BitMEX 共同創辦人、前執行長 Arthur Hayes 在 26 日最新發表的文章中表示，許多讀者和加密鍵盤戰士經常痛斥他把所有事情都搞錯了，但他認為，若回顧從 2023 年 11 月至今的業績記錄來看，短期宏觀經濟預測並不重要，即使被三振又如何？重點是「我仍然賺錢」。
以下為區塊客就 Arthur Hayes 原文作的重點翻譯：
今天，我們將討論加密貨幣的波動性及其在 TradFi 中的缺失。我想討論菁英們如何印鈔票來創造平靜的經濟面。而且，我想談談比特幣如何成為印製法幣的釋放閥，試圖將波動性抑製到不自然的水平。但首先，我想透過回顧我從 2023 年 11 月至今的業績記錄來說明一個要點，即短期宏觀經濟預測並不重要。
最好是五五開
許多讀者和加密 X 鍵盤戰士經常痛斥我把所有事情都搞錯了。過去一年我在重大電話會議的表現如何？
2023 年 11 月（獲勝+1）：我寫了一篇題為「壞 Gurl」的文章。在這篇文章中，我預測美國財政部長耶倫將發行更多國庫券（T-bills），以從美聯儲逆回購計劃（RRP）中抽走資金。經濟注入流動性。
從 2023 年 11 月到 2024 年 3 月，建議零售價（白色）下跌 59%，比特幣（黃金）上漲 77%，標準普爾 500 指數（綠色）上漲 21%，黃金（洋紅色）上漲 5% 。每個資料集的索引為 100 。
當我讀完美國財政部季度退款公告（QRA）的內容後，我增加了更多的加密貨幣風險。事後看來，這是一個偉大的決定。
2024 年 3 月（損失+1）：在我的文章《耶倫還是托爾金》中，我假設 BTFP 由於其明顯的通膨因素而不會更新。我不認為允許銀行進入貼現窗口足以避免另一場非「太大而不能倒」（TBTF）的美國銀行業危機。
BTFP 的到期並未對市場產生重大影響。我在比特幣看跌期權的小額部位上虧損了。
2024 年 4 月（獲勝＋1）：在我的文章《熱浪》中，我預測美國的納稅季節將導致加密貨幣價格下跌，因為美元流動性從系統中消失。具體來說，我說我將推遲在 4 月 15 日至 5 月 1 日之間添加任何額外的加密貨幣風險。
4 月 15 日至 5 月 1 日，RRP（白色）上漲 33%，比特幣（黃金）下跌 9%，標準普爾 500 指數（綠色）下跌 1%，黃金（洋紅色）下跌 3% 。每個資料集的索引為 100 。
2024 年 5 月（損失+2）：
正值北半球暑假來臨之際，我基於幾個宏觀經濟因素發表了《五月天》。我有這些預測：（1）本週早些時候，比特幣是否觸及 58,600 美元左右的局部低點？是的。（2）您的價格預測是多少？價格反彈至 60,000 美元以上，然後在 8 月之前在 60,000 美元至 70,000 美元之間波動。
由於一輪美元兌日圓套利交易平倉，比特幣於 8 月 5 日觸及 54,000 美元左右的低點。我的成績下降了 8% 。
在此期間，比特幣的價格範圍約為 54,000 美元至 71,000 美元。
我確實在夏天的疲軟時期增加了一些「山寨幣」風險。我購買的一些代幣的交易價格低於我購買時的價格，有些則更高。
2024 年 6 月和 7 月（損失+1）：
當日本第五大銀行承認其外國債券的巨額虧損時，我寫了一篇關於美元兌日圓匯率重要性的文章，題為「Shikata Ga Nai 」。我預測日本央行不會升息，因為這會危及銀行體系。事實證明這是一個天真的假設。 7 月 31 日，日本央行升息 0.15%，開啟了美元兌日圓套利交易的惡性平倉。我在我的文章《Spirited Away》中追蹤了美元兌日圓套利交易的平倉機制。
