资金费率是持有永续合约（perp）开仓头寸的成本。
通常由【永续合约价格】和【现货基准指数价格】之间的差异计算而得。
如果资金为正数，则永续合约价格以溢价（高于）指数价格交易。开多头头寸支付资金，开空头头寸收取资金。
如果资金为负数，则永续合约价格以折价（低于）指数价格交易。开空头头寸支付资金，开多头头寸收取资金。
与标准期货合约不同，永续合约没有到期或滚动机制。
这引出一个问题：永续合约为何通常与现货市场保持一致？
答案：资金费率。
这是一个内置的套利机制，旨在激励交易员使这些工具（特别是它们的价格）保持一致。
例如：永续合约交易远高于现货指数价格--> 资金费率上升。
会发生两种情况：
1. 持有多头头寸变得更昂贵（负面激励）。
2. 交易员可以买入现货，卖出永续合约，并在最小方向性风险下收取资金费率（正面激励）。
永续合约价格和现货价格之间的差异越大，资金费率就越高。
将其视为在这些工具相互脱节时，提供更大套利激励的方式。
为了清楚明了，资金主要是由【永续合约价格】和【基于现货的指数价格】之间的差异产生的。
我还要重申早前的一个重要观点：如果资金处于基准水平，或者价格、资金和时间之间没有有趣的分歧，那么你不太可能找到有吸引力的交易设置。
所有这些工具在“某些事情不合理”或在相对极端位置时，都会成为相互补充和上下文上有趣的工具。
从交易角度来看，识别资金和价格之间的分歧可以让你更接近产生有生产性的交易思路：
1. 例子：高正面资金费率，但价格下跌或停滞/不升高。
1.1. 合理的推断：永续合约多头是积极的，但并未得到奖励。这可能是熊市的（尤其是如果其他情境线索呈现，如价格进入关键阻力位）。
2. 例子：高负面资金费率，但价格上涨或停滞/不下跌。
2.1. 合理的推断：永续合约空头是积极的，但并未得到奖励。这可能是牛市的（尤其是如果其他情境线索呈现，如价格进入关键支撑位）。
3. 例子：资金在价格下跌时变得更为正面。
3.1. 合理的推断：永续合约买盘在“不信任”中逆势，消退了下跌的势头，和/或者现货交易员是积极的卖家。这可能是熊市的（尤其是如果其他情境线索呈现，如永续合约持仓量增加，现货成交量和CVD领先等）。
4. 例子：资金在价格上涨时变得更为负面。
4.1. 合理的推断：永续合约卖盘在“不信任”中逆势，消退了上涨的势头，和/或者现货交易员是积极的买家。这可能是牛市的（尤其是如果其他情境线索呈现，如永续合约持仓量增加，现货成交量和CVD领先等）。
这只是一些基本的例子，你可以构建更多的交易设置，尤其是在适当的情况下结合OI + CVD。
实质上，我们在这里回到了非常重要的第一原则：
1. 谁（如果有人）是积极的？
2. 他们的积极性得到了奖励吗？
最后一点，还需要了解不仅是资金费率及其影响，还要了解它们是如何产生的。
我可以想到三种情况，资金费率最常被错误解读。
1. 在巨大波动和强制平仓后出现负资金费率。
正如前面所述，资金反映了永续合约价格和指数价格之间的差异。
永续合约比通常构成指数的现货资产具有更高的杠杆。因此，当永续合约中有大量强制平仓时，这些强制平仓和混乱的解除会放大波动的规模。
在极端情况下，永续合约通常会比现货更为脱节，因此它们的价格会处于折价状态。
因此，在抹去期间之后出现负资金并不一定意味着市场从底部空头。这只是一个反映，永续合约由于提供的杠杆而比现货遭受了更大的打
击。
2. “现货溢价”。
现货溢价 - 即资产的现货价格与永续合约或期货价格相比一直保持较高的情况 - 可以提供有用的信号。
例如，在2021年的牛市中，我们经常看到Coinbase等现货交易所在美国交易时段的价格一直高于永续合约和期货的价格。
在一定程度上，这可以视为风险偏好和现货市场中更积极的买家的反映，这通常是一个好兆头。
然而，从circa ~50k BTC下跌时，同样的论点也多次提出，但效果不太好。
机械上看，现货引领了卖出--> 永续合约会跟随--> 永续合约由于强制平仓和更激烈地跌幅而移动得更积极--> 永续合约最终在现货之下--> “现货溢价”。
这在形式上是相同的现货溢价，但在实质和上下文上却完全不同。
如果你将现货溢价作为现货需求的论据，确保你还有其他论据表明市场存在需求（不仅仅是资金费率或基差）。
3. 不可靠的异常币种（max）资金费率 = 近期可能发生挤压。
尤其是在2023年下半年，这是一个非常相关的模式。
大致是这样的：巨大的价格上涨--> 非常负面的资金费率--> 投机者倾向于多头持续/基于负面资金费率的持续挤压，以获得更多的上涨--> 然而，实际上现货却大幅下跌，然后资金费率趋于正常。
特别是对于那些异常的小市值币种而言，我会对过于密切关注资金方面的东西持怀疑态度，因为它往往更容易被“操控”。在流动性更高、市值更大的资产上，信号通常会更清晰。
更广泛地说，仅仅依靠资金费率并不总是一个强有力的挤压论据。
你需要首先建立一个初步可信的案例，即进攻者是失误的，最好有一些与OI相结合的多重性。
即使如此，正面的资金费率也可以通过永续合约关闭/现货购买，负面的资金费率也可以通过永续合约购买/现货出售来趋于正常 - 而不需要任何戏剧性的挤压。