2024 年第四季度，新一輪幣圈牛市啟動。比特幣不僅是宏觀經濟的科技燃料，亦是數位時代的基礎貨幣。在法規完善下，這或許是 BTC 最後的巨幅增長週期，也是行業洗牌的開始。本文源自淩子昂（Tony Ling），筆名龍野所著文章，由 PANews 整理、編譯及撰稿。 （前情提要：比特幣供應緊縮》交易所餘額大幅流出拉響「軋空警報」BTC 再突破 10.2 萬美元  ） （背景補充：VanEck 2025十大預測：比特幣明年Q1達中期峰值、Solana現貨ETF獲批、DeFi創新高..  ）   本文摘要 站在本文撰寫的當下，2024Q4，這就是新一輪幣圈牛市的初期。 BTC 的價值在宏觀領域，從金融史上類比債券、股票，是人類科技新一輪發展「燃料」；中觀領域，是未來人類必然進入的數位世界的貨幣、也是指數；微觀領域，則是新一輪法律監管落地，發幣合規化，從而虹吸全世界民間投資需求。 這或許是最後一個屬於 crypto 行業的「草莽」週期，也是最後一個 BTC 有巨大 beta 漲幅的 mega 週期。這意味著，這個週期以後，BTC 的 beta 將會大幅降低，但並不意味著廣義的 token 發行市場，就沒有百倍的 alpha 機會了。 BTC 這輪牛市的頂部將出現在 2025 年 Q4，高點為 16-22 萬美金。在此之前，除去現在已經發生的「第一浪」，顯著的牛市中期趨勢還有兩浪。 當下是網際網路時代的 1999 年，也就是說，未來 12-18 個月牛市到達頂峰後，crypto 行業將會像當年 2000-2001 年網際網路泡沫破裂一樣，迎來漫長寒冬。當然，這也是行業洗牌重整的機會。我很期待。 當我感覺牛市來臨的時候，便是文章最高產出的時候。 在大約 4 年前，也就是上個週期牛市開啟之初，我曾寫下《2021 的數位貨幣，我們該如何投資？》。當我們談論整個數位貨幣行業時，不可避免的就需要先提到 BTC 的價值和價格。 如果你已經相信了比特幣的價值，不妨直接跳到第五部分，對於比特幣未來價格走勢的預期。 一 BTC 的價值，從產業維度來說，我想分成宏觀、中觀和微觀三個層面再談談。宏觀來看， BTC 代表著人類整個金融市場的避險預期，以及人類歷史上繼債券、股票後第三種可以資本化的「金融介質」；中觀來看， BTC 是未來人類所必然進入的「數位時代」也就是 web3 世界產值最好的「指數」；微觀來看， BTC 在合規監管方面逐漸健全，將在美國等主流國家吸引大量「傳統老錢」。在第三世界國家，則虹吸了本土無法被滿足的民間投資需求。 宏觀層面，我們將比特幣看做是人類金融史上劃時代的一種資產，那麼最重要的是，看懂金融史的變遷。《「2021 的數位貨幣，我們該如何投資？」四部曲之一》中，從科技史觀出發來擺正數位貨幣的地位。每次科技革命的背後，都產生了重要的金融基礎設施，和全新的金融「介質」。 金融的背後，是時局之變。站在當下，可能是過去三十年來全球政經局勢最撲朔迷離的時刻，也是傳統金融秩序最脆弱，最可能進行大洗牌的時刻。現在我已無法追溯，是否在「荷蘭鬱金香」等數百年前著名的金融泡沫出現之時，有出現過類似於倫交所、紐交所的金融場所，抑或是荷蘭小販們習慣了線下交易，只是炒作卻沒有建立起規則和秩序，讓這個泡沫最後化為了泡影。但是在歷史長河中，每次被人類所銘記的科技創新，背後都有金融正規化的變革，而金融正規化的變革，是時局之變的必然產物。這些互為因果，卻又相得益彰，最後在人類歷史上書寫了濃墨重彩的一筆。我也沒有辦法預想，如果沒有南北戰爭帶來美國社會格局的劇變，從社會階級上重塑從而鼓勵了科技創新進入實業，第二次工業革命是否還是以英國為始，卻最終在美國發揚光大，成為里程碑。 與此同時，我有個更加激進的觀點：當所有人在談論經濟萎靡，大談如何尋找可行的商業模式之時 —— 商業本身，為何需要商業模式，「商業模式」這個詞，是否本身就已經失去了意義？ 這裡有更多我的思考，略顯複雜，在此不再贅述，將在我未來另一篇文章《加密資本論四部曲之番外 —— 商業、投資之哲學漫筆談》中，作為最重要的一部分加以展開。（相關閱讀：《加密資本論四部曲之一：Token issuance，融資新正規化》） 【節選：在當代商業環境和金融環境中討論商業模式，其背後 context, 指的是近一百年來，以「公司制」為主流的商業主體，所發展的通用路徑：通過做大市場規模，提高員工數量，最後上市，以利潤 *PE 的方式進行股票定價的整套體系。這條路徑，未來未必成立了。 當今「社會資本」（或者用「民營經濟」來表述）所擁有的價值量中，股權企業形式可能佔了 95%，而以股票作為價值錨定的上市公司企業又佔了大部分資本價值。但未來，這些價值量可能更多存在於「生意」（有限合夥製為什麼不可以）以及「token」（基金會）當中。 二 多花一些時間說說 BTC 的產業中觀論點。我在 2021 年所著書籍的末尾，八大預測中的第一點就提到了，BTC 是 unbeatable 的。參考我的書籍電子版《解鎖新密碼 – 從區塊鏈到數位貨幣》後記四 – 從科技產業的角度來說，web3 是未來必然的趨勢，而比特幣是整個 web3 世界的核心資產，或者經濟學上，應該叫「通貨」。在以物易物的古代，黃金是最常見的「通貨」，在近現代國家體系和金融體系發展起來後，國家貨幣是最常見的「通貨」。而未來，隨著數位時代的來臨，在元宇宙的虛擬空間內，數位世界的所有生活，需要一種新的「通貨」。 所以，有些人揪著「你投資的怎麼是一個 token」不放，毫無意義。區塊鏈、crypto 需要「+」，就像現在別人問你投資什麼賽道，你說「我要投資股權企業」、「我要投資一個網際網路企業」。Web3 作為一個特殊行業，crypto 作為一種新的市場手段和金融介質，已經在逐步其他產業結合 —— 區塊鏈 +AI=DeAI，區塊鏈 + 金融 = Defi，區塊鏈 + 娛樂 / 藝術 = NFT+metaverse，區塊鏈 + 科研 = Desci，...

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