雖然美元兌日圓被證明是最重要的宏觀經濟變量，但我對日本央行的看法是錯的。政策反應並不像我預期的那樣。日本央行沒有透過央行互換額度提供美元，而是向市場保證，如果會導致市場波動加劇，不會升息或調整印鈔政策。
2024 年 8 月（損失+1）：
本月發生了兩件重大事件：美國財政部發布了 2024 年第三季的 QRA，以及鮑威爾在傑克遜霍爾的就業數據轉向。
我預測耶倫重新淨發行國債將為市場提供美元流動性。但在鮑威爾轉向確認 9 月降息之後，這兩股力量相互對立。起初，我認為淨發行國債會增加流動性，因為它會將 RRP 耗盡至零，但後來國債殖利率降至 RRP 以下，我預測 RPP 將上升並耗盡流動性。
我沒想到鮑威爾會在大選前降息，並冒著選民投票時通膨爆發的風險。
傑克遜霍爾會議後，RRP（逆回購協議）餘額直接增加，重新進入上升軌道。因此，我仍然認為，隨著國債殖利率繼續下跌，這會對流動性造成輕微拖累，因為市場預計聯準會將在 11 月的會議上進一步降息。
結果尚未確定；現在判斷我是否正確還為時過早。
2024 年 9 月（損失+1）：
當我離開巴塔哥尼亞山脈時，我寫了一篇文章《繁榮時代…延遲》，並在韓國區塊鏈周和新加坡 Token2049 上進行巡迴演講，預測如果聯準會降息，市場將做出負面反應。具體來說，我指出，美元兌日圓利差縮小將導致日圓進一步走強，並重新引發套利交易平倉。這將導致包括加密貨幣在內的全球市場下跌，最終需要印更多鈔票才能讓「矮胖子」重新組合。
聯準會降息，日本央行維持利率不變，利差縮小；不過，日圓兌美元走弱，風險市場表現良好。
綜合以上結果，正確預測 2 次；錯誤預測 6 次。所以準確率為 0.250 。這對普通人來說簡直是太糟糕了，但正如偉大的漢克·阿倫（Henry “Hank” Louis Aaron，美國棒球員）所說，「我的座右銘一直是繼續揮棒。無論我是在低迷、感覺不佳，還是在場外遇到麻煩，唯一要做的就是繼續揮棒。」亞倫一生的打擊率（Batting average）為 0.305，他被認為是有史以來最好的棒球運動員之一。
所以，即使三振又如何，我仍然賺錢。為什麼？
巨大的假設
當我在撰寫這些宏觀文章時，我所做的練習是試圖預測將導致我們腐敗的掌權者做出政策反應的具體事件。我們知道，他們無法應對金融市場的任何形式的波動，因為 1971 年後的整個布雷頓森林貿易和金融體系的槓桿率過高。我們 — 我指的是傳統金融（TradFi）的傀儡和中本聰的信徒 — 都同意，當事情變得很壞很糟糕時，就會按下「Brrrr」按鈕。這始終是他們的政策反應。
如果我能事前預測觸發因素，我的自尊心就會得到提升，也許我會透過提前一點來削減一些額外的利潤。但只要我的投資組合能夠從印刷法幣中獲利，以抑制人類文明的自然波動，即使我每一個事件驅動的預測都錯了，但只要政策反應如預期，那也沒什麼關係了。
接下來，我將向展示兩張圖表，幫助了解將波動性抑制在歷史低點所需的龐大法幣數量。
波動性
從 19 世紀末開始，掌握全球政府的精英們與一般民眾達成了一項協議。如果一般民眾交出越來越多的自由，管理國家的「聰明」人就會透過抑制熵、混亂和波動來創造一個平靜的宇宙。隨著數十年的發展，政府在每個公民生活中的角色愈發重要，維持表面上不斷增加的秩序變得非常昂貴，因為我們的宇宙知識不斷增加，世界也變得愈加複雜。
以前，幾位作者的書被視為宇宙運作的權威真理來源。他們殺死或排斥任何從事科學的人。但隨著我們擺脫了有組織宗教的束縛，並對我們所居住的宇宙進行批判性思考，我們意識到我們一無所知，事情比你僅僅閱讀《聖經》、《托拉》和《可蘭經》等書籍所相信的要複雜得多。因此，人們紛紛投向政治家（大多是男性，少數是女性），這些政治家取代了神父、拉比和伊瑪目（總是男性），提供了一種承諾安全的生活方式和理解宇宙運作的框架。然而，每當波動性激增時，反應就是印刷貨幣，掩蓋世界上存在的各種問題，以避免承認沒有人知道未來會發生什麼。
