作者：Bondin，Unlocks Insights；翻译：金色财经xiaozou
按：近期Hyperliquid TGE并向社区发放空投，其代币HYPE从2美元一撸上涨至最高9.8美元，FDV近100亿美元。目前HYPE在8.3美元附近震荡。本文回顾Hyperliquid的TGE事件，以及去中心化永续合约DEX格局现状。
加密货币市场开始显示出看涨趋势迹象，Meme和人工智能吸引了目前的大部分关注。然而，Hyperliquid最近的代币生成事件（TGE）将人们的焦点转向了去中心化金融（DeFi）。该项目将其总代币供应量三分之一以上的代币直接空投给社区，不向交易所或私募投资者分配，并且代币自发布以来一直保持着价格的稳步上涨。
这一成功提高了市场重新关注DeFi的可能性，尤其是与Hyperliquid处于同一领域的去中心化永续协议。DefiLlama最近的数据恰恰支持了这一潜在趋势，显示出衍生协议的总锁定价值（TVL）的显著增加。这种增长凸显了这些平台在DeFi生态系统中日益增长的相关性。
本文，我们来一起探索：
Hyperliquid：主要特征、代币经济学和增长潜力。
永续协议：仔细研究永续领域中值得注意的协议，包括dYdX（高市值）、GMX（中等市值）和HMX（低市值），这些协议的筛选依据是它们在各自类别中的重要指标。
1、Hyperliquid简介
Hyperliquid是一种专为完全链上开放的金融系统而设计的高性能Layer 1区块链。它的基础设施将中心化交易所的速度与DeFi的透明度和无需信任结合在一起，提供快速、透明和可扩展的交易，区块延迟低于一秒，吞吐量高达每秒100,000笔订单。
（1）代币经济学
Hyperliquid的代币经济学强调社区驱动的增长。其最近的代币生成事件（TGE）引入了原生代币HYPE，而超过三分之一的总供应量直接空投给了社区。值得注意的是，没有面向私募投资者或交易所的代币分配，确保了项目的价值植根于社区参与。
其代币经济学主要亮点如下：
总供应量：1,000,000,000枚HYPE代币。
分配详情：
未来排放和社区奖励：38.888%
创世分配：31.0%
核心贡献者：23.8%
Hyper基金会预算：6.0%
社区补助金：0.3%
HIP-2分配：0.012%
代币经济学的标准分配详情：
社区：76.2%
创始人/团队:23.8%
（2）供应计划
Hyperliquid的供应计划支持高初始流通供应量的即时流动性，同时确保随着时间的推移控制代币排放：
社区分配：总供应量的30%以上将在代币发布时通过空投进入流通。剩余代币将随着时间的推移逐渐排放。部分代币被分配给基金会预算和社区补助，以支持启动时的生态系统发展。
团队分配：锁定一年，然后在两年内按月度逐步解锁，2027-2028年完成全部发放。发放时间表上的解锁时间为2年。
高初始流通供应量从第一天起就促进了流动性和积极的市场参与，使其与低流通/高FDV代币的普遍趋势区分开来。创世后的一年，也就是团队代币开始解锁时，将成为观察其对市场潜在影响的关键事件。
（3）看涨催化剂
高初始流通供应量：在代币发行时，超过30%的总供应量进入流通中——而且没有分配给风投或私募投资者——Hyperliquid与低流通的风投支持的代币趋势不同。由于没有任何私有实体持有预分配代币，任何有兴趣在空投之外获得HYPE的人都必须在市场上直接购买。这一举措得到了社区的大力支持，激发了看涨情绪，进一步提振了市场信心。
市场主导：Hyperliquid在用户粘性和交易量方面表现出了惊人的增长。总用户超过19万，总交易量超过3000亿美元。Dune Analytics的数据显示，Hyperliquid目前主导着永续协议市场，在所有永续协议中以超过35%的交易量领先。
生态系统发展：HyperEVM引入了以太坊兼容性，吸引了30多个项目，包括dApps和GambleFi应用程序。与Ethena的合作以及与USDe等稳定币的整合进一步增强了实用性、流动性和开发者参与度。
这些催化剂突出了Hyperliquid的增长潜力及其在去中心化永续交易方面的领先地位。
2、探索永续协议领域现状
除了Hyperliquid，还有几个协议正在积极塑造永续协议领域，通过采用和创新推动其发展。在本节内容中，我们将研究不同市值的主要参与者：
dYdX（高市值）：拥有强大用户群的OG领军者，专注于应用链。
GMX（中型市值）：Arbitrum上的领军者，以其独特的流动性模式和稳定的增长而闻名。
HMX（低市值）：一个提供高杠杆交易的协议，具有惊人的绩效估值指标。
