至 2 万亿美元，这种增长水平将在未来四年内刺激对价值 1.6 万亿美元的美国短期国债的需求。
CryptoQuant 分析师 Crypto Dan 表示，2020 - 2021 年的牛市是在近零利率和激进量化宽松的异常宏观环境下发生的，今天仍处于高利率和流动性紧缩的阶段，整个市场显得更加谨慎，ETF 的资金流入仍在持续，宏观环境可能逐步缓和，2025 年依然有望带来有意义的市场行情。Matrixport 表示，2025 年 BTC ETF 净流入仅略高于零，ETF 的总净流入为 355 亿美元，其中贝莱德占 396 亿美元，富达占 114 亿美元，BTC ETF 流入集中于头部机构，反映机构需求强于散户广泛参与。Satoshi Action Fund 联合创始人 Dennis Porter 表示，美国加密市场结构立法将对 BTC 价格产生推动作用，一旦该法案签署成为法律，资本涌入的闸门将被彻底打开，对 BTC 来说是好消息。4 月 15 日，美国 BTC 现货 ETF 流入 7640 万美元，ETH 现货 ETF 流出 1420 万美元，黄金价格首次站上 3300 美元 / 盎司。美国前财长耶伦表示：川普的关税措施的理由 “不明确，而且完全不合情理”，如果出现真正的金融稳定性问题，美联储会考虑动用其流动性工具，像 2020 年初期那样，但还没有到那个时候。
川普发起对征收关键矿产品关税的必要性调查，要求根据 1962 年《贸易扩张法》启动 232 条款调查，以评估进口这些材料对美国安全和恢复力的影响。杰富瑞经济学家 Mohit Kumar 表示：人们对美国例外论和美元作为储备货币的可信度提出了质疑，关税可能会降低美国的可靠性，投资者将寻找其他目的地，强势美元的时代已经见顶，美元可能会进一步走软，黄金价格可能会受益。周四凌晨，鲍威尔在演讲中表示：目前就业接近最高水平，通胀略高于 2% 的目标，通胀已经大幅度下降；尚未达到停止缩减资产负债表规模的程度；远高于预期的关税可能意味着通胀将上升，经济增长将放缓；政策的影响可能会使美联储偏离其预期目标；关税水平超过了美联储的上行预期；市场正在消化历史上罕见的事件，由于不确定性依然很高，市场波动预计将会持续；如果出现美元短缺，美联储准备向全球央行提供美元。
鲍威尔几乎对货币政策前景只字不提，称准备就绪 “等待关税政策获得更多确定性”。美股指跌幅加深，纳斯达克指数盘中跌幅 3.5%，标普 500 指数跌幅 2.3%，道琼斯指数跌幅 1.5%；黄金升至 3338 美元 / 盎司，涨超 3.3%；BTC 跌幅 0.2%。加密货币方面，鲍威尔称：加密货币正逐渐成为主流，建立稳定币的法律框架是一个良好的思路，稳定币或将具有广泛的吸引力，应当建立消费者保护措施，预计加密货币相关银行监管将出现 “部分放宽”。当前市场焦点仍是川普反复无常的关税措施，市场情绪谨慎，波动较前期趋缓。美联储 5 月维持利率不变的概率为 81.4%，到 6 月累计降息 25 - 50 个基点概率 72.4%。美国的加密货币监管逐渐放宽，偏利好；川普的关税措施利空，在消化。BTC 表现强于美股指，黄金表现强于 BTC。需要时间走出这段利空阴影，美联储也在等待川普的关税措施出尽，市场等待下一个降息阶段，寄希望 6 月降息。#比特币与美国关税政策

周一美股指开盘，纳指盘中涨幅 0.8%，标普 500 涨幅 0.95%，道琼斯指数涨幅 0.8%，黄金价格突破新高至 3245 美元 / 盎司。美联储理事沃勒：在较小关税的情景下，降息可能会在下半年进行；在大规模关税情景下，如果出现显著的经济放缓，其倾向于比之前想的更早和更大幅度地降息。
回归正题：
美参议员 Tim Scott 预计加密货币市场结构法案将在 2025 年 8 月前成为法律，参议院银行委员会已在 2025 年 3 月推进了全面的稳定币监管法案 “GENIUS 法案”，表明该委员会将加密政策作为优先事项，创新应在监管之前进行，以确保美国的数字资产主导地位。美证券交易委员会（SEC）临时主管 Mark Uyeda 表示：该委员会可以考虑建立一个短期加密监管框架，以允许企业继续创新，同时该机构制定出对数字资产监管的更永久的答案，促进区块链技术的更大创新。OpenAI 在其网站上表示，从 4 月 30 日起，GPT - 4 将被 GPT - 4o “完全替代”，但 GPT - 4 将继续通过 API 提供使用。贝莱德 BUIDL 基金规模达到 23.72 亿美元，单周增幅 25.07%。Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 表示，2025 年第一季度，其稳定币用户数量增长了 13%。日本上市公司 Metaplanet Inc. 宣布增持 319BTC。Cointelegraph 报道，白宫总统数字资产工作组执行主任 Bo Hines 表示 “我们需要在 BTC 变得更昂贵前尽快囤积 BTC”。Tether 于 4 月 12 日增发 10 亿美元稳定币。
