就在美当地时间的周一，一则重磅消息传来！根据监管文件以及相关公司的公告，美国 SEC 正式批准了多家公司的以太坊现货 ETF 上市交易申请！以太坊现货 ETF 就此生效，424(b) 表格正在接连不断地出炉。现在，万事俱备，只等相关 ETF 在美东时间周二上午 9：30（北京时间 7 月 23 日晚 21：30）闪亮登场！

首批以太坊现货 ETF 的申请发行方重磅登场：
BlackRock 现货以太坊 ETF 费用为 0.25%（前 25 亿美元或前 12 个月为 0.12%），其代码为 ETHA；
Fidelity 现货以太坊 ETF 费用为 0.25%（2024 年全年竟然免管理费），代码是 FETH；
Bitwise 现货以太坊 ETF 费用为 0.2%（前 5 亿美元或前 6 个月为 0%），代码为 ETHW；
21Shares 现货以太坊 ETF 费用为 0.21%（前 5 亿美元或前 12 个月为 0%），代码是 GETH；
VanEck 现货以太坊 ETF 费用为 0.2%（前 15 亿美元或前 12 个月为 0%），代码为 ETHV；
Invesco Galaxy 现货以太坊 ETF 费用为 0.25%，代码是 QETH；
Franklin 现货以太坊 ETF 费用为 0.19%（2025 年 1 月 31 日前或前 100 亿美元为 0%），代码为 EZET；
Grayscale 现货以太坊 ETF 费用高达 2.5%，代码为 ETHE；
Grayscale Ethereum Mini Trust ETF 费用为 0.15%，代码是 ETH。

值得重点关注的是，如同灰度的 GBTC 一般，灰度要将现有的 Grayscale 以太坊信托 ETHE 转换为 ETF，而且依然延续了此前高达 2.5%的费率！去年 10 月，灰度就与 NYSE Arca 携手联合申请，要把 Grayscale 旗下的以太坊信托基金转变为以太坊现货 ETF。

据灰度官网的数据显示，ETHE 信托在 2017 年 12 月成立，于 2019 年 6 月挂牌，而作为 ETF 上市的日子就在 7 月 23 日。目前，ETHE 足足持有 263 万枚 ETH 。由于成立时间较早，灰度持有 ETH 的成本均价仅仅几百美元。再加上 ETHE 转为 ETF 后，费率竟然还保持在 2.5%的高位。一些观点指出，因为 ETHE 此前作为信托，在存续期不允许赎回，还有 6 个月的锁定期，再加上那比竞争对手高出 10 倍的高昂费率，这必然会导致大幅流出！

尽管灰度为了竭力防止资金流走，特意引入了 Grayscale Mini Trust ETF（费用从 0.25% 大幅降低至 0.15%，而且前 6 个月免费，目前可是费率最低的 ETF），但依旧难以逃脱可能会出现像 GTBC 上市后那样的抛压困境！

观点：ETHE 的抛压不会像 GBTC 那么大

ETHE 信托在 2019 年闪亮上市，和 GBTC 相同，乃是美国市场上最早现身的绑定 ETH 的基金之一。此前，ETHE 作为封闭式基金，因其独特结构致使基金价格相较于资产净值时而溢价、时而折价，从而存在一定的套利契机。然而，由于此前的 FTX、DCG 等一系列破产事件，GBTC 等信托一度被市场猛烈诟病为“机构泡沫与崩溃的罪魁祸首”。

再者，ETF 比起信托产品，透明度更高，流动性更强，门槛更低，赎回风险更小，也更容易被共同基金经理和养老基金所接纳，所以在市场上自然更受青睐。正因如此，在其他机构纷纷申请加密资产现货 ETF 的同时，灰度的 GBTC 和 ETHE 等信托产品为了避免被逐渐边缘化，最终都选择了转换成 ETF 产品。

要知道，此前 GBTC 成功转换为比特币现货 ETF 后，抛压竟持续了一个多月。因此，市场对于 ETHE 上市后的潜在大规模流出同样忧心忡忡。

Farside Investors 数据表明，截至 7 月 22 日的数据，GBTC 一直深陷资金外流的困境，累计净流出高达 184.9 亿美元。尽管灰度持有的 263 万枚 ETH（价值约为 93 亿美元）与它的 GBTC 规模相差较大，但可想而知，ETHE 的高费率必然会带来一定程度的资金流出。

不过，分析师 Theclues 坚信，ETHE 与 GBTC 之间存在着巨大的差别，ETHE 上市后的抛压断不会像 GBTC 那样汹涌澎湃。

她表示，在 BTC ETF 通过之前，毫无波澜，预期平稳，1 月 10 日之前的三个月，飙升近 100%。

然而 ETH ETF 却历经坎坷，特别是从“短期无法通过”到“七月通过”的惊天逆转，预期炒作从 2800 重新启动，至今涨幅 21%。Sell news 的动力源自于预期炒作资金的获利情形，相较而言，ETH 被抛售的动因和 BTC 简直不可相提并论。

此外，尽管 ETHE 同样存在套利获利盘（折价 40% 抄底买入），但 ETHE 与 GBTC 有着显著的不同。GBTC 在转为 ETF 之前，每周交易量仅为 1 亿多美金，可当下 ETHE 每周交易量超过 4 亿美金，且已持续数周。另外，ETHE 的溢价很早就缩小至 6% 以内，而 GBTC 在转为 ETF 之前的两周，溢价才逐步回归。故而，ETHE 套利盘有着充裕的空间和市场深度来抛售 ETHE 份额。她认为，众多砸盘的预测基于“被预测的主体”静止不动的观点，实在是太过主观臆断。

