以太坊ETF已于昨晚正式开始交易，或许是由于 ETF 的获批预期早已被市场消化，ETH 的价格在 SEC 的公告发布后并未出现明显波动，截至发文暂报3450， 24 小时跌幅 1.3% 。

当下，市场最为关注的事项之一无疑是 ETH 价格的后续走势，ETF所带来的资金流入究竟能否提振 ETH 的价格？是否会出现潜在的“利好出尽即利空”的走势？

尽管 5 月底 ETH 的价格曾一度涨至 3959 美元，但 7 月初 ETH 的价格也曾一度跌至 3000 美元以下。这本身就表明，交易员们对于 ETH 价格的持续上涨信心不足。虽然 ETH 在本次 ETF 获批之前已回升至 3500 美元，但我们怀疑许多人都会在 ETF 落地后立即选择卖出获利 —— 甚至可能是在落地之前。

比特币现货 ETF 发布之时，期货市场的年化资金费率接近 15% ，且曾在 2 月份一度增至 70% ，这吸引了许多套利资金的关注 —— 它们会购买 ETF 并进行期货对冲，以赚取套利收益。这一买入动作强化了围绕着 BTC 的牛市情绪。

当前，以太坊期货市场的年化资金费率仅为 7-9% ，这对于套利机构并不具备太大的吸引力，尤其是考虑至少为 5% （联邦基金利率）的资本静置成本。相较于 2 月份时比特币现货 ETF 的情况，以太坊现货 ETF 预计不太可能吸引到太多套利资金的流入，从而削弱关于 ETH 的乐观情绪。

从技术角度来看，ETH 的随机指标（Stochastics indicator）已基本触顶，这意味着当前是一个不错的做空机会。

交易者在操作层面上还可以卖出以太坊看跌期权，买入比特币看涨期权。不过期权相对昂贵， 9 月 27 日到期的隐含波动率为 65% ，但 30 天的实现波动性仅为 50% ，这表明隐含波动性包含了显著溢价。

从市场讨论热度来看，这一周期内关于 Solana 的讨论也明显高于以太坊。Solana 生态孕育了 meme 代币的热潮，而由于高昂的 Gas 费用，以太坊则错过了这轮机会。我们可以引用各种数据来作证 Solana 的热度要高于以太坊，比如 Solana 当前有着 1420 万活跃地址，而以太坊只有 750 万……

以太坊的市场主导地位在一个月前曾达到了 18.4% 的高点，现如今则已降至 17.0% 。市场兴趣的缺乏也体现在了始终无法反弹的 Gas 价格上。2024 年 3 月的 Dencun 升级显著降低了网络费用，但网络交易数量停滞不前，活跃地址数量也与三年前相似，以太坊网络几乎没有增长。

在零利率的贸易金融环境下，以太坊的质押收益优势曾是该生态在 2020、 2021 年内孕育 DeFi Summer 的一个关键原因。如今，以太坊的质押收益率仅为 3.12% ，Coinbase 的以太坊质押收益仅为 2.91% 。虽然 ETF 本身暂不涉及质押，但从收益角度看，机会成本是本周期 ETH 需求低迷的一个关键原因。

与 BTC 相比，ETH 上涨的 β 系数也在减弱。自这轮牛市开始以来，ETH 表现就一直不够理想，如果从 2022 年 10 月开始算起，ETH 的表现要落后 BTC 40% 。

考虑到上述因素以及 ETF 的发行商尚未进行大规模的营销活动；再加之部分交易员会选择在消息落地之时平掉一些多头仓位；此外还要算上灰度的潜在资金流出……这的确可以成为看跌ETH的理由，至少在初期会是如此。

后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。