分析师 James Van Straten 表示：由于川普关税措施不确定性引发的本轮市场抛售始于 4 月 3 日，BTC/VIX 比率触及长期趋势线，历史数据显示这往往预示 BTC 价格底部。该趋势线此前生效时是 2024 年 8 月，2020 年 3 月，以及更早的 2015 年 8 月。若该趋势线继续发挥可靠支撑作用，可能意味着 BTC 已再次确立长期底部。福克斯记者 Charles Gasparino 表示，市场对 “Tim Apple 关税豁免” 的反应预计将是积极的，纳斯达克可能上涨，此举进一步暴露了美国商务部长卢特尼克和美国贸易顾问纳瓦罗的论点薄弱，所谓的 “在本土创造就业机会”。投资者们普遍认为，这项关税计划是近年来最糟糕的政策推出之一。上周末，川普的关税措施再变，美国政府相关网络平台 11 日晚发布信息，对部分电子产品豁免所谓 “对等关税”。经济学家 Jared Bernstein 表示：豁免部分电子产品关税是因为川普开始意识到关税对现实的冲击。经济学家 Robert Gulotty 称：这是由于关税政策引发的连锁动荡已触及美国的痛点。The Kobeissi Letter 分析：公布的豁免政策涵盖了一些最重要的进口产品，是美国做出让步的迹象，毕竟债券市场正在迫使川普让步，债券市场是川普的首要任务，现在每个人都知道这一点。
贝莱德首席执行官拉里・芬克警告称：美国经济衰退可能已经开始，不断加剧的经济压力和保护主义贸易政策是经济缓慢收缩背后的关键驱动因素。分析师称，对于加密货币投资者来说，经济放缓可能会促使美联储改变货币紧缩路线，从而可能引发新一波流动性，或将成为 BTC 等加密资产的主要催化剂。周一美股指开盘，纳指开盘走高 2%。盘中数据显示，美国 3 月纽约联储 1 年通胀预期 3.58%，高于预期值 3.26%，高于前值 3.13%。纳指涨幅回落至 0.8%，标普 500 涨幅 0.95%，道琼斯指数涨幅 0.8%，BTC 和 ETH 横盘。纽约联储：预计 3 月份美国失业率将升至自 2020 年 4 月以来最高。黄金价格突破新高至 3245 美元 / 盎司。高盛将 2025 年黄金目标价从此前的 3300 美元 / 盎司上调至 3700 美元 / 盎司，较之前的预测上调 12%。美联储理事沃勒表示：由于关税导致的高通胀将是暂时的；在较小关税的情景下，降息可能会在下半年进行；在大规模关税情景下，如果出现显著的经济放缓，其倾向于比之前想的更早和更大幅度地降息。
摩根大通首席执行官 Jamie Dimon 表示：“他正在准备应对近 30 万亿美元的美国国债市场的混乱，而美联储只有在他们开始有点恐慌时才会采取行动，美国国债市场动荡导致美联储干预，可能会促使一些投资者转向 BTC，BTC 通常被视为对冲货币不稳定的工具，2020 年的情况似乎如此，当时美联储采取了积极的刺激措施，BTC 价格飙升”。MicroStrategy 在 4 月 7 日至 4 月 13 日期间增持 2.858 亿美元 BTC（3459 BTC）。川普反复无常的关税措施，动摇了市场对美国政策制定和经济的信心，上周五 29 万亿美元的美国国债抛售，导致美国国债迎来 2019 年以来最糟糕的一周。3 月份通胀 CPI 降至 2.4%，通胀压力缓解可能促使美联储降息并放松金融条件，为美联储 5 月和 6 月会议提供了转向空间。2020 年 3 月，美国国债市场崩溃，美联储曾被迫进行干预，承诺购买数万亿美元的债券，币市在当时出现了明显的上涨。当市场焦点由关税引发的利空转向降息以稳定市场时，可能会是行情转向的开始。这两天币市略有回暖，分析师们在关注美联储何时出手干预市场。#MichaelSaylor暗示增持BTC

美通胀数据显示：3 月份通胀 CPI 2.4%，低于预期值 2.6%，低于前值 2.8%；3 月份 PPI 价格指数 2.7%，低于预期值 3.3%，低于前值 3.2%。其中 3 月核心 CPI 年率为 2.8%，创四年低位。3 月 CPI 月率为 - 0.1%，意外录得负值，创 2020 年 5 月以来最低水平。周五，黄金升至 3240 美元 / 盎司，刷新历史新高；纳斯达克指数盘中涨幅 1.3%。美元指数 DXY 跳水 60 点，下破 100 关口，为 2023 年 7 月以来首次。
回归正题：