并且，就算 ETHE 在短期内遭遇抛压和砸盘，从长远来看，也会被其他以太坊 ETF 逐步吸纳。我们从比特币现货 ETF 的流入流出态势就能清楚看到，尽管 GBTC 流出规模庞大，但截至 7 月 22 日，比特币现货 ETF 净流入已然超过 170 亿美元。而且从价格表现来说，抛压并未对比特币价格产生过多的冲击。

另外，ETHE 相较于 GBTC ，还有一个至关重要的动作，那便是灰度从 ETHE 中拆分出了 Mini Trust ETF。据其官网所述，截至 2024 年 7 月 18 日，灰度以太坊信托（ETHE Trust）的 10% 的底层 ETH 在创建灰度以太坊迷你信托（ETH Trust）的同时被拆分。由此，ETHE Trust 股份的资产净值将比 2024 年 7 月 18 日的前一天资产净值降低 10%（不考虑 ETH 价格的任何潜在涨跌），ETHE Trust 股东无需任何操作就能获取分拆收益，并有权以 1:1 的比例获得 ETH Trust 股份。所以，他们对 ETH 的整体敞口将保持恒定。

也就是说，当下灰度坐拥 ETHE 和 ETH 这两支 ETF，ETHE 持有初始 90% 的 ETH，管理费 2.5%，更契合机构和专业投资者，ETH 持有 10% 的初始 ETH，管理费较低，用以减少用户流失和降低潜在抛压。

因此，和 GBTC 相较，随着持有人向 Mini Trust ETF 过渡，ETHE 的流出将会更为温和。

灰度的 Mini Trust ETF 还能够助力长期持有者巧妙避税，这为 ETHE 持有者在不减少收入和抛售之间觅得了一个出色的平衡之策，尤其是那些遭受潜在资本利得税冲击的持有者。

预估 ETH ETF 的流入规模

当下，众多机构纷纷对 ETH ETF 的流入规模做出了预估：

灰度研究团队大胆预计，美国现货以太坊 ETF 的需求有望达到现货比特币 ETF 需求的 25%-30%。要知道，以太坊供应的很大一部分（比如质押的 ETH）或许无法用于 ETF。

ASXN 数字资产研究宣称，当 ETH ETF 上线后，ETHE 持有者将拥有 2 个月的时间，能够以接近票面价格的区间退出。这可是一个关键的变量，对于阻止 ETHE 外流，尤其是退出流量，有着重要作用。ASXN 内部估计，每月将会有 8 亿至 12 亿美元的流入。这是通过对每月比特币流入量进行市值加权平均，然后乘以 ETH 的市值计算得出的。

彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 大胆预测，以太坊现货 ETF 可能斩获比特币现货 ETF 所获资产的 10% 至 15%，金额或达 50 亿至 80 亿美元。

Galaxy 则预计，ETH ETF 的净流入量在前五个月内会达到 BTC ETF 净流入量的 20-50%，目标设定为 30%，这意味着每月会有 10 亿美元的净流入。

神鱼预测，在 6 月至 12 月之间的上市初期，主要的资金流入很可能来自散户，占总资金的 80 至 90%，机构用户的参与相对较少。考虑到 ETHE 类似 GBTC，市场或许会面临部分套利和出售的压力，能否承受住这种抛售压力还有待观察。而在 12 月份之后，机构投资者可能会逐渐踏入市场。

然而，市场普遍认为，ETH ETF 带来的流入量较为有限。

摩根大通的 Nikolaos Panigirtzoglou 在 5 月底预测，以太坊 ETF 的流入量可能仅仅只是比特币的一小部分。

花旗银行预计，ETF 流入量将占到比特币流入量的 30%-35%。CoinDesk 援引该报告称，在未来六个月内，这一数字将达到 47 亿美元至 54 亿美元。

以上这两家银行都一致认为，比特币具有先发优势，并且强调以太币所提供的功能无法通过 ETF 来实现，正因如此限制了需求。

ETH 价格将如何受影响？

当下，市场上的主流观点认为，由于以太坊现货 ETF 的获批消息早在 5 月就出现了 Sell the News 的现象，并且在 SEC 批准 19-b 和 S-1 申请文件的中间，市场的等待时间漫长无比，这致使 ETF 对市场的影响大概率已经被充分消化，所以 ETH ETF 不太可能给 ETH 的价格带来巨大的波动。

此外，还有一些颇为乐观的看法，认为在首批 ETF 推出之后，以太坊的表现将会超越比特币。

分析公司 Kaiko 的研究表明，即将登场的 ETH ETF 应当会强化 ETH 相对于 BTC 的表现。Kaiko 指出，自 5 月份监管机构批准 ETF 以来，ETH 与 BTC 的比率（用于对比两种主要加密货币的关键指标）已经大幅上扬，从 0.045 飙升至 0.05，并且始终维持在高位。换个说法，购买一个 ETH 所需的比特币数量更多了，而且当 ETF 正式上线时，这种趋势只会进一步加剧。尽管 ETH 的价格自 5 月份以来一直起伏不定，但该比率显示 ETH 已经做好了上涨的准备。

SynFutures 首席执行官 Rachel Lin 在 5 月份宣称，除了需求因素之外，供应变化也将开辟上行空间，这会导致 BTC 与 ETH 的价格比率收紧。她觉得，当下市场对于以太坊所持的态度“实在是不够乐观”，所有的指标都在暗示，未来几个月 ETH 将迎来大规模的牛市。

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