比特币价格突破 98,000 美金，无疑令人兴奋！回顾这一波行情，40K-70K 的上涨离不开比特币 ETF 的推动，而 70K-98K 的关键助力则来自微策略（MicroStrategy）。然而，有人将微策略比作比特币版的 Luna，这一比喻既令人尴尬又显得不够准确。比特币是我最喜爱的加密货币，而 Luna 恰恰是我最不喜欢的项目。希望通过这篇文章，能帮助大家更好地理解微策略与比特币之间的关系。
核心观点总结
微策略不是 Luna，它的安全垫远比 Luna 厚实。
微策略通过发行债券和增发股票的方式来增持比特币。
微策略最近需要偿还的债务到期时间是 2027 年，还有两年多的缓冲期。
微策略唯一的潜在威胁来自比特币巨鲸的市场行为。
微策略不是 Luna，它的安全性远高于 Luna
微策略的杠杆模式
微策略最初是一家软件公司，账上积累了大量浮盈。自 2020 年起，公司决定将这些资金投入比特币，并逐步转型为比特币的坚定支持者。在用完自有资金后，微策略开启了加杠杆模式，通过发行公司债来筹集资金增持比特币。
微策略与 Luna 的本质区别
Luna 的问题在于其与 UST 之间的无锚互相印刷，完全依赖 20% 的高利息维持运行，最终因机制崩溃而瓦解。而微策略则是通过底部定投加杠杆的方式，方向明确且赌对了。比特币的普及度和市场接受度远高于 UST，微策略对比特币的影响力也显著小于 Luna 对 UST 的主导性。正因如此，微策略绝不能简单地被视为比特币版的 Luna。
微策略如何筹资增持比特币？
债券发行策略
为了快速筹集资金，微策略发行了总额约 57 亿美元的债券（相当于微软债务的 1/15）。这些资金几乎全部用于增持比特币。微策略的债务主要以可转债形式发行，这种债券对债权人来说几乎是稳赚不赔的买卖：
如果比特币价格下跌，债权人可以将债券转换为微策略股票并卖出回本。
如果比特币价格上涨，债权人则可以通过股票获得更高回报。
即使债券到期，债权人也有权选择拿回现金或转换为股票。
这种灵活的债券设计，让微策略得以顺利筹资，同时降低了债务违约的风险。
股票增发策略
随着比特币价格的持续上涨，微策略的股价也水涨船高，日成交量甚至超过了英伟达这样的科技巨头。微策略利用这一优势，通过增发股票筹集资金。例如，上周微策略通过增发股票筹集了 46 亿美元，并将这笔资金再次投入比特币市场，推动比特币价格从 80K 突破至 98K。
微策略的“魔术循环”
微策略的操作逻辑可以总结为以下循环：
买入比特币 → 股价上涨 → 举债买更多比特币；
比特币上涨 → 股价进一步上涨 → 增发股票换钱；
再次买入比特币 → 股价继续上涨……
这种操作模式不仅放大了微策略的资产规模，也进一步巩固了其在比特币市场的地位。
微策略的债务压力如何？
2027 年的还债节点
微策略的债务结构相对稳健，其最近需要偿还的债务到期时间是 2027 年 2 月，这意味着公司还有超过两年的时间来应对潜在的市场波动。即使比特币价格大幅下跌，微策略也不会面临爆仓风险，因为其主要使用的是场外杠杆，不涉及强制平仓机制。
债务利息压力
微策略发行的债券利率极低，例如 2027 年到期的债券利率为 0%，其他债务的利率也仅在 0.625%-2.25% 之间。这种低成本的融资方式，使得微策略即便在极端情况下也能维持较低的财务压力。
微策略的潜在威胁
虽然微策略的运营模式已被证明是成功的，但其最大的软威胁来自比特币巨鲸。如果市场中的巨鲸选择大量抛售比特币，可能会对价格造成短期冲击。然而，从目前的市场结构来看，散户手中的比特币已经大部分流入机构或巨鲸手中，只要巨鲸保持克制，比特币的上涨势头仍然值得期待。
总结：微策略的信仰与未来
截至目前，微策略通过比特币投资已实现浮盈 150 亿美元，展现了坚定的信仰与超强的执行力。随着越来越多的公司效仿微策略的操作模式，比特币的市场格局可能会迎来更大的变化。按照当前的趋势，170K 或许只是比特币的中期目标。
微策略的成功不仅是一次顶级的资本运作，更是对比特币未来潜力的极致信仰。对于比特币市场而言，这是一场阳谋，而非阴谋。