监管动态：美国纽约州总检察长 Letitia James 致信国会、众议院议长、众议院少数党，敦促他们通过一套联邦数字资产监管框架，以减轻欺诈、犯罪活动和金融不稳定的风险，BTC 的广泛采用威胁到美元的主导地位，并呼吁将稳定币本土化。美国新罕布什尔州众议院通过 BTC 储备法案 HB 302，仍需经过参议院审议和投票、州长签署才能成为法律。若州长签署或否决被推翻，法案将根据其文本中规定的日期生效，通常是签署后的一定时间（如 60 天或下一财年开始） 。美国佛罗里达州保险和银行委员会通过 BTC 储备法案 HB 487，佛罗里达 BTC 法案 HB 487 在众议院还需通过政府运作委员会、财政委员会、商务委员会三个委员会。美国纽约州议会提交法案（编号 7788），提议修订州财政法，授权州政府机构可接受 BTC、ETH、LTC 等加密货币作为支付手段。适用范围包括罚款、税费、租金、财务义务等。法案由议员 Clyde Vanel 提出，旨在推动数字资产在公共服务中的应用。美国北卡罗来纳州立法者提出《数字资产自由法案》（H.B. 920），拟允许在纳税及其他经济交易中使用加密资产。法案规定，合格的数字资产需满足市值至少 7500 亿美元、日交易量不低于 100 亿美元，且具备 10 年以上公开市场运营历史与抗审查能力。
行业观点与动态：Cardano 创始人 Charles Hoskinson 在接受 CNBC 采访时表示，微软、苹果等科技巨头进入加密货币领域，川普的关税最后可能是雷声大雨点小，市场会稍微稳定下来，然后美联储会降息，届时大量美元流入，认为 BTC 在今年底或明年将达到 25 万美元。CryptoQuant 分析师 Darkfost_Coc 报告称，基于 30 天移动平均线已跌破年均线的技术指标，加密市场已进入山寨的定投区域，上一次出现类似技术形态是在 2023 年 9 月，恰逢加密熊市结束时期。10x Research 研究主管 Markus Thielen 表示，潜在美国经济衰退带来的 BTC 看涨预期对现在而言可能为时过早，美债信贷利差继续扩大，表明美国经济衰退的担忧可能正在更深地渗透到经济中，尽管经济衰退的长期影响可能对 BTC 有利，通常在美联储降息后会出现货币宽松，首次降息可能没有那么显著的影响，需要长的时间才能恢复。市场资金流向：4 月 10 日美国 BTC 现货 ETF 流出 1.495 亿美元，ETH 现货 ETF 流出 3880 万美元。4 月 10 日，Tether 增发 10 亿美元稳定币，2025 年至今 Tether 已于 Tron 增发 80 亿美元稳定币。
4 月 10 日，川普暂停部分关税计划 90 天，美股指携币市回升，当日纳斯达克指数反弹超 12%，BTC 触及 8.3 万美元。监管人事变动与政策：美证券交易委员会（SEC）迎来新任主管，Paul Atkins 经参议院以 52 票对 44 票确认出任 SEC 主管，Paul Atkins 表示：将把建立数字资产监管框架作为首要任务，上任的第一天，即 4 月 10 日，SEC 批准了现货 ETH ETF 期权上市。前任 SEC 主管 Gary Gensler 任期内的多起加密相关诉讼撤销。Paul Atkins 此前创立的顾问公司曾为包括加密平台和 DeFi 平台在内的客户提供服务。市场综合动态：周五，美元指数 DXY 短线跳水 60 点，下破 100 关口，为 2023 年 7 月以来首次。德意志银行警告称：市场对美国资产的信心正在迅速丧失，美国资产（美股、债券和美元）崩盘，“去美元化” 正在迅速推进。美国经济委员会主任哈塞特表示：美债市场的波动可能为川普暂停征收关税的决定增加了一点紧迫性。周三，10 年期国债收益率升至 4.5% 以上，30 年期国债收益率飙升至 5% 以上，美国债券价格暴跌。美国前财长耶伦表示：近期上升的美债收益率可能影响了川普暂停关税的决定。
分析师 Eugene 表示，如果美国国债 10 年期收益率继续上升，现实世界中的事情就会开始破裂，现在川普已经没有更多的行动了，进退维谷。BitMEX 联合创始人Arthur Hayes 讽刺称：需要做更多工作才能将美债 10 年期收益率控制住，鲍威尔是时候挺身而出，将美债 10 年期收益率控制住了。3 月通胀 CPI、PPI 通胀双双回落，均低于市场预期。其中整体 CPI 年率 2.4%，创半年低位；核心 CPI 年率为 2.8%，创四年低，位。美国 3 月 CPI 月率为 - 0.1%，意外录得负值，创 2020 年 5 月以来最低水平。美联储理事鲍曼：增长稳健，但正在放缓，CPI 报告显示通胀有所下降。预计美联储对 CPI 的初步反应将是谨慎的，但风险仍然存在，即经济放缓幅度超出预期，可能导致美联储重启宽松周期。
