首先回顾下我们在上期（2024年10月18日）的月报中重点提到的BTC: RHODL指标，该指标为“链上持币1周BTC数量”跟“链上持币1-2年BTC数量之比”，用以反映短期筹码的波动相对于长期筹码的表现
历史上在减半前后，RHODL指标均会出现长期震荡，同期币价也在大周期横盘调整。上期月报提到该指标和币价已横盘震荡近8个月，已经到了随时可能突破的地步。当前该指标最新情况见下图👇
可以看到上期月报后不久，RHODL指标便顺利向上突破，币价也强势拉升至最高接近10万美元
接下来对牛市最后一程进行时间与空间维度的展望
首先来看时间维度，上图亦是核心链上数据之一。图中上方指标为BTC价格，下方指标为链上长期持币者持有BTC数量占BTC总流通量百分比。历史上在牛市周期（15-17年、19-21年），该指标均会出现两波大周期下降，在两波下降之间的衔接段出现回升
原理上也很好理解：熊市结束后的牛市初期，趁着币价反弹长期持币者大规模解套甚至割肉抛售筹码，造成该指标第一波下降；接着随着币价在牛市中期进入漫长横盘调整，长期持币者蛰伏并随着时间流逝越来越多的币成为长期筹码，造成该指标回升；币价经历漫长调整完后开始继续冲锋不断新高，行情进入牛市下半场，长期持币者也随着币价不断上涨而不断抛售获利，造成该指标第二波大周期下降
当前该指标也早已进入第二波大周期下降阶段，目前下降到的位置若刻舟16-17年和20-21年，那么接下来的牛市进度或许还剩4-7个月
接着对牛市最后一程的空间维度进行展望
图中指标为BTC: MVRV，即链上所有BTC的“(当前市场价格)/(买入价格)”，反映了所有投资者的平均收益率
接着采用 y = a + b * e^(c * x) 函数对MVRV指标的历史大顶（图中红色箭头）进行拟合，依据拟合函数推测本轮牛市MVRV可能达到3.5的高度
最后根据上限拟合函数&下限拟合函数，加入0-100的振荡指标将币价从大底至大顶完整囊括划分为6个阶段，当前该指标分数为71，处于兴奋区间（仅看今日数据，指标到100，币价至少到13.3w）
最后我们还想谈到，以上大部分分析均基于较大周期，而要完成牛市逃顶需要更严格的战术执行
抱着这样的目的，我们花费很多精力开发出多种牛顶定价指标，并最终经过多轮迭代改进精选出七大牛顶定价指标（如上图所示）。考虑到维护指标Alpha，具体算式尚不公开还请谅解
此外加入显示币价突破牛顶定价指标条数的柱形图。可以直观看到，历史上比特币总是在很短时间内一口气突破5条甚至6条线后完成冲顶
这带给我们的战术启示可以是在未来牛市冲顶的过程中，参考该柱形图，随着币价不断突破牛顶定价指标便可不断分批逃顶，突破条数越多，仓位出清越多
值得一提的是，13、17年牛顶币价突破6条线，21年牛顶币价突破5条线。若保守估计本轮牛顶仅突破4条线的话，而当前第4条线价格为14.5万美元，那么本轮牛顶或将至少突破14.5万美元
总结
牛市中期的漫长震荡终会结束并迎来新篇章，就像既往的周期那样
牛市最后一程在时间和空间维度上是大致可预见的（黑天鹅事件除外）
逃在牛市尖顶是小概率的，牛市完结获取丰厚收益是大概率的（不FOMO）
——写于2024年11月30日 星期六