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如果没有 BTC现货 ETF，当下是否为牛市，答案必然是否定的。自 2023 年起，BTC 从 16000 美元涨至 26000 美元，归因于美联储从加息转为暂定加息，随后长达半年的时间，一直在 25000 美元至 30000 美元之间徘徊，这是由于宏观市场未再有进一步的利好。

直至年底，因开始预期 BTC 现货 ETF 的通过，方得以实现快速拉升，直至今年四月。一则是 ETF 带来的资金量，三个月内便购入超过 50 万枚 BTC；二则是预期从暂停加息能在六月过渡至降息，故而市场存在预期情绪。

然而到了如今，ETF 的热潮已然退去，退潮的缘由甚至包含市场对于降息预期的降低。而高利率所引发的风险，正如我在 2023 年 10 月所写的这篇推文所述，当市场的流动性被抽走时，便只能依靠情绪来带动场内资金。不仅币圈如此，美股亦是这般。只不过美国的 AI 相较币圈的 ETF 更为强劲，带动了更多的资金入场，包括英伟达在内，因其有实际的财报披露，方可获得更多资金。但不管是 BTC ETH ，要么依赖流动性支持，要么依靠情绪支撑，可当下两者皆不可行，一个是已阶段性力竭，一个是下周才启动。

第二种情况便是最为直接的流动性，这也是当下最大的博弈点，即美联储持续不断的货币政策。说白了，就是何时能终结高利率。此次下跌的主因皆因上次的点阵图，市场的预期从两次降息降至一次。所以接下来的宏观数据愈发重要，一则是再坏也坏不到哪儿去了，2024 年不降息的概率不大，怎样也应当会降一次；二则是有机会从一次提升到两次，这也带来了另一种可能。

是防御性降息还是亡羊补牢式降息？所以抛开美国经济谈降息就是瞎胡闹。即便美国从七月开始降息，但倘若出现黑天鹅事件致使风险市场崩溃，那么即便降息 4 次也无法助力股市和币价上涨。

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