周五，黄金突破 3240 美元 / 盎司，刷新历史新高，日内涨超 2%。纳斯达克指数盘中涨幅 1.3%，标普 500 指数涨幅 1.2%，道琼斯指数涨幅 1.1%，BTC 涨幅 5%，ETH 涨幅 4.5%。瑞银表示：下一步将是美联储在某一时刻出手，为黄金提供上升通道，预计欧洲央行将在下周会议上降息 25 个基点。须关注美联储后续数据及走向，若降息预期重启，将为所谓的风险资产包括 BTC 提供中长期动能，美利率期货完全定价美联储 6 月降息 25 基点，全年累降 87 基点。本周的美股指瀑布，美债遭抛售，美元指数瀑布，躁动的川普可能暂时不躁动了（很难预测）。3 月份通胀 CPI、PPI 等大幅下降，也为 6 月降息提供了可能。这一波平静过后，希望 BTC 等恢复到降息主线，降息的刺激对风险资产有利。#加密市场反弹

Technologies 数据显示，从 4 月 2 日至周一，以美国公司为目标的卖空者账面获利 1270 亿美元。2025 年初至周一，针对美国市值 10 亿美元及以上公司的做空收益为 1890 亿美元。周三晚间，美股指高开，纳指盘中涨幅近 8.8%，标普 500 指数涨幅 7.3%，道琼斯指数涨幅 6.5%，黄金价格大幅上升 3.5% 至 3090 美元 / 盎司。新闻等热搜频繁，一波多折。
回归正题：
据《财富》报道，美国司法部发布关于加密货币法律的官方声明，称开发者将不承担责任，使用代码的犯罪分子将受到追责。即明确开发者不对代码被犯罪分子使用负责，执法重点转向欺诈、恐怖主义融资等真正犯罪行为。美国司法部备忘录显示，美国司法部解散了其国家加密货币执法团队，将基本停止针对加密货币交易平台和离线钱包的监管。澳大利亚联邦法院已批准澳大利亚证券监管机构提出的申请，关闭 95 家涉嫌运营加密货币交易和情感诈骗的 “hydra” 公司。这些诈骗活动的性质似乎存在一种常见的 “杀猪盘” 模式。韦德布什分析师表示，关税将带来的经济痛苦难以形容，在此过程中，美国科技行业可能倒退 10 年，这完全是川普自己造成的，其背后的逻辑是错误的。Ripple 宣布以 12.5 亿美元收购 Hidden Road Partners，进军多资产机构经纪领域。4 月 9 日，加密货币恐慌与贪婪指数为 18（昨日为 24），处于极度恐慌。Teucrium 推出美国首支与 XRP 相关的 2 倍杠杆 ETF（XXRP），并有可能交易 XRP 期货或其他相关工具，以提供市场所需的 XRP 敞口。Coinglass 数据，4 月 8 日 CEX 累计净流出 5065.73 BTC。BlockBeats 报道，a16z 寻求为其有史以来最大规模的基金募集 200 亿美元。ARK Invest 自 4 月 2 日以来增持价值 2660 万美元的 CB 股票。
《华尔街日报》记者 Nick Timiraos 表示，美联储鲍威尔正面临着越来越艰难的任务。经济学家、企业主和投资者们普遍认为，加征关税削弱就业和消费，推动美国经济更接近衰退，这可能需要降息以缓解经济下行压力。与此同时，关税的加征幅度可能导致商品的价格大幅上涨，可能使得美联储对通胀感到忧虑，并支持保持现有利率水平。他们处于一个进退两难的境地。Cryptoquant 分析师 theKriptolik 表示，ETH 已跌破其 2300 美元左右的 “实现价格”，即每 ETH 通过区块链最后一次转移时的价格，短期来看反映了市场陷入恐慌，从历史维度分析，链上数据表明 ETH 跌破实现价格时有 80% 概率出现在长期底部区域。4 月 8 日，美国 BTC 现货 ETF 流出 3.263 亿美元，ETH 现货 ETF 流出 330 万美元。Circle 于 4 月 8 日在 Solana 增发 2.5 亿美元稳定币，Circle 2025 年迄今已在 Solana 上增发 120 亿美元稳定币。Technologies 数据显示，从 4 月 2 日至周一，以美国公司为目标的卖空者账面获利 1270 亿美元。2025 年初至周一，针对美国市值 10 亿美元及以上公司的做空收益为 1890 亿美元。CNBC 报道：特斯拉 CEO 马斯克急剧升级对川普的高级贸易顾问彼得・纳瓦罗的攻击，并对关税计划感到恼火。马斯克表示：“纳瓦罗比一袋砖头还蠢，纳瓦罗真是个白痴，他在这里所说的显然是错误的”。此前纳瓦罗曾评价马斯克不是汽车制造商，他是汽车组装商。