通过分析它们的代币经济学和催化因素，我们对去中心化永续协议领域形成了一个全面的视角。
（1）dYdX：拥有应用链愿景的OG市场领军者
dYdX简介：
dYdX已成为一家领先的去中心化永续交易所，具有先进的功能和专业的交易体验。该协议最初在以太坊上推出，于2021年发展为StarkWare（v3），以克服高昂的gas费造成的扩容问题。为了完全实现去中心化，dYdX在使用Cosmos SDK构建的独立dYdX链上推出了v4迭代，确保协议的所有组件都是完全去中心化的。
代币经济学：
DYDX代币于2021年8月3日发布，其代币经济学通过团队决策和社区治理不断发展。值得注意的一点是投资者和团队代币的1年期重新锁定机制，这极大地提振了市场信心，推高了代币价格。
标准分配：
储备金：31.3%
私募投资者：27.7%
创始人/团队：22.3%
社区：18.7%
供应计划：
团队和投资者代币今年开始解锁，出现了一个显著断崖，随后按月度解锁，直到2026年6月解锁完成。
大约20%的总供应量仍未分配，为未来的生态系统激励留出空间。
目前的代币排放停滞在每月约8000万DYDX（不到总供应量的1%），确保了供应增长的可控性。
看涨催化剂：
可控排放：稳定的月度排放率约为流通供应量的1.4%，确保了有限稀释，为长期持有者提供了信心。
灵活分配：超过20%的未分配代币为未来的生态系统激励提供了机会，从而支持潜在的增长和采用。
dYdX Unlimited：dYdX Unlimited的推出允许用户在任何市场上市交易，扩大其吸引力，在生态系统内创造更多的交易机会。
（2）GMX：Arbitrum上的中型市值领军者
GMX简介：
GMX是一家在Arbitrum和Avalanche上运营的去中心化交易所（DEX），提供高达百倍杠杆的现货和永续期货交易。其突出的特点在于GLP多资产流动性池，支撑做市、swap交易和杠杆交易的费用，提供可持续、可扩展的流动性模型。
代币经济学：
标准分配：
创始人/团队：1.9%
储备金：37.7%
社区：60.4%
供应计划：
GMX于2021年7月推出，由XVIX和Gambit代币发展而来。其大部分代币供应已经解锁，剩余排放主要用于社区池下的esGMX奖励，以激励协议的使用。
看涨催化剂：
低供应排放：GMX的年排放率仅为1.5%，是永续协议领域中最保守的供应计划之一，最大限度地降低了通货膨胀率，并保留了代币价值。
关键指标的增长：GMX最近表现出强劲的增长趋势，包括TVL的复苏，过去三个月未平仓量的显著增加，以及在交易活动增加和强劲的费用创收的推动下30天收益增长了130%。
（3）HMX：一个指标强劲的低市值项目
HMX简介：
HMX是一个运行在Arbitrum上的去中心化永续合约交易平台，为用户提供高杠杆交易加密货币和商品的能力。它支持多资产抵押和全额保证金交易，提高资金效率和用户灵活性
代币经济学：
标准分配：
社区：40%
储备金：30.6%
创始人/团队：15%
公众投资者：8%
私募投资者：6.4%
供应计划：
HMX于2023年8月通过公开销售推出代币生成事件（TGE）。
团队和私募投资者：6个月的悬崖期之后是42个月的团队解锁期和12个月的投资者解锁期。
社区分配：根据详细的时间表分配给平台奖励。
预留分配：用于生态系统增长计划，如营销、合作和交易所上市。这些代币在解锁后不会直接进入流通中，只在需要时使用。
看涨催化剂：
Arbitrum生态系统中的强劲指标：
增长潜力：HMX的市值/TVL比是GMX的一半，市盈率为0.39倍（年度费用：1400万美元），市值仅为550万美元左右，而GMX的市盈率为3.4倍（年度费用：9000万美元），市值超过3亿美元。其基本面强劲，估值远低于GMX和dYdX（12亿美元），显示出巨大的增长空间。
高费用和收益：HMX在费用和收益维度排名第二，尽管TVL较低，但显示出强大的用户粘性和平台效率。
新路线图：
HMX最近公布的路线图引入了重大更新，以增强其生态系统和竞争力：
CLOB模型：将于2025年第一季度推出，该模型将带来更深的流动性，更好的价格发现和先进的交易功能。
改进的代币经济学：包括代币燃烧、治理驱动的通胀和空投活动，以提高需求和用户参与度。
品牌重塑：新品牌将反映HMX作为永续DEX领域创新者的地位及其变革力。
3、结语
在Hyperliquid、dYdX、GMX和HMX等创新平台的引领下，永续协议领域正在DeFi领域积聚发展势头，所有平台都通过各自的独特功能和策略推动增长。随着该领域的不断发展，它将在去中心化交易中发挥关键作用。
