MicroStrategy, công ty do Michael Saylor sáng lập, đã trở thành tâm điểm chú ý nhờ chiến lược đầu tư mạnh vào Bitcoin. Mặc dù các nhà đầu tư đánh giá cao việc công ty này tăng giá trị nhờ Bitcoin, nhưng bài viết nêu bật nhiều điểm cần cân nhắc khi đọc kỹ các con số và chiến lược tài chính của họ.
1. MicroStrategy vượt trội so với Bitcoin trong 3-4 năm qua:
• Lợi nhuận: Nếu đầu tư 100 USD vào MicroStrategy (MSTR) và Bitcoin (BTC) ba năm trước, số tiền hiện tại lần lượt là 450 USD (MSTR) và 140 USD (BTC). Tính từ 4 năm trước, tỷ lệ này là 2.700 USD (MSTR) so với 550 USD (BTC).
• Nguyên nhân chính: Công ty tận dụng các thị trường nợ và vốn để mở rộng lượng Bitcoin nắm giữ, khiến giá trị vốn hóa thị trường của MSTR tăng trưởng nhanh hơn so với giá trị trực tiếp của Bitcoin.
2. Tăng trưởng nhờ “multiple expansion” (mở rộng hệ số):
• Hệ số tài sản: Mặc dù doanh thu hàng năm của MicroStrategy chỉ dưới 600 triệu USD và lợi nhuận âm trong 3 năm qua, nhưng giá trị công ty vẫn dựa gần như hoàn toàn vào lượng Bitcoin nắm giữ.
• Hiện tại, vốn hóa thị trường của MSTR là 71,8 tỷ USD, cao gấp 2,89 lần so với giá trị Bitcoin họ đang nắm giữ (24,8 tỷ USD). Con số này tăng mạnh so với hệ số 0,35 vào tháng 10/2020, khi nhà đầu tư nghi ngờ khả năng trả nợ của công ty.
• Các nhà đầu tư kỳ vọng hệ số này sẽ tiếp tục mở rộng, dẫn đến các dự đoán cực kỳ lạc quan như giá cổ phiếu MSTR có thể đạt 2.300 USD, 5.000 USD, thậm chí 35.000 USD trong tương lai.
3. “BTC Yield” và cách MicroStrategy tăng lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu (BTC per share):
• MicroStrategy sử dụng vay nợ chi phí thấp và pha loãng cổ phiếu để tăng lượng Bitcoin nắm giữ. Điều này giúp mỗi cổ phiếu của MSTR tăng tỷ lệ tiếp xúc với Bitcoin qua từng năm:
• 1,8% trong 2022
• 7,3% trong 2023
• 16% trong 3 quý đầu năm 2024.
4. Lưu ý quan trọng từ “fine print” trong báo cáo tài chính:
• Số liệu chưa phản ánh đầy đủ: Các con số lợi suất BTC (BTC Yield) được tính toán dựa trên số cổ phiếu hiện có tại thời điểm báo cáo, không bao gồm các khoản nợ hoặc quyền chọn có thể pha loãng trong tương lai.
• MicroStrategy thừa nhận rằng các con số về $BTC Yield có thể bị phóng đại hoặc giảm thiểu nếu các khoản nợ hoặc quyền chọn được thực hiện trong tương lai.
5. Rủi ro và thách thức trong tương lai:
• Nợ lớn và rủi ro pha loãng: Phần lớn các khoản nợ của công ty có thời hạn 4 năm, kèm theo quyền chuyển đổi cổ phiếu hoặc các sự kiện tài chính quan trọng. Khi các khoản nợ này đáo hạn, công ty có thể phải:
• Bán thêm cổ phiếu (pha loãng cổ đông).
• Bán Bitcoin để thanh toán.
• Niềm tin và dữ liệu hạn chế: Mặc dù MicroStrategy đã hoạt động hiệu quả trong 3 năm qua, nhưng dữ liệu vẫn còn hạn chế, đặc biệt khi các nghĩa vụ nợ kéo dài ít nhất 4 năm.
Kết luận:
MicroStrategy là một công ty đặc biệt trong ngành tiền điện tử, với chiến lược tích lũy Bitcoin thông qua nợ và vốn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cần xem xét kỹ các số liệu tài chính và tiềm năng rủi ro liên quan đến nợ và pha loãng cổ phiếu trong tương lai. Thành công của công ty không chỉ phụ thuộc vào giá Bitcoin mà còn vào khả năng quản lý tài chính khôn ngoan của Michael Saylor và đội ngũ lãnh đạo.