欧盟委员会副主管谢夫乔维奇表示：欧盟将从 4 月 15 日开始对美国进口商品征收第一批关税，从 5 月 15 日开始征收第二批关税。欧盟发言人周二表示，尽管川普拒绝了布鲁塞尔提出的对所有工业产品征收 “零对零” 关税的提议，但欧盟仍希望避免与美国发生贸易冲突。德意志银行：由于川普的关税策略，对美国资产安全性的疑虑不断升级，加剧了美国国债的抛售，30 年期国债收益率升至 5.02%，如果美国长期借款成本 5% 以上的动荡继续下去，美联储将需要出手稳定美国国债市场，即紧急量化宽松（QE），以稳定债券市场。高盛报告表示，美元信用利差进一步扩大，加上债券市场对衰退的定价将会促使美联储出手，若高收益债券利差继续扩大至 500 点，鲍威尔很可能会如 2018 年那样介入并改变政策立场。目前高收益债券利差已达到 454 个基点，距离 500 基点的危险阈值仅一步之遥。5 月美联储降息概率仅为 51%，表明债券市场需要进一步调整，才能促使鲍威尔转变政策立场，从而可能引发股市反弹。分析师 Arthur Hayes 表示，预测美联储何时会退让并开动印钞机，需盯紧债券波动率指数，该指数突破 140 时（4 月 8 日升至 137 点），是美联储放水的时机。
周三晚间，美股指高开，纳指盘中涨幅 8.8%，标普 500 指数涨幅 7.3%，道琼斯指数涨幅 6.5%，黄金价格大幅上升 3.5% 至 3090 美元 / 盎司，BTC 涨幅 5.1%。川普的已知关税相继落地，不确定是否后续变化。目前，市场完全定价欧洲央行 4 月降息 25 基点，押注英国央行 5 月降息 50 基点，对美联储的 5 月降息押注概率尚不充足。周四凌晨 2:00 美联储公布会议纪要，20:30 公布通胀 CPI（前值 2.8%，预期值 2.6%），下一波的宽松策略尽早进场，稳定市场。新闻等热搜频繁，一波多折。最新媒体信息显示：川普暂停征收关税 90 天，对等关税降低至 10%。（此新闻以官媒为准，只做摘录）#加密市场反弹

美国股指期货连续 3 天累计跌幅超过 15%。上周纳斯达克指数跌超 10%。The Kobeissi Letter 数据：美国股市在 44 个交易日内损失了 11.1 万亿美元，大约相当于美国 GDP 的 38%。高盛将美国 2025 年第四季度 GDP 增长预测下调至 0.5%，将 12 个月衰退概率从 35% 上调至 45%。道明证券加入高盛和瑞银全球财富管理等机构的行列，把对美国政策宽松的预期提前，预计该委员会将在 6 月之后每次会议降息直至 2026 年 5 月。
回归正题：
美国证券交易委员会（SEC）将于美东时间 4 月 11 日举办关于加密监管的第二次圆桌会议，主题为 “为加密货币交易量身定制监管”。美联储官网披露，美国联邦储备系统董事会在当地时间 4 月 7 日上午举行闭门会议，会议结束后，关于所讨论事项的最终公告将会在董事会网站上公布。香港证交会投资产品部执行董事蔡凤仪 4 月 7 日出席香港 Web 3 嘉年华时表示，港交会将发布通函，允许持牌虚拟资产交易平台提供质押服务，包括为虚拟资产现货 ETF 提供质押。但由于存在风险，港交会将实施额外的保障措施，包括要求持牌平台必须保管被质押的虚拟资产，并为可被质押的虚拟资产现货 ETF 比例设定上限，以管理流动性风险。4 月 7 日加密恐慌与贪婪指数跌至 23，上周均值为 34，市场情绪处于极度恐慌状态。巨鲸 / 机构 7 Siblings 增持 25102ETH，均价 1700 美元，该地址持有超过 66 万 ETH。
贝莱德 BUIDL 基金规模已达 19.4983 亿美元，单周增幅 1400 万美元，过去 30 天增幅 191.71%。分析师 Eugene Ng Ah Sio 表示，这次下跌不仅是加密货币市场，更是整个美股市都前所未见的动荡局面，等这场风暴过去，或许能创造出足以改变命运的财富，但现在活下去才是关键。
4 月 7 日，加密货币总市值报 2.51 万亿美元，24 小时跌幅 10.7%。川普上任（1 月 20 日）当日总市值为 3.621 万亿美元，迄今加密货币总市值已蒸发 1.111 万亿美元。The Block 报道，周一加密市场的抛售主要受全球宏观因素驱动，非加密市场本身的问题，超卖状态可能会在本周中引发反弹，具体还要取决于即将发布的经济数据。随着周三公布美联储公布会议纪要、周四公布美国 CPI、周五发布 PPI，市场反弹可能最早在周三开始。渣打银行表示随着 “美国孤立主义” 迹象开始影响市场情绪，BTC 可能受益于关税风险的上升，其数字资产研究全球主管 Geoffrey Kendrick 表示，美国的孤立主义类似于持有美元的风险增加，最终将使 BTC 受益，最近的市场抛售引发加密货币价格走低可能会消退，除非传统市场出现更广泛的避险举措，否则 BTC 可能会回升到 8.4 万美元左右。上周，美国 BTC 现货 ETF 累计流出 1.65 亿美元，ETH 现货 ETF 累计流出 5000 万美元。全网稳定币总市值达 2351.01 亿美元，过去 7 天增长 0.71%。
