Meme 成為了業界最無法忽視與缺席的賽道級機會，它是承載文化思潮的一種載體，而這些思潮的大小決定了一個 Meme 的天花板。本文源自 Yetta 所著長推，由 PANews 整理、編譯 （前情提要：省思》一名小屁孩靠迷因幣「收割賺快錢」背後隱藏的病態價值觀危機 ） （背景補充：販賣 MEME 迷因文化，是新財富密碼還是下一場泡沫陷阱？）   Yetta，現在這種市場你們焦慮嗎？，這是在一個飯局上別人認真向我發出的提問，我當時先是一愣，不明白為什麼會覺得我們應該焦慮，「因為很多人都覺得 Meme 大行其道 VC 幣要死了哈哈」。 這次來 DevCon 最大的討論度也確實都在 Meme，同行們都打趣說聊一級耽誤炒 Meme，也會有人詢問我們是否在資產配置上包括了 Meme。 說實話，我們確實沒有很焦慮，或者說在年初我們就大概料想到了這個局面。Primitive 是一家沒有外部資金的常青基金，它允許我們拉長時間維度來看待這個行業。我們也沒有資金佈局的壓力，不需要以募資為目的向不懂我們行業的 LP 說明我們投任何賽道的理由（很多時候 LP 都是一股巨大的壓力），我們做的一切都是遵循自己的好奇心去學習這個行業的價值與人才流動在哪裡。 在 Crypto 這個一級二級化，二級泡沫化的市場裡，VC 的定義反而更加接近其本質：Bet on Things with Venture Return。Follow 任何意識形態、參與任何政治鬥爭都是沒有意義的，向市場學習才是關鍵。 首先，我來說說我們對行業結構性變化的理解 今年年初我們對行業結構變化進行了大量覆盤，寫下了這一篇內部報告「Cycle of Front Running」，TLDR：我們行業的兩極化越來越嚴重了。 一方面，行業體量變大，TradFi 通過 ETF 等合規手段將大量 Crypto 資產融入了華爾街，這一部分的流動性被搶走，且很難再轉化為我們場內資金； 另一方面，民粹資本主義的強烈擴張，注意力經濟進一步壓縮，整個金融化過程愈發簡單粗暴，最 Crypto Native 的方式變成了直接炒 Meme，這也是 TradFi 無法觸及的領域。 在這樣的巨集觀經濟與社會背景下，場內的流動性不斷縮減。過去我們說 Barbell Strategy 是希望兩端可以進行融合，結果恰恰相反，我們的兩極化越演越烈。於是，我們行業的中間態越來越難。 這些中間態包括誰？包括所有因為草莽時代紅利起來的機構。Offshore CEX、Trading Firm、Crypto 金融服務方、以及 VC，誰都無法避免。 這個結構性變化會讓 Offshore CEX 焦慮，CME 的 Future OI 已經超過 Binance，如果主流幣因為 TradFi 入場越來越在合規交易場所交易，而 Meme 也可以在鏈上 Pump 出 1B 以上的專案，那麼幣安的空間是不是在被擠壓？ 除了 Offshore CEX，那些過去依靠 Crypto 起來 Market Maker 看到華爾街的高頻量化團隊自帶 Infra 與資金進場，又該如何破局？伴隨著他們的式微，那些服務他們的第三方金融機構存在感也越來越弱，那就更別說無法主動交易的 VC 了。 這種兩極分化與流動性擠壓才是我們行業根本性的變化。誰找到了破局點誰才能勝出。 其次，VC Token 到底出了什麼問題？ 我非常理解市場對 VC Token 的情緒。專案超高 FDV 開盤，上線後不斷的解鎖砸盤獲利，既然都是賭場，為什麼不去一個更加相對公平的賭場，去玩 Meme PVP，輸了只能怪我自己手速慢，而不是去幫幾十億美金的 VC 幣接盤。 這個問題背後的本質是什麼？是我們行業 Liquidity Supply Chain 出了問題。 為什麼 Solana 能不斷 ATH？因為他們有真正的產品落地，且產品能讓 Sol 本位持續掙錢，於是使用者 Community 轉換成了 Trading Community，二者的正向飛輪變成了某種自我實現的預言，這是形成 Buy Pressure 的關鍵。 上個 Cycle 的 DeFi 其實也是這樣，產品上線有微創新好玩，DEX 創造流動性持續價值發現，等到產品 Community 與炒幣 Community 的共識形成，CEX listing 進一步釋放流動性，專案、社群與 CEX 實現三方共贏。 一個健康的生態是：在鏈上玩的都是願意買幣的，更是願意佈道的，這條流動性供應鏈就走出了正迴圈。 而現在呢？VC Token 碰到的問題就是這兩個 Community 的割裂，主網剛上就 TGE，產品根本沒有落地，Community 都是來擼空投的，帶來的都是賣盤；而上個 Cycle 我們還有 Sam/Su 幫我們上槓杆買入 Alt，但這個 Cycle 槓桿基本被出清；同時，在上個牛市很多 VC 募到了大量資金，有佈局的壓力，而為了給 LP 看到漂亮的帳面回報，不得不一輪輪推高專案的估值。 所以就造成了現在的 VC Token 局面，高估值開盤又沒有買盤，除了跌還能幹嘛。 這就自然能理解 Meme 產生的邏輯，既然 VC 投資的專案落不了地，那都是炒空氣為什麼不炒個估值低更公平的？ Meme 成為了我們行業最無法忽視與缺席的賽道級機會 在文章開篇所分析的兩極分化之下，Meme 成為了我們行業最不可忽視的賽道之一。 我一直以為 Meme 是純投機盤，但直到這次我才知道我錯了，它是承載文化思潮的一種載體，它的價值不在於具體的功能與技術，而在於承載了集體意識、情緒與認同的獨特能力，這與宗教的邏輯毫無二致。 在荒誕的表面之下，表達的是深刻的社會心理需求和價值觀念，它做的是把思潮與情緒 Tokenize 產品化與資本化。 換而言之，它的產品核心是它所承載的思潮與敘事，而這些思潮與敘事的大小決定了一個 Meme 的天花板。先鋒科技、偶像崇拜、IP 情感、亞文化思潮，我們分析它背後潛力大小，就跟 VC 去分析一個產品所在的賽道前景與所...