就像當你把一個充氣球壓在水下時，你越是把球壓得越深，維持其位置所需的能量就會增加。全球範圍內的扭曲是如此極端，尤其是對於美利堅霸權，維持現狀所需的印刷貨幣每年都在快速增長。這就是為什麼我可以自信地說，從現在到最終系統重置所需的印刷貨幣數量將遠遠超過 1971 年至今所印製的總量。這只是數學和物理的規律。
我將展示的第一張圖表是 MOVE 指數（白色），它衡量美國債券市場的波動性與聯邦基金上限利率（綠色）之間的關係。正如你所知道的，我認為數量比價格更重要，但在這種情況下，使用價格能夠描繪出非常清晰的圖景。
你們可能有人還記得 2000 年科技泡沫的上漲與崩潰。正如你所看到的，聯準會透過提高利率來戳破泡沫，直到出現問題。 2000 年和 2001 年 9/11 襲擊後，債券市場的波動性激增。波動性一旦上升，Fed 就降息。波動性下降後，聯準會認為可以正常化利率，然而，他們又戳破了次貸房地產市場，導致了 2008 年全球金融危機（GFC）。利率迅速降至零，持續了近 7 年，以壓制波動性。再次到了正常化利率的時候，然後 COVID 發生了，這導致債券市場崩盤和波動性激增。聯準會因此將利率降至零。受 COVID 刺激的通貨膨脹從 2021 年開始點燃了債券市場，導致波動性增加。聯準會提高利率以遏制通貨膨脹，但在 2023 年 3 月的非「太大而不能倒閉」銀行危機時不得不停止。最後，目前的聯準會寬鬆週期發生在債券市場波動性加劇的時期。如果將 2008 年至 2020 年視為 “正常”，那麼當前的債券市場波動性接近我們舒適水平的兩倍。
讓我們引入一個美元數量的指標。紅線是銀行信用總量的近似值，它由聯準會持有的超額銀行準備金和其他存款與負債（ODL）組成，這是一個很好的商業銀行貸款成長指標。記住經濟學基礎課程中提到的，正是銀行體系透過發放信用來創造貨幣。隨著聯準會進行量化寬鬆（QE），超額準備金增加，而隨著銀行發放更多貸款，ODL 也在增加。
如你所見，2008 年是一個重要的轉捩點。金融危機如此巨大，以至於信用貨幣的噴湧規模掩蓋了 2000 年後科技泡沫崩潰時發生的情況。難怪我們的主和救主中本聰在 2009 年創造了比特幣。從那時起，銀行信用的總量從未完全減少。這種法定信用無法被消滅，否則系統將因自身的重負而崩潰。此外，在每一次危機中，銀行必須創造越來越多的信用來壓制波動性。
我可以展示一張類似的圖表，展示美元對人民幣（USDCNY）、美元對日圓（USDJPY）、歐元對日圓（EURJPY）等的外匯波動性與政府債務水平、中央銀行資產負債表和銀行信用增長的關係。相比之下，它們的清晰度不如我剛剛展示的那張圖表。美國霸權關心債券市場的波動性，因為這是支撐全球儲備貨幣——美元的資產。所有其他盟友、附庸國和敵國則關注其本國貨幣與美元的波動性，因為這會影響它們與世界的貿易能力。
反應
所有這些法定貨幣都必須去向某個地方，比特幣和加密貨幣就是這種流動的釋放閥。為了抑制波動性所需的法定貨幣將流入加密貨幣。假設比特幣區塊鏈的技術是可靠的，比特幣將始終受益於菁英們繼續試圖違反物理法則。必須有一個平衡器；你不能從無到有。在這個現代數位世界中，比特幣恰好是平衡統治精英揮霍行為的最技術可靠的方式。