川普一意孤行的关税措施，美国股市期货连续 3 天累计跌幅超过 - 15%。上周纳斯达克指数跌超 10%，标普 500 指数跌超 9%，道琼斯指数跌超 7%。The Kobeissi Letter 数据：美国股市在 44 个交易日内损失了 11.1 万亿美元，大约相当于美国 GDP 的 38%，全球最富有的 500 人经历了历史上最大的两天净资产损失，4 月 3 日至 4 日期间这些人的净资产损失了 5360 亿美元。彭博社报道，华尔街高管们 “打爆” 了美国财长贝森特的电话，要求他说服川普改变对关税的看法。标普最近两日市值合计蒸发约 5.4 万亿美元。周一百天，日韩股市盘中触发 “熔断机制”，日经指数开盘 10 分钟跌超 8%，韩国综合股价指数跌超 5%；欧洲斯托克 50 指数跌幅 4.55%，英国富时 100 指数跌幅 4.38%，黄金跌幅 1.67% 至 2984 美元 / 盎司。美股期货开盘重挫，标普 500 和纳指期货一度跌超 5%；BTC 跌至 7.45 万美元，ETH 跌至 1411 美元。晚间由于短暂的谣言 “川普考虑暂停关税 90 天” 导致美股指剧烈波动，纳指上下振幅 9.68%，盘中涨幅 4.5%，标普 500 涨幅 2.9%，道琼斯指数涨幅 1.88%。白宫辟谣称 “考虑暂停 90 天关税的说法是 “假新闻”，纳指收涨 0.1%，标普 500 指数跌幅 0.23%，道琼斯指数跌幅 0.91%。
欧盟委员会提议对一系列美国进口商品征收 25% 的反制关税，将从 5 月 16 日起生效。欧盟委员会主管冯德莱恩：这是美国的一个重大转折点，尽管如此，随时准备与美国谈判。川普经济顾问 Miran 表示：在 4 月 9 日关税生效之前，无法确认是否会达成任何关税协议，川普将作出决定。美联储 “紧急降息” 预期攀升，掉期交易显示，美联储下周降息 25 个基点的可能性约为 40%，远早于美联储定于 5 月 7 日的利率决议。川普于 4 月 7 日表示：没有通货膨胀，重申美联储应该降息。
高盛称：作为预防性宽松周期的一部分，美国避免衰退的基本情况下，美联储将连续三次降息 25 个基点，6 月开始；如果美国经济真的陷入衰退，美联储将采取更为激进的政策回应，明年将降息约 200 个基点。高盛认为 2025 年总共将降息 125 个基点，第四季度 GDP 增长预测下调至 0.5%，将 12 个月衰退概率从 35% 上调至 45%。
道明证券加入高盛和瑞银全球财富管理等机构的行列，把对美国政策宽松的预期提前，预计该委员会将在 6 月之后每次会议降息直至 2026 年 5 月。除 4 月 9 日可能的关税措施外，本周的多项数据也将影响市场风向标。周四，美联储公布会议纪要、物价指数 CPI 前值 2.8%，预期值 2.6%、核心 CPI 前值 3.1%，预期值 3.0%。利率期货市场交易员，现完全定价美联储 2025 年将进行 5 次降息，美联储 5 月降息 25 个基点的概率为 54.6%，维持不变的概率为 45.4%。川普的关税措施前，市场难评，只希望这波风波过去，还市场平静，顺带将美联储的多次降息带入市场，美股当和币市的跌幅需要宽松货币政策改变颓势。适当关注周四美联储的会议纪要。#美国加征关税

4 月 3 日，川普表示将对所有进口商品征收 10% 的全面关税，另对数十国家 / 地区征收额外关税。美国将对欧盟逐国实施 20% 的报复性关税，将对从日本进口的商品征收 24% 的关税。白宫表示：基准关税税率（10%）将于 4 月 5 日凌晨生效，所谓的 “对等关税” 将于 4 月 9 日凌晨生效。川普关税公布后，美国短期利率期货定价显示，美联储今年料将进行四次降息，从 6 月开始。
回归正题：
美国众议院金融服务委员会周三投票通过一项监管稳定币的法案。该法案名为《为更好的账本经济而制定的稳定币透明度和问责制》（简称 STABLE），于周三在该委员会以 32 票赞成、17 票反对的结果通过。该法案将为以美元计价的稳定币创建一个框架。该法案规定了准备金和资本要求，包括一对一的储备金支持和反洗钱标准。美国亚利桑那州众议院全体委员会通过 BTC 储备法案（SB 1025 和 SB 1373），接下来的步骤是三读，然后进行众议院最终投票。如果通过，将提交给州长签署。资管规模 1.6 万亿美元的富兰克林邓普顿考虑在欧洲推出加密货币 ETP，以满足客户需求的加密货币产品。Coinmarketcap 数据显示，山寨季节指数现报 14，离年内最低值仅差 1 点。过去 90 天内，市值前 100 加密货币中约 14 个涨幅超越 BTC。CZ 表示其理念是：关注基本面，忘掉那些花哨的商业模式，关注本质产品、用户增长、收入 / 利润和团队实力。长期押注，早期采用者通常会获得不成比例的回报。一路上会有很多失败，但少数成功足以弥补这些失败。The ETF Store 总裁 Nate Geraci 预测，基于指数的加密货币 ETF 会在年底前（如果不是更早）获批。
