我個人印象最深刻的是「銘文」和「迷因幣」。

類似於這兩種炒作的出現是由「需求」（即使這些需求只是偽需求或不可持續的需求）或者「Ponzi」（高收益高資本效率，源自貪婪）推動的。

一個老生常談的話題：上個週期對 Alt-Layer1 的炒作來自於使用者對高性能低費用公鏈的需求。DeFi Summer（Ponzi）的出現推動了使用者對於以太坊區塊空間的需求，而以太坊低性能和高費用（需求被創造）把大量使用者推向它的競爭對手。

「需求」和「Ponzi」互相作用，又受限於週期。

比如說，DeFi 和 Alt-Layer1 的炒作是「需求」和「Ponzi」互相作用的結果。而 GameFi 是 DeFi 的升級版，把流動性挖礦包裝成遊戲，再兜售給鏈上使用者。但到最後，GameFi 也沒有創造出新的需求（可能只有遊戲公會是受益於 GameFi 炒作的唯一賽道），受限於週期草草結束。如果 GameFi 成功創造出了新的需求，且同時出現瞭解決方案，那麼牛市可能還會多撐幾個月的時間。

@cobie 將這種敘事的炒作稱為 Metagame。

這個週期中，我們也看到了很多 Metagame，就像我上面提到的銘文和迷因幣炒作（還有一些轉瞬即逝的 Metagame，比如模組化、坎昆升級 /Layer2）。

銘文和迷因幣的炒作是這輪週期的最受歡迎的 Ponzi 玩法。簡而言之，這些 Ponzi 都是不斷推出新資產，然後用預期來吸引後續接盤的人。

針對銘文和迷因幣的炒作並非空穴來風。

我個人認為，銘文的炒作背後大機率是由礦工推動的。減半前夕，礦工需要推動比特幣鏈上活動的成長，以提升挖礦利潤。換句話說，在未來，隨著減半的不斷進行，礦工需要通過推動比特幣生態的發展，以補貼挖礦支出。可以預見的是，未來比特幣生態會大量湧現新資產新玩法，新的財富機會也將隨之出現。

而迷因幣呢？

一個主流觀點認為，市場熱衷於炒作迷因幣的原因是市場參與者對低流通高 FDV VC 幣的厭惡和反抗。

我想要補充的是，迷因幣這波熱潮更像是「天時地利人和」共同作用的結果：Solana 想要復興，就需要鏈上的財富效應，使用者進入 Solana 生態，Solana 才能把其它其它產品（DeFi、手機、Depin）推銷給使用者。迷因幣是一個引子。

而對 VC 幣的反抗運動則是將迷因幣炒作浪潮推上了一個新的高度。

迷因幣炒作帶來了交易迷因幣和發行迷因幣的需求。因此，我們才得以看到 Telegram Trading Bot 和 迷因幣Launchpad 的流行。

以上這些，其實就是對過去這個週期的一個簡單復盤。回顧過去後，簡單和大家聊聊我對於未來 Metagame 的一些預測。

預測的基礎是著眼於產業主流困境和市場主流觀點。

一、Alt Layer1（市場的炒作需求）

關於 Alt Layer1 的討論主要集中於「Solana 繼任者」這一話題。在社媒上，我看到了很多觀點認為 $SUI 將會成為下一個 Solana。這類觀點雖然屁股有點歪（ $SUI 進行了大量的 OTC 交易？我不太清楚其中細節，但市場傳言是這樣的），但是 $SUI 確實擁有成為下一代 Alt Layer1 的潛力。

但是，我的問題是，Solana 出現問題了嗎？

目前來說，還沒有太大的問題（類似於以太坊在上輪週期那樣），Solana 雖然偶爾會出現一些卡頓宕機，但不影響使用者使用。Solana 目前的困境在於，市場對於 Solana迷因幣炒作的疲倦——鏈上沒有足夠財富效應就沒有炒作預期。Pumpdotfun 在一定程度上推動了這種情況的出現。

目前還沒有跡象表明 $SUI 能夠接棒 Solana。

我個人認為一條鏈的核心是開發者，生態是吸引和留住使用者的基礎，Solana 在上一輪週期中已經捕獲了大量的開發者，以及遺留了很多鏈上基礎設施，這是它成功的基礎，而 $SUI 還沒有。