身為投資者、交易者和投機者，你的目標是以最低成本獲得比特幣。這可能意味著用比特幣定價你的小時勞動，將多餘的廉價能源用於比特幣挖礦，以低利率借入法定貨幣併購買比特幣（呼叫邁克爾·塞勒），或者用你的一部分法定儲蓄購買比特幣。比特幣與法定貨幣之間的波動性是你的資產，不要透過使用槓桿來購買計畫長期持有的比特幣，從而浪費這一點。
有什麼風險嗎？
在短期價格波動中進行獲利投機是非常困難的。正如你從我的記錄中看到的，我的成功率是 2 比 6 。如果我每次做出判斷時都將整個投資組合進行多空操作，Maelstrom 現在可能已經破產了。 Randall 和 Kyle Davies 是對的；在精英們抑制波動性方面確實存在一個超級週期。他們沒有耐心，而是藉入法定貨幣購買更多比特幣，隨著法定貨幣資金成本的變化（這總是會發生），他們被套住了，失去了所有。然而，並不是所有的——我看到 Randall 在他位於新加坡的豪宅裡舉辦奢華派對的照片。不過別擔心——那是以他孩子的名義進行的，以避免被破產法院扣押。
假設你不濫用法定貨幣槓桿，真正的風險在於菁英無法再抑制波動性的時候，波動性將回升到自然水準。到那時，系統將會重置。這會是像布爾什維克俄羅斯那樣的革命，資產階級持有者被徹底抹去，還是像更常見的情況一樣，一群腐敗的精英被另一群替代，民眾的痛苦在新的「主義」下繼續？無論如何，一切都會下跌，而比特幣相對於最終資產——能源的跌幅會更小。儘管你的整體財富減少了，你仍然在表現上優於他人。抱歉，宇宙中沒有任何東西是沒有風險的。安全只是一種幻想，是那些渴望你在選舉日投票的江湖騙子所兜售的幻想。
交易策略
美國：
從聯準會歷史上對「高波動性」的反應來看，我們知道一旦開始降息，通常不會停止，直到利率接近 0% 。此外，銀行信貸成長必須隨著降息而加速。我不在乎經濟有多 “強勁”，失業率有多低，或者通膨有多高，美聯儲都會繼續降息，銀行體系將釋放更多美元。從現在到可預見的未來，無論誰贏得美國總統選舉，政府也將繼續盡可能地舉債，以爭取人民的支持。
歐盟：
未經選舉產生的歐盟官僚正以自殺式的方式破壞經濟，在迴避廉價而充足的俄羅斯能源，並以「氣候變遷」、「全球暖化」、「ESG」或其他無意義口號來拆解其能源生產能力，因而實現了經濟自殺。歐洲央行將透過降低歐元利率來應對經濟蕭條。各國政府將開始迫使銀行向當地企業發放更多貸款，以便它們能夠提供就業機會並重建搖搖欲墜的基礎設施。
中國：
隨著聯準會降息和美國銀行發放更多信貸，美元將會走弱。這使得中國政府能夠在維持美元兌人民幣匯率穩定的同時加快信貸成長。中國國家主席習近平對銀行信貸加速成長的主要擔憂是人民幣兌美元貶值的壓力。如果聯準會印鈔，中國人民銀行（PBOC）也可以印鈔。本週，中國人民銀行宣布了整個中國貨幣體系的一系列降息措施。這只是個開始；當習近平指示銀行發放更多信貸時，真正的「大絕」就會到來。
日本：
如果其他主要經濟體現在都在放寬貨幣政策，那麼日本央行快速升息的壓力就會較小。日本央行行長上田和夫強調，他將實現利率正常化。但考慮到其他國家都在降到低利率水平，日本則不必那麼快追趕。
這個故事的寓意是，全球菁英們再次透過降低貨幣價格和增加貨幣數量來抑制國家或經濟集團的波動。如果你已經投資於加密貨幣，那請坐下來放鬆一下，並觀察你的投資組合的法定價值。如果你有「閒錢」，趕緊部署到加密貨幣中。就 Maelstrom 而言，我們將推動那些因市場條件不佳而延後發行代幣的專案加快進度。我們希望在聖誕襪中看到那些綠色的十字星。基金裡的兄弟們想要在 2024 年獲得豐厚的獎金，所以請幫助他們！
〈Arthur Hayes：雖然經常被鍵盤戰士痛斥看錯，但我仍然賺錢！〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