BitMEX 联创 Arthur Hayes 称，市场不喜欢 “关税日”，如果 BTC 从现在到美国税务日（4 月 15 日）之间能守住 7.65 万美元，那么就到底了。川普的关税方案进一步证明了他致力于扭转失衡，而对于美国国债而言，问题在于如果没有美元出口，外资就无法购买债券。美联储和银行体系必须介入，以确保国债市场正常运作，这意味着要重启宽松货币政策。富达数字资产（Fidelity Digital Assets）报告表示：BTC 历史上加速阶段通常出现两轮主升浪，本轮第一次出现在大选后，若能再次突破前高，第二轮主升浪的起点或将在 11 万美元附近，BTC 的典型特征类似 2020 年 12 月 BTC 突破 2 万美元时的行情表现。尽管较历史高点回撤近 25%，但近期表现与既往周期中加速阶段后的平均回撤幅度相符。4 月 2 日，美国 BTC 现货 ETF 流入 2.181 亿美元。ETH 现货 ETF 流出 5130 万美元。美国芝加哥商品交易所集团（CME）的加密货币衍生品市场在今年第一季度创下记录。CME 报告显示，该平台上第一季度加密产品日均交易量名义价值为 113 亿美元。
4 月 3 日，川普表示将对所有进口商品征收 10% 的全面关税，并对与美国贸易不平衡最大的约 60 个国家 / 地区征收额外关税。美国将对欧盟逐国实施 20% 的报复性关税，将对从日本进口的商品征收 24% 的关税。美国将对越南征收 46% 的关税；对英国征收 10% 的关税；对瑞士征收 31% 的关税；对柬埔寨征收 49% 的关税；对泰国征收 36% 关税；对南非征收 30% 的关税；对印尼征收 32% 的关税等等。川普采用 “基准关税” 与 “一国一税率” 结合的方式，税率幅度超出市场预期，投资者担忧可能拖累美国经济陷入衰退。美股指出现恐慌性抛售，大幅下挫，纳斯达克指数盘中跌幅 5.8%，标普 500 指数跌幅近 4.1%，道琼斯期货指数跌幅近 3.4%。美元指数大幅下挫至 101.34，跌幅 2%。美国 10 年和 2 年期国债期货收益率下跌 10 个基点，分别报 4.06% 和 3.79%。黄金价格跌至 3059 美元 / 盎司，跌幅 2.3%。加密市场全线下挫，BTC 插针 8.8 万美元，跌至 8.2 万美元。白宫表示：基准关税税率（10%）将于 4 月 5 日凌晨生效，对等关税将于 4 月 9 日凌晨生效。美国财长（对关税，自己没有参与谈判），看看在 4 月 9 日（对等关税生效日期）之前是否有任何谈判。
川普关税公布后，交易员们认为美联储今年进行四次降息的概率接近 50%，此前的预测只有三次降息，美联储到 6 月维持利率不变的概率为 30.5%。K33 研究主管 Vetle Lunde 和高级分析师 David Zimmerman 表示，美国 BTC 储备须在 4 月 5 日前提提交报告，明确其向该储备转移数字资产的权限，中立收购策略的细节预计最早在行政令签署 60 天后（约 5 月 5 日）披露，届时美国财长贝森特将提交 BTC 储备金法律与投资评估报告，在关税新闻热度渐退时重新点燃市场热情。Nansen 首席分析师 Aurelie Barthere 表示：根据 Nansen 数据，从现在到 6 月加密货币价格触底的可能性为 70%，关税讨论是市场指标，一旦关税谈判最艰难的部分过去，就会看到加密货币和风险资产最终触底的更清晰机会。关税新闻频上热搜。川普的不理智行为，对美国风险市场形成风险，美联储被架在两难境地，加关税会导致通胀上升，不利于降息；加关税也会使美国经济更加疲弱，需要降息。鲍威尔上月称 “关税导致的通胀是暂时的”，周四市场增加了对美联储今年降息预期，由三次增至四次，6 月份开始。6 月后的议息会议时间为 6 月、7 月、9 月、10 月、12 月。市场近期消化川普的关税利空（注意波动风险）。鲍威尔将于周五晚间发声，届时需关注鲍威尔的在关税压力下的降息倾向。川普的关税新闻古久矣，后市需要美联储放宽货币政策。#美国加征关税

周三数据显示：美国 3 月份小非农 ADP 就业人数 15.5 万人，高于预期值 11.5 万人，高于前值 7.7 万人。分析师 Adam Button 称：从 2 月份的糟糕数据来看，3 月 ADP 数据是一个不错的反弹。美股指低开高走，纳斯达克指数开盘跌幅 1.5%，盘中涨幅 1%，标普 500 指数涨幅 0.6%。
回归正题：