$SUI 的競爭對手還有 Fantom、 $SEI 等等鏈。 $SEI 最近基本面數據漲了很多（空投預期拉動數據成長），可能是為未來可能的解鎖拉盤提供基本面支撐。Fantom 同樣為 Sonic 鏈的使用者提供空投。雖然都是走前人老路，但是短期內確實有效。

再聊聊其它鏈。

Avalanche 的方向是企業級採用（子網）和 RWA。市場對於 RWA 的預期會隨著降息的開始而降低，企業級採用我們在這裡要打一個問號。Avalanche 的炒作不在於使用者的多少，而在於市場注意力。吸引市場注意力的手段可以是頻繁地發佈利好，以抬高市場的預期。

Berachain 與其它鏈的一個重要區別在於，PoL 之於使用者感知是很明顯的，它會在各種層面上推動使用者與驗證者、項目方進行博弈，而其它鏈的共識機制創新對使用者而言都是無感的，使用者可能只會覺得，這是另外一條更快更便宜的 Layer1。這也是 Berachain 比較好玩的一點，加上 Berachain 的社群做得很好，因此可以預見的是，在 Berachain 主網上線後，話題度和市場注意力不會少，而 PA 會受此影響。

二、流動性碎片化（市場的真實需求）

在我看來，解決流動性碎片化的方案無非以下幾種：

• 鏈抽象 / 意圖抽象

• 共享流動性

• 跨鏈 / 互通性

不管是什麼抽象，簡單理解就是：製造一個前端，使用者只需要在這個前端就能夠無縫使用各鏈的產品，實現他們的某種意圖。Uniswap v4 的推出可能會是這類基礎設施炒作的契機。但真正的大規模炒作可能還是要等到流動性&使用者的大規模進入（牛市中後期），說白了就是鏈上還不夠活躍，使用者數量決定需求的規模。

而共享流動性就是字面意思，把流動性都放在一起，統一為其它產品提供流動性。但共享流動性無法解決使用者體驗的問題。對這類產品的需求往往體現在 B 端，而非 C 端。我個人很難看到針對這類賽道的炒作可能性——除非是基本面數據良好 + 構建基礎市場認知 + 針對某一個項目的 CT 大規模喊單。

跨鏈我就不聊了，已經有很多人在說。

三、購買比特幣以及持有比特幣（市場的真實需求）

在這一週期我們可能會看到從「機構的買入 + 持有」上升到「國家的買入 + 持有」的趨勢轉變。那麼交易場所可能會隨著此類需求的推動而變得更加重要。相關標的包括 $BNB、$COIN 等。

以及，我們目前已經看到更多的國家正在通過挖礦來持有比特幣，對能源相關標的的炒作大機率也會發生（無法預測時間）。

四、AI（市場的炒作需求）

關於 AI 的炒作我們已經見過很多次。包括 OpenAI 的不斷推陳出新、輝達財報等都給予了市場充足的炒作預期。我個人認為，AI 炒作的關鍵在於交易場所，在流動性充裕的場所交易的 AI 標的潛力要大於其它標的。而交易場所的好壞同樣取決於對應標的的背景。

五、新 Ponzi

新 Ponzi 的玩法很難預測。

目前市場注意力還是集中在迷因幣和比特幣生態。比特幣生態強，迷因幣就相對弱。在這個週期，大家都熱衷於對新發行資產的炒作上，但類似 DeFi 和 GameFi 那樣的 Ponzi 並沒有出現。總有一天，市場會厭倦對新資產的炒作，並將注意力放到擁有真實收入的項目上，比如 $BANANA ，或者全流通 + 強大基本面的項目上，比如 $UNI、$LDO 。

六、最後

Metagame 是我借用 cobie 在 21 年提出的概念。對於未來可能會出現的炒作，我同樣是霧裡看花，在其出現苗頭前，沒有人能明確地預測出下一個敘事級機會在哪個賽道。

「提升認知，保持敏感」是我們眼下需要做的事情。

這篇內容主要聊的方向是對未來 Metagame 的預測。建議大家閱讀一下 cobie 在 21 年發佈的這篇老文章（文章還提到 Metagame 的輪轉以及退出時機）：https://cobie.substack.com/p/trading-the-metagame

【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

• 本文經授權轉載自：《PANews》

• 原文作者：雨中狂睡