美国众议院金融服务委员会主管 French Hill 驳回了允许稳定币支付利息的提案，Hill 表示：虽然我理解这一观点，但国会对于美元抵押型支付稳定币向持有者支付利息尚未达成共识。无论其影响力增长得有多快，对大多数人来说，它仍然是一个新事物。Cointelegraph 报道，英国六家数字经济贸易机构呼吁英国任命专门的区块链与加密资产事务特使，并制定专属行动计划，以推动行业投资、增长与就业。美国川普已设立加密事务负责人，并在加密政策上加大投入，建议英国可借助与美国在科技合作上的经贸协议，抓住全球竞争机遇，在数字资产与金融科技领域建立领先地位。CNBC 报道，OpenAI 完成 400 亿美元融资，软银领投，投后估值达 3000 亿美元。稳定币发行商 Circle 向美国证券交易委员会提交 S-1 文件，启动首次公开募股（IPO）进程，目标估值 40 亿至 50 亿美元。索尼电子新加坡宣布其在线商城已支持稳定币进行支付，索尼表示未来计划增加对其他加密货币的支持。日本上市公司 Metaplanet Inc. 宣布再度增持 160 BTC，总持仓升至 4206BTC，均价约 86267 美元。The ETF Store 总裁 Nate Geraci 预测，基于指数的加密货币 ETF 会在年底前（如果不是更早）获批。
前高盛宏观经济学家 Pandl 认为，关税将增加对非美元货币的需求，并认为关税将削弱美元的主导地位，为包括 BTC 在内的竞争者创造空间。短期内价格有所下降，但川普前几个月使其更加坚定 BTC 作为美国货币资产的长期前景。尽管当前市场对价格持悲观态度，Pandl 仍然相信 BTC 今年会创下新的历史最高点。BitMEX 联创 Arthur Hayes 发布市场前瞻表示：不再关心川普在 4 月 2 日是否会提高关税，因为 3 月份美联储会议上鲍威尔评价 “任何由关税引起的通胀都是暂时的”，使得美联储能够继续放松政策。如果美联储从量化紧缩（QT）转向国债量化宽松（QE）的主要转向成立，那么 BTC 上个月达到了 7.65 万美元的局部低点，开始向年底的 25 万美元攀升，BTC 完全基于市场对未来法定货币供应的预期。4 月 1 日，美国 BTC 现货 ETF 流出 1.578 亿美元，ETH 现货 ETF 流出 360 万美元。CoinDesk 报道：GameStop（GME）已完成 15 亿美元可转换票据发行，或将购入 BTC。上周 GameStop 表示已将 BTC 纳入储备计划。CryptoQuant 研究员 Alex 发布数据称：主流平台的日均卖压已从 8.1 万 BTC 骤降至 2.9 万 BTC，目前卖方力量趋于枯竭，这为结构性供应短缺埋下伏笔，4 - 5 月或形成整理区间，成为下一轮暴风雨前的宁静。Tether 在今年一季度增持 8888BTC（7.35 亿美元），Tether 定期将公司利润的 15% 用来增持 BTC 储备，目前持有 92647 BTC。
周三数据显示：美国 3 月份小非农 ADP 就业人数 15.5 万人，高于预期值 11.5 万人，高于前值 7.7 万人。分析师 Adam Button 表示：从 2 月份的糟糕数据来看，3 月 ADP 数据是一个不错的反弹。美股指低开高走，纳斯达克指数开盘跌幅 1.5%，盘中涨幅 1%，标普 500 指数涨幅 0.6%。BTC 涨幅 1.5%，升至 8.7 万美元。媒体报道称，白宫公告定于美国东部时间下午 4 点（周四凌晨 4:00）发布关税措施。贝莱德 CEO Larry Fink 表示：市场对美国经济衰退的焦虑超过近期印象中的任何时候，许多人的担忧源于川普关税措施的不确定性，美元有失去全球储备货币地位的风险，可能被 BTC 等数字资产取代。华尔街策略师们，去年底曾预测标普 500 指数将连续第三年上涨，如今他们对今年对该指数的估计过于乐观，但他们仍然认为在 2025 年剩余的三个季度里，股市将会上涨。分析师 Emanuel Cardozo 表示：第二季度经济复苏是有可能的，美联储普遍预计会在第二季度内降息，川普也会在支持加密货币的政策方面拿出更具体的成果。美联储威廉姆斯表示：不会预测经济衰退的可能性，长期通胀预期已得到稳定，美联储资产负债表缩减放缓是自然的下一步。
周四凌晨川普的关税措施即将落地，市场已围绕此利空阴跌数月。周三纳斯达克指数低开高走，BTC 反弹。此前市场的担忧来自川普关税措施的不确定性，需关注周四公布的关税声明，注意市场的波动风险。BTC 历史数据显示，过去 12 年中第二季度平均回报率 24.86%，中位回报率 7.19%；4 月的月度平均回报率 12.03%，中位回报率 2.81%。对于川普所谓的关税等内容，不好评价，等待利空落地，早日回归美联储的 2025 年第二季度降息主线。